在不久前举办的“2025创投辽宁发展大会”上，“投中十问”环节有一段颇具张力的讨论。针对LP关于回款周期的提问，一位知名GP略显激动地回应称：“可能部分头部GP基金，5年DPI到1已经很不错了。”
这句带着“可能”的回应，在现场掀起不小的波澜。作为一级市场数据集散地，当时我们差点忍不住想补上一句：“哥，别说五年，真能做到七年DPI到1，已经是‘基中之龙’了。”只是彼时我们的年度业绩标尺尚在打磨，不便贸然下场，以免失之偏颇，违背研究应有的审慎。
那么，灵魂问题来了：
DPI到底几年到1算优秀？
万一不慎“踩雷”，几年才能回本？
成立5年的基金，DPI到底能到多少？
答案，就在新鲜出炉的《2024年投中私募股权基金业绩基准》里！顶着LP们年初至今的轮番“催更”，经过团队反复的数据核验与逻辑推敲，这份连续第三年发布的行业标尺，终于来了。
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2023投中私募股权基金业绩基准（Benchmark）
2022投中私募股权基金业绩基准（Benchmark）
一份“慢工出细活”的行业体检报告
为什么今年的报告我们花了这么长时间呢？
核心在于数据透明度。大家都知道，美国市场LP结构以养老金等机构投资人为主，且依据美国信息自由法令(FOIA)，机构投资人必须公开披露所投基金的业绩表现。这就使得美国Benchmark的统计变得相对容易，且代表性更强。而国内私募基金业绩透明度仍然较低，这就使得真实业绩的获取变得尤为困难。
我们的数据主要来自上一年度详尽的GP尽调，并经分析师交叉核验，力求可靠。正因如此，很多LP视这份报告为核心工具——衡量自身、评估新基金。
因此我们也在思考：如何利用这部分真实数据，从更多的角度去观察这个行业？例如大家可以在今年的报告里会看到我们首次尝试纳入了「双维度的聚类分析」，试图做出二维基金业绩分布的直观可视化。
而在本系列的Benchmark解读中，我们也将尝试从更多不同切面，验证当下的“体感”是否能够得到数据支撑。
当然，我们也需要提醒报告使用者，由于信息披露的局限性，本基准使用的底层数据更像是行业整体表现的抽样值。因此，也真诚欢迎更多的LP、GP贡献数据，让行业更透明，让优秀被看见。
基金到底几年能回本？
解读第一期，我们就来直击痛点：基金到底几年能回本？
从2024年末数据来看，9年回本是行业大部分基金的表现，而优秀的基金7年DPI能到1。成立5年的基金，优秀的，DPI能达到50%。如果不巧投到了下四分位，请做好心理准备，回本大约需要13年。
仅仅是国内基金这么“慢”么？
答案是：海外也一样。拉来了同期（2024年末）美国VC基金的数据(来源：Pitchbook)，结果很一致：
- 美国优秀基金（上四分位）：7-8年回本。
- 美国中位数基金：9年左右DPI到1。
- 美国尾部基金（下四分位）：回本需12年。
我们也观察了截至2017、2018年末的Benchmark数据，结论也差不多，有兴趣的读者可以找来看看，这里就不做赘述了。
这么看，VC基金的回本周期似乎本身并未延长，而我们当下体感的DPI变缓，也许是投资人的预期时间框架正在缩短，与行业固有的长期规律形成了错配。
DPI/TVPI，看得见的回报才算兑现
我们再来将TVPI与DPI联动起来，看看基金的「业绩兑现程度」。
我们引入「业绩兑现度」指标：DPI/TVPI。它衡量的是基金账面上漂亮的总价值（TVPI），有多少已经真金白银回到了LP口袋（DPI），而不是停留在纸面估值。整体业绩兑现程度来看，在各个Vintage的中国基金，整体业绩兑现程度高于同期的美国基金，体现在图中即实线表现整体高于虚线。
此外我们还发现了一个有意思的点，即：成立年限12-15年，即Vintage 2009-2012年的美国基金整体业绩兑现程度较低。这大概率受到了2008年金融危机的影响。通常理解，在金融危机后，资产价值大幅回调，存在很多低估的投资机会。而从实际表现来看，部分当时低估的投资机会似乎仍以估值的形式存在于账面上。
以上，便是我们为大家带来的Benchmark第一期解读。
总结与价值
数据揭示了VC/PE行业的基本规律与共同挑战：7年DPI到1是优秀标杆，9年是常态，13年则需警醒。中美趋同的表现证明，长期性是行业基因，而非区域特色。
面对LP加速回款的期待与GP长期价值创造的矛盾，这份Benchmark的价值在于：用真实数据建立理性的共识。我们也希望它不仅是衡量个体的标尺，更能成为推动行业建立更健康的预期管理的基石。
DPI/TVPI的差异则提醒我们：账面繁荣需最终落脚于真实现金流，这才是价值创造的闭环。国内基金在业绩兑现上展现的韧性，值得关注。
提升透明度，是穿越周期、赢得长期信任的关键一步。我们也呼吁更多LP与GP共享数据，共同构建更精准、更具代表性的行业基准。唯有看清脚下的路，中国创投生态才能更坚定地支持真正的创新，实现资本与创新的长期共赢。
LP别催，7年DPI到1已经是“基中之龙”了丨投中嘉川
看得见的回报才算兑现。
在不久前举办的“2025创投辽宁发展大会”上，“投中十问”环节有一段颇具张力的讨论。针对LP关于回款周期的提问，一位知名GP略显激动地回应称：“可能部分头部GP基金，5年DPI到1已经很不错了。”
这句带着“可能”的回应，在现场掀起不小的波澜。作为一级市场数据集散地，当时我们差点忍不住想补上一句：“哥，别说五年，真能做到七年DPI到1，已经是‘基中之龙’了。”只是彼时我们的年度业绩标尺尚在打磨，不便贸然下场，以免失之偏颇，违背研究应有的审慎。
那么，灵魂问题来了：
DPI到底几年到1算优秀？
万一不慎“踩雷”，几年才能回本？
成立5年的基金，DPI到底能到多少？
答案，就在新鲜出炉的《2024年投中私募股权基金业绩基准》里！顶着LP们年初至今的轮番“催更”，经过团队反复的数据核验与逻辑推敲，这份连续第三年发布的行业标尺，终于来了。
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2023投中私募股权基金业绩基准（Benchmark）
2022投中私募股权基金业绩基准（Benchmark）
一份“慢工出细活”的行业体检报告
为什么今年的报告我们花了这么长时间呢？
核心在于数据透明度。大家都知道，美国市场LP结构以养老金等机构投资人为主，且依据美国信息自由法令(FOIA)，机构投资人必须公开披露所投基金的业绩表现。这就使得美国Benchmark的统计变得相对容易，且代表性更强。而国内私募基金业绩透明度仍然较低，这就使得真实业绩的获取变得尤为困难。
我们的数据主要来自上一年度详尽的GP尽调，并经分析师交叉核验，力求可靠。正因如此，很多LP视这份报告为核心工具——衡量自身、评估新基金。
因此我们也在思考：如何利用这部分真实数据，从更多的角度去观察这个行业？例如大家可以在今年的报告里会看到我们首次尝试纳入了「双维度的聚类分析」，试图做出二维基金业绩分布的直观可视化。
而在本系列的Benchmark解读中，我们也将尝试从更多不同切面，验证当下的“体感”是否能够得到数据支撑。
当然，我们也需要提醒报告使用者，由于信息披露的局限性，本基准使用的底层数据更像是行业整体表现的抽样值。因此，也真诚欢迎更多的LP、GP贡献数据，让行业更透明，让优秀被看见。
基金到底几年能回本？
解读第一期，我们就来直击痛点：基金到底几年能回本？
从2024年末数据来看，9年回本是行业大部分基金的表现，而优秀的基金7年DPI能到1。成立5年的基金，优秀的，DPI能达到50%。如果不巧投到了下四分位，请做好心理准备，回本大约需要13年。
仅仅是国内基金这么“慢”么？
答案是：海外也一样。拉来了同期（2024年末）美国VC基金的数据(来源：Pitchbook)，结果很一致：
- 美国优秀基金（上四分位）：7-8年回本。
- 美国中位数基金：9年左右DPI到1。
- 美国尾部基金（下四分位）：回本需12年。
我们也观察了截至2017、2018年末的Benchmark数据，结论也差不多，有兴趣的读者可以找来看看，这里就不做赘述了。
这么看，VC基金的回本周期似乎本身并未延长，而我们当下体感的DPI变缓，也许是投资人的预期时间框架正在缩短，与行业固有的长期规律形成了错配。
DPI/TVPI，看得见的回报才算兑现
我们再来将TVPI与DPI联动起来，看看基金的「业绩兑现程度」。
我们引入「业绩兑现度」指标：DPI/TVPI。它衡量的是基金账面上漂亮的总价值（TVPI），有多少已经真金白银回到了LP口袋（DPI），而不是停留在纸面估值。整体业绩兑现程度来看，在各个Vintage的中国基金，整体业绩兑现程度高于同期的美国基金，体现在图中即实线表现整体高于虚线。
此外我们还发现了一个有意思的点，即：成立年限12-15年，即Vintage 2009-2012年的美国基金整体业绩兑现程度较低。这大概率受到了2008年金融危机的影响。通常理解，在金融危机后，资产价值大幅回调，存在很多低估的投资机会。而从实际表现来看，部分当时低估的投资机会似乎仍以估值的形式存在于账面上。
以上，便是我们为大家带来的Benchmark第一期解读。
总结与价值
数据揭示了VC/PE行业的基本规律与共同挑战：7年DPI到1是优秀标杆，9年是常态，13年则需警醒。中美趋同的表现证明，长期性是行业基因，而非区域特色。
面对LP加速回款的期待与GP长期价值创造的矛盾，这份Benchmark的价值在于：用真实数据建立理性的共识。我们也希望它不仅是衡量个体的标尺，更能成为推动行业建立更健康的预期管理的基石。
DPI/TVPI的差异则提醒我们：账面繁荣需最终落脚于真实现金流，这才是价值创造的闭环。国内基金在业绩兑现上展现的韧性，值得关注。
提升透明度，是穿越周期、赢得长期信任的关键一步。我们也呼吁更多LP与GP共享数据，共同构建更精准、更具代表性的行业基准。唯有看清脚下的路，中国创投生态才能更坚定地支持真正的创新，实现资本与创新的长期共赢。
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