ChinaVenture 2008年中国创业投资及私募股权投

　　2008年中国创业投资及私募股权投资市场呈现三大特点。一是募资形势大幅波动，募集完成基金规模呈现先扬后抑的态势。值得一提的是本土多渠道资金准入使得中资基金崛起，募集、投资表现均很活跃。二是投资延续了2007年总体趋势，选择行业由热点TMT行业向传统行业转移，原有的传统行业投资深化，更多侧重于抗周期性较强的行业。三是退出市场发生较大调整，二级市场的低迷使得IPO这一传统退出渠道不断紧缩，众多投资机构不得不重新考虑并购、借壳、业内转手等方式退出。

　　IPO退出渠道紧缩 IPO平均投资回报率不足2倍

　　由于审批程序相对简单、投资回报更为丰厚，IPO历来是国内外VC、PE投资机构退出的首选路径。但在国际金融市场萧条、境内外资本市场新股发行持续萎缩的大环境下，IPO退出变得越发艰难。据ChinaVenture统计，2008年全年共有36家VC/PE背景中国企业IPO，较去年同期相比降幅达到62.5%；平均IPO融资金融为9053.92万美元，同比下降73.5%；共有66家机构通过IPO实现退出，IPO平均投资回报率则为1.98倍，同比下降63.8%。

　　仅20家机构并购退出 回报率难达预期

　　进入2008年以来VC、PE投资案例稳步增加，但VC、PE背景并购活跃度仍处于较低水平，仅有16家VC/PE背景并购案例，已披露并购金额仅5.59亿美元，涉及20家投资机构退出。中国并购市场整体规模低于去年同期水平，究其原因可以解释为：一方面，由于经济环境影响导致VC/PE背景企业自身发展受阻，市场估值偏低使得并购退出回报率远低于投资机构期望；此外，绝大多数本土VC/PE机构仍然选择境内IPO为首选退出方式，这也在客观上限制了VC/PE背景并购市场发展。

　　此外，股权转让依赖于成熟的产权交易市场、发达的资本市场，我国目前的资本市场尚处于发展磨合阶段，并购市场发展体系与法律缺失成为退出重要障碍，导致企业并购形式单一，加大了企业并购的难度和风险。同时由于本土企业家担心被并购后影响其已有的地位和声誉，进而会反对并购。

　　然而可以预见的是，随着经济下滑，IPO退出环境将会变得愈发严峻，在整体市场信心得到恢复之前，并购必将取代IPO成为市场主流。危机所引发的资金链收缩、上市公司市值大幅下跌，使得各公司必须调整其财务战略，以确保其具有充足的财务弹性能够在恶劣的大环境下幸存下来。这一经济环境为众多手持充足现金的潜在收购者提供了难得的整合或者进入某些行业的良机。多元化退出渠道当然也要丰富次级市场交易，其中主要以借壳上市与业内转手为主。

　　了解ChinaVenture2008年度系列报告更多详情，请点击：
　　http://www.chinaventuregroup.com.cn/research/annualreport2008/index.html