IPO一波三折，软银还是对WeWork创始人“动手”了

由于估值持续下挫，WeWork原定于九月初的上市前路演一而再再而三地延期。此前，WeWork最大的股东软银敦促其搁置IPO计划，但WeWork显然希望能继续推进IPO和路演计划。

九月份以来，投资人对WeWork这家美国联合办公初创企业的商业模式表示担忧，这种模式依赖于长期负债和短期收入的组合，这引发了投资人对该公司将如何度过经济低迷的质疑。

路透社援引消息人士透露，WeWork可能会在其即将进行的首次公开募股中寻求100亿至120亿美元的估值，这一估值大大低于其今年1月份470亿美元的估值。

如果上述消息属实，这意味着WeWork的上市估值将低于自2010年成立以来筹集的128亿美元的股本。这将对其最大的支持者、日本软银集团造成重大打击。目前软银正试图从投资者那里筹集1080亿美元用于其第二支愿景基金。

在市场需求不温不火的情况下，WeWork也根据市场的反馈不断做出调整。

本月早些时候，WeWork向其全是男性的董事会增加了一名新成员弗朗西丝•弗雷(Frances Frei)，并表示诺依曼将为使用“We.”商标支付590万美元。

本周五，WeWork更新了招股书，其中披露了WeWork已经降低了其创始人兼首席执行官亚当•诺依曼（Adam Neumann）的投票权，以及WeWork将在纳斯达克交易所上市。而据路透社报道，WeWork计划最早在本月完成首次公开募股。

本次更新的招股书主要涵盖投票结构、锁定期、利润分享和继任计划等方面。具体修订如下：

将Neumann的超级投票权从每股20票削减至每股10票，如果Neumann死亡或丧失行为能力，则将其转换为每股1票。

Neumann已经承诺在IPO后的第一年内不出售任何股票，现在还承诺在IPO后的第二年和第三年出售股份数量不得超过其持股量的10％。

Neumann决定将其与WeWork签订的房地产交易中获得的所有利润归还给公司。

Neumann家族的任何成员都不得进入公司董事会，任何继任者都将由董事会选举产生，Neumann的妻子丽贝卡•诺依曼(Rebekah Neumann)将不再参与挑选继任者的计划。目前，丽贝卡·诺依曼担任WeWork的首席品牌和影响力官。

赋予WeWork董事会免去Neumann首席执行官职务并选举其他继任者的权限，WeWork还计划在年底前任命一名独立董事。

不难看出，WeWork的上述调整基本都是为了削弱其创始人兼首席执行官亚当•诺依曼的权力。而据外媒报道，亚当•诺依曼在许多投资者中的争议甚至比WeWork的商业模式更大。

美国机构投资者协会研究主管格伦•戴维斯(Glenn Davis)表示:“尽管WeWork对‘治理变革’给予了所有关注，但通过不平等投票权来巩固公司地位的做法依然根深蒂固。”

特拉华大学公司治理教授查尔斯•埃尔森(Charles Elson)表示:“这一变化在本质上似乎只是表面现象。”埃尔森指的是WeWork宣布将削减Neumann的投票权。“他仍将控制董事会的组成。”

根据WeWork在8月14日披露的招股书，Adam Neumann合计持有1.12亿B类普通股以及106.2万C类普通股，其中B类和C类普通股1股拥有20票投票权，而A类普通股是1股1票。在本次调整后，即使Neumann的超级投票权从20票/股减至10票/股，Neumann仍将保留对WeWork的多数控制权。

此外，本次调整只是略微削弱了首席执行官兼联合创始人亚当•诺伊曼(Adam Neumann)对WeWork的控制，并不足以吸引那些担心公司盈利能力的投资人。