外资PE基金募资逆市增长 投资退出双双下滑

2012年以来，宏观经济、资本市场持续低迷，LP投资者普遍谨慎、投资配置趋于保守，导致中国PE基金普遍面临募资困境。与此形成鲜明对比的是，投资中国地区的外资PE基金无论在新基金成立还是募资完成方面都呈现逆市增长态势。投资方面，随着中国PE市场的整体降温，外资机构也未能幸免，在中国投资数量和规模双双下滑。退出方面，2012年以来，IPO退出渠道有所收窄，外资机构投资中国企业A股IPO退出案例数量和退出金额均出现大幅下滑。2013年至今，A股IPO持续冰封，没有企业实现IPO退出。

　　外资PE基金募资逆市增长

根据ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource 统计显示，2009-2011年投资中国地区的外资PE基金成立数量和目标规模整体处于较低水平，2012年呈现爆发式增长，全年共披露20支外资PE基金成立并开始募集，总计目标规模182.1亿美元。2013年至今，共披露12支外资PE基金成立并开始募集，总计目标规模136.7亿美元，新基金成立仍较为活跃。

募资完成方面，2009年至今投资中国地区的外资PE基金募资完成规模整体呈震荡增长态势，根据ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource 统计显示，2013年至今共披露募资完成外资基金8支，募资完成规模达243.7亿美元。其中，今年以来募资完成规模最大的一支外资PE基金是活跃于中国市场的华平投资集团于5月份完成的第十一期基金，基金规模达到112亿美元(见图1、2)。

图1 2009年至今投资中国地区外资PE基金募集数量

图2 2009年至今投资中国地区外资PE基金募集规模

　　外资机构在华投资呈降温态势

2012年以来，中国PE市场明显降温，在此背景下，外资VC/PE机构在中国投资数量和规模双双下滑。根据ChinaVenture投中集团旗下CVSource 统计显示，2012年共披露244起外资VC/PE机构投资中国企业案例，投资总额125.5亿美元，相比2011年全年(436起案例、投资总额226.8亿美元)分别下降44.0%和44.6%。2013年至今，共披露102起外资VC/PE机构投资中国企业案例，投资总额69.0亿美元，呈现较明显下降趋势(见图3)。

具体案例方面，2009年以来，外资机构投资中国企业金额较大的案例主要集中于金融、互联网等行业。其中，2009年5月，厚朴投资、淡马锡73亿美元入股建设银行;2011年4月，京东商城获得老虎基金、DST等机构15亿美元新一轮融资等是近年来规模较大的外资机构投资中国企业案例(见表1)。

图3 2009年至今外资VC/PE机构投资中国企业情况

表1 2009年至今外资机构投资中国企业十大披露金额投资案例

　　IPO退出渠道受阻

根据ChinaVenture投中集团旗下数据产品CVSource统计显示，2009-2011年，外资机构投资中国企业A股IPO退出案例数量逐年上升，2011年达到了16起，创下历年新高。2010年和2011年累计账面退出金额分别为199.0亿元、194.6亿元。其中，2011年的华锐风电，2010年的海普瑞与九州通(两家加总)为外资机构带来的账面回报均超过100亿元，在当年统计数据中占据重要地位。2012年以来，在宏观经济及资本市场缺乏利好因素的形势下，PE市场持续低迷，退出渠道有所收窄。2012年，外资机构投资中国企业A股IPO退出案例仅有8起，累计实现账面退出金额25.9亿元，退出案例数量和退出金额均出现大幅下滑。2013年，A股IPO持续冰封，没有企业实现IPO退出(见图4)。

图4 2009年至今外资机构投资中国企业境内IPO退出趋势

退出回报率方面，近几年A股IPO的PE平均账面退出回报率呈逐年递减趋势，由2009年的12.3倍降至2012年的3.7倍，外资机构与市场平均水平的差距不断缩小，并在2011年略有赶超。2012年，外资机构A股IPO平均账面退出回报达9.4倍，远高于A股市场的平均退出回报率，主要源于英特尔投资、纪源资本等机构以19.34倍退出兆日科技对统计数字的拉动作用(见图5)。

图5 2009-2012年外资机构投资中国企业境内IPO退出回报率比较

　　(注：高盛103.7倍退出海普瑞、新天域资本184.5倍退出华锐风电两起案例的退出回报率由于远高于平均水平，未纳入统计)

2009年至今，从单笔账面退出金额来看，新天域资本108亿元退出华锐风电位于第一位;高盛66.6亿元退出海普瑞居于第二位;汇发基金38.58亿元退出九州通居第三(见表2)。从单笔退出回报率来看，新天域资本退出华锐风电获得184.5倍退出回报为目前最高;高盛退出海普瑞获得103.7倍退出回报居于第二位;君联资本退出联信永益获39.46倍退出回报居第三位(见表3)。

表2 2009年至今外资机构投资中国企业A股IPO账面退出回报TOP10

表3 2009年至今外资机构投资中国企业A股IPO账面退出回报率TOP10

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