蓝瓶咖啡的中国新老板

咖啡行业的资本洗牌仍在持续。

继2025年皮爷咖啡、星巴克中国出售消息浮出水面后，这一次轮到了蓝瓶咖啡（Blue Bottle）。

最新消息是：大钲资本已与雀巢正式达成协议，从后者手中收购蓝瓶咖啡的全球门店业务。多位接近交易的人士透露，此次交易的整体估值低于4亿美金，目前已经签字，尚未完成最终交割。

2017年，当雀巢以4.25亿美元收购蓝瓶咖啡68%的股权时，这家瑞士食品巨头的目标是补上其在精品手冲赛道的关键拼图，当时蓝瓶的整体估值一度高达7亿美元。九年过去，估值已接近腰斩。

不过，这一价格不包括全部：交易完成后，雀巢将保留蓝瓶咖啡的“快消业务”，即胶囊咖啡、速溶咖啡、即饮饮料等三方平台业务，而出售的是需要精细化运营的线下业务——遍布全球的实体门店。

接手的大钲资本，在咖啡赛道的能耐早已声名远扬。

这家由黎辉于2017年创立的私募股权投资机构，目前管理规模超过70亿美元。大钲资本在资本江湖中最知名的标签，是“瑞幸的拯救者”。2018年，大钲成为瑞幸咖啡的早期投资者；2020年瑞幸陷入财务造假危机后，黎辉主导了公司的重组与价值再造，逐步接手创始人团队股权，成为瑞幸的控股股东。

还有消息称，大钲资本去年底就开始积极评估高端咖啡标的，除蓝瓶咖啡之外，还包括Costa、M Stand和%Arabica。

针对以上消息，大钲资本对投中网表示“不予置评”。

雀巢“弃车保帅”

要理解这笔交易为何引人注目，首先要回到蓝瓶咖啡诞生的原点。

2002年，美国加州奥克兰。单簧管演奏家詹姆斯·弗里曼（James Freeman）厌倦了市面上那些过度烘焙、陈腐发酸的商业咖啡豆。他在自家车库里支起烘豆机，开始售卖烘焙出炉不超过48小时的咖啡豆，并在农夫市集上支起小摊，用手冲壶一点一滴地浇灌出品牌的雏形。

这种近乎偏执的对“新鲜度”和“美学”的追求，让蓝瓶咖啡迅速俘获了一批拥趸。2005年，蓝瓶在旧金山开设首家实体店，没有Wi-Fi，没有插座，没有风味糖浆，只有专注手冲的咖啡师和极简的蓝色瓶子logo。

它被硅谷精英们誉为“咖啡界的苹果”，2012年到2015年，蓝瓶咖啡还陆续拿了Google风投、摩根士丹利等机构以及硅谷科技创始人约1.2亿美元的风险投资。

2015年后，蓝瓶开始全球化扩张，首站选在东京，随后进入首尔、香港。它所到之处，不仅是消费，更是一种生活方式的朝圣。在很长一段时间里，蓝瓶代表了第三次咖啡浪潮中那种反标准化、反工业化的精神图腾。

2017年是蓝瓶命运的转折点。那一年，雀巢以约5亿美元收购其68%的股份，将这一独立精品品牌纳入麾下。当时担任雀巢CEO的马克·施耐德对此寄予厚望，称此举彰显了雀巢投资高增长品类的决心。

雀巢给予了蓝瓶极大的独立性。即便在被收购后，蓝瓶依然保持着自己缓慢的拓店节奏。从2017年到2025年，蓝瓶的门店仅从55家增长至全球100多家，其中，在香港、上海、深圳和杭州开出22家门店。这种“慢”在粉丝眼中是格调，在股东眼中却是负担。

事实上，蓝瓶的实体门店一直面临“单店成本过高”的挑战。在运营端，它坚持租用历史建筑进行改造，坚持使用昂贵的设备，坚持高密度的人工服务；在营收端，尽管2025年全球营收达到2.5亿美元，但账面依然处于亏损之中。但有信源向媒体透露，蓝瓶预计将在2026年实现盈利。

不过，这对于施行“瘦身计划”的雀巢来说已经等不及了。

据媒体报道，几个月前的雀巢正在对前一阶段的战略规划进行评估，整体态度是“不甚满意”。以新任CEO菲利普·纳夫拉蒂尔(Philipp Navratil)为代表的管理团队认为，雀巢应该顺应趋势进一步“轻量化”，减少实体零售业务。

雀巢的瘦身计划中，不仅是要卖掉蓝瓶咖啡，也在考虑卖掉他们的营养补充剂业务、瓶装水业务。这其中品牌还包括巴黎水（Perrier）、自然之宝（Nature's Bounty）、普丽普莱（Puritan's Pride）等耳熟能详的品牌。

因此，在蓝瓶咖啡的交易设计中，雀巢选择了“弃车保帅”的策略：保留蓝瓶咖啡机和胶囊业务，这是雀巢的优势领域，可继续与其现有主营业务互补；而出售需要持续投入租金与人力的门店和品牌，则是将运营的重担交给更擅长的玩家。

这样的安排，对于雀巢和精品咖啡蓝瓶而言，或许是一种解脱。

打造新瑞幸：黎辉与他的咖啡版图

拿下蓝瓶咖啡全球门店的大钲资本，最知名的标签是“瑞幸的拯救者”。它是曾经将瑞幸从泥潭中拉出并送上万店巅峰的资本操盘手，如今却买下了这个慢节奏品牌。这在外界看来具有反差感。

瑞幸与蓝瓶背后其实代表了两种截然不同的咖啡逻辑：一个是“效率优先”，通过数字化和密集开店，将咖啡价格打下来，门店数量突破3.1万家；一个是“体验至上”，用极致的审美和缓慢的节奏维持着小众圈层。

但在大钲的棋盘上，这或许正是差异化布局。瑞幸在下沉市场和大众日常饮用市场已经筑起极高的护城河，而蓝瓶则能填补其在高端、体验式消费场景中的空白。尽管两者在运营上大概率会保持独立，但供应链、数字化管理经验的潜在协同效应，依然充满想象空间。

值得注意的是，早在2025年底，市场上就传出大钲资本考虑竞购Costa的消息，彼时潜在交易估值约10亿英镑。虽然Costa的交易尚未落地，但此番拿下蓝瓶咖啡，手中无疑又增加了一份竞购筹码。

对于蓝瓶咖啡而言，大钲资本的入主，则意味着一个新的开始。

大钲资本在咖啡产业链已有深厚积累。通过瑞幸，大钲资本已构建起从上游原料采购、烘焙工厂（产品同时面向B端销售）到门店渠道及零售产品的全链条布局，大钲在数字化私域营销和选址规划系统上的经验，有望帮助蓝瓶在门店运营和扩张上实现效率提升。

尽管目前蓝瓶咖啡依然处于亏损中，但并非没有盈利的曙光。有几点依据：一是全球门店网络正在优化；二是亚太市场，尤其是中国市场仍有渗透空间；三是剥离于雀巢后，决策链条将更短，更能适应本土市场的快速变化。

但挑战同样显而易见。在蓝瓶咖啡的大本营美国，精品咖啡赛道已拥挤不堪；在寄予厚望的中国市场，如今的咖啡战事早已不是2022年上海首店开业时排队5小时的盛况。Manner、M Stand、Seesaw等本土品牌已经在价格、空间和调性上完成了新一轮的市场教育。蓝瓶的“慢”与“贵”，能否在价格战硝烟弥漫的市场中持续打动消费者，这个答案则交由大钲资本来续写。