市场竞争加剧，稳健医疗IPO优势几何 | 健康IPO

投中健康1月7日讯，稳健医疗用品股份有限公司（以下简称“稳健医疗”）提交IPO招股说明书，拟登陆创业板。此次拟发行不超过6000万股，拟募集资金为14.26亿元，主要用于 “高端敷料生产线建设项目”、“营销网络建设项目”、“研发中心建设项目”和“数字化管理系统项目”。

根据招股说明书，稳健医疗是一家从事棉类制品研发、生产、销售的大健康企业，业务范围覆盖医疗卫生、个人护理、家庭护理、母婴护理、家纺服饰等领域。全棉水刺无纺布技术是其自主研发的专利技术，可以解决医用纱布易掉纱线头，引起伤口感染甚至引发医疗事故的行业问题。目前稳健医疗旗下有“winner 稳健医疗”及“Purcotton 全棉时代”两个品牌，发展路径与强生公司和云南白药一样，从医疗板块逐渐切入到消费板块。

财务数据显示，虽然稳健医疗报告期内营收保持稳定增长，但增长速度却出现明显下降情况。更主要的是，稳健医疗营利、净利方面表现同样不理想。尤其是2018年，出现增收不增利的情况。因此，虽然稳健医疗毛利率保持稳定，却无法挽回净利率不断降低的颓势，报告期内分别实现16.03%、12.23%、11.08%和 10.94%的净利率。盈利能力一般，主要原因在于市场竞争的加剧，这样的情况下稳健医疗成本控制非但没有起色，还存在原材料价格波动大、采购集中，研发能力一般等问题。

据悉，医用敷料行业市场较为分散，国内中小竞争厂商数量众多，市场竞争已由价格及质量竞争上升至研发能力、管理能力、资金实力的全方位竞争；另从长期来看，我国医用敷料出口还面临着来自东南亚地区劳动力成本较低国家的竞争压力。在医用敷料行业市场占有率方面，稳健医疗暂居市场第二位，在生产规模和技术水平方面有一定优势。

目前医用敷料企业主要产品为纱布、绷带等传统伤口护理类产品，主要原料为棉花、无纺布及其他化纤等。棉花价格受播种面积、自然产量、库存周期、产地农产品价格政策、消费需求乃至期货价格等因素影响大。原材料占产品成本比例较高，行业利润水平受原材料价格波动影响较大。报告期内，稳健医疗直接材料成本占生产成本的比例分别为 54.13%、54.94%、51.26%和 53.79%，对公司毛利率的影响明显。不止稳健医疗，其行业内主要企业奥美医疗、振德医疗平均毛利率、平均净利率都出现了下降情况。

在这样的情况下，稳健医疗棉花采购存在较为集中的情形。报告期内，稳健医疗从中华棉花集团有限公司处的采购金额占当期原辅料采购总额的比例分别为14.94%、30.84%、27.14%和 26.38%，除 2016年度以外，其他年度占比在30%左右。如果主要供应商所供原材料质量不合格，或其经营环境、生产状况导致棉花原材料短缺，对稳健医疗的正常经营容易造成影响。

此外，我国电子商务历经十余年的高速发展之后，目前增长已趋于放缓，获客难度增加。且医用敷料和消费品市场竞争加剧，带来包括电商平台在内的各渠道销售费用不断增加。稳健医疗扩大客户群体的同时如何降低获客成本，以缓解长期盈利压力，成为重要挑战。报告期内，稳健医疗营业费用占营业收入的比例最近几年均超过30%，而其中销售费用为期间费用的主要构成项目，各年度占期间费用的比例均超过70%，营销费用控制不理想。

成本控制一般，研发能力又如何呢？研发显然不是稳健医疗的优势所在，报告期内，稳健医疗研发费用虽然在增加，但占营业收入的比重一直较低，大多时候低于3%，2019年后研发占比甚至出现回落。