中国人寿200亿投资云南，险资为何加磅新基建？

中国人寿股权投资再下一城。

6月14日，中国人寿宣布发起设立总规模200亿元的“中国人寿-云南国企改革发展股权投资计划（首期）”，对云南省投资控股集团有限公司（以下简称“云投集团”）控股的云南省国有股权运营管理有限公司（以下简称“云南股权运营公司”）进行战略增资。

该股权计划由中国人寿集团旗下寿险公司全额出资，资产管理公司具体实施。目前，该股权计划首笔90亿元资金已完成投放，用于支持云南股权运营公司投资云南省滇中引水工程有限公司股权。

云南股权运营公司原由云投集团100%控股，前者是云南白药的并列第一大股东。此次交易完成后，中国人寿资产管理有限公司将持有云南股权运营公司24.79%股份。

天眼查信息显示，云投集团前身为云南省开发投资有限公司，是云南省唯一的综合性国有资本投资运营公司。2021年，云投集团合并总资产5372.91亿元，净资产2080.35亿元，资产负债率61.28%，收入2056.6亿元，利润总额40.59亿元。

计划投资的云南省滇中引水工程有限公司，则由中国中铁股份有限公司控股53.37%，云南省工业投资控股集团、云南省国资委、云南信用增进有限公司都持有其股份。

消息披露后，中国人寿A股迎来涨停，涨幅9.99%，总市值达8154亿元。

拆解中国人寿投资版图

2021年，中国人寿实现归属于母公司股东的净利润为509.21亿元，同比增长1.3%。投资资产达47168.29亿元，同比增长15.1%；净投资收益1887.70亿元，同比增长16.0%；净投资收益率达4.38%，较2020年上升4个基点。全年实现总投资收益2140.57亿元，同比增长7.8%，总投资收益率为4.98%。

在其庞大的投资版图中，有3家直管成员机构为其主要投资平台。

其中，具体实施本次股权投资计划的中国人寿资产管理公司（以下简称国寿资产），是国寿集团专业化资金运用的核心投资平台，同时也是中国最大的资产管理机构之一，旗下管理资产突破4.5万亿元，涉足国内外公开市场、公募基金、另类投资等多个领域。目前，公司注册资本为40亿元，其中中国人寿保险（集团）公司占40%，中国人寿保险股份有限公司占60%。截至2021年底，资产公司合并总资产170.09亿元，合并营业收入51.27亿元。

近年来，国寿资产坚持“优质核心资产+主动风险管理” 的股权投资逻辑，持续加大对清洁能源、基础设施等项目的股权投资，。

国寿投资保险资产管理公司，是中国人寿旗下更为市场化的专业另类投资平台，投资领域涵盖股权投资、不动产投资、基础设施投资、特殊机会投资、普惠金融等。业务范围包括受托管理资金开展另类投资业务、保险资管产品业务、资产管理等相关咨询业务，以及监管机构批准的其他业务等。截至2020年末，国寿投资累计签约规模近5000亿元，在管资产规模近3300亿元。

第三家国寿健康产业投资公司，则是中国人寿聚焦产业投资和金融的专业投资管理公司，业务范围涵盖健康产业投资管理、资产管理和运营管理。其以“国内一流健康产业投资平台和服务提供商”为战略定位，通过控股企业及受托管理方式，管理包括国寿股权投资有限公司、国寿嘉园健康管理有限公司等平台公司，以及国寿大健康基金、高品质养老社区、社区居家养老等产品和项目。

参与混改、助力基建 中国人寿战投加速

近年来，中国人寿在参与国企混改、助力基建投入中动作频繁。

今年4月，中国人寿-湖北交投债权投资计划（一期）成功落地30亿元，投资孝汉应高速公路建设；中国人寿作为重要战略投资者，出资认购华夏中国交建高速公路REIT。

5月，中国人寿-中核1号股权投资计划完成募集发行，20.53亿元战略增资中核汇能有限公司，中国人寿成为中核汇能第一大战略投资者和第二大股东。募集资金将主要用于中核汇能光伏、风电等新能源发电项目的开发建设，以及储能新业务开拓、补充流动资金等。

同月，中国人寿-电投清洁能源股权投资计划（二期）对电投清能二期碳中和股权投资（天津）合伙企业（有限合伙）完成13.6亿元资金投放。此前，中国人寿资产公司已于2021年末完成76亿元投资缴款，以中国人寿-电投清洁能源股权投资计划（一期）投资了国内首支经绿色认证的绿色低碳产业投资基金，基金所投项目预计每年可实现节能量约103.29万吨标准煤，协同二氧化碳减排量约24.46万吨，助力构建以新能源为主体的新型电力系统。

此外，中国人寿-江西交投基础设施债权投资计划总规模22亿元已于近日全额落地，项目主要投资于井冈山厦坪至睦村（赣湘界）高速公路项目。

截至6月初，中国人寿全系统投资基础设施建设的存量规模超1.12万亿元，占全部投资资产规模的比重超过21.8%，一批网络型基础设施投资项目加速落地。

在本次云南股权计划项目中，中国人寿进一步将优质资产的边界由实体项目，拓展至具有一定流动性和稳定分红收益的资产，同时辅以自上而下的治理机制，为保险资金探索以优质资产为抓手与地方政府合作开辟了新路径。

中国人寿表示，未来将积极推广股权直接投资的“云南模式”，发挥专业投资机构的能力，持续优化股权投资的方式方法，加大股权投资力度，为地方经济社会发展提供更多权益性资金。

限制松绑 险资加码股权投资

去年底，银保监会发布了《中国银保监会关于修改保险资金运用领域部分规范性文件的通知》，取消此前保险资金投资创业投资基金单只基金募集规模不得超过5亿元的限制，并允许保险资金投资由非保险类金融机构实际控制的股权投资基金，为保险资金扩大股权投资范畴提供了新的政策支持。

5月13日，银保监会接连发布两项关于保险资金投资管理的新规，修订了可投资金融产品范围，推动简政放权，并细化规则强化“防风险”规定，进一步优化保险资产配置结构，提升保险资金服务实体经济质效，防范投资风险。

银保监会最新数据显示，目前保险业资金运用余额约23.54万亿元。然而，截至今年一季度末，险资配置于“股票与证券投资基金”的比例仅为12.13%，创2019年以来新低。

东吴证券非银团队认为，险资具有期限长、规模大、来源稳定与投资形式灵活的优势，是助力实体经济的有效手段，通过股权、债权、私募基金等形式直接对接实体经济，积极服务国家重大战略、重点工程和重要项目，可以实现金融资本与实体产业的共赢。

不过，在一级市场中，险资同样需要面对与社会市场化PE、产业资本的竞争，对其而言并非易事：由于险资参与股权投资的制度限制相对其他资本仍然较高，在创投机构的选择范围上较为狭窄；考虑到自身产业协同的发展，险资的投资领域也不会过于宽广；再加上保险企业对投资风险的把控较严，早期项目的风险属性，仍然会是险资谨慎考虑的原因。

有保险公司股权投资部主管表示，目前他们正研究探索保险资金参与创投基金与早期项目股权投资的考核标准与投资决策流程，希望能通过一些“成功案例”，带动保险资金稳步加快投资创投基金的步伐。