狂飙5年的基金招商，可能已经到了变盘时刻。
投中嘉川团队统计了全国60.2万家“国家科技型中小企业”（以下简称：科技型企业）的投融资数据和企业迁移数据，发布报告《科技型中小企业发展报告》。报告显示，不管是跨省迁移还是跨市迁移，科技型公司都不太愿意搬迁。
就以跨省迁移为例。数据显示，2025年全国科技型企业跨省迁移（包括总部搬迁或设立分支机构）的数量是1100家。这个数据单看上去可能没有什么感受，但与历史对比就不同了：2024年，全国跨省迁移的企业是1975家；2023年是2459家，2021年2816家。
也就是说，在过去四年时间里，跨省迁移企业从2800多家跌到1100家，掉了六成以上。如果说原本有100家企业愿意跨省搬家，那么现在只有40家。
各省的迁入/迁出数据也大幅下滑。先看迁入大省安徽，2021年迁入192家科技型中小企业，但去年仅有54家。再看迁出大省，北京市2021年迁出464家企业，但去年仅69家。迁入和迁出大省的数据，都只是5年前的零头。
自去年初"国办一号"文发布后，创投圈的招商之风已经点了急刹车。不过我们原以为企业迁移数量会渐进式下降，但实际萎缩趋势比预想的更陡峭。
另一个数据是，各省市投资本土科技型企业的数量与金额在翻倍式地上涨。各地政府已经意识到，与其花大价钱引入外来企业，不如将重心转移到本土科创企业的培育。
我们预计2026年“企业迁移下滑，本土企业培育”的趋势还将放大。
一方面，十五五规划的未来产业，对人才基础、产业生态的要求更高，企业不会轻易搬迁；另一方面，随着一号文的影响继续发酵，招商与基金投资将慢慢脱钩。不论是企业意愿，还是招引动力都在下降。
一级市场“投资回归投资”的趋势也将逐步显现。
01.超60万家科技型企业，显示中国产业底色
要统计中国所有的科技企业，以此分析中国科技创新的实力，这是几乎无法办到的。不仅是因为数据过于庞大，更是因为“科技”的定义并不明确，难以统计。
所以，我们就把研究的范围圈定到了“国家科技型中小企业”这一标签上，这是科技部评选认定的范畴。虽然不能百分百反映中国的科技创新实力，但管中窥豹，能帮助我们描摹出科技创新的大致轮廓。我们以下的研究也全部是基于此类企业做的数据分析。
从整体上看，我国的科技型企业仍在在快速增长。
2025年全国被评为“国家科技型中小企业”的一共有60.2万家公司。相比于2024年的56.5万家，增长了6.5%。这一增速也是最近两年最高的。
这60多万家企业，主要扎堆在东部沿海和长江流域。其中，江苏省拥有9.44万家、广东省5.61万家、湖北省5.38万家、山东省5.17万家。四大省份，占到了全国科技型中小企业的四成以上。
从行业看，传统制造业里的科技型企业最多，有11.7万家，其次是科研技术服务（综合），约11万家，电子信息有8.5万家排在第三。在电子信息的二级分类中，半导体和人工智能又占据着主导地位。这也反映了中国产业的底色：制造业占绝对强势，科技服务发展迅速，半导体和人工智能在加速突破。
60多万家企业的融资数据也在持续增长。
2021年融资事件数为3026笔，到2025年已经增长到3627笔。除了2024年受退出、募资低迷双重影响外，每一年都在增长。
融资金额的数据更能说明问题。2021年融资金额累计1201.42亿元，到了2025年已经快翻倍了，达到2074.34亿元。而且就算在投资数量下滑的2024年，融资金额也不低，有1300多亿。
不论是投资数量还是投资金额，都在2025年形成了一个历史高峰。这与投资人一线的感受一致，一级市场已经发出了触底回暖的积极信号。
当然，钱不是均匀分配的。60万家企业中，只有10081家获得投资，占比仅为1.67%。这说明资金高度集中于头部项目。“K型分化”一词相当精准。
那么谁在出手？
我们统计了各大机构的投资数据。出手最多的是南京紫金科创，投资了289家科技型企业、而且这些被投企业全部分布在南京。紧随其后的则是合肥创新投资269家，深创投257家。
你会发现前10名中，有7家是“纯血”国资。中科创星、毅达资本则是两家“混血型”机构。完全市场化的仅有红杉中国一家。在投资机构层面，国资依然占据统治地位。
而且在前10名投资机构中，江苏、安徽和深圳机构是最多的。江苏有紫金科创、苏高新、毅达资本、锡创投4家，安徽有合肥创新投、合肥高投2家，深圳是深创投、深高新投2家。这也与我们后面统计的各省国资直投数据分布相吻合。
站在省级层面。江苏国资直投事件数量1912起、直投金额963.95亿元、直投企业数量1529家，都排在全国第一。广东省三项数据排在第二，安徽则都排在全国第三。
此外，排进前10的省份还包括山东、浙江、湖北、上海、陕西、四川和北京。值得注意的是，上海和北京的出手次数、投资企业数都不算太高，但是投资金额却不少。这说明上海和北京在少数企业上放进去了更多资金。
以上的数据，是全国科技型企业的整体情况。不论是企业数量，还是融资金额，都呈现出明显的增长。这与后面的迁移数据行程了反差：不论是跨省迁移还是跨市迁移，数据都在萎缩。
02.跨省迁移只有2021年的4成，企业不愿意搬了
先来看跨市迁移的数据。
2021年到2024年，每年有4700家左右科技企业跨市迁移。2023年形成了一个历史高点，有5304家迁移。但去年，跨市迁移数量明显回落，仅为3522家企业。距离2023年的历史高点，减少了33%。
跨省迁移的回落更为明显。
2021年科技型企业跨省迁移数量为2816家，此后逐步回落。2023年小幅反弹到2459家。但是到了2025年，数据仅仅只有1100家。这相当于只有2021年高点数据的39%，与2024年相比也打了5.5折。
如果说原来有100家企业愿意跨省迁移，那么现在仅仅有40家企业愿意如此了。
我们再看一下更细节的数据。
2021年到2025年，累计迁入科技型企业最多的省份分别是江苏、安徽、湖北。但数据显示，这三个省份的跨省迁入数据呈现逐步下降趋势。
2021年江苏有869家科技型企业迁入，但是去年只有510家企业迁入。安徽2021年192家迁入，但去年只有54家迁入。湖北2021年有158家迁入，但是去年仅有40家。
再看迁出数据。陕西、北京、广东是过去迁出企业最多的省份。但现在北京和广东已经大幅回落。
2021年北京有464家科技型企业迁出，2024年迁出企业已经腰斩到只有218家了，去年更少，仅有69家企业迁出北京。广东的数据趋势也是类似：2021年有404家迁出，但是去年仅有60家企业迁出。
当然也有例外。陕西的跨省迁出企业仍然是在增加的。2021年68家企业迁出、2024年144家企业迁出，2025年168家企业迁出。
不过整体而言，企业迁移趋势非常明显，不论是迁出还是迁入，都在萎缩回落。
03.重仓本土科技型企业，砸钱抢企业已经失效
企业不愿意搬迁，本在意料之中。
过去几年狂飙突进的招商运动，未必能够长期持续。再加上去年初，中央发布“国办一号文件”，明确给返投招商降温，在政策层面给地方政府点了刹车。
不过作为一级市场的研究团队，我们更想知道基金招商背后的金钱流动。
我们发现，国资资金正在更大幅度地流向本土企业。这可能大大抵消了“给钱挖公司”的招商模式。
先看北京的历史数据，2021年是北京科技型企业外迁的高峰。这一年也是北京国资直投本地科技型企业最少得年份，仅有50家被投资，直投金额也仅有28.81亿元。
而到了2024年，北京国资直投了67家企业，直接投资金额飙升至53.37亿元。去年的增长更猛，直投了87家本地企业，直投金额高达135.65亿元。
与2021年相比，北京国资在2025年直投企业数量增长了74%，金额翻了4.71倍。这说明北京是在用真金白银留住本地企业。
再看广东。广东国资2021年直投本地科技型企业173家，直投金额为126.54亿元。2025年，直投286家企业，直投金额350.07亿元。直投金额是2021年的2.77倍。其趋势也与北京相似。
很明显，北京、广东这样的创新策源地，过去为二三线城市贡献了大量迁入企业。但随着本地国资的直投加注，企业外迁的局面被控制住了。这是一线地区以钱来做的“防守”。
不止是“防守方”，“进攻方”也在转变。
江苏、安徽等省国资直投数据也呈现出本土快速增长的趋势。江苏省2021年直投本地企业223家，投资金额122.28亿元；2025年这两个数据就变为了418家和379.71亿元。
安徽的增长更夸张，2021年直投本地科技企业73家，直投金额19.58亿元；2025年，直投181家企业，金额150.11亿元。不仅企业数量翻了2.5倍，金额更翻了7.67倍。从这里也可以看出，安徽省已经形成了内部正循环的创新生态，投资机构能够从本土企业中源源不断地发现优质投资标的。
相比之下，江苏和安徽国资直投外地迁入企业的数量则在快速下降。
江苏省2021年有869家企业迁入，这其中有109家被江苏国资直接投资，直投比例为12.54%。随后在2022年，直投占比上升为20.63%。但自此之后，江苏国资直投迁入企业的比例就逐年下降，2025年只有投了24家企业，占去年510家迁入企业的4.71%。
安徽省2024年和2025年的直投比例虽然还维持在20%以上的高位，但是直投的绝对数量也下降明显。2025年仅有11家企业获得安徽国资的直接投资。
这些数据都说明，不论是北京、广东这样的迁出省份，还是江苏、安徽这样的迁入省份，投资和培育本地科技型企业，已经成为了各地国资的首要目标。而“砸钱挖企业”的这套打法正逐渐失效。
在数据之外，我们也调研走访了一些地区。有些悄悄发生的变化与上面的数据形成了呼应。
比如，我们发现部分地区正在调整县区级基金，其方式要么是暂停了县区级新基金的设立，要么是从市级层面自上而下整合，统筹管理。总之，区县级基金的整体设立和投资情况，都在收紧。
这对地方招商生态的影响可能是实质性的。因为区县政府离企业最近，对落户的需求也最为迫切。现在这条通道变窄了，意味着基层少了一个可以直接动用的招商工具。
我们还发现部分地区已经开始把财政资金换成国企资金。表面上看两者都是“国资”，只是换了一张皮。但实际上可能大有深意。在财政资金的框架下，基金的投资决策受到的约束更多，而国企资金比财政资金灵活性更高。投中研究院的分析师告诉我，“国企的钱在名义上不受1号文约束，它不是政府投资基金。”这一方面可以看到地方国资在寻找还能够发挥效力的工具；另一方面也印证了政策端对基金招商的约束在逐步落实。
所以我们认为，基金招商可能正进入一个转折时刻。
这既是对过去同质化竞争的拨乱反正；也显示了各地政府推动产业发展的再思考：如果具身智能、人工智能、生物医药等高端产业对区域创新生态要求更高，那么仅仅靠砸钱促成迁移，意义可能不大了。呵护好本土企业的生长环境，才能真正让投资与创新实现正向循环。
从这个角度看，企业迁移数量的下降，或许是市场回归理性的一个信号。
科技企业跨省迁移下降60%，基金招商“失灵”了？
自去年初"国办一号"文发布后，创投圈的招商之风已经点了急刹车。
狂飙5年的基金招商，可能已经到了变盘时刻。
投中嘉川团队统计了全国60.2万家“国家科技型中小企业”（以下简称：科技型企业）的投融资数据和企业迁移数据，发布报告《科技型中小企业发展报告》。报告显示，不管是跨省迁移还是跨市迁移，科技型公司都不太愿意搬迁。
就以跨省迁移为例。数据显示，2025年全国科技型企业跨省迁移（包括总部搬迁或设立分支机构）的数量是1100家。这个数据单看上去可能没有什么感受，但与历史对比就不同了：2024年，全国跨省迁移的企业是1975家；2023年是2459家，2021年2816家。
也就是说，在过去四年时间里，跨省迁移企业从2800多家跌到1100家，掉了六成以上。如果说原本有100家企业愿意跨省搬家，那么现在只有40家。
各省的迁入/迁出数据也大幅下滑。先看迁入大省安徽，2021年迁入192家科技型中小企业，但去年仅有54家。再看迁出大省，北京市2021年迁出464家企业，但去年仅69家。迁入和迁出大省的数据，都只是5年前的零头。
自去年初"国办一号"文发布后，创投圈的招商之风已经点了急刹车。不过我们原以为企业迁移数量会渐进式下降，但实际萎缩趋势比预想的更陡峭。
另一个数据是，各省市投资本土科技型企业的数量与金额在翻倍式地上涨。各地政府已经意识到，与其花大价钱引入外来企业，不如将重心转移到本土科创企业的培育。
我们预计2026年“企业迁移下滑，本土企业培育”的趋势还将放大。
一方面，十五五规划的未来产业，对人才基础、产业生态的要求更高，企业不会轻易搬迁；另一方面，随着一号文的影响继续发酵，招商与基金投资将慢慢脱钩。不论是企业意愿，还是招引动力都在下降。
一级市场“投资回归投资”的趋势也将逐步显现。
01.超60万家科技型企业，显示中国产业底色
要统计中国所有的科技企业，以此分析中国科技创新的实力，这是几乎无法办到的。不仅是因为数据过于庞大，更是因为“科技”的定义并不明确，难以统计。
所以，我们就把研究的范围圈定到了“国家科技型中小企业”这一标签上，这是科技部评选认定的范畴。虽然不能百分百反映中国的科技创新实力，但管中窥豹，能帮助我们描摹出科技创新的大致轮廓。我们以下的研究也全部是基于此类企业做的数据分析。
从整体上看，我国的科技型企业仍在在快速增长。
2025年全国被评为“国家科技型中小企业”的一共有60.2万家公司。相比于2024年的56.5万家，增长了6.5%。这一增速也是最近两年最高的。
这60多万家企业，主要扎堆在东部沿海和长江流域。其中，江苏省拥有9.44万家、广东省5.61万家、湖北省5.38万家、山东省5.17万家。四大省份，占到了全国科技型中小企业的四成以上。
从行业看，传统制造业里的科技型企业最多，有11.7万家，其次是科研技术服务（综合），约11万家，电子信息有8.5万家排在第三。在电子信息的二级分类中，半导体和人工智能又占据着主导地位。这也反映了中国产业的底色：制造业占绝对强势，科技服务发展迅速，半导体和人工智能在加速突破。
60多万家企业的融资数据也在持续增长。
2021年融资事件数为3026笔，到2025年已经增长到3627笔。除了2024年受退出、募资低迷双重影响外，每一年都在增长。
融资金额的数据更能说明问题。2021年融资金额累计1201.42亿元，到了2025年已经快翻倍了，达到2074.34亿元。而且就算在投资数量下滑的2024年，融资金额也不低，有1300多亿。
不论是投资数量还是投资金额，都在2025年形成了一个历史高峰。这与投资人一线的感受一致，一级市场已经发出了触底回暖的积极信号。
当然，钱不是均匀分配的。60万家企业中，只有10081家获得投资，占比仅为1.67%。这说明资金高度集中于头部项目。“K型分化”一词相当精准。
那么谁在出手？
我们统计了各大机构的投资数据。出手最多的是南京紫金科创，投资了289家科技型企业、而且这些被投企业全部分布在南京。紧随其后的则是合肥创新投资269家，深创投257家。
你会发现前10名中，有7家是“纯血”国资。中科创星、毅达资本则是两家“混血型”机构。完全市场化的仅有红杉中国一家。在投资机构层面，国资依然占据统治地位。
而且在前10名投资机构中，江苏、安徽和深圳机构是最多的。江苏有紫金科创、苏高新、毅达资本、锡创投4家，安徽有合肥创新投、合肥高投2家，深圳是深创投、深高新投2家。这也与我们后面统计的各省国资直投数据分布相吻合。
站在省级层面。江苏国资直投事件数量1912起、直投金额963.95亿元、直投企业数量1529家，都排在全国第一。广东省三项数据排在第二，安徽则都排在全国第三。
此外，排进前10的省份还包括山东、浙江、湖北、上海、陕西、四川和北京。值得注意的是，上海和北京的出手次数、投资企业数都不算太高，但是投资金额却不少。这说明上海和北京在少数企业上放进去了更多资金。
以上的数据，是全国科技型企业的整体情况。不论是企业数量，还是融资金额，都呈现出明显的增长。这与后面的迁移数据行程了反差：不论是跨省迁移还是跨市迁移，数据都在萎缩。
02.跨省迁移只有2021年的4成，企业不愿意搬了
先来看跨市迁移的数据。
2021年到2024年，每年有4700家左右科技企业跨市迁移。2023年形成了一个历史高点，有5304家迁移。但去年，跨市迁移数量明显回落，仅为3522家企业。距离2023年的历史高点，减少了33%。
跨省迁移的回落更为明显。
2021年科技型企业跨省迁移数量为2816家，此后逐步回落。2023年小幅反弹到2459家。但是到了2025年，数据仅仅只有1100家。这相当于只有2021年高点数据的39%，与2024年相比也打了5.5折。
如果说原来有100家企业愿意跨省迁移，那么现在仅仅有40家企业愿意如此了。
我们再看一下更细节的数据。
2021年到2025年，累计迁入科技型企业最多的省份分别是江苏、安徽、湖北。但数据显示，这三个省份的跨省迁入数据呈现逐步下降趋势。
2021年江苏有869家科技型企业迁入，但是去年只有510家企业迁入。安徽2021年192家迁入，但去年只有54家迁入。湖北2021年有158家迁入，但是去年仅有40家。
再看迁出数据。陕西、北京、广东是过去迁出企业最多的省份。但现在北京和广东已经大幅回落。
2021年北京有464家科技型企业迁出，2024年迁出企业已经腰斩到只有218家了，去年更少，仅有69家企业迁出北京。广东的数据趋势也是类似：2021年有404家迁出，但是去年仅有60家企业迁出。
当然也有例外。陕西的跨省迁出企业仍然是在增加的。2021年68家企业迁出、2024年144家企业迁出，2025年168家企业迁出。
不过整体而言，企业迁移趋势非常明显，不论是迁出还是迁入，都在萎缩回落。
03.重仓本土科技型企业，砸钱抢企业已经失效
企业不愿意搬迁，本在意料之中。
过去几年狂飙突进的招商运动，未必能够长期持续。再加上去年初，中央发布“国办一号文件”，明确给返投招商降温，在政策层面给地方政府点了刹车。
不过作为一级市场的研究团队，我们更想知道基金招商背后的金钱流动。
我们发现，国资资金正在更大幅度地流向本土企业。这可能大大抵消了“给钱挖公司”的招商模式。
先看北京的历史数据，2021年是北京科技型企业外迁的高峰。这一年也是北京国资直投本地科技型企业最少得年份，仅有50家被投资，直投金额也仅有28.81亿元。
而到了2024年，北京国资直投了67家企业，直接投资金额飙升至53.37亿元。去年的增长更猛，直投了87家本地企业，直投金额高达135.65亿元。
与2021年相比，北京国资在2025年直投企业数量增长了74%，金额翻了4.71倍。这说明北京是在用真金白银留住本地企业。
再看广东。广东国资2021年直投本地科技型企业173家，直投金额为126.54亿元。2025年，直投286家企业，直投金额350.07亿元。直投金额是2021年的2.77倍。其趋势也与北京相似。
很明显，北京、广东这样的创新策源地，过去为二三线城市贡献了大量迁入企业。但随着本地国资的直投加注，企业外迁的局面被控制住了。这是一线地区以钱来做的“防守”。
不止是“防守方”，“进攻方”也在转变。
江苏、安徽等省国资直投数据也呈现出本土快速增长的趋势。江苏省2021年直投本地企业223家，投资金额122.28亿元；2025年这两个数据就变为了418家和379.71亿元。
安徽的增长更夸张，2021年直投本地科技企业73家，直投金额19.58亿元；2025年，直投181家企业，金额150.11亿元。不仅企业数量翻了2.5倍，金额更翻了7.67倍。从这里也可以看出，安徽省已经形成了内部正循环的创新生态，投资机构能够从本土企业中源源不断地发现优质投资标的。
相比之下，江苏和安徽国资直投外地迁入企业的数量则在快速下降。
江苏省2021年有869家企业迁入，这其中有109家被江苏国资直接投资，直投比例为12.54%。随后在2022年，直投占比上升为20.63%。但自此之后，江苏国资直投迁入企业的比例就逐年下降，2025年只有投了24家企业，占去年510家迁入企业的4.71%。
安徽省2024年和2025年的直投比例虽然还维持在20%以上的高位，但是直投的绝对数量也下降明显。2025年仅有11家企业获得安徽国资的直接投资。
这些数据都说明，不论是北京、广东这样的迁出省份，还是江苏、安徽这样的迁入省份，投资和培育本地科技型企业，已经成为了各地国资的首要目标。而“砸钱挖企业”的这套打法正逐渐失效。
在数据之外，我们也调研走访了一些地区。有些悄悄发生的变化与上面的数据形成了呼应。
比如，我们发现部分地区正在调整县区级基金，其方式要么是暂停了县区级新基金的设立，要么是从市级层面自上而下整合，统筹管理。总之，区县级基金的整体设立和投资情况，都在收紧。
这对地方招商生态的影响可能是实质性的。因为区县政府离企业最近，对落户的需求也最为迫切。现在这条通道变窄了，意味着基层少了一个可以直接动用的招商工具。
我们还发现部分地区已经开始把财政资金换成国企资金。表面上看两者都是“国资”，只是换了一张皮。但实际上可能大有深意。在财政资金的框架下，基金的投资决策受到的约束更多，而国企资金比财政资金灵活性更高。投中研究院的分析师告诉我，“国企的钱在名义上不受1号文约束，它不是政府投资基金。”这一方面可以看到地方国资在寻找还能够发挥效力的工具；另一方面也印证了政策端对基金招商的约束在逐步落实。
所以我们认为，基金招商可能正进入一个转折时刻。
这既是对过去同质化竞争的拨乱反正；也显示了各地政府推动产业发展的再思考：如果具身智能、人工智能、生物医药等高端产业对区域创新生态要求更高，那么仅仅靠砸钱促成迁移，意义可能不大了。呵护好本土企业的生长环境，才能真正让投资与创新实现正向循环。
从这个角度看，企业迁移数量的下降，或许是市场回归理性的一个信号。
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