35家新GP备案：谁还在进入一级市场？

2026年以来，私募股权和创业投资行业又迎来了一批新管理人。

根据中国证券投资基金业协会公示信息，截至2026年9月28日，年内共有35家私募股权、创业投资基金管理人完成登记备案。按照协会当前存续管理人口径查询，2025年同期登记的管理人为69家。

这意味着，今年同期新登记管理人减少34家，降幅约49%。与去年同期相比，新GP供给几乎腰斩。

与过去市场化团队大量成立独立管理机构不同，今年新登记管理人的机构化特征更加突出。穿透股东背景、发起目的以及核心投资人员履历后，可以看到三条较为清晰的路径：

第一类，头部机构投资人离职创业，这一类仍占主导，共有18家相关机构备案。高榕资本前合伙人韩锐、高捷系单丽红等相继创立新机构。

第二类，产业集团设立CVC平台，虽然只有3家，但背后都是链主巨头，其中商飞设立的商飞私募，或将在航空航天赛道带来不小影响。

第三类，国资投资平台补充专业管理能力，今年这类机构新设14家。

01.头部机构合伙人单飞投资老将另起炉灶

市场化创业仍然是新GP的重要来源，但这些新团队并非缺乏经验的行业新进入者，而更多是成熟投资人在大平台积累资源和经验后，选择独立创业。

成立于2026年2月的磐岩基金，在8月份完成管理人登记。公司实际控制人、总经理兼投资负责人韩锐，此前曾在中国投资有限责任公司私募股权投资部从事TMT直接投资，后进入高榕资本，历任副总裁、董事总经理和合伙人。

韩锐长于消费和互联网赛道投资，曾参与或主导投资过巨子生物、零食很忙、Aventon、波塞冬、倍思科技、M Stand等多个消费项目。最近两年在科技领域也出手密集，比如3D内容创作与运营平台Unity和AI明星公司月之暗面，都是他投资的公司。

磐岩基金另一位合伙人袁烽也来自高榕资本。袁烽曾是高榕创投主管先进制造（半导体为主）的投资。履历是产业出身转投资，曾任中芯国际助理经理、中科院微电子所高级工程师，后加入高榕成长为合伙人。

曾主导投资过青岛芯恩、上海泰凌微、北京绿晶半导体、江苏鲁汶仪器、江苏亚电、南京芯长征、广东致能、杭州国芯、北京普能微以及厦门士兰微、厦门通富等企业。

北京铂桥沐明成立于2026年4月，由单丽红实际控制。其三名登记高管在加入新机构前均任职于高捷体系，覆盖管理、投资和风控三条核心职能，呈现出明显的团队迁移特征。

单丽红拥有三十余年科技投行和私募股权经验，曾任雷曼兄弟全球科技投行部高级副总裁，参与Google上市，并长期负责HarbourVest中国业务。她于2026年1月加盟高捷，4月即出任铂桥沐明总经理；投资负责人孙玉和合规风控负责人周枫波也拥有多年高捷履历。

铂桥沐明更像是我们印象中的“老人新机构”，一般而言，这类的机构的首期基金由于团队积攒的项目资源与精力高度集中，往往表现十分亮眼。

类似路径不少见。

今年3月成立的杭州海弗拉斯，其创始人、董事长顾帼英，有着产业界和学术界的双重经历。早年任职邮电部杭州通信设备厂，在东方通信体系工作逾二十年，官至副总裁。期间还曾任美国 3Com 公司中国区战略联盟高级经理，浙大网新副总裁等职务。2022年，顾帼英转入浙江大学计算机创新技术研究院任副院长至今。

他的合作伙伴，杭州海弗拉斯总经理王丽平，则在中信体系任职逾二十年，历任投行委员会金融行业组执行总经理、中信金石投资执行总经理兼投资决策会委员、工业与先进制造行业组执行总经理。

此外，上海盛赫、启城嘉信等管理人中。其核心投资人员分别具有中金私募、凯雷亚洲地产等机构的投资经历。

02.商飞、蒙牛下场CVC走向独立管理

第二条路径是产业资本设立专业基金管理平台。

这类机构未必都属于民营产业资本，也可能由中央企业或地方国企发起。区分它们的关键不在所有制，而在于设立目的：如果管理人的核心使命是围绕集团主业寻找技术、供应链和产业协同机会，更适合将其归入产业类或CVC，而不是简单归入国资平台。

投中嘉川之前写过一个CVC的报告，我们把CVC分几类，1是产业公司全资偶然相对控股的，2是产业公司团队或关联团队持股，但是产业公司对每期基金都出基石的，3是产业公司仅提供项目技术判断的。

我们认为这几类产业公司对于管理人的影响是从强到弱的，继而其“CVC性”也是从强到弱的，对于第三类来看，其与垂类赛道类基金的区隔已经不太明显。

商飞私募基金管理（上海）有限责任公司是新设CVC的典型案例。

商飞私募成立于2024年12月，于2026年7月完成登记。股权上，商飞资本持股80.1%，建信信托持股19.9%；由于商飞资本是中国商飞的全资子公司，中国商飞成为实际控制人。

尽管并非产业方全资持有，但其仍属于典型的“产业方绝对控股、金融机构参股”模式，在CVC谱系中处于产业影响最强的一端，投资预计将围绕航空材料、机载系统、先进制造和低空经济等产业链需求展开。

知名乳业公司蒙牛集团也下场设立CVC。今年4月，上海犇百年备案成功。该机构由蒙牛集团持股98%，北京泰擎企业管理咨询合伙企业持股2%，实际控制人为上市公司中国蒙牛乳业。

与“团队主导、产业方按期出资”的模式相比，犇百年的产业绑定更深，管理人的战略方向和产业资源预计主要由蒙牛体系主导。其功能不仅是获取财务收益，也可能包括产业链整合、消费品牌孵化、新技术应用和上下游协同。

除此之外，中国物流也在今年完成了新GP的备案。产业类GP增加，反映出CVC正在从企业内部投资部门向独立、专业化的基金管理平台演变。独立管理人身份有助于引入外部资金、建立市场化激励，并扩大集团在产业链中的资本连接能力。

03.14家国资平台备案补齐专业管理能力

第三类新GP来自国资投资平台。

截至9月28日，在40家新登记管理人中，剔除商飞私募、中物私募等产业集团CVC后，约有14家可归入地方国资投资平台。其中，天津善成、上海静安科投、无锡云上、上海宝山国投和南京鼓悦由市辖区财政局、国资监管部门或区属国企控制，横琴深合则由特殊合作区设立。这类区级平台机构共有6家，占国资平台的约43%。

从最终出资人体系看，14家机构中有9家归属于国资委或国资办体系，另外5家属于财政体系。前者通常依托地方国有资本投资运营平台，更强调产业布局和国有资本运营；后者则更多承接政府投资基金和财政资金市场化运作职能。

上海众栀私募基金管理有限公司是其中较有代表性的案例。其股东既包括持股40%的上海国有资本投资有限公司，也包括江丰同创、上海联和资产管理以及上海低空经济产业发展有限公司等产业和国资平台。上海机场则通过其控股的上海低空经济产业发展有限公司间接参与。

相比由单一国资投资平台全资控制，再通过内部机制推动市场化运作，上海众栀在股东层面便引入了先进制造、低空经济等产业资本。上海国投提供长期资本和资源整合能力，产业股东提供技术判断、应用场景和项目来源。这种将国资、产业与专业投资能力直接嵌入股权结构的安排，更有利于形成稳定的利益绑定，也更符合产业基金兼顾政策目标与投资效率的要求。

04.54号文之后：20家完成登记，0家在政策后成立

2026年6月，国务院办公厅印发《关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》，即国办函〔2026〕54号。

文件提出，拟办理私募基金登记备案的机构，应当在通过综合研判会商后申请经营主体登记。这意味着，私募管理人的准入控制进一步前移：过去更多是在公司完成工商注册后申请协会登记，新的制度安排则要求相关机构先经过综合研判会商，再申请经营主体登记。

从登记数据看，54号文发布后，基金业协会的管理人登记并没有停止。

截至9月28日登记的40家管理人中，有20家的登记时间晚于6月5日，占年内新登记管理人的一半。

但如果把“登记时间”和“成立时间”拆开观察，结论会发生变化：这20家管理人全部成立于54号文发布之前。进一步看，年内登记的40家管理人中，没有一家成立于54号文之后。成立时间最晚的青岛工研新程创业投资管理有限公司，也成立于2026年5月25日。

这意味着，54号文之后协会仍在正常处理管理人登记，但目前完成登记的主要是政策出台前已经完成工商注册，并进入筹备或登记申请流程的存量机构。

54号文的确一定程度减缓了管理人的登记进度，也与优胜劣汰、防范风险基调相一致。

一级市场的“结构性集中”正从项目端延伸至管理人端，资金与准入机会都在加速向少数具备特定特征的机构集中。