投中观点：三季度IPO市场下滑明显 海外融资降至冰点

        ChinaVenture投中集团统计显示，2011年第三季度，共有90家中国企业在全球各资本市场实现上市，总计融资达722.7亿元。多重利空因素冲击使得第三季度境内外IPO市场规模均萎缩到最近2年来的最低点。

　　美国资本市场上市窗口暂时关闭，海外融资效果出现下降，24家企业平均单笔融资金额仅为6.9亿元，环比下滑64.3%;66家企业境内平均单笔融资金额为8.4亿元，高出境外21.7%，而上一季度该数据为-56.6%。境内首日破发率为12.1%，发行市盈率再次抬头。

　　IPO规模创两年最低　海外融资近乎停滞

　　2011年第三季度中国企业全球资本市场融资规模下滑明显。国内整体宏观环境不佳使得境内资本趋于保守，大型IPO的频频抽血令市场资金面捉襟见肘，同时A股市场利空消息不断，证监会不断加大IPO审核力度、提高上市门槛;海外方面，欧美主要经济体债务危机不断，同时唱空中国概念势头依旧，加之海外机构的基金经理进入假期，多数企业上市热情有所消退，总融资规模大幅缩减。多重利空因素冲击使得第三季度境内外IPO市场规模均萎缩到最近2年来的最低点。

　　根据ChinaVenture 投中集团旗下数据产品CVSource统计，2011年第三季度，共有90家中国企业在全球资本市场完成IPO，数量同比下降22.4%，环比下降11.8%;融资金额总计722.7亿元，同比下降71.1%，环比下降35.7%。7月在港上市的高鑫零售(06808.HK)成为本季度IPO融资规模最大的企业，融资金额为82.4亿港元;分列二三位的是方正证券(601901.SH)以及刚刚上市的长城汽车(601633.SH)，两家企业在上交所分别融得资金58.5亿元和39.6亿元(见图1，表1)。

　　图1 2009Q4-2011Q3中国企业IPO规模比较

　　表1 2011Q3中国企业前十大IPO融资规模案例

　　在本季度90家IPO企业中，有66家选择了境内上市(同比：-22.4%;环比：-15.4%)，占比略低于四分之三(73.3%)，合计融资556.5亿元(同比：-66.2%;环比：-15.3%)，占本季度总融资规模的77.4%。

　　由于赴美上市大门基本关闭，本季度境外IPO市场缩水严重。共计24家企业在境外资本市场实现IPO(同比：-22.6%;环比：持平)，合计融资166.2亿元(同比：-80.6%;环比：-64.3%)(见表2，图2、3)。

　　表2 2011Q3中国企业境内外资本市场IPO规模

　　图2 2011Q3中国企业境内外资本市场IPO规模同、环比情况

　　图3 2009Q4-2011Q3中国企业境外IPO情况

　　从交易所分布来看，境内创业板上市的企业达31家，中小板26家，上交所主板9家。境外IPO集中于港交所，其中主板17家、创业板3家。与此同时，本季度仅有土豆网1家中国企业登陆美国资本市场(见表3，图4、5)。

　　由于信任危机、协议控制等风险，加上对中国经济增速放缓、通胀高企的担忧，中国概念在经历前期被追捧之后，估值开始出现下调，使得多家拟赴美上市企业推迟IPO计划。原计划登陆纳斯达克的迅雷宣布因市况欠佳推迟IPO，且未来上市时间未定;同样，盛大文学也宣称暂停在纽约证交所融资2亿美元的首次公开发行。

　　表3 2011Q3中国企业全球资本市场IPO融资分布

　　图4 2011Q3 中国企业IPO数量交易所分布比例

　　图5 2011Q3 中国企业全球资本市场IPO金额分布(单位：亿元)

　　估值方面，由于之前较愿给高估值的美国资本市场上市窗口的暂时关闭，中国企业海外的融资效果出现下降，24家企业平均单笔融资金额仅为6.9亿元，环比下滑64.3%;美国主要投资机构看淡中概公司，继前期中概股大幅下跌后，中概股信任危机第二波并发症开始显现，2011年第三季度仅有土豆(TUDO)一家登陆纳斯达克，融资1.7亿美元，其也成为本季度唯一一起中国公司赴美IPO案例，其余多家拟上市公司均暂持观望态度。尽管土豆勉强上市，但估值已被大大降低，其约11.8亿元的融资规模已接近A股IPO的平均水平，相比于早先上市的最大的竞争对手优酷，融资效果不甚理想。

　　相比海外市场的低迷表现，境内方面，66家企业平均单笔融资金额为8.4亿元，与第二季度基本持平。2011年第三季度境内IPO首日破发率为12.1%，相比上一季度(44.9%)降低了近33个百分点。同时，2010年以来A股IPO市场高企的发行市盈率在前两个季度有所回调后，自本季度起又开始向上攀升。

　　整体上看，2011年第三季度境内资本市场平均单笔融资金额比境外高出21.7%，而上一季度该数据为-56.6%(见图6、7)。

　　图6 2011Q3中国企业境内外资本市场IPO情况比较

　　图7 2011年1月- 9月 A股首日破发率与发行市盈率比较

　　制造业一枝独秀　金融、连锁产生最大IPO

　　从上市企业所属行业上来看，在2011年第三季度IPO的90家企业中，有3成来自制造业，合计融得资金205.9亿元，占比达到28.5%;其中该行业的京运通(25.2亿元)、开山股份(22.7亿元)、朗姿股份(17.5亿元)、蒙发利(15.6亿元)均排名本季度融资规模的前十位。

　　尽管IPO企业数量较少，但由于上文提及的方正证券以及高鑫零售两个中大型IPO，拉高了金融行业以及连锁经营行业的平均融资金额(见表4，图8、9)。

　　表4 2011Q3中国企业IPO数量及融资金额行业分布情况

　　图8 2011Q3中国企业IPO数量行业分布比例

　　图9 2011Q3中国企业各行业IPO金额分布(单位：亿元)

　　附：近期相关报告

　　《8月IPO数量创两年新低　海外上市大门基本关闭》

　　《7月中企IPO融资额缩水逾三成　赴美上市时间窗口暂闭》

　　《ChinaVenture 2011年第二季度中国企业IPO市场统计分析报告》

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