陆石投资：从火箭到卫星，炼成商业航天“最佳捕手”

不久前，商业卫星头部公司长光卫星宣布完成近50亿元融资。在这轮融资中，陆石投资拿出超过10亿元领投，不仅刷新了他们单笔投资金额的纪录，更成为国内民营投资机构在商业航天赛道单笔金额最大的投资。

不同于追逐短期热点、单点押注赛道的同行，他们的这次重仓是十一年深耕商业航天全产业链的关键布局。随着这笔交易落地，陆石投资成功实现“火箭-卫星-配套-应用”的完整闭环，进一步巩固了赛道头部投资机构的地位。

从天兵科技、中科宇航等商业运载火箭头部公司，到爱思达航天、讯联科技、长沙北斗院、翼辉信息、航宇伺服等上游配套企业，还有商业遥感星座及整星制造领域的头部卫星公司长光卫星，以及星瞰九州、天行探索等卫星应用玩家，陆石投资作为国内投资商业航天的先行者，在批量捕获百亿独角兽的过程中，见证并推动了这个行业的发展。

随着科创板第五套标准向商业航天企业开放，再加上低轨星座组网加速落地，商业航天行业正迎来政策与产业的双重共振，而提前完成全链布局的陆石投资，已经站在了新一轮产业红利的潮头。

超10亿元重仓长光卫星，单笔金额最大投资诞生

对长光卫星的投资，是陆石投资长期产业研判与耐心等待窗口期的结果。

早在多年前，这家公司便已进入他们的视野。作为国内首家集卫星研发制造、星座运营与遥感信息服务于一体的全产业链商业航天企业，长光卫星2014年成立后便快速推进“吉林一号”星座组网。

那个时候，中国商业航天还处于起步阶段。陆石投资创始合伙人、董事长邓钊的判断是，航天产业的核心载体是火箭和卫星，“任何卫星发射都需要运力，所以我们选择先投火箭，同时持续关注卫星。”

在持续关注长光卫星的过程中，陆石投资一直在寻找合适的出手时机。随着时间推移，长光卫星撤回上市申请，融资窗口由此打开。对于全面加码商业航天的陆石投资而言，这是一个不容错过的投资机会。

此前深耕行业积累的认知，以及对企业的长期跟踪，让陆石投资早已深入了解长光卫星。面对这个难得的机会，他们选择果断出手，从正式接触对方到完成内部投资决策，只用了两三周的时间。“与长光卫星见面前，我们基本就确定要投，见面深度交流后，不仅坚定了投资的想法，还决定要成为领投，并且加大投资金额。”邓钊回忆道。

给他留下深刻印象的是长光团队的“纯粹”——全员核心精力都聚焦在打磨产品、精进技术，同时持续通过优化方案来控制成本。这是一种典型的工程师文化，邓钊甚至用“可爱”来形容团队的做事风格，“他们对所做的事情非常热爱且极度执着。”

除了对团队的认可，陆石投资通过判断行业发展趋势，意识到长光卫星已形成核心壁垒。最终，他们以领投者的身份率先拿出超10亿元重仓长光卫星，成为自身成立以来单笔金额最大的投资，也成为民营机构在商业航天赛道中单笔金额最大的投资。

在陆石投资看来，长光卫星的商业闭环与产业价值极具稀缺性。从他们的视角出发，长光卫星的核心价值体现在三个重要能力上：极致的成本控制与规模化量产能力，以及成熟的星座运营与商业闭环能力，还有海量数据积累与行业服务能力。

“最关键的是，他们的遥感星座已经实现商业盈利。”据邓钊分析，这家公司通过大幅降低遥感数据单价，让用户能用上海量数据和优质的卫星数据服务，进而扩大市场规模、加速产品迭代、丰富应用场景，形成完整的商业正向循环。

时至今日，长光卫星已建成批量化卫星产线，具备年产200颗遥感卫星的生产能力，已累计发射卫星245颗，占全国在轨商业卫星总量约五分之一。与此同时，这家公司通过30次成功发射累计将161颗“吉林一号”卫星工程组网卫星送入太空，目前已建成全球最大的亚米级商业遥感卫星星座——“吉林一号”。

基于“吉林一号”海量遥感数据，长光卫星如今已在农林、水利、环保、交通、金融、自然资源、城市建设等14个领域开展150余项类别的精准服务，并逐渐形成了涵盖千余家上下游企业的产业集群。

这也意味着，长光卫星已经跑通了从星座建设、数据获取到应用服务的商业闭环，并形成了 “制造-组网-运营-服务”的良性循环，成功将卫星从一项制造生意变成了一套可以持续运转的系统。

对于当时融资不顺的长光卫星而言，之所以选择陆石投资作为战略领投方，除了源于陆石投资在行业还没成为风口时便决定拿出重金支持，成为第一家过会的投资机构，给公司管理层吃了定心丸，更在于对方拥有独一无二的产业赋能能力与长期战略共识。

一方面，陆石投资深耕商业航天十一年，拥有行业内完整的产业生态资源，能够为长光卫星对接上下游全链条；另一方面，双方理念高度契合，认同长期主义的产业发展逻辑，坚信中国商业航天发展潜力巨大。

在投资完成后，陆石投资迅速推动产业生态协同落地，全方位为长光卫星赋能。

从对接爱思达航天、讯联科技等已投配套企业来优化制造成本，到开放星瞰九州卫星代工订单、天行探索遥感数据采购需求等增强公司营收，以及推动天兵科技和中科宇航提供火箭发射服务，陆石投资都扮演着重要角色。

这笔投资的落地，也正式补齐了陆石投资商业航天布局的最后一块拼图。至此，陆石投资的投资版图覆盖了从火箭总装、核心配套、卫星制造到下游应用的所有核心环节，成为国内少有的实现商业航天全链条深度布局的投资机构。

十一年深耕，构筑商业航天全链条投资壁垒

如今的行业头部地位，源自陆石投资十一年前的逆向前瞻布局。

时间回到2015年，SpaceX在火箭回收技术上取得关键突破，点燃了全球商业航天发展的热情。那个时候，中国商业航天在政策支持下开始起步，但与正值风口的消费互联网相比，还是无人问津的冷门赛道。

曾在航天科技集团中国运载火箭技术研究院深耕近八年的邓钊，敏锐地捕捉到了产业变革的信号。从技术研发到管理与产业投资，他完整经历了航天产业的体系化运作，深知中国航天的技术底蕴与产业化潜力。

“美国能跑通的商业航天模式，中国同样具备落地基础。商业航天是大国科技竞争的核心领域，未来一定会诞生完整的本土产业生态。”基于这一判断，邓钊等人于2015年成立陆石投资，开始聚焦商业航天早期投资。

一路走来，作为国内最早一批布局商业航天的投资机构，陆石投资在对商业航天进行投资时，始终踩着产业发展的节奏稳步推进，并形成了产业链投资与生态化反哺的核心投资策略。

中国商业航天发展初期，核心痛点是缺乏低成本市场化发射运力，导致卫星组网与空间应用无从落地。这也使得陆石投资意识到，火箭是进入太空的底层基础设施，并将投资重心优先放在火箭整机与上游配套赛道。

在邓钊看来，要实现低成本、大规模、高可靠的商业发射，必须走液体火箭路线。尽管液体火箭技术难度更高、研发周期更长，但只要形成体系化能力，其长期成本优势与方案弹性将更为显著。

2019年，邓钊与航天系统老同事康永来共同策划，孵化成立天兵科技。除了为公司持续提供真金白银，陆石投资还给出战略层面的建议，并深度参与商业模式和技术路线的梳理，成功推动公司集中有限资源攻克液体中大型火箭，使其后来居上成为国内液体火箭龙头企业。

这也是陆石投资“孵投联动”模式的标杆案例。换句话说，他们会主动发掘行业优秀人才并邀请对方创业，深度参与企业从0到1的创立过程，共同确定技术路线、商业模式、团队搭建，同时长期提供资金支持，全程陪伴企业成长。

除了天兵科技，陆石投资还投资了中国首家混合所有制火箭企业——中科宇航。在邓钊看来，商业航天是万亿级别的市场，未来数以万计的卫星发射需要充足的运力，而拥有中大型液体火箭及中型固体火箭的中科宇航，在国内商业运载火箭市场处于显著领先地位。

中科宇航作为中国科学院力学研究所培育孵化的高新技术企业，目前力箭系列运载火箭已成功发射14次，累计将107颗卫星及1艘飞船、超19吨载荷送入预定轨道，累计入轨载荷重量在国内民营商业运载火箭企业中排名第一。

时至今日，这家公司的力箭2号中大型液体火箭也已完成服务国家重大工程的首飞试验，直接承担了空间站货运飞船的试验发射。这也意味着，中科宇航的技术成熟度和可靠性不仅得到市场高度认可，也开创了中国商业航天的新局面。

值得一提的是，他们的力箭2号运载火箭已成为承担我国低轨互联网星座组网任务的主力火箭之一，其中力箭2号遥二运载火箭将首次执行低轨星座的规模化组网发射任务，并计划以 “一箭18星” 的方式将卫星送入预定轨道。

布局火箭整机的过程中，这家投资机构同步深耕上游配套环节，持续布局了结构件、整流罩、操作系统、测控导航等供应链企业。陆石投资的判断是，商业火箭要想降低成本、缩短交付周期、实现商业化闭环，需要产业链进行重构，由此会诞生大量的机会。

随着液体火箭技术逐步成熟、发射成本持续下降，卫星量产和下游应用的商业化条件逐步具备。再加上星网、千帆等大型星座推进，又进一步打开应用市场。他们的投资版图随之不断扩大，并进一步投资了卫星及配套、星座运营和数据服务等领域。

长期深耕赛道，陆石投资也沉淀出一套适配商业航天的投资研判与定价体系。

对于项目筛选，他们形成了分层判断标准。据邓钊透露，配套类项目主要看市场体量、技术壁垒和业务扩展性，而应用类项目会关注是否有真实、刚性的市场需求，“整机类项目重点考核技术自主可控性，团队工程经验与量产能力，以及降本能力与商业闭环情况。”

“我们的定价逻辑很简单，本质就是商业层面的算账。”邓钊表示，无论是火箭、卫星，还是配套及应用，都可以通过市场空间、量产节奏、成本利润等测算价格，“坚决不碰脱离商业本质的炒作性项目。”

最终在陆石投资的版图中，天兵科技、中科宇航位于运载火箭环节；爱思达航天、航宇伺服、翼辉信息、讯联科技、长沙北斗院等分布在结构、控制、软件、测控和导航环节；长光卫星处于整星制造、星座运营和遥感服务环节；星瞰九州、天行探索等项目则向终端应用延伸。

对商业航天的全产业链布局，也让这家投资机构拥有了独特优势。一方面，长期深耕积累形成的行业认知，能使其深入了解产业规律、技术趋势、行业痛点，识别公开行研之外的真实供需。另一方面，具备行业标杆的投资组合，会吸引大量优质初创项目主动对接他们。

更为重要的是，由此带来的生态协同效应也在持续放大。在这一生态中，火箭企业可以为卫星及星座公司提供发射运力；上游零部件和软件企业可以为火箭、卫星提供配套服务；下游企业则负责将卫星数据转化为具体的行业应用。

目前，陆石投资的20余家商业航天被投企业，已形成常态化订单互通、业务联动，上下游供需闭环成型，极大提升了企业的抗周期能力与产业竞争力，同时也增强了他们投资生态的抗风险能力。

深耕硬科技投资，为LP持续赚钱

在长期关注以商业航天为代表的硬科技领域中，陆石投资还重点聚焦智能汽车产业链，并覆盖了新能源、新材料、半导体、高端装备等领域。

“这些赛道底层技术相通。”在邓钊看来，火箭、卫星、汽车、飞机和高铁都是复杂硬件平台，背后都离不开结构、材料、动力、通信和控制，共享相近的工程化、供应链和产业成长逻辑。

陆石投资的答案是，真正形成对这些底层技术和工业规律的理解之后，认知可以在不同硬科技产业之间迁移。

对于他们而言，一笔好的硬科技投资，需要具有长期价值及带来真实回报。基于这一判断，陆石投资将“成功”视作投资的目标——支持国家科技创新，赋能实体企业成长，为LP持续创造收益，同时实现团队价值。

一套针对硬科技项目的成熟判断标准由此形成：技术壁垒、团队能力、市场空间、产业周期等，这些要素在陆石投资布局不同赛道时，权重会有所差异。

沿着这样的思路，这家投资机构打造了独特的硬科技投资方法论。“我们一直以来的理念是，投资阶段早、持股比例高、项目少而精。”据邓钊透露，陆石投资对优质标的会持续加注，并为项目匹配重度投后赋能资源。

投完之后，判断也不会停止。陆石投资把被投每一次后续融资都当作一次“新投资”重新评估：团队有没有变化、技术有没有突破、产品是否完成关键里程碑、业务进展是否符合预期，如果逻辑仍然成立，就继续加码。

成熟且严格的投资纪律，使得陆石投资已投的56个项目，成功率达到惊人的约90%，其中数量占比过半的商业航天项目更是无一亏损。而高胜率的背后，是他们过硬的投资实力。

“关键是优中选优，从源头把控项目质量。我们每年看上千个项目，最终出手的寥寥无几，过会率不足1%。”曾经的硬科技创业经验，也让邓钊懂创业的真实情况，更清楚创业者在不同阶段面临的挑战，“我们也会通过重度投后赋能，全方位帮企业解决发展中的实际问题。”

区别于普通财务机构仅提供资金支持，陆石投资对被投企业是全方位、全周期的全生态赋能。除了拿出真金白银，他们还为企业对接上下游订单、供应链资源，以及协助企业搭建核心团队、招聘核心高管、分享创业经验、对接产业政策、规划发展战略等。

虽然投后是一项“重活”，但陆石投资的边界却很清晰，不会直接参与企业内部经营。“我们会将自己曾经踩过和见过的坑及积累的经验分享给创始人，帮助企业少踩坑。即便无法完全避免犯错，也希望企业在遇到挫折时付出的代价更小。”邓钊补充道。

从精“投”到重“服务”，这家投资机构取得一系列亮眼的成绩。

数据的感受更为直观：截至目前，陆石投资已收获4个IPO，20个项目成功退出，11个项目正在申报IPO，37个项目完成后续融资。这也使得他们成立6年以上的基金，DPI全部超过1。

经过十一年发展，陆石投资已经搭建了成熟的投研体系。同时，这家投资机构的行业影响力，也随着被投企业成长而大幅提升，最终拥有强大的募资能力。在主动控制规模的情况下，新一期基金老LP复投率超过95%的他们，在管基金规模仍超过50亿元。

邓钊判断，未来三到五年，商业航天行业会进入加速发展期。在他看来，在政策、资金双重红利持续释放下，中大型液体火箭逐步实现批量发射，发射成本将进一步下降，同时卫星组网速度加快，下游应用场景持续落地，整个产业会进入正向循环。

对于陆石投资而言，他们希望继续扮演中国商业航天的发起者与推动者角色，持续为产业注入资本与资源，陪伴更多优质企业成长。这家投资机构的经历，也证明了在硬科技投资的长跑中，唯有懂产业、肯陪伴、敢重仓的机构，才能最终摘得皇冠上的明珠。