胜恒五年：投定增，从哪些方面挣钱？

提到定增，多数投资者的第一反应是“打折买股票”，因为定增天然具有的折价优势，与直接在二级市场购买股票相比，成本更低、预期盈利空间更大。但在胜恒看来，谋得折扣，只是定增收益的一个来源，且并不能适用于各种行情。如果仅依靠发行折价的优势来选择定增投资，大概率会遇到股价跌破发行价的情况，不仅没有增厚投资收益，反而被“深套”，与投资获益的初衷背道而驰。所以，投资者只有深入了解定增的收益来源，才能有效把握定增的投资价值。

传统的定增收益多来源于三个部分：发行折价、市场波动以及企业成长收益。简单理解，发行折价就是“打折买股票”，2020年的再融资新规将定增的发行价格由之前的定价基准日前20个交易日股票均价的9折改为8折，折扣率进一步提升，定增的“安全垫”又加厚了一层；市场波动收益是二级市场涨跌对收益产生的影响；企业成长收益即上市公司价值提升带来的收益，包括企业收入提升、利润成长等带来的收益。

作为一家专注于定增市场投资的专业投资管理机构，胜恒投资通过把握定增四维综合收益，构建定增投资长期价值。

所谓四维综合收益，是胜恒投资通过九重风控策略，深挖定增投资价值与收益来源，通过四个维度把握定增投资收益：折扣收益、波动收益、成长收益以及赋能收益，从而构建定增投资长期价值。

第一维度：确定性折扣收益。再融资新规将定增发行底价确定为个股前20个交易日均价的8折，较之前的9折定增折扣率进一步提升，套利空间更大；另外，定增发行价一般也可实现较市价约5%-25%的价差，这部分折扣是定增投资的“安全垫”，是确定性比较强的收益。

虽然说定增的折扣收益是确定性比较强的收益来源，也让很多投资者趋之若鹜，但参与定增时不能只关注折价的高低，更要关注标的本身的质地。一些本身质地优良的上市公司，虽然短期也会随着大盘向下调整下跌，但随着市场恐慌情绪的消退，基本面的强劲支撑可以让上市公司走出低估，价值回归至合理区间。所以，质地优良叠加定增折价优势，盈利的概率会大大增加。

第二维度：市场波动收益。这部分收益来源于二级市场的涨跌对股票价格产生的影响，从而对收益产生影响，一般也称为β收益。在资本市场中股票价格的变化没有规律可循，短期的涨跌无法预测，但普遍遵循“价格围绕价值上下波动”的规律，最终价格会回归价值。

从市场波动的角度出发，在寻找定增投资项目时，要尽量避免在市场高点位时进入，避免选择股价、估值已经处于高位的个股，保证项目在进入时有一定的套利空间，从而可以平抑市场波动对收益产生的负影响。胜恒投资通过“九重风控”可以分析出个股最好的进场时点，能够带来额外的波动收益，在震荡市尤为明显。

第三维度：个股成长收益。这部分收益来源于在定增资金的支持下，上市公司业绩超预期的外生增长，盈利能力得到大幅提升，进而带来股价和估值的提升，实现戴维斯双击的成长收益，一般也称为α收益。

在当下时点，随着市场的持续下跌估值已处于底部区域，一些质地优良的上市公司甚至跌出了“地板价”，受此影响今年的定增折价率较去年明显降低，折价空间进一步压缩。在此背景下，通过精选优质项目获取超额α收益才是正确的选择。首先要选择质地优秀的上市公司，最好在行业内有比较突出的龙头低位，有一定的竞争壁垒；另外上市公司所处的行业赛道前景广阔，有巨大的增长空间和潜力，这样可以构成一定的安全边际。

第四维度：赋能收益。对上市公司来说，定增不亚于一次“小型IPO”，是企业战略发展、产业升级的重要融资工具，也可以说定增是连接上市公司与资本市场的重要“桥梁”。

胜恒通过“九重风控”挖掘企业赋能价值，基于产业为企业搭建更优资产结构，引入合作伙伴、开拓业务边界等有利于改善基本面预期，通过组织非交易性路演、策划调研、帮助企业树立积极形象等，增加市场关注、优化企业朋友圈，从而期待在一定程度上修复估值的作用。

综合来看，折价收益不仅是对流动性的一种补偿，在某种程度上也是定增机构获得高收益的一种安全边际；市场在定增中起到决定性作用，要想获得市场的β收益就要顺势而为，在市场上低点时积极布局定增；超额α收益非常考验管理者的选股水平，精选质地优良的上市公司是获得超额收益的保证；同时凭借行业稀缺的“实业经营”与“投行基金”团队背景，挖掘企业赋能价值，创造额外收益来源。定增投资目前已成为权益类投资中不可忽视的重要投资品种，备受机构投资者和个人投资者的青睐，尤其是在今年市场震荡加剧的行情下，定增的折价与波动为投资者提供了一定的“安全垫”，在一定程度上提升了盈利的确定性，当下是布局定增投资“黄金坑”的窗口期，拐点向上的趋势值得期待！