投中点评：上海先行先试，助力股权投资发展

2024年1月10日，上海市政府办公厅印发《关于进一步促进上海股权投资行业高质量发展的若干措施》（以下简称“《若干措施》”）。《若干措施》自2024年2月1日起施行，有效期5年。《若干措施》主要内容包括优化股权投资机构设立服务和行业管理；引导投早投小投科技；支持企业风险投资发展；培育长期资本、耐心资本；畅通股权投资退出渠道；落实财税优惠政策；推动行业联动创新发展；高质量建设股权投资集聚区；加强行业社会组织建设等9方面32条措施。

除了明确提出有序扩大市创业投资引导基金、市天使投资引导基金规模，设立不低于100亿元的区级政府引导基金，《若干措施》相较于2022年北京市科委等8部门联合印发的《关于加快建设高质量创业投资集聚区的若干措施》以及深圳市地方金融监督管理局印发的《关于促进深圳风投创投持续高质量发展的若干措施》仍有不少创新与突破，有利于创业投资与股权投资行业从业者提振信心。投中研究院对CVC、税收试点进行重点解读：

一、支持CVC及CVC基金发展

近年来，随着科技创新深入推进，细分领域投资难度逐步提升，各地政府引导基金在投资中均开始注重与具备产业背景的管理人及团队合作。投中研究院在2023年对各地政府引导基金的调研中发现，80%以上的活跃创业投资引导基金、产业投资引导基金将CVC机构作为首选合作对象。一方面，CVC机构自带产业资源，可以对当地发展产业起到立竿见影的效果；另一方面，投资机构在验证科创项目实力时也要向产业方求证。因此，从产业定向扶持、投资风险控制角度，CVC基金有其优势。《若干措施》将CVC基金单独提出，并明确“推动政府引导基金、母基金、市属国资等加大对CVC基金的出资力度”，“引导本市标志性产业链链主企业发起设立产业并购基金”，表明了其在以信息技术、半导体、医疗等产业为核心发展方向下，对CVC投资重要性的肯定。

二、税收试点政策回应行业期待

税收政策是影响个人合伙人参与私募股权基金投资的重要因素。《若干政策》再次回应2023年财政部等4部委印发的《关于延续实施创业投资企业个人合伙人所得税政策的公告》，并提出“提升税收优惠政策便利度”，目的就是为了维护个人合伙人参与积极性。同时，《若干措施》提出，“鼓励股权投资集聚区对经认定的股权投资基金投资种子期、初创期科技型企业的，结合股权投资基金投资期限和退出后再投资情况，给予其个人合伙人阶梯绩效奖补等政策支持”。这意味着此前适用于创业投资基金的税收优惠政策可能进一步扩大至私募股权基金（PE），政策将着重考虑基金对早期项目的支持，更加符合行业做法，期待政策在未来细化落地。此外，针对公司型基金中的个人股东，《若干措施》也按照持有标的年限、投资退出比重的纬度，提出“鼓励股权投资集聚区对经认定的公司型创业投资企业，结合其投资期限和退出后再投资情况，给予阶梯绩效奖补等政策支持”，一定程度上解决了私募股权基金中个人投资者以不同方式参与的税收差异问题。

最后，《若干措施》还提出引导基金“按照市场化原则逐步建立份额转让的估值、谈判、定价等工作流程”，将对捋顺基金二手份额交易流程有较大帮助。另外，《若干措施》还提出开展契约型私募基金投资企业的市场主体登记试点、开展参股型并购贷款试点，有利于进一步扩展股权投资的可能性。

我们期待《若干措施》的进一步落地及推广，这将为中国股权投资发展提供有益助力。