艾迪药业是否值得投资 | 健康IPO

投中健康12月23日讯，近日江苏艾迪药业股份有限公司（以下简称“艾迪药业”）获上交所问询。艾迪药业是家什么样的公司？是否值得投资？

1.盈利水平弱，创新药企OR原料药企

艾迪药业主要从事人源蛋白粗品生产销售以及抗病毒、抗炎和抗肿瘤等创新药物的研制开发。公司采用第二套上市标准申请在科创板上市，发行股票数量不超过9000万股。募集资金将用于以下3种用途：

2016年-2018年及2019年上半年，公司财务情况如下：

对于公司的盈利水平较弱的原因，艾迪药业表示主要是因为公司持续推进创新药物的研发。公司研发投入占营收比例处于较高水平，但是这一比例却呈下降趋势。

公司研发管线丰富，主要在研品种12个，核心包括6个1类新药、1个2类新药。此外，公司还有3个仿制药在研品种以及2个申报一致性评价的在研品种。公司核心创新品种如下：

在艾滋病治疗领域，艾迪药业在研1类新药ACC007的初步临床试验结果表明：能够快速降低患者体内病毒载量、有效减少中枢神经系统不良反应。ACC007与目前临床一线治疗方案普遍应用的依非韦伦相比，在安全性、耐受性和依从性方面具有优势，目前处在III期临床试验阶段，上市后有望填补该细分领域国产创新药物空白。ACC008则瞄准全球抗艾滋病药物的发展新趋势、攻克制剂工艺壁垒，目前已获得临床试验批件，同意将直接开展III期临床试验，正在与国家药品审评中心沟通具体方案。

在抗肿瘤领域，公司核心在研品种ACC006为双靶点的抗肿瘤药物，可同时抑制Hedgehog信号通路和mTOR信号通路，目前已完成I期临床试验，提示其可能对基底细胞癌及非小细胞肺鳞癌均有疗效。其中，基底细胞癌有望以“孤儿药”身份获得上市批准。此外，ACC010主要用于血液肿瘤（白血病）的治疗，ACC015为首个可口服的新一代代阿糖胞苷衍生物，有望用于治疗白血病和实体瘤，目前正处于临床前研究阶段。

在抗炎抑酶领域，公司实现了人源蛋白乌司他丁粗品和尤瑞克林粗品的产业化，构筑了吸附技术和资源禀赋的双重壁垒。乌司他丁和尤瑞克林粗品为男性尿液中提取的活性蛋白物质经过提纯后的主要产品，前者广泛用于急性胰腺炎、慢性复发性胰腺炎的急性恶化期和急性循环衰竭；后者适用于缺血性脑卒中患者。

尽管如此，但是从收入构成来看，公司更像是一家原料药企业。

“人源蛋白是中间体，也可以叫做原料药。”业内人士说道。人源蛋白产品一直是公司的主要收入来源，而这一部分收入又主要来自一家公司。

2.公司为家族企业，收入主要来自一家公司

天普生化是公司第一大客户，2016-2018年及2019年上半年，公司对其销售金额分别为2.34亿元、6900.96万元、1.91亿元和9843.85万元，占公司当期营收比例分别为90.79%、50.64%、69.11%和60.46%。一段时间内，天普生化的经营状况将会对公司经营业绩产生较大影响。

如此高占比主要是因为注射用乌司他丁是天普生化的独家品种，公司也是目前唯一能够向天普生化规模化提供乌司他丁粗品的供应商。乌司他丁对疾病发展过程中炎症介质的控制效果良好，可有效控制肝切除围手术期过度炎症反应。

此外，艾迪药业旗下有3家全资子公司和2家参股公司。

安赛莱主要从事新型药物的研发，以及HIV检测设备和试剂的经销业务；艾迪医药尚处于厂区建设中，无实际业务；艾迪制药主要生产和销售的品种有原料药比如头炮拉定胶囊、番泻叶颗粒等。2018年，有实际业务的两家全资子公司的净资产与净利润均为负值。

截至招股书签署日，公司股权结构如下：

傅和亮通过广州维美拥有艾迪药业26.25%的表决权，傅和亮之妻Jindi Wu通过香港维美、AEGEL TECH合计拥有艾迪药业26.08%表决权。傅和亮夫妇合计拥有艾迪药业52.33%表决权。广州维美、香港维美和AEGEL TACH除持有艾迪药业股权外，均无其他业务。

此外，傅和亮之弟傅和祥持有公司0.75%股权，傅和祥与Jindi Wu签署了《一致行动协议》，也与巫东昇、傅和亮签署了《一致行动协议》。综上，傅和亮夫妇及其一致行动人合计持有艾迪药业56.74%表决权。

目前来看，艾迪药业是一家原料药企业，但是公司正在创新药领域发力，不过公司的研发投入占比却呈下降趋势。而原料药企业估值普遍低于创新药，因此投资者仍需谨慎。