上半年最大LP出资近4000亿 | 国资LP.H1

2026年行至中盘，中国私募股权市场的国资化趋势仍在深化。作为人民币基金最重要的两大出资方，政府投资基金与国资类平台在上半年交出了一份怎样的成绩单？

投中嘉川CVSource数据显示，2026年1-6月，政府投资基金与国资类平台1181家LP合计出资1707笔，承诺出资规模高达3958.75亿元，覆盖1120只基金、840家GP。国资仍然是支撑中国一级市场运转的核心力量。

穿透数据看结构，几个关键特征尤为突出：

其一，国资平台"广撒网"，政府投资基金"重精准"。国资类平台出资主体超800家，单笔出资中位数不足亿元；而政府投资基金虽只有309家，却以集成电路、人工智能为核心的硬科技赛道为锚，单笔出资中位数高达1亿元，集中度明显更高。

其二，少数活跃LP构建核心生态。76.8%的LP上半年仅出手1次，真正系统性配置者仅32家——这些高频LP平均出资近10笔、承诺金额超20亿元，政府投资基金在其中占比高达72%。

其三，地域策略分化鲜明。江苏以近600亿元领跑且GP覆盖最广，北京以不到江苏一半的LP数量撬动527亿元、单笔体量最大，四川、湖北等中西部省份崛起势头强劲。

其四，GP募资端“国资独大”格局更为极致。获投金额前20的机构中，国资背景GP占据绝大多数，头部大额募资高度依赖地方国资联合出资；而市场化GP洪泰基金、君联资本、基石资本、光合创投等，虽获投金额不及国资系GP，但上半年亦获得了不少LP关注。

本文将从LP类型结构、出资集中度与活跃度、GP募资格局、地域策略分化等角度，对2026年上半年政府投资基金和国资类平台的出资行为进行全景拆解。

01.总体概览国资类平台体量占优政府投资基金单笔更精

从总量上看，国资类平台在出资笔数、承诺金额上均显著领先于政府投资基金，但政府投资基金在“精”字上做得更好，单笔出资规模更大、集中度更高。

具体来看，国资类平台贡献了1099笔出资、2584.10亿元承诺金额，占总量的65%和65.3%。

政府投资基金虽仅有608笔出资，但承诺金额达到1374.65亿元，占比34.7%，单笔平均出资2.26亿元，略低于国资类平台的2.35亿元，但中位数（1.00亿元 vs 0.85亿元）更高，说明政府投资基金的出资更加集中在大额项目上。

一个值得关注的现象是：上半年出手的国资类平台数量（872家）是政府投资基金（309家）的2.8倍，这意味着国资类平台的出资主体更加分散、下沉更深——大量区县级、市级国资平台参与到私募股权投资中，形成了遍地开花的格局。

而政府投资基金的数量虽少，但每家的出资体量更大，上海国投先导集成电路基金以135.82亿元的承诺金额独占鳌头，便是最好的注脚。

02.政府投资基金上海国投先导领衔湖北集群效应凸显

• 出资金额TOP10：集成电路与战新产业是关键词

2026年上半年，政府投资基金出资金额排名前列的LP，几乎清一色指向集成电路、人工智能、战略性新兴产业等硬科技赛道。

上海国投先导集成电路私募投资基金合伙企业（有限合伙）以135.82亿元的承诺金额遥遥领先，这家基金在上半年完成了6笔出资，投向石溪资本、创芯致远投资、上海国投先导、上海集成电路产业投资4家GP，全部聚焦集成电路产业链。这并非孤例——湖北集成电路产业投资基金同样将37.63亿元分5笔出资押注在芯片赛道。集成电路产业已成为政府投资基金最青睐的投资方向。

排名第二的江苏省战略性新兴产业母基金同样不容忽视，上半年完成3笔出资，承诺金额57.50亿元，分别投向连云港战新私募、江苏高投、国投创合长三角投资三家GP，体现了江苏在省级层面统筹战新产业布局的策略。

值得注意的是，TOP10中湖北系LP占据三席——江城产业投资基金、武汉产业发展基金和湖北集成电路产业投资基金，三者合计出资超过100亿元。湖北正在以武汉为核心，构建多层次的政府投资基金矩阵，从集成电路到人形机器人，从产业发展到科技创新，形成了罕见的集群效应。

• 出资GP数TOP10：上海未来产业基金广撒网投17家GP

如果说出资金额反映的是“子弹”的厚度，那么被投GP数量衡量的则是“射程”的广度。

在政府投资基金中，出资GP数量最多的是上海未来启点私募投资基金合伙企业（有限合伙）（即“上海未来产业基金”），上半年一口气投了17家GP，涵盖耀途资本、砺思资本、元禾璞华、启明创投、联想之星、千骥资本、雅瑞资本等多家知名机构。

上海未来产业基金成立于2024年12月，规模150亿元（2025年9月从100亿增至150亿），是上海国投公司及上海市政府布局早期科技创新、培育未来产业的重要载体。其资金全部来源于上海市财政，投资专注于从0到1的原始创新阶段，主要围绕未来健康、未来信息、未来能源、未来空间、未来材料、未来制造六大方向。

紧随其后的是5家并列出资7家GP的政府投资基金，其中江城产业投资基金以33.87亿元的金额成为“广撒网”阵营中出手最阔绰的。而广州天使投资母基金以仅3.62亿元的金额投了7家GP，平均每家GP仅获投约0.52亿元，体现了天使母基金“小金额、广覆盖”的典型特征。

03.国资类平台北京海淀国投99亿居首合肥高新投26笔最活跃

国资类平台的出资主要有两种策略倾向：一类是集中重仓型，单笔金额巨大、投向聚焦，体现国资集中力量办大事的意图；另一类是多点布局型，以高频次、多GP的方式构建区域产业投资网络，通过广覆盖绑定本地GP生态。

北京市海淀区国有资产投资集团有限公司是集中重仓型的典型代表。海淀国投仅出手2次，99亿元全部投向中关村科学城旗下的两只科技成长基金，将区域科技创新的核心资源通过市场化基金配置到前沿科技企业中去。

合肥高新创业投资有限公司则走向另一个方向——26笔出资、59.54亿元承诺金额、12家被投GP。合肥高投不追求单笔规模，而是以高频次、多GP的方式构建区域产业投资网络，被投GP包括兴泰资本、纪元时代创投、云松投资、合肥产投、合肥建投资本、仁发投资、创谷资本、大唐泰科、国科新能创投、合肥科讯创投等，几乎将合肥本地的核心GP全部纳入麾下。这种深耕本地的策略，与合肥近年来在集成电路、新能源汽车等产业上的强势布局一脉相承。

两种路径并行不悖，共同构成了当前国资平台参与私募股权市场的主要方式。

从出资GP数量来看，多点布局型的国资平台同样呈现出活跃的生态构建态势。除了前述合肥高新创投覆盖12家GP之外，如东县通泰投资集团以7家GP位居前列，这家区县级国资平台用4.69亿元的金额覆盖了倚锋资本、元禾原点、擎鋆投资、齐银基金、宽愉资本、健壹资本、敦汇资本等7家机构，展现了基层国资在私募股权领域的活跃度。

04.出资频次画像“一次性”LP占绝对主流少数LP高频出手

将所有LP按出资笔数分组，可以清晰地看到LP的活跃度分布。

2026年上半年，1181家LP的出资笔数呈现典型的“长尾”分布，绝大多数LP仅出手1次，少数LP则高频运作。

907家LP仅出资1次，占比高达76.8%，意味着超过四分之三的LP在上半年只参与了一只基金的出资。这一比例在国资类平台中更为极端——872家国资平台LP中有732家（84%）仅出手一次，多数地方国资平台的出资节奏或与年度预算安排相关，尚未形成跨周期的常态化配置机制。

相比之下，政府投资基金的活跃度明显更高。309家政府投资基金LP中，175家（56.6%）仅出资1次，但有134家（43.4%）出资2次及以上，23家出资5次以上。上海未来产业基金以17次出资成为政府投资基金中最活跃的LP。

出资5次以上的32家活跃LP值得重点关注。这些高频LP平均出资9.7次、承诺金额20.3亿元，是真正在构建GP生态的系统性投资者。

其中，既有合肥高新创业投资有限公司以26笔出资覆盖12家GP的高频广撒网型代表，也有四川产业振兴基金以5笔出资、单笔均额近8亿元的大额集中型案例，策略分化贯穿始终。

从构成来看，32家活跃LP中政府投资基金占据23家，占比72%，国资类平台仅9家，这一悬殊对比进一步印证了政府投资基金在常态化配置和子基金遴选机制建设上的领先性。

05.地域策略对比江苏领跑北京重仓，四川扩面

将政府投资基金和国资类平台的出资按省份拆分，可以发现不同地域在出资策略上的显著差异。

在出资金额上，江苏省以196家LP、278笔出资、580.95亿元的规模全面领跑，是当之无愧的最活跃省份。

与江苏模式相近，浙江省以297.83亿元位列第四，但出资笔数（219笔）和投资GP数（132家）均位居第二，同样呈现出“高频次、多主体、广覆盖”的特征。

两省均依托省、市、区县三级联动构建了密集的出资网络，覆盖GP类型广泛多元。浙江的LP出资广泛覆盖市场化VC、产业资本及早期投资机构，江苏则兼顾省内科创类GP与全国性头部机构，产业导向更为鲜明。两地的差异化配置策略在东部省份中颇具代表性。

金额排名第二的北京市，以53家LP、81笔出资撬动527.62亿元，呈现典型的“大额、集中”特征。海淀国投99亿、亦庄国投55.4亿、8家国企联合出资京国瑞150亿，北京国资用最少的出手次数撬动了最大的资金体量。

排名第三的四川省，以438.48亿元位列其后，127笔出资仅次于江苏。四川的策略兼具量与面。既有省级大额政府投资基金集中发力，也有大量市、区县级国资平台的广泛参与，体现了西部经济大省在产业转型中对资本的渴求。

06.GP视角国资背景机构包揽前列

从GP端来看，2026年上半年获投金额领先的机构几乎全部带有国资背景，反映出当前市场“国资投国资”的显著特征。

以获投金额最高的北京京国瑞投资管理有限公司为例，其在管的国资融合发展领航基金由8家北京市属国企联合出资，单只基金贡献了150亿元的全部获投金额。

江苏高投创业投资管理有限公司同样高度集中于单只基金——其管理的江苏省增资扩产战新产业基金由12家江苏省市区三级国资LP联合出资，89亿元获投金额同样100%来自该基金。两家机构的案例表明，国资系GP的大额募资高度依赖地方国资体系的联合出资，单只超级基金构成了其管理规模的核心支柱。

与之形成对比的是洪泰基金。作为头部获投机构中少有的市场化GP，洪泰基金由新东方创始人俞敏洪与华泰联合证券首任董事长盛希泰于2014年共同创立，上半年获投47.99亿元，分布在6只不同基金中，LP包括无锡广益投资、梁创投、山东绿色发展投资集团、宜兴新动能产业基金等。

虽然单只基金的募资规模远不及京国瑞和江苏高投的超级基金，但以多只基金、多个区域覆盖的方式分散获投，体现了市场化管理人积小胜为大胜的募资策略——不依赖单只超级基金撑场面，而是通过多个项目的精准匹配，获得不同区域国资LP的分散认可。

值得一提的是，君联资本、光合创投、英诺基金、星连资本、银杏谷资本、倚锋资本等市场化机构，虽然获投金额不及国资系GP，但凭借长期积累的投资业绩和品牌声誉，亦获得了较多LP的青睐，在获投LP数量上表现突出。

07.结语

2026年上半年，政府投资基金与国资类平台合计承诺出资近4000亿元，再次印证了国资在中国私募股权市场中的支柱地位。但比总量更值得审视的是结构——政府投资基金正从“大而全”走向“专而精”，集成电路、人工智能、人形机器人等硬科技赛道成为资金集聚的高地；国资类平台则呈现“集中重仓”与“多点布局”并存的格局，既有99亿单笔的“巨无霸”，也有26笔高频出手的“超级活跃者”。

而907家LP仅出资1次——76.8%的“一次性”占比，正是当前市场最值得关注的结构性特征。大量国资LP的出资仍以单次、偶发性参与为主，尚未形成跨周期的持续配置。

这一格局恰逢政策面的深刻重塑。2026年6月，国务院办公厅发布《关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》（国办函〔2026〕54号），明确“严控新设政府投资基金，县区原则上不得新设”，并对国有企业投资基金提出“坚决制止滥设”。

新设的闸门收紧之后，存量资金的运作效率与配置质量，将成为决定市场走向的关键变量。近4000亿资金洪流之下，如何从“量的扩张”转向“质的提升”，是摆在每一位市场参与者面前的必答题。

数据说明：本文数据来源于投中数据CVSource，统计范围为2026年1月1日至2026年6月30日政府投资基金及国资类平台出资记录。承诺金额以人民币计价。工商信息变更滞后，可能导致部分数据存在误差。