天智航能否成为科创版“骨科机器人第一股”|健康IPO

近年来，手术机器人在临床手术中的应用逐渐增多。在骨科手术领域，骨科手术机器人能够解决传统骨科手术“看不见、打不准、拿不稳”的难题，为医疗机构、医生和患者提供更优的手术方案，从而推动了医疗器械公司对骨科手术机器人产品的研发。近日，我国骨科手术机器人产业化的先行者—北京天智航医疗科技股份有限公司科创板IPO进入问询阶段。

根据招股说明书，天智航以骨科手术机器人（商品名为天玑）为核心产品，是首家获得CFDA核发的第三类医疗器械注册证的“骨科机器人导航定位系统”。天智航第三代产品于 2016年11月获得CFDA核发的第三类医疗器械注册证，该产品各项性能指标达到国际同类产品水平。在A股中具有稀缺性，如果成功上市，也将成为A股骨科机器人第一股。骨科手术机器人无疑是天智航闯关科创版的独门秘籍。

虽然具有稀缺性，天智航存在单一产品依赖度过高的问题。报告期内骨科手术机器人为天智航实现销售收入年均复合增长率达到200.63%，且占主营业务收入比例逐年增长，现已超过90%。但天智航却并未凭此实现盈利。报告期内公司归母公司净利润、扣非净利润基本为负，其中扣非净利润累计亏损达1.42亿元。此外，截至 2019年6月末，天智航合并口径累计未分配利润为-9784.53万元，公司不仅未盈利，还存在未弥补亏损。

净利波动较大，一方面是因为骨科手术机器人产品技术壁垒相对较高，研发时需要投入的资金大、研发周期长，其报告期内研发费用占营业收入的比重较高，研发占比高的时候，公司净利较为不理想。天智航拟募集的4.52亿元资金也将主要用于骨科机器人的研发中，天智航研发方面的投入可见一斑。另外，天智航对政府补助存在较大依赖，对公司经营业绩有较大的影响。

由于核心产品对公司盈利情况影响大，以技术起家的天智航除了不断增强自身研发外，另外进行了多起产业链上下游投资以巩固技术方面的“护城河”。截至目前，天智航拥有10家其他参股公司。其中一级参股公司5家。另外，天智航下属子公司水木东方投资多家医疗机器人领域相关公司，包括英特美迪、上海谦迈、罗森博特、成都杰仕德等。

但天智航未来市场面临的挑战较大。近年来手术机器人行业快速发展，全球范围内的骨科手术机器人行业中主要企业均被美敦力、史赛克等大型跨国医疗器械公司收购。在可预见的未来，上述跨国公司将推进手术机器人研发和 CFDA 认证，与天智航将展开直接竞争。另外，国内部分企业也在加强相关技术研发和临床试验，有可能进一步压缩天智航盈利空间。

虽然骨科机器人产品在A股中具有一定稀缺性，但天智航单一产品依赖度很高。其核心产品并未让天智航实现盈利。如何摆脱政府补助的依赖，并尽快通过产品研发增强其与对手的竞争力，巩固其单一产品的“护城河”，也许是采用科创版第五套上市标准的天智航首先需要解决的问题。