“生物医药和AI这两个方向，我们认为是被低估的。”在2025中华股权投资协会（CVCA）年会暨PE/VC高峰论坛上，协会前理事长、启明创投创始主管合伙人邝子平如是说。
除了投资方向外，邝子平和协会新任理事长、方源资本董事长兼首席执行官唐葵分别回答了关于并购层面、资金端变化等多个问题，两位投资界资深人士的观点，揭示了当前中国股权投资市场的重要动向。
根据CVCA发布的《2025社会经济贡献调研报告》，其59家会员机构总管理规模达9.9万亿元人民币，已投资中国企业约5000家，累计投资金额约3.2万亿元。
本次CVCA年会传递的整体信号积极而务实。正如邝子平在开幕致辞中所说：“今年是股权投资市场充满信心的一年，无论是二级市场退出的优良表现还是今年DeepSeek的迅速崛起对中国科技发展带来的信心，都有效提振了行业的确定性。”
两大被低估的领域
在寒暖流交杂的2025年，价值发现成为投资机构的核心能力。
“生物医药这个板块是被低估的，所以在过去的12个月，我们在这个领域里面的投入可能是历史最高。”在CVCA年会期间，启明创投创始主管合伙人邝子平向投中网表示。
生物医药板块经历了2021年至2023年的高歌猛进后，在去年进入行业低谷期。对于投资机构而言，并非需要对优秀的初创企业“抄底”，而是确实这些企业需要资金继续发展。邝子平表示，市场趋冷让估值体系回归理性，为真正有辨识能力的投资机构提供了入场机会。
此外，尽管AI泡沫的讨论甚嚣尘上，但邝子平认为，中国AI企业的估值整体而言仍是被低估的，当前一家很优秀的中国AI企业的估值还比不上美国一家不错的AI企业的单轮融资额。“如果未来AI就是中美两大巨头的竞争，中国在AI方面的投入估计不到美国的1/10。”
邝子平进一步分析了估值差距的深层原因：市场资金供应量和容错机制差异。
邝子平用了一个生动比喻：“就像我们年轻时候上计算机课，一次十分钟，运算千万不能错，错了上机的时间就少了。”他指出，当前中国AI企业的状态也是如此，“它必须要在‘上机’前有更高的准确度和效率，才能用到非常珍贵的‘运算’资源”，而资金充足的美国企业可并行多个尝试，技术进步会更快。“如果我们能够投入更高，让企业能同时尝试多个方向，科技进步就会更快。”
并购市场的变化
本次CVCA年会释放的另一个重要信号是并购市场的活跃度提升。协会新任理事长、方源资本董事长兼首席执行官唐葵表示：“近期并购退出市场日益活跃，为私募股权行业在募资、投资及战略合作等方面注入了信心。”
当前并购市场也在发生结构性变化。方源资本是中国知名的并购基金之一，其案例也反映了中国PE行业从成长型投资向控股型并购转型的趋势。比如，方源资本于2019年携手安踏体育完成了对全球户外体育用品领先企业亚玛芬体育的收购。
此外，IDG收购优诺中国、方源收购DQ和棒约翰中国特许运营商CFB，博裕收购星巴克中国业务等案例可以看出，这类“外资品牌中国业务调整”成为当前PE市场的重要机会。
唐葵指出当前中国并购市场呈现出四大机遇：
一是二代传承问题集中显现。唐葵谈到， 许多家族企业面临二代接班难题；二是上市退出不确定性增加，并购成为更可靠的退出渠道；三是企业战略聚焦和行业整合需求上升，多元化发展后的业务剥离创造投资机会。四是跨国企业中国业务分拆也带来并购机会。但唐葵认为，跨国公司完全退出中国的情况并不普遍，中国这么巨大的市场，对任何跨国公司的全球董事会都是重大决定。
“国际品牌携手中国本土化运营，投后增值可以转化为新一轮增长动能。”唐葵指出。
唐葵强调，并购机构从参股投资到控股型投资转变是顺势而为。“与VC投资‘从无到有’的逻辑不同，并购的核心是让好企业变得更好，这需要对企业全面升级。”
谈及如何衡量并购项目的成功，唐葵分享了其核心观点：成功的并购需要完成从“炒股人”到“所有人”的心态转变。他总结了三个关键层面：
一是组织升级，找到并补充优秀人才；二是产品管线清晰化，制定5年产品发展战略；三是品牌建设，从销售驱动转向产品驱动。
唐葵指出，中国企业原来是销售驱动，现在必须先把产品做好，让渠道为品牌所用，而不是在各个渠道血拼。唐葵以亚玛芬为例说明，通过并购后的持续投入和品牌建设，企业能够产生强大的造血机制，形成良性发展循环。
随着资本市场深化改革，PE基金控股上市公司的案例逐渐增多，这被业内视为促进产业整合、提升行业效率的重要路径。唐葵认为，虽然具体操作复杂度较高，但背后的产业逻辑是相通的——推动企业构筑“护城河”，培养核心竞争能力，避免同质化低价竞争。
“人民币基金是主导，但美元基金会止跌”
近年来，资金端的变化同样引人注目。
邝子平明确指出：“在未来一段时间里，市场上面可投的币种、可投的资金，人民币会占越来越主导的地位。”邝子平认为，对投资机构而言，更为实在的命题是，如何将美元基金管理的经验与人民币基金出资人的诉求更好地结合起来。
这一判断得到了多位与会投资人的认同。信宸资本高级合伙人信跃升也在会上提及：“人民币因低利率和定价权而更具优势，会成为私募股权行业所有募资人的主要目标。”
元禾辰坤主管合伙人徐清也从LP视角认为：“明年开始，人民币资金量会非常充裕，政府和国资是核心资金来源渠道，会对GP提出不同的要求。”
唐葵也表示，任何国家都不可能主要依靠国外资本作为PE和VC基金的主力。“本地的钱懂本地”，熟悉政策法规和产业生态系统，能够更有耐心地陪伴企业成长。
至于美元基金的发展，邝子平认为目前海外投资人对中国市场的兴趣在回暖，“未来的两三年，我还是比较有信心，在中国的宏观经济、中国的退出市场越来越好的情况下，美元基金在中国的投入还是会越来越有潜力，滑坡现象起码会止跌，甚至慢慢会有一些回升的。”
当然人民币基金崛起也带来现实层面投资策略的转变。当前人民币基金的发展仍面临诸多挑战。唐葵指出，从资金来源、监管法规到退出机制和税收政策，各个环节都需要进一步完善。CVCA协会正在积极推动行业健康发展，解决这些难点问题。
两大知名投资人：AI和生物医药被严重低估，并购四大机遇呈现
揭示了当前中国股权投资市场的重要动向。
“生物医药和AI这两个方向，我们认为是被低估的。”在2025中华股权投资协会（CVCA）年会暨PE/VC高峰论坛上，协会前理事长、启明创投创始主管合伙人邝子平如是说。
除了投资方向外，邝子平和协会新任理事长、方源资本董事长兼首席执行官唐葵分别回答了关于并购层面、资金端变化等多个问题，两位投资界资深人士的观点，揭示了当前中国股权投资市场的重要动向。
根据CVCA发布的《2025社会经济贡献调研报告》，其59家会员机构总管理规模达9.9万亿元人民币，已投资中国企业约5000家，累计投资金额约3.2万亿元。
本次CVCA年会传递的整体信号积极而务实。正如邝子平在开幕致辞中所说：“今年是股权投资市场充满信心的一年，无论是二级市场退出的优良表现还是今年DeepSeek的迅速崛起对中国科技发展带来的信心，都有效提振了行业的确定性。”
两大被低估的领域
在寒暖流交杂的2025年，价值发现成为投资机构的核心能力。
“生物医药这个板块是被低估的，所以在过去的12个月，我们在这个领域里面的投入可能是历史最高。”在CVCA年会期间，启明创投创始主管合伙人邝子平向投中网表示。
生物医药板块经历了2021年至2023年的高歌猛进后，在去年进入行业低谷期。对于投资机构而言，并非需要对优秀的初创企业“抄底”，而是确实这些企业需要资金继续发展。邝子平表示，市场趋冷让估值体系回归理性，为真正有辨识能力的投资机构提供了入场机会。
此外，尽管AI泡沫的讨论甚嚣尘上，但邝子平认为，中国AI企业的估值整体而言仍是被低估的，当前一家很优秀的中国AI企业的估值还比不上美国一家不错的AI企业的单轮融资额。“如果未来AI就是中美两大巨头的竞争，中国在AI方面的投入估计不到美国的1/10。”
邝子平进一步分析了估值差距的深层原因：市场资金供应量和容错机制差异。
邝子平用了一个生动比喻：“就像我们年轻时候上计算机课，一次十分钟，运算千万不能错，错了上机的时间就少了。”他指出，当前中国AI企业的状态也是如此，“它必须要在‘上机’前有更高的准确度和效率，才能用到非常珍贵的‘运算’资源”，而资金充足的美国企业可并行多个尝试，技术进步会更快。“如果我们能够投入更高，让企业能同时尝试多个方向，科技进步就会更快。”
并购市场的变化
本次CVCA年会释放的另一个重要信号是并购市场的活跃度提升。协会新任理事长、方源资本董事长兼首席执行官唐葵表示：“近期并购退出市场日益活跃，为私募股权行业在募资、投资及战略合作等方面注入了信心。”
当前并购市场也在发生结构性变化。方源资本是中国知名的并购基金之一，其案例也反映了中国PE行业从成长型投资向控股型并购转型的趋势。比如，方源资本于2019年携手安踏体育完成了对全球户外体育用品领先企业亚玛芬体育的收购。
此外，IDG收购优诺中国、方源收购DQ和棒约翰中国特许运营商CFB，博裕收购星巴克中国业务等案例可以看出，这类“外资品牌中国业务调整”成为当前PE市场的重要机会。
唐葵指出当前中国并购市场呈现出四大机遇：
一是二代传承问题集中显现。唐葵谈到， 许多家族企业面临二代接班难题；二是上市退出不确定性增加，并购成为更可靠的退出渠道；三是企业战略聚焦和行业整合需求上升，多元化发展后的业务剥离创造投资机会。四是跨国企业中国业务分拆也带来并购机会。但唐葵认为，跨国公司完全退出中国的情况并不普遍，中国这么巨大的市场，对任何跨国公司的全球董事会都是重大决定。
“国际品牌携手中国本土化运营，投后增值可以转化为新一轮增长动能。”唐葵指出。
唐葵强调，并购机构从参股投资到控股型投资转变是顺势而为。“与VC投资‘从无到有’的逻辑不同，并购的核心是让好企业变得更好，这需要对企业全面升级。”
谈及如何衡量并购项目的成功，唐葵分享了其核心观点：成功的并购需要完成从“炒股人”到“所有人”的心态转变。他总结了三个关键层面：
一是组织升级，找到并补充优秀人才；二是产品管线清晰化，制定5年产品发展战略；三是品牌建设，从销售驱动转向产品驱动。
唐葵指出，中国企业原来是销售驱动，现在必须先把产品做好，让渠道为品牌所用，而不是在各个渠道血拼。唐葵以亚玛芬为例说明，通过并购后的持续投入和品牌建设，企业能够产生强大的造血机制，形成良性发展循环。
随着资本市场深化改革，PE基金控股上市公司的案例逐渐增多，这被业内视为促进产业整合、提升行业效率的重要路径。唐葵认为，虽然具体操作复杂度较高，但背后的产业逻辑是相通的——推动企业构筑“护城河”，培养核心竞争能力，避免同质化低价竞争。
“人民币基金是主导，但美元基金会止跌”
近年来，资金端的变化同样引人注目。
邝子平明确指出：“在未来一段时间里，市场上面可投的币种、可投的资金，人民币会占越来越主导的地位。”邝子平认为，对投资机构而言，更为实在的命题是，如何将美元基金管理的经验与人民币基金出资人的诉求更好地结合起来。
这一判断得到了多位与会投资人的认同。信宸资本高级合伙人信跃升也在会上提及：“人民币因低利率和定价权而更具优势，会成为私募股权行业所有募资人的主要目标。”
元禾辰坤主管合伙人徐清也从LP视角认为：“明年开始，人民币资金量会非常充裕，政府和国资是核心资金来源渠道，会对GP提出不同的要求。”
唐葵也表示，任何国家都不可能主要依靠国外资本作为PE和VC基金的主力。“本地的钱懂本地”，熟悉政策法规和产业生态系统，能够更有耐心地陪伴企业成长。
至于美元基金的发展，邝子平认为目前海外投资人对中国市场的兴趣在回暖，“未来的两三年，我还是比较有信心，在中国的宏观经济、中国的退出市场越来越好的情况下，美元基金在中国的投入还是会越来越有潜力，滑坡现象起码会止跌，甚至慢慢会有一些回升的。”
当然人民币基金崛起也带来现实层面投资策略的转变。当前人民币基金的发展仍面临诸多挑战。唐葵指出，从资金来源、监管法规到退出机制和税收政策，各个环节都需要进一步完善。CVCA协会正在积极推动行业健康发展，解决这些难点问题。
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