新东方“稳健”、好未来“新潮”，2019年两大教育巨头的投资逻辑

在线红利刺激下的教育投资狂奔几年之后，逐渐陷入寒冬。2019年依旧难以挽回颓势，投融资数量和交易额均锐减。投中CV source数据显示，2019年教育培训行业共有486起融资事件，和2018年相比近乎腰斩；融资总额为251亿元，不达2018年的20%。企业融资陷入困境，资金链断裂、跑路、裁员、教育贷现象频出，2019的教培市场怎一个乱字了得！

寒冬阴影覆盖之下，多笔大额融资事件释放积极信号。DaDa、晓羊教育、河小象、豌豆思维、小鹅通陆续完成亿元以上融资，而这些大额融资的背后，有两个耳熟能详的教育巨头——新东方与好未来。新东方、好未来近几年一直通过投资拓展疆土，资本寒冬持续下的2019年，新东方、好未来又投了哪些企业？折射的投资逻辑又是什么？

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2019年新东方、好未来的投资版图

2019年，新东方与好未来仍是教育领域投资的主力军。两家企业延续过去几年的投资势头，稳扎稳打、拓宽版图。根据公开数据整理，2019年新东方共投资13家企业，其中豌豆思维、西瓜创客、晓羊教育曾引起市场较广泛关注；好未来同样投资13家企业，投资数额较大的有DaDa、河小象、小鹅通。虽然二者关注的细分赛道有所差异，但都聚焦教育行业，即使投的其他领域也和教育行业紧密相关，如新东方、好未来都参投的凯叔讲故事。

（2019年新东方投资情况 来源：企查查 投中CV source）

具体而言，新东方投资轮次以B轮及B轮之前为主，其中B轮占2019年总投资数量的一半。就投资的细分赛道来说，一方面是K12培训，共有4家，与新东方现有业务协调补充；另一方面是现在的新风口——素质教育，比如豌豆思维、西瓜创客、科学队长，以完善新东方产业链条；此外，教育科技也是新东方重点关注的赛道，新东方与新东方联合创立的东方优播旨在通过互联网技术改善K12教学品质、以输送至下沉市场。值得注意的是，微语言、多乐小熊、家有学霸、凯叔讲故事都至少获得新东方两轮融资。

（2019年好未来投资情况 来源：企查查 投中CV source）

新东方的老对手好未来情况又如何？融资轮次而言，好未来2019年以B轮及B轮以后轮次为主，其中B轮融资有4起。和新东方一样，好未来的投资赛道也以素质教育和教育科技为主，但较少布局K12培训公司。好未来投资企业类型呈现多元化特征，职业教育、校长培训、体育培训均有所涉及，甚至投资了提供人力服务的青团社。另外，好未来较新东方表现出更为浓厚的“出海”意愿，投资的外国企业有Vedantu、Minerva Project两家。好未来参与多轮投资的企业有三家，分别为科学队长、腾跃校长在线、以及Ready4。

应该说，就2019年投资企业数量而言，新东方与好未来旗鼓相当。虽然双方关注的重点都是素质教育、教育科技，但新东方更为聚焦教育行业，且多笔投资涉及K12培训。相较之下，好未来显得更为“新潮”，企业类型更为丰富。一个稳健，一个新潮，新东方与好未来呈现出不同的投资风格。其背后体现出什么样的投资逻辑？这种风格的差异和过往两家企业的投资风格是否一致？两家企业都看好素质教育、教育科技的原因何在？

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“稳健”与“新潮”，新东方与好未来的投资战略

受整体市场环境影响，新东方与好未来2019年教育投资都趋于收紧。不过新东方2019年投资数量虽然少于2018年的14家，但相较于2016年的7家、2017年的11家不算太少；好未来收紧意味则显得更为浓厚，其2016年、2017年、2018年投资企业数分别为27家、14家、19家，2019年为最近五年投资企业数量最少的一年。出于避险考虑，新东方、好未来投资轮次都出现明显后移现象。

从新东方、好未来以往的投资风格来看，“稳健”与“新潮”好像一直是两个教育巨头的标签。根据投中教育对2012年—2019年新东方、好未来投资企业数量的整理，好未来投资企业数量119家，大于新东方的70家，2014年和2016年两家企业投资数量差距甚至在4倍以上，好未来显得比新东方更为“激进”。从投资企业风格来看，新东方和好未来虽然都以投资教育为主，但好未来在电商、企业服务等领域的投资更多，更乐于尝试新领域。

2019年两大巨头投资企业数量下降、投资轮次后移的情况下，双方投资战略风格更为凸显。2019年的新东方，开始了从品牌到投资的战线收缩。俞敏洪曾对媒体表示，新东方投资是要建立一片中国教育的森林，以新东方为首，把产业链、生态链结合起来。俞敏洪归纳新东方的投资战略，主要为形成教育产业链互补、更好服务新东方的地面教育两条。

俞敏洪在2020年新东方新春联欢会上曾明确表示，新东方2019年以地面教育为核心，辅以在线教育推进。因此，新东方2019年的投资一方面为以地面教育为主的互联网介入，通过互联网技术弥补新东方自身内容、产品上的不足，如晓羊教育可以SaaS系统搭建校园信息生态、东方优播通过互联网技术实现下沉；另一方面，通过投资建构新东方的产业链，行业投资人士潘小伟表示，“新东方以语培起家，在素质教育方面并不擅长，通过对豌豆思维、西瓜创客的投资可以试水相关领域、抢占赛道。”

新东方在“稳健”的道路上越走越远，好未来虽然在2019年收紧了投资步伐，但投资类型依旧“新潮”。如河小象以大语文为核心产品，涉及书法、美术等，如赫石少儿体能以体育培训为主营，好未来对“素质教育”的关注可见一斑。另外，对教育技术、国际教育的重视，都是好未来“新潮”的体现。值得注意的是，与2018年相比，曾对早幼教投资情有独钟的好未来在2019年未投一家早幼教企业，或与2018年11月15日学前教育新规的发布导致资产证券化变为不可能有关。

张邦鑫曾提到，因为教育行业比较分散，很难有产品可以覆盖全部人群。好未来曾尝试拓展业务品类到职业教育等领域，但其客户群和好未来服务的K12培优生完全不同，因为好未来不了解这些客户，无法提供相应的产品和服务。这成为刺激好未来推出对外投资战略的关键原因。此后张邦鑫确立业务与投资双轮驱动的战略，好未来投资部门前员工Maria向投中教育表示，好未来旗下两个投资主体，战略投资部和教育产业基金，一个侧重产业布局，一个侧重财务回报，好未来在投资Ready4两轮后，于2019年年初控制股权收购，便是业务和投资“双轮”协同效应的体现。

但无论是好未来还是新东方，都看好素质教育和教育科技两个投资方向。民生证券教育行业分析师Joe认为，“素质教育和教育科技是教育行业的大方向，都是蓝海市场。教育部从2018年2月开始对培训市场教育乱象进行专项治理，“超纲教学”、“强化应试”等问题被整顿，传统的应试教育培训发展受限，素质教育迎来发展红利。” 潘小伟则认为，“好未来、新东方侧重这两块业务，更多和其自身战略布局有关，两大巨头在相关领域较为欠缺，政策红利、资本助推不过是让他们有侧重点，但或许会引领教育投资未来的方向。”