投中观点：三年355家企业创业板上市 PE平均回报9.16倍

　　2009年10月23日，创业板开板仪式在深圳举行，十年磨一剑的创业板正式登陆中国资本市场。根据ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource统计，创业板开板三年以来，共有355家中国企业在深交所创业板实现上市，总计融资达2295亿元。

　　创业板的推出，使VC/PE机构IPO退出更为活跃，并为其获得了丰厚的投资回报。2009年至今，共有248家VC/PE机构通过355家企业在创业板上市实现462笔IPO退出，总计获得账面退出回报608.2亿元，平均账面回报率为9.16倍。

　　三年355家企业创业板IPO 碧水源融资规模居首

　　2009年10月23日，创业板开板仪式在深圳举行，十年磨一剑的创业板正式登陆中国资本市场。三年后，曾经被寄予厚望的“中国纳斯达克”却演变成为滋生“三高”、“圈钱”、“套现”等诸多问题的温床，使二级市场投资者伤痕累累。

　　根据ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource统计，创业板开板三年以来，共有355家中国企业在深交所创业板实现上市，总计融资达2295亿元。其中，2010年创业板融资最为活跃，117家企业在此上市，累计融资近千亿元。今年以来，在资本市场整体低迷的背景下，创业板融资规模大幅下滑，“圈钱效应”一去不复返(见图1)。

图1 2009-2012YTD中国企业创业板IPO规模

　　从具体案例来看，在创业板IPO的355家企业中，有9家企业融资规模超过20亿元。其中，2010年4月21日上市的碧水源(300070.SZ)融资25.5亿元，成为目前创业板规模最大的IPO案例(见表1)。

表1 2009-2012YTD中国企业创业板IPO融资规模TOP10

　　创业板平均账面退出回报9.16倍 深创投收获最丰

　　创业板的推出，使VC/PE机构IPO退出更为活跃，并为其获得了丰厚的投资回报。根据ChinaVenture 投中集团旗下金融数据产品CVSource统计显示，2009年至今，共有248家VC/PE机构通过355家企业在创业板上市实现462笔IPO退出，总计获得账面退出回报608.2亿元，平均账面回报率为9.16倍。随着创业板市场估值的理性回归，IPO账面回报率也从2010年13.40倍的峰值逐步下滑，2012年至今仅为5.03倍(见图2)。

图2 2009-2012YTD创业板VC/PE机构IPO退出账面回报情况

　　就单笔退出案例来看，顺网科技(300113.SZ)的成功IPO为沃美投资带来了高达217.28倍的账面回报率，居创业板所有IPO退出案例之首。此外，启迪创投退出数码视讯(300079.SZ)获得190.56倍退出回报居于次位，中国高新投资120.49倍退出福瑞股份(300049.SZ)居于第三位(见表2)。

表2 2009-2012YTD创业板VC/PE退出案例TOP10(按账面回报率排名)

　　就投资机构来看，投资创业板上市项目最多的VC/PE机构是深创投，创业板开板三年，该公司投资的项目共有19个在创业板上市，累计账面退出回报29.27亿元，平均账面回报率12.33倍。紧随其后的是达晨创投和中科招商，分别有14个、10个项目在创业板上市。此外，金石投资、同创伟业以及国信弘盛上市的项目均有8个(见表3)。

表3 2009-2012YTD VC/PE机构创业板退出案例数量TOP10

　　创业板市盈率“高烧”渐退 制造业上市数量居前

　　发行市盈率方面，2009年至今，深交所创业板的平均发行市盈率一直高于深交所中小板及上交所主板，特别是2010年创业板平均发行市盈率达到历史最高的70.10倍。今年以来，随着一系列新股发行改革措施的出台，A股IPO平均发行市盈率整体回落，创业板的平均发行市盈率跌至33.58倍，市盈率“高烧”渐退(见图3)。

图3 2009-2012YTD各板块平均发行市盈率

　　从行业分布来看，创业板开板三年以来上市的355家企业分布于18个行业，其中逾五成(53%)来自制造业和IT行业，具体数量分别为116家、72家;医疗健康行业位列第三，有39家企业在创业板上市，占比11%。从IPO融资金额来看，排名前三的分别是制造业、IT行业和能源及矿业，融资金额分别为714.7亿元、414.6亿元、303.0亿元(见图4、5)。

图4 2009-2012YTD中国企业创业板IPO数量行业分布

图5 2009-2012YTD中国企业创业板IPO融资金额行业分布(亿元)

　　附：近期相关报告

　　三季度中企IPO跌至冰点 数量规模再创新低

　　三季度PE机构IPO回报跌至2.73倍 连续创新低

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