投中集团：一季度移动投资活跃度仍处低位 并购退出将成为主流

　　今年第一季度，中国移动互联网行业VC/PE投资活跃度依然处于较低水平，根据ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource统计，本季度移动互联网行业披露案例8起、投资总额0.18亿美元，低于2012年季度平均水平。资本市场的整体低迷、移动商业模式不成熟、网络巨头挤压创业空间等诸多因素，阻碍了移动领域投资增长。退出层面，本季度仍无移动互联网企业上市，IPO退出受阻形势下并购或成为创投机构主流退出模式。

　　投资规模：投资活跃度仍处低位 诸多因素延缓市场回暖

　　2013年第一季度，中国移动互联网行业投资数量仍保持地位，共披露8起案例，与上季度基本持平;投资总额0.27亿美元，相比上季度下降33.2%，相比2012年同期(16起案例、投资总额0.86亿美元)则分别下降50.0%和79.5%。自进入2012年以来，移动互联网行业投资活跃度持续下降，投资规模除2012年二季度因小米科技融资案例出现激增外，也基本呈下降态势。

　　考察其原因，一方面由于2012年中国VC/PE市场整体降温，投资者普遍趋于谨慎，因此包括移动互联网在内的多数行业投资活跃度均大幅下滑;另一方面，尽管移动互联网普及率高速增长，但该行业诸多细分领域仍缺乏成熟的商业模式，加上互联网巨头的积极介入挤压了创业企业生存空间，因此，在过去一年间真正获得投资者青睐的移动领域创业企业数量并未如预期般大幅增长。

图1 2011Q1-2013Q1中国移动互联网行业VC/PE融资情况

　　行业分布：机构关注领域仍较分散 技术及硬件值得期待

　　ChinaVenture投中集团将移动互联网分为基础应用、工具性应用、社交娱乐应用、生活服务应用、手机游戏、移动电子商务、移动营销等七个细分行业。今年一季度披露的8起案例共涉及5个细分行业。其中，社交娱乐应用、移动电子商务和移动营销均披露2起案例，而手机游戏、工具类应用均披露1起案例。

　　相比2012年，本季度移动领域投资趋势并未出现明显变化，诸多细分行业均有投资机会，但也并未因创新模式而使其显现出特别的投资价值。其中，社交娱乐应用更多集中于垂直细分领域，比如本季度融资的SmarTots即为针对儿童的移动应用平台。

　　移动电子商务领域本季度典型案例为口袋购物，而以O2O为主导的移动电商也有望增长。但目前来看，移动端电子商务更多作为桌面互联网电商的渠道延伸，真正具有“移动”基因的项目尚不多见。移动营销方面，随着“大数据”时代的来临，致力于数据挖掘的移动营销显现出广阔的市场前景，该细分行业也成为2012年以来持续活跃的投资领域。

　　从2012年至今的投资案例可以看出，移动终端、操作系统等基础构架层面市场格局正趋于稳固，因此创业企业及创投案例更多集中于下游应用领域。而随着腾讯、百度、阿里巴巴移动战略的加速实施，应用平台也逐渐为几大巨头所“垄断”，对创业企业而言构建平台的难度越来越大。因此，预计未来投资案例仍将集中于应用层面。此外，与应用相关的移动技术及硬件，如语音识别、虚拟现实、体感操控等，则有望出现新的创业及投资机会。

图2 2013Q1中国移动互联网细分行业VC/PE融资案例情况

图3 2013Q1中国移动互联网细分行业VC/PE融资规模情况

　　投资退出：IPO难有突破 并购将成主流退出模式

　　在过去的2012年中国移动互联网行业仅披露1起IPO案例，掌趣科技(300315.SZ)于2012年5月份在国内创业板上市，融资6.55亿元;另有一起“非典型”上市案例——9月25日，中国手游集团(CMGE)以“介绍上市”方式登陆纳斯达克，并未涉及IPO融资，而今年第一季度则未有移动企业实现IPO。因此，截至目前中国共有4家移动应用领域上市公司，其他2家分别为斯凯网络和网秦，分别于2010年、2011年于美国纳斯达克及纽交所上市。

　　此外，本季度有消息称网龙将分拆“91手机助手”上市获港交所确认，未来或将以介绍方式上市。

表1 2010至今中国移动互联网应用公司上市情况

　　对于机构而言，IPO渠道收窄意味着有必要开拓更多退出方式。本季度互联网行业传闻多起VC/PE背景并购交易，如奇虎360收购安全宝、阿里巴巴收购友盟及虾米网、百度爱奇艺收购PPS等，而在移动领域也有传闻称阿里巴巴将收购墨迹天气。随着大型互联网公司积极推进移动战略，未来进行战略投资及收购交易将更加频繁，进而为创业企业背后投资者带来退出机会。

　　不过，目前来看，由于移动互联网此轮融资高峰兴起于2010-2011年，多数项目尚未迎来退出期，因此目前投资者的退出压力并不大。但考虑到A股市场及美股中概股可能长期面临的IPO融资困境，未来移动领域并购退出将逐步活跃，并成为VC/PE退出的主流方式。

　　附：近期相关报告

　　2012年移动投资活跃度未达预期 盈利模式仍待探索

　　一季度互联网投资小幅反弹 并购退出趋于活跃

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