上海金浦高立新：新时代新格局下，中国股权投资的新观察

新时代下，中国创投风投行业正在形成新格局。

从新质生产力，到新“国九条”，再到耐心资本，这些概念的提出和政策的发布，不断深入塑造中国创投风投行业的格局，同时也为中国创投风投行业的发展指明了方向。

5月28日，在由青岛市人民政府主办，青岛市委金融办、青岛市财政局承办的“2024·青岛创投风投大会”上，上海金浦总裁高立新发表题为《新时代新格局下，中国股权投资的新观察》的主题演讲。 

在高立新看来，作为创投风投的投资人或者投资机构，关注新质生产力，实际上就是把有限的社会资本或者风险资本、创业资本，聚焦并真正用在新质生产力早期的技术产品的孵化、落地、产业化，实现由0到1、由1到100的创新发展。 

以下为高立新现场演讲实录，由投中网整理：

各位领导、各位嘉宾、各位与会的朋友，大家下午好！非常高兴今天有机会参加青岛2024年度的创投风投大会。我2019年就参加了第一届青岛创投风投大会，连续六年参加青岛的创投风投盛会，只有2020年由于疫情的原因在线上参加，剩下所有时间都是到青岛现场参加。这六年下来，感觉变化非常大，无论是青岛的创投风投生态，还是青岛的发展，以及创投风投行业所面临的形势，都发生了非常大的变化。在这样一个时间点，我讲一下在新格局下，中国股权投资的新观察。

所谓的新观察分为几个层面。现在是创投风投新格局，所谓新格局所对应的应该就是旧的格局，或者叫传统格局，或者叫过去的格局。过去是一个什么样的格局呢？过去是叫新旧动能转换或者创新发展，我们提出创新创业的大政策背景。去年，我们提出“新质生产力”这样一个新论断或者新概念、新主题。与此同时，在创投行业，围绕着募、投、管、退，无论是政策层面，还是市场层面，都发生了非常大的变化。业内很关心，创投行业接下来怎么走，接下来怎么做，接下来怎么适应这样一个新的形势的变化和新的政策的调整。所以，我想结合今天的会议主题，谈一点感受。

首先是技术创新引领革命。不管是新格局还是旧格局，这个主题是永恒不变的规律。大家看一下这张图，这是1900年美国纽约第五大道的一个真实场景。图片中可以看到，除了红点里面是一辆汽车，在路上跑的都是马车。过了短短13年，同样这样一个街景，同样这样一个位置，我们发现场景已经发生了巨大的变化，大量的汽车取代了传统的马车，而马车和当时的汽车一样，显得那么突兀、孤单。短短13年说明了什么？说明了时代的变迁，说明了历史发展的趋势。

我们可以从历史来看未来，大胆地预见未来十年，人工智能和无人驾驶汽车将会成为街上的亮丽风景，一定会取代现在所谓的人工驾驶。 

这反映了一个什么现实？就是历史的这种变化往往有着惊人的相似，所以我们讲新格局，不在于推动历史发展的动力发生了变化，而是说我们所面临的政策、市场环境发生了变化。纵观人类社会发展的历史，每一次经济的发展都是由科技的创新、推动，所带来、所创造。刚才讲的例子非常鲜明，这也表明了同样的道理，无论是现在的手术室，还是未来的手术室，都不是传统意义上所能理解的。 

这里面的一个核心关键点在哪里？今天上午，一些嘉宾做了分享，创新或者科技如果缺少了资本、资金的推动，道路会变得异常艰难。或者说，创新发展没有资本的加持，没有风险资本的赋能，就不可能实现产业的落地和转化，不可能实现从0到1的转换。从美国的历史可以看到，无论是爱迪生的电力行业还是洛克菲勒的石油、能源，没有资本的加持就不可能成就世界巨无霸的企业。

从历史看现在，从现在看未来，我们可以得出同样的结论。大家知道的人工智能，像萨姆·奥特曼。此外，还有华为、乔布斯的苹果、马斯克的特斯拉等，都是科技的发明创造，再加上资本的加持，最终造就了科技巨无霸的企业。从历史的发展，我们也可以清晰地看到，从1995年以来，世界互联网的流量增加了100万倍。

我们现在所面临的时代，能够给予我们什么样的启发？我们现在关注的，包括人工智能、双碳、新能源革命、量子计算、航空航天等等一系列的技术，都会适用这样一个公式或者适用这样一个简单的“科技创新+风险资本赋能”的内在逻辑。

我们再看这样一个图，最左上面是2000年，距离现在二十多年。21世纪初，美国市值前十大上市公司，这里面有大量的传统企业，比如沃尔马、通用电器、美国国机集团。我们再看第二个图，这是2022年美国市值前十大公司的图表，苹果已经排在第一位，像微软、谷歌、亚马逊、特斯拉、英伟达、脸书和台积电，都是以信息产业、信息技术为主要代表的高端装备、高端制造和互联网企业，原来传统的公司已经不见踪影。我们再看一下，这是2023年，短短一年时间又发生了巨大的变化，微软替代苹果，成了全球市值最高的企业。 

再看2024年5月9号的数据，距离现在还不到一个月，这个情况又发生了巨大的变化。这背后的逻辑或者说背后的原因是什么？就是由于人工智能的发展，由于ChatGPT的出现，导致了全世界的算力出现了极大的短缺，能够提供巨大算力的全世界最优秀的公司就是英伟达，所以英伟达的市值在不断攀升。大家可以看到英伟达从2022年年底到2023年年初，一年时间市值增长了8倍。上个星期，英伟达公布了2024年一季度的季报，业绩出现了大幅度上涨，超乎市场所有的投资机构和经济学家的预测。它做了一个大胆的决定，一股拆成了十股，使每一股的股价从超过一千美金降到一百多美金，使更多投资人能够买得起它公司的股票。 

黄仁勋讲了一句话，他说现在全世界所有的人工智能的企业，都要来向他去买算力的芯片，现在是供不应求。为什么会出现这样一个情况？这是科技的力量和创新的力量，再加上资本的赋能。你很难想象，英伟达如果没有资本市场的加持，没有资本市场的赋能，没有大量资本性的投入，是很难获得像银行贷款一样的加持。

在大国竞争的大战略格局和背景下，新一轮的全球竞争的核心点，我个人认为就是在于科技的竞争和科技的发展。谁掌握了科技的制高点，谁卡住了科技革命的咽喉，谁就能在下一轮全球的竞争当中胜出。我想大家对这个问题的认知，应该说越来越清醒，这也是我们讲的科技创新是赢得国际竞争的关键要素。所以，无论从科学技术的创新发展，还是技术的进步，还是技术的采用，还是技术对社会经济所影响的各个方面，科技的创新、科技的发展都是现在世界大国竞争的关键点，尤其是中美竞争的核心。

在新的动能下，中国必须坚定不移、义无反顾地走一条高水平的科技自立自强之路。这就是科创板反复强调的，凡是卡脖子、自主可控进口替代的中国原创性科技成果和技术项目，优先扶持、优先支持、优先用资本赋能。 

现在大家非常关心的“新质生产力”，从传统意义上理解，就是叫“先进的生产力”，但是先进的生产力又较为笼统。新质生产力的提出，不仅强调了生产力的概念，还强调了生产力和生产关系相适应的产业生态、产业体系、产业循环、产业发展。所有能够赋能、支持先进生产力发展的体制、机制、管理，包括资本运营的方式，应该说都是推动新质生产力发展的重要因素，也是新质生产力整体的内涵和外延的重要组成部分。

新质生产力是一个非常庞大的体系和概念。作为创投风投的投资人或者投资机构，我们关注新质生产力，实际上就是把我们有限的社会资本或者风险资本、创业资本，能够聚焦并真正用在新质生产力早期的技术产品的孵化、技术产品的落地、技术的产业化，实现由0到1、由1到100的创新发展。 

从理论层面，很多学者、专家都在做一些研究和讨论。从我们研究方向和领域来看，一个是围绕现在的半导体、芯片和集成电路，形成美国对我们卡脖子的关键技术、关键领域、关键节点进行有效的研究和突破，比如半导体的设备、材料，尤其像光刻胶等等。所以，我们在投资方面要围绕新质生产力的这些卡脖子的点，进行资本的赋能。 

中国的新能源行业和领域，无论从技术到产品，还是到产能和政策推动，应该是全世界最领先的。但是围绕新能源产业的核心关键点，比如核能发电机、核聚变等，我们实际上跟美国也形成了非常强的竞争。与此同时，我们在航空航天这个细分行业和赛道，还有像生命科学、生物医药这个行业和领域，以及人工智能等等，实际上都是我们在新质生产力的具体化和具像表现。 

今年前段时间，中央政治局会议提出，要加大风险投资，壮大耐心资本，投资行业非常关注。为什么在这个时间点上，中央高层提出了这样一个论断，形成了这样一个决议？我想与我们整个资本市场的环境是密不可分的。大家都知道，去年10月份以后，监管部门提出暂缓或者部分暂停一些上市公司的进程，这对募、投、管、退，尤其退的生态形成了巨大的影响。 

围绕国家创新发展的战略，我们过去有很多投资是投在中后期，甚至像Pre-IPO的项目。随着形势的变化，我们可以明显地看到，IPO新股的数量在大幅下降。今年到现在为止，已经登陆上市的公司数量大概30家。按现在的节奏，全年可能也就是有100家或者100家多一点的公司上市，这跟往年的情况形成巨大的反差，数量可能现在是以前的20%多一些。与此同时，A股募资的进程也大幅下降。这是我们所面临的资本市场的一个新形势。

在这个大形势下，今年7月份会召开二十届三中全会，。前几天，在山东济南召开的企业和专家座谈会上，传递出了很多关于改革开放的信息，进一步坚定改革开放的信心，扩大改革开放的范围，加强改革开放力度的信号，这都是我们做好创投工作和风险投资工作所必须把握的正确的政治引领和政治方向。 

另外就是大家比较关心的新国九条，这也是围绕资本市场如何赋能创新创业发展，如何赋能创投发展，而提出的一个新的国九条。实际上国九条的核心，我个人认为大概就是这么几条，第一要出清原来证券市场的一些ICC股票（音），净化市场环境，让大量没有生命的、缺乏创造性的、业绩不好的公司迅速腾出位置，不要在市场里面搅局、破坏；要让大量新鲜血液，有生命力、创造力的，符合国家产业发展方向和新质生产力发展方向的好公司能够源源不断地进入到资本市场，实现资本市场的自我净化、自我循环和自我发展。我觉得这是非常重要的一条。

与此同时，还是要净化市场环境，要把资本市场当中很多原来不合理、不合规、不适应资本市场发展的一些做法、弊病，要铲除，还资本市场一片蓝天，这也非常重要。

我个人的体会是，在适当的时候，比如明后年资本市场会有大量优质的企业，特别是风险资本加持过、赋能过的公司，会在未来占据资本市场的主流，源源不断地为中国的资本市场输入新鲜的血液。 

因为国九条内容比较多，时间关系我就不展开了，网上也有很多公开的介绍，这里面的内容我们也做了一些梳理。

另外，大家比较关心的就是耐心资本。耐心资本是不是让我们大量的钱沉淀在资本市场当中？我想这个解读只是其中一部分，耐心资本应该是三个方面的含义。第一，大家不要老想挣快钱，老想着我今天投入，明天就想产出，还是要静下心来，耐住性子，把资本和技术有机结合，真正使资本能够在技术创新、产业孵化发展方面起到它的作用。

第二，耐心资本还是呼吁，不管是国有的，还是政府的，亦或是社会化的资本，用我们智慧的双眼、专业的判断，投在未来某个阶段对我们的产业创新、对我们的产业发展、对我们的地区经济，有引领、带动、推动作用的好企业。

第三，国家层面要有一个非常高的认知，就是不希望股市再走过去的老路，要么是疯牛，要么就是熊市，不正常的或者大起大落的这种波动，对资本市场，对科技创新，对新质生产力，对动能转换升级，实际上都是非常大的伤害。只有通过耐心资本和智慧资本的长期投入，整个社会形成一种文化，形成一种生态，大家都静下心来，让整个资本市场真正源源不断地为我们企业的发展提供资本的支持，形成一个长期的慢牛走势。只有这样，才符合大多数人的利益，才符合资本和企业的创新发展等多方利益，才能形成一个多赢局面。 

从耐心资本来讲，现在整个创投基金的期限还是比较少的，基本是5+1+1，或者6+1。国际上的风险资本，比如美国的风险资本的数据，平均期限大概都在15年左右，长的还有20年。从这个角度来看，我们中国需要一批创新资本或者风险资本，或者叫耐心资本，真正围绕中国的创新企业，耐住性子，为他们赋能、支持。 

总结三句话，做盟友、出真金，便捷退出。过去，我们重点是以IPO的方式退出。现在，我们通过早期项目的投资，全方位地为企业加持、赋能，真正做企业的朋友。不光是做财务投资人，我们是要真正地下到企业去，要沉到企业去。过去我们要求叫投后管理，现在我们要求是投后赋能，并且每个星期我们的员工要在企业里面不少于两天。你要真正到这个企业里面去上班，要到这个企业里面去工作，要围绕早期的创新创业企业所遇到的困难、问题，从法人治理结构的完善，到人员的招聘，到战略的选择，到市场的攻关，到客户的开拓，包括财务规范性等等，全方位地为企业提供一揽子的专业化服务。我们不光帮助他们解决资本的问题，还要解决人才的问题，人员的问题，市场的问题。只有这样，才能形成资本和技术的良性互动和友好协同。

为什么没有讲资本市场IPO退出？前面讲了我们面对重大的政策环境的变化和挑战，资本本身和学校的教育是一样的，它有三岁之前的教育，还有学龄前幼儿园的教育，还有小学的教育、初中的教育、高中教育、大学教育。资本的属性不一样，资本的特点不一样，所以资本应该也是不同的阶段发挥价值最大化，然后实现全方位、全产业生态的合理投资和退出机制。不是说我投一个企业，从对方出生到上大学、博士，然后退出，我们完成了一个阶段的任务，可以有序退出，由其他资本形成接力的这样一种机制。这才是真正意义上的耐心资本的一个体现，而不是说我一个基金或者一个机构是耐心资本，而是整个生态做耐心资本。耐心资本不是指单一的某个基金，而是指创投体制机制的协同化、一致化和长期化的这样一个生态。   

简单三句话介绍我们公司的情况。我们是市场化运作、专业化管理、国资背景的私募股权机构，目前在上海是一家头部企业，跟青岛有长期合作。我们在青岛已经落地了一支基金，最近还在筹备二期基金，希望跟各级政府、委办局和国资平台，还有市场化的资本，能够友好协作，共同推动青岛创投风投的发展。

  谢谢大家！