听说，不少LP排队给这家GP“送钱”

当众多GP为募资发愁时，一家成立不到5年的投资机构，却不仅让LP主动“送钱”，甚至还有底气婉拒部分LP的合作邀约。

这家年轻基金的背景并不简单，“中国石化旗下中国石化资本发起设立，一期基金LP由国家大基金、地方政府引导基金组成，中国石化旗下首只基金”都是他的标签。

根据上述关键信息，不难看出这家投资机构正是——恩泽基金。其命名背后，有着对“中国催化剂之父”闵恩泽院士的深切致敬，这位中国石化的杰出科学家为我国能源化工领域作出了卓越贡献。

从2020年设立至今，不到20个人的团队，管理着总规模50亿元的基金。其中，一期基金规模20亿元，已经进入退出期，业绩达到甚至超过LP预期；二期基金规模30亿元，70%的资金份额已锁定，余下份额也有LP表达明确出资意向，目前流程正在推进中。

“截至2024年12月31日，恩泽一期基金已投项目增值率63%，已投项目IRR22%，基金IRR13%。”据恩泽基金总经理周雨萱透露，二期基金募资进展异常顺利，基本都是LP主动找上门来寻求合作。

在深入一线的实践中，恩泽基金不仅跑通了“从零到一”的投资逻辑，也在央企的严格管理要求和市场化活力之间找到了平衡，逐步塑造出一条兼具中国石化特色和市场化基因的基金运作模式，让自己的名气越来越响。

对于VC/PE行业而言，恩泽基金的案例无疑颇具借鉴意义：在拥有核心产业基因的同时，引入真正市场化的激励和风控机制，才能让基金“飞得更远”。

背靠中国石化，30亿二期基金将落地

独特的基因，让恩泽基金在成立时，便拥有很高的起点。

时间回到2018年。吹响转型升级的号角后，资本金融成为中国石化发展新能源、新材料、新经济的重要工具。在这样的背景下，中国石化资本应运而生，开始以产业资本的身份扛起重任。

直接投资，自然成为中国石化资本的重要手段。经过一番探索，他们意识到市场化基金投资的重要性。2020年，中国石化资本发起设立恩泽基金，总规模为50亿元，成为中国石化旗下首只基金。不管是体量不小的资金规模，亦或是第一只基金的特殊身份，中国石化释放的信号特别明显——恩泽基金被寄予厚望。

双碳战略下，打造世界领先洁净能源化工公司成为中国石化这艘能源化工巨型航母新的愿景，恩泽基金正是其中极为重要的一环。

在周雨萱看来，恩泽基金既是中国石化通过财务投资发现战略投资机会的“试验田”，又是中国石化发现并形成新的经济增长点的“探照灯”，还是中国石化探索并形成新的生态圈的“先锋队”。

那么需要与之配套的便是，能够适应新环境和满足新要求的创新管理机制。

在满足注重资产保值的央企运营管理要求的前提下，他们引入收益共享和风险共担且灵活的市场化运作机制，最终形成独具特色的新型基金运营模式。

既然已经明确了自己的方向，同时又制定了运作的规则，找到合适的LP便成为恩泽基金的重中之重。按照他们的打算，这只基金一期的规模为20亿元。

对于自己成立的首只基金，中国石化提供的支持力度很大。当恩泽基金一期启动募资时，他们直接投了8亿元。与此同时，这期基金的LP还包括国家制造业转型升级基金，以及广东南海产业集团和天津海河产业基金。

这样的配置堪称豪华。有中国石化这个超级链主企业作为后盾，再加上国家级大基金、地方政府引导基金的大力支持，给了恩泽基金足够的底气。

虽然只是一名创投新兵，但恩泽基金不仅按时完成投资任务，总共投资的19个细分领域头部项目与中国石化产业链紧密协同，同时还为LP创造了可观的投资收益，没有一个项目出现减值情况。

“截至2024年12月31日，恩泽基金已投项目增值率63%，已投项目IRR22%，基金IRR13%。”据周雨萱透露，恩泽基金投资的国富氢能已于2024年11月上市，这笔投资给他们带来数倍的回报。

对于一只成立仅4年多的基金而言，目前能够取得这样的成绩，表现可谓相当亮眼。带来的好处也是非常明显，当众多GP还在为募资苦恼时，总规模30亿元的恩泽基金二期进展却异常顺利，甚至不少LP主动找上门来寻求合作。

“老LP复投比例高，而且有新LP进来，同时还有国家队加入。”周雨萱坦言，恩泽基金二期有70%的资金份额已锁定，余下份额也有LP表达明确出资意向，流程正在推进中。

在行业普遍“募资难”的现状下，恩泽基金二期却“水涨船高”，可见其深厚实力正在逐步获得外界认可。

从产业视角出发，做最懂产业的投资人

早在成立之初，恩泽基金便对自身的战略有着清醒的认知。

周雨萱将做基金比喻成做人，认为需要非常了解自己的长板和短板，然后通过将长板发挥到极限，从而克服短板带来的不利影响。于是，成为最懂产业的投资人，做深度的产业性投资，成为他们的目标。

作为产业型投资人，中国石化的产业背景、产业链布局、技术孵化等资源，可以说是恩泽基金最大的优势。在能源资源的基础上，中国石化深耕洁净油品和现代化工多年，同时又将发力重心延展到新能源、新材料、新经济。

那么中国石化的产业链，便是恩泽基金的投资方向。围绕中国石化主业，新材料、新能源、节能环保、高端智能制造及大数据等战略性新兴产业，最终成为这只基金的重点投资领域。

从投资脉络来看，氢能产业链的“氢链氢圈”、电动汽车产业链的“E链E圈”、化工新材料产业链和高端智能制造赋能传统业务转型升级是他们的投资主线。简而言之，依托“点-线-面”的综合产业布局，恩泽基金选择围绕产业链布局生态圈。

长期深耕产业，使得恩泽基金在投资项目时，往往会站在产业的视角去认真筛选。

有核心技术、有投资价值、有清晰退出渠道等，成为他们优先选择的项目画像；而市场规模庞大、技术实力一流、团队能力强大等，则是他们看好的项目的关键词。

“你要扎进产业圈，才能找到好项目。”在周雨萱看来，能够补行业的短板，提升产业的效率，或者能够改善人们生活的项目，才叫好项目。

按照这样的思路，恩泽基金沿着产业链搜寻项目时，发现了国内车用和航空碳纤维复合材料头部企业——亨睿碳纤维。

意识到碳纤维复合材料存在广泛的应用场景，认定他们是国内少有的同时在车用和航空拥有竞争优势的企业后，恩泽基金连续两次出手，共投了对方2亿多元。

这家公司的发展也符合恩泽基金的预期。目前，他们不仅与空客达成战略合作，还陆续获得多家头部机构投资的近10亿元融资。

值得注意的是，恩泽基金同时也在发力产业孵化。2020年10月，恩泽基金与康明斯达成合作，共同开发和推广电解水制氢技术。

一年后，恩泽基金与康明斯按50:50比例共同出资并于中国境内设立合资公司——康明斯恩泽，从而将全球先进的PEM电解水制氢技术引入中国。

“氢能产业链分为制、储、运、加四个环节，制氢或者说氢源是产业链的起点。”据周雨萱介绍，这家合资公司的成立，是恩泽基金在氢能产业链布局的重要一环。

从氢能产业链的康明斯恩泽、国富氢能、海德利森等，到电动汽车产业链的一道新能、欣旺达、奥动新能源等，以及化工新材料产业链的亨睿碳纤维、巨鹏生物、普力材料等，恩泽基金的投资版图正变得越来越大。

打造产业生态圈，提供独具价值的投后赋能

对于创业公司而言，要想顺利长成参天大树，离不开各类资源的支撑。

从技术转化，到产品量产；从战略制定，到团队管理；从搞定客户，到应对竞争......经历九九八十一难，创业者才有可能最终取得真经。

从恩泽基金的角度出发，他们在陪伴被投企业成长时，扮演的是护经人的角色。“一家企业越是想不断地去成长，那么就会对各类资源有进一步的要求。”周雨萱补充道。

这里面的关键点在于，科技创新往往需要大量资金支持。那么投资机构可以通过发掘具备潜力的科技企业，提供资本支持来帮助对方在关键技术领域实现突破。

秉持“始于科技、成于资本”的理念，周雨萱将创新技术比喻成种子，产业资本比喻为阳光和水，而产业资源则是土壤，“对于种子的生长，两者缺一不可。”

除了为被投企业提供资本，坚持“三分投资、七分管理”的恩泽基金，还为其提供更为重要的产业资源。在成为对方外设的销售中心、信息中心、公关中心和投行的过程中，从而帮助被投企业快速做强做大。

这番非同寻常的操作，一般的投资机构往往难以实现。细究背后的原因，中国石化丰富的产业链和院士专家资源等，让恩泽基金在投后赋能上具备独特的优势。

巨鹏生物是典型的受益者。这只基金不仅提供资本加速对方的技术研发，还通过整合中国石化宁波院的技术资源，帮助该公司成功运行全球首个2.4万吨/年乙醇示范项目，为中国和全球的碳减排目标提供了可行的解决方案。

在周雨萱看来，正是通过基金投资进行产业布局，使得恩泽基金能够构建氢能、移动能源、化工新材料、高端智能制造&大数据四大产业链生态圈，从而实现产业链上中下游全覆盖，最终在投后赋能上的优势愈发明显。

以氢能产业链生态圈为例，恩泽基金依托中国石化氢能产业链“链长”优势，推动了与康明斯恩泽、国富氢能、海德利森、海德氢能等企业，在制氢、储氢、运氢、加氢等环节的研发和市场合作，最终实现氢能“制、储、运、加、用”全产业链投资布局。

这样做的好处也是相当明显。一方面，这些被投企业能形成协同效应，可以在合作中加速自身的发展；另一方面，这些以恩泽基金为纽带而连接在一起的企业，也能为中国石化打造第一氢能公司提供助力。

短短四年多时间里，恩泽基金已在央企管理要求与市场化运作之间找到了平衡点。从一只成立不足5年的基金，成长为管理总规模即将达到50亿元、投资回报亮眼的投资机构，足以证明他们在投研、产业资源整合和投后服务方面的综合实力。

随着30亿元二期基金即将落地，恩泽基金的产业投资之路仍在加速延伸。在助力更多有理想、有格局、有能力的创业者奔向宏伟目标的同时，这家年轻的基金也将继续夯实自己的价值，成为能源革命时代下央企产业资本的又一成功范本。