投中：三季度医疗健康遇发展瓶颈 医药行业备受宠爱

        资本市场层面，由于经济增长放缓等因素，VC/PE温度骤降，2014年许多项目的价格较去年有所回落，整体VC/PE对于医疗项目的选择也更为谨慎。根据投中研究院统计，2014年三季度，国内发生16起融资案例，融资总规模达4.97亿美元，平均单笔融资规模为3,103.75万美元。从二级行业获得投资情况来看，医药行业领域备受投资机构青睐，共发起6起投资，投资金额合计2.55亿美元，平均单笔融资金额为4,250万美元，无论是融资数量还是单笔融资规模医药行业独占鳌头；但14年医疗健康行业总体情况不太乐观，总体呈现下降趋势。2014年三季度，国内医疗健康行业共发生90起并购案例，其中65起宣布并购案例和25起并购完成案例，金额分别为18.47亿美元和11.20亿美元，呈现下降趋势；医疗健康行业IPO情况与往年相比较为稳定，未出现太大波动。

        三季度4.97亿美元投入医疗健康行业，总体呈下降趋势近年来，随着人口增长，老龄化进程加快，医保体系不断健全，居民支付能力增强，随着国民经济水平的不断提高，民众对医疗健康的要求也越来越高。这同时也吸引到更多的投资者的关注。根据投中研究院统计，2014年三季度国内共发生16起融资案例，融资总规模达4.97亿美元，环比上升48.5%，同比上升33.75%，14年三季度平均单笔融资规模为3,103.75万美元，环比上升48.5%，同比上升60.12%。单从14年三季度看，医疗健康行业处于升温趋势，但纵观这三个季度，三季度的融资总规模最高，融资案例也相对较高，三个季度平均单笔投资呈现一个平稳向上的势头，但融资规模和融资数量较往年都呈现下降趋势。综合而言，VC/PE机构对于我国医疗健康行业投资热度有所降温（见图1）。

        从细分领域上看，医药行业无论是融资金额还是融资数量都遥遥领先，融资金额为2.55亿美元，案例数量为6起，和其他3个行业来比保持强劲势头，市场刚需促使其独占鳌头，生物技术与之不相伯仲。究其原因可从两方面分析，第一，中国是人口大国而且老龄化速度加快，药品需求持续增加，国内市场前景非常广阔；第二，随着中国新版GMP和GSP质量标准认证的全面铺开，加上出口委托加工政策的完善，中国药品监管趋严的趋势不可逆转。这不仅是保证和提高中国制造药品的质量的需要，也是中外标准接轨，促进中国制药更好进入主流国际市场的需要；从供需两方面来讲，中国本国市场就已经非常巨大，再加上医药制度跟国际接轨，借此可以打开国际市场为中国医药赢得海外市场的一席之位。据了解，中国将保持20%左右的增速，到2020年将超过美国、日本，成为全球最大的医药市场。去年以来进口保持的高速增长似乎在印证着这些预测。中国医药市场目前被公认为发展最快的市场之一，进口持续增长应该可以期待。

        对于融资金额较小的医疗设备行业而言，外延式扩张是医疗设备企业快速成长的必经之路，一是新产品研发周期长，企业很难依靠自身的力量完成所有品种的研发，外延伸收购时企业快速成长和培育竞争力的重要途径，二是不同医疗设备领域研发技术差异大，外延伸收购也是企业实现跨界发展的重要途径。对于医疗服务企业，单个医院容易形成天花板，只有实现外延扩张才能保持收入的长期稳定增长。正因为这些原因，医疗设备和医疗服务很难突破医药行业的发展劲头但国家的医改政策正在实行，医疗健康正在逐步完善，这两个行业肯定会受益颇多。（见图2）

        2014年三季度，融资金额为2.55亿美元，案例数量为6起，其中，方源资本注资上海科华生物工程股份有限公司（002022.SZ）1.96亿美元，麦格理、奥博资本和TAL Fund宣布其已经完成对绿叶制药集团有限公司（02186.HK）总计1.08亿美元的投资，并共计持有绿叶制药集团4.20%股权。另外，广东太安堂药业股份有限公司（002433.SZ）获得中科招商和南京瑞森联合投资的6,793万美元，2014年7月12日，长江投资完成了对湖北广济药业股份有限公司（000952.SZ）总计金额4,523万美元的投资，获得广济药业15.11%股权。这4起重大的融资案例的受资方均是上市公司，融资规模更是为一般性企业的几十倍，由此可见VC/PE更加倾向投资于实力强，技术先进，规模大，信誉好的，成立时间长的大型上市企业。现在国内医疗事故频发，药品安全监管力度增强和政策性的偏向大型企业，在这样的医改大浪潮中，想要获得稳定、可观的收益，投资企业的规模，实力，技术和发展前景等必定是VC/PE深思熟虑的因素。

        2014年医疗健康宣布并购规模趋于平稳，但完成并购数量持续走低根据投中研究院统计，2014年三季度国内医疗健康并购交易共发生90起交易规模29.67亿美元，其中宣布并购案例发生65起，环比下降33.67%，同比下降27.78%，并购规模为18.47亿美元，环比上升15.33%，同比下降44.71%；完成并购发生25起，环比下降24.24%，同比下降19.35%，并购规模为11.20亿美元，环比上升49.62%，同比下降10.67%。2014年三季度宣布并购规模趋于稳定，没有太大波动，并购完成的数量呈现持续下降趋势，但下降幅度不大。与往年相比，并购宣布和并购完成的规模都呈现波动，完成并购的数量趋于平稳（见图3）。

        根据投中研究院统计，其中，淄博万昌科技股份有限公司（002581.SZ）出资4.78亿美元全资收购厦门北大之路生物工程有限公司；福建冠福现代家用股份有限公司（002102.SZ） 出资2.93亿美元全资收购能特科技股份有限公司；深圳翰宇药业股份有限公司（300199.SZ）出资2.15亿美元收购甘肃成纪生物药业有限公司10%股权，；综合这几个规模较大的并购案例老看，买方都为上市企业且并购金额较大。由此可看出，医疗健康行业的大部分主导者还是公司实力强，技术先进的上市企业（见表2）。

    

        2014年三季度医疗健康IPO规模爆发式增长 VC/PE机构IPO账面回报金额波动大根据投中研究院统计，2014年三季度医疗健康领域企业IPO融资共发生11起，2013年受到国内IPO停摆影响，只有2起案例赴港IPO，2家企业选择在港交所上市，有一大半的企业选择在中国上市。整体IPO数量呈现波动，但2014年IPO融资均值在不断持续上涨，三季度融资金额为11.08亿美元，环比上涨290.58%，呈现爆发式增长。根据2014三季度IPO发展趋势来看，IPO发展呈现良好的上升态势（见图4）。

        从IPO具体案例看，2014年三季度国内医疗健康领域IPO融资规模最大的案例为2014年7月9日，绿叶制药集团（02186.HK）登录香港主板，募资金额59.18亿港元（7.83亿美元）。此前，绿叶制药集团在2004年5月13日绿叶制药集团在新加坡主板上市；三季度第二大IPO融资规模为，2014年7月2日，云南鸿翔一心堂药业（集团）股份有限公司（002727.SZ）成功在深交所上市，募资金额为1.29亿美元。

        根据CVSource投中数据终端显示，2014年医疗健康领域VC/PE机构IPO退出案例共17起，其中2014年三季度发生8起，IPO账面回报0.84倍，环比上升100%，同比上升100%。至此，医疗健康领域VC/PE机构IPO账面回报金额波动大，三季度回报金额为5,443万美元，环比下降366.73%，同比增长100%，账面回报金额波动较大。（见图5）。

        2014年三季度国内医疗健康行业VC/PE机构退出共发生14起，鼎晖投资和中信产业基金退出绿叶制药集团有限公司（02089.HK）；君联资本退出云南鸿翔一心堂药业（集团）股份有限公司（002727.SZ），账面回报率为0.52，账面退出回报为2,569万美元；天津弘毅退出云南鸿翔一心堂药业（集团）股份有限公司（002727.SZ）账面回报率为0.52，账面退出回报为1,920万美元；合江投资退出广东台城制药股份有限公司（002728.SZ），账面回报率为1.80，账面退出回报为570万美元。（见表4）。

        截止2013年底，我国60岁以上老年人口20243万，占总人口的14.9%。其中65岁及以上人口13161万人。全世界老年人口超过1亿的国家只有中国，2亿老年人口数几乎相当于印尼的总人口数，已超过了巴西、俄罗斯、日本等人口大国的人口数。如果作为一个国家的总人口数，也能排世界第四位。预计2033年前后将翻番到4亿，到2050年左右，老年人口将达到全国人口的三分之一，“银发潮”将对我国的经济、社会、政治、文化发展产生深远的影响，相应的医疗健康行业需要为这些老人的健康保驾护航。当前虽然风险投资市场和资本市场并不活跃，但就中国老龄化的增速来看，中国的医疗健康市场将会非常广阔，医疗健康行业将仍是资本追逐的热点。此外，全社会的健康意识快速提高，健康服务需求快速增长，国内与健康服务相关产业均可满足健康服务产业发展需求，并具有良好的资源整合条件。由于不同人群对健康服务需求的不同，各类健康服务均具有较大的市场成长空间，细分市场条件充分。有需求也就拥有市场，百姓的生活水平日渐提高，相应的医疗服务也必然会日趋完善。由此可见，医疗市场发展的前景比较广阔，医疗投资依然会是VC/PE机构角逐的对象。

        附：相关报告

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