国产“减肥神药”，要IPO了

一款“减肥神药”冲向港股。

在南大校友潘海的带领下，先为达生物凭借能够治疗2型糖尿病及超重或肥胖症的GLP-1类药物——埃诺格鲁肽，用了8年时间从杭州起步并最终于近日来到港交所门前。

近年来风靡全球的减肥神药——司美格鲁肽，便属于GLP-1类药物。当时间来到2025年，在众多用户的追捧中，司美格鲁肽成功登上“药王”宝座。

虽然按照先为达生物的预计，埃诺格鲁肽将于2026年正式上市，不过他们已与英国生物医药企业Verdiva Bio Limited达成合作，不仅已收到近7000万美元的首付款，还有望获得最高24亿美元（约合人民币170亿元）的回报。

这番亮眼成绩的背后，除了有当地政府的保驾护航，也离不开腾讯、美团、联想控股、君联资本、IDG资本、正心谷资本、礼来亚洲基金、拾玉资本、海邦投资、爱美客、社保基金长三角投资等投资者拿出的“真金白银”支持。

南大校友，干出一家杭州明星公司

在创立先为达生物前，潘海已拥有丰富的药物开发经验。

本科从南京大学毕业后，他拿到美国内布拉斯加大学林肯分校化学博士学位，并于2003年加入生物制药公司美国安进，开始从事生物制剂的CMC开发，最终成为首席科学家。

经过美国安进近九年的沉淀，潘海后来又来到生物科技公司凯因科技负责研发活动。这段宝贵的经历，也为他日后正式踏上创业之路埋下伏笔。

当时间来到2017年8月，潘海与凯因科技联合创立先为达生物，最终将减肥药物研发领域的GLP-1靶点作为重点发力方向。

不过要想在生物医药领域做出一番事业，资金、人才、项目是不可缺少的重要环节。在考察了苏州、上海等地后，他们最终决定将公司总部落户在杭州钱塘。

“天使投资人和钱塘‘金沙英才’项目，给了我们关键的初始资金。”潘海曾在接受采访时直言，钱塘不仅地理位置优越，而且周边高校众多，能满足公司未来发展的人才需要。

更为重要的是，钱塘区是杭州生物医药产业布局中的唯一核心区。至于先为达生物所在的杭州医药港，正在打造“产业链最全、生态链最优、集聚度最高”的生物医药产业生态圈，目前已集聚1800多家生物医药企业。

在当地政府的保驾护航下，先为达生物最终实现飞速发展。2020年11月，这家公司获批在中国开展2型糖尿病及超重或肥胖症临床试验。四年后，他们便向中国国家药监局提交了能够治疗该症状的埃诺格鲁肽注射液的上市许可申请。

为了让产品达到预期，这家公司仅临床试验便超过2000例。“我们设计了很多分子结构，有的结构减重效果很好，但是不降糖；有的降糖效果明显，但是减重没有达到预期。”潘海曾透露，临床试验过程中产生的相关文件足以放满一间30平方米的屋子。

通过深耕针对超重或肥胖症等相关疾病的体重管理疗法，先为达生物一步步成长为杭州的明星公司，同时成功在业界闯出了自己的名声。

“减肥神药”，有望豪赚24亿美元

能够撑起一个IPO，先为达生物主要靠的便是“减肥神药”——埃诺格鲁肽。

为了让产品效果及用户体验更佳，这家公司正在研究将这款治疗2型糖尿病及超重或肥胖症药物的用药方式，从每周注射一次变成每周口服一次等。

从公开资料来看，他们的埃诺格鲁肽注射液在48周时实现了15.4%的平均体重降幅，92.8%的受试者体重降幅超过5%，刷新了同类药物在类似人群中的Ⅲ期临床纪录。

目前，这款产品已进入上市冲刺阶段，预计在2026年实现商业化上市，并有望成为全球首个获批的cAMP（环磷酸腺苷，一种在细胞内传递信号的信使分子）偏向型GLP-1受体激动剂。

用弗若斯特沙利文的话来说，2020年至2024年，全球GLP-1超重或肥胖药物市场规模从9亿美元飙升至147亿美元，并预计将在2029年达到386亿美元。

由于减重市场潜力巨大，再加上自身拥有独特优势，先为达生物在产品尚未正式上市时，便已与药企达成合作，在商业化方面迈出坚实的步伐。

2024年，他们与韩国制药企业Hk Inno.N达成协议，累计可获得近6000万美元款项及双位数销售分成；到了2025年初，他们又与英国生物医药企业Verdiva Bio Limited签约，不仅已收到近7000万美元的首付款，还有望获得最高24亿美元的回报。

这些重要的交易，也让先为达生物在此前长期没有收入的情况下，在2025年上半年成功获得超9100万元的收入。不过在研发等因素影响下，他们目前仍处于亏损状态，净亏损从2023年的6.2亿元收窄至2025年6月的1.08亿元。

从2023年开始，这家公司两年半累计在研发上投入超过8亿元。按照潘海的说法，仅埃诺格鲁肽在临床试验上的投入的成本，便达到了数亿元。

没有局限在2型糖尿病及超重或肥胖症的疗法研究，先为达生物未来还将继续深耕GLP-1类药物研发，同时探索这类药物在阻塞性睡眠呼吸暂停、膝骨关节炎、阿尔茨海默病等适应症的应用潜力。

腾讯、美团押注，加速开启财富盛宴

庞大的资金，成为先为达生物能够快速发展的重要助力。

在公司刚起步的时候，拾玉资本和海邦投资便拿出6000万元支持他们。此外，获评钱塘“金沙英才”项目后，先为达生物又累计获得1500万元。这些关键的初始资金，为他们的早期发展打下良好的基础。

2018年12月，这家公司完成1.7亿元A轮融资，投资方为君联资本、联想控股、拾玉资本和凯因科技。对先为达生物的新药品种、开发能力、专利布局等方面做了全面深入的尽职调查后，君联资本认为对方的发展潜力巨大。

在2020年从君联资本、海邦投资、洲嶺资本、爱美客手中拿到2.5亿元后，他们又于次年完成洲嶺资本、IDG资本、正心谷资本等投资的6870万美元C轮融资。

当时，独特的研发领域、快速的项目推进能力及经验丰富的管理团队，令洲嶺资本对先为达生物的未来发展充满信心。至于正心谷资本，则是判断这家公司打造了一条具有极强竞争力的、兼备First-in-Class和Best-in-Class潜力的研发管线。

到了2022年3月，腾讯出手了，与IDG资本等一起投了这家公司6000万美元。不到一年的时间，他们又从腾讯、礼来亚洲基金、IDG资本、海邦投资等手中拿到4.1亿元。

此前，IDG资本曾直言，“先为达生物拥有出色的管理团队、优秀的产品组合和清晰的战略计划，这些都预示着这家公司的前景十分远大，这与我们的投资策略十分契合。”

当时间来到2024年11月，这家公司完成D轮融资，从美团战投、腾讯投资、IDG资本管理的社保基金长三角投资手中拿到4亿多元，估值超过48亿元。

上市前，腾讯持股13.85%，为外部第一大股东；IDG资本持股9.81%，美团持股9.6%，洲嶺资本持股7.9%，正心谷资本持股6.93%，君联资本持股6.37%，拾玉资本持股6.14%，社保基金长三角投资持股2.4%。

这场财富盛宴可能比想象中还要庞大。

2025年，“司美格鲁肽”在第一季度以超过80亿美元的成绩首夺“全球销售冠军”称号，并在第二季度继续稳坐“药王”宝座。对GLP-1类减肥药的疯狂追捧，也使得银诺医药、派格生物、歌礼制药等上市公司的股价出现不同程度的增长。

用国家卫生健康委员会主任雷海潮的话来说，有些同志体重管理得不太好，腰围大了，体重也超了，有的还患上了慢性病，“需要专业医生和专业医疗机构的帮助。”

这也意味着，先为达生物等GLP-1赛道的玩家们，正在加速开启一场声势浩大的造富盛宴。

参考资料：

1.《48周平均减重15.1%！全球首个“偏向型”减重药交出钱塘答卷》，钱塘发布

2.《全球首个“偏向型”减重药中国造，先为达亮相国际舞台》，杭州经信