投中观点：国际巨头抢占国内休闲食品市场 本土企业成长空间犹存

        根据ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource统计显示，2006年至今我国休闲食品行业共发生37笔VC/PE融资案例，累计融资39.08亿元，仅 2011年就有13笔交易发生，融资规模达20.03亿元，为近6年融资规模之首。

　　ChinaVenture投中集团分析认为，面对国际食品巨头对国内休闲食品市场份额的争夺，本土品牌在产品品类、包装、一二线市场渠道铺设等方面并不逊色，只是由于起步时间较晚，本土品牌产品研发和投入不够，产品质量提升仍有上升空间，日后其在三四线城市渠道下沉成功与否，将成为市场竞争的胜败关键。随着消费者对休闲食品需求不断提升，主打健康理念的国内休闲食品企业将体现出较高投资价值，食品安全控制、各产品线平衡及终端渠道管理等问题仍需引起PE投资人重视。

　　休闲食品市场规模逐年攀升

　　近年来，随着国民可支配收入不断增加和人们消费观念转变，消费者对休闲食品的需求也有所提高，需求的多样化也促使其产品种类不断增加和发展以健康为导向。同时，消费群体对休闲食品需求不再局限于节假日、旅游娱乐，而是逐渐向日常生活延伸;消费群体的年龄阶段也由儿童逐渐扩展至年轻消费群体，部分老年人也因偏爱松软点心类食品而使得我国休闲食品市场规模逐年攀升。

　　根据国家统计局公布数据显示，2006年至2011年我国居民家庭可支配收入逐年呈平稳上升趋势，其中城镇居民可支配收入从2006年11760元增至2011年21810元，增长幅度为85.46%;农村居民人均纯收入从2006年3587元增至2011年6877元，增长幅度为91.72%。居民可支配收入增加为我国休闲品市场发展提供了良好的经济保障(见图1)。

　　图1 2006年至2011年我国居民家庭人均可支配收入

　　根据中国食品工业网数据显示，2006年至2011年我国休闲食品市场规模逐年上升趋势明显，从2006年至2011年的6年间，市场规模从296亿元增至2011年960亿元，增长幅度为269%，行业发展前景可见一斑(见图2)。

　　图2 2006年至2011年中国休闲食品市场规模

　　食品大鳄入侵 本土品牌不甘示弱

　　休闲食品是典型快消品行业，其行业具有消费群体广泛、产品价位低廉、毛利低、产品周转速度快，消费者重复购买率高，产品生命周期短等特点，因此，厂商需不断更换产品口味、包装、增加新品类来创造需求，以争取更大的市场份额。近年来，标有“无糖”、“低脂肪”、“低热量”、“低胆固醇”的休闲食品日趋受到消费者欢迎。

　　在我国休闲食品市场中，卡夫、百事、好丽友、雀巢等百年国际品牌以其优良产品质量、品类多样化、销售渠道广泛在国内中高端市场占据较大市场份额。各品牌约在上世纪80年代进入中国市场，如卡夫食品主打饼干和糖果系列、雀巢食品主打巧克力和速溶咖啡、而好丽友则在膨化食品方面具备优势(见表1)。

　　表1 外资休闲食品品牌及旗下主要产品

　　相比较于国外食品品牌的悠久历史，我国休闲食品类企业起步较晚，上世纪90年代中期才逐步建立起本土品牌，目前国内休闲食品为主的企业如福建达利、顶新食品、盼盼食品、金丝猴奶糖、喜之郎等均建立于90年代后期，品牌成长较快，其产品品类基本可与外资品牌看齐。由于休闲食品行业进入门槛较低，企业固定资产投资相对较小，不存在技术壁垒等问题，因此国内休闲食品行业虽然企业数量较多，但行业比较分散，面临外资品牌入侵，并不像其它行业一样国内外产品质量和品类方面存在较大差距，只是由于产品技术滞后、渠道铺设和终端零售商管理上存在差距，使得本土品牌目前仍然主要集中于中低端市场(见表2)。

　　表2 内资休闲食品品牌及旗下主要产品

　　随着企业生产规模和零售店数量逐步扩大，完全依赖自己生产已不能够满足市场需求，部分企业开始将产业链中生产、配送等环节寻求外包，这种模式下，公司可以腾出精力深耕产品研发、品牌市场推广和终端零售店经营等方面，但也在一定程度上增加了食品安全风险。因此，对供应商生产能力筛选和食品安全管控问题成为休闲食品行业的关键环节。一旦出现食品安全问题，商家可能要面临公司全线产品销售受阻，消费者对公司失去信心并且短期难以恢复，导致严重影响业绩等情况。如此前以炒货为主的A股上市企业洽洽食品曾因供货商提供劣质葵花籽被媒体曝光、近期拟A股上市休闲食品企业来伊份刚披露招股书不久就遭遇“毒蜜饯”事件等，都将对企业日后经营或登陆资本市场产生严重影响。

　　从销售渠道分布来看，我国休闲食品行业品牌企业主要通过超市卖场零售(包括便利店)、连锁零售两种模式到达终端消费者。其中超市卖场是目前休闲食品的主要销售模式，这种模式往往依赖超市已累积顾客群体持续的消费能力;而连锁零售模式往往采用自建直营店或加盟店方式，对资金实力要求较高(如国内来伊份等)，但这种模式更利于在市场内建立品牌，目前在国内并不多见。

　　随着企业直营店和加盟店数量大幅增长，对企业的供应链管理能力也提出较大考验，因此，部分企业开始将资金投入到企业信息化系统建设中，完善的ERP管理系统将各经营网点的日常销售品种、数量对公司总部予以汇总，不但可以完善公司业务流程，还可以提高公司综合运营管理能力，节约人力资本，使公司决策层可以根据消费者实际消费变化来准确推测市场需求，因实际情况而确定生产方向和数量。

　　ChinaVenture投中集团分析认为，目前休闲食品行业国内外企业在一二线城市渠道铺设、产品品类及口味、包装方面并无显著差异，而未来在三四线城市及农村市场渠道下沉将成为二者拉开业绩差距的关键。相对于外资品牌对国内地域文化匮乏，与当地大型经销商沟通不畅、对终端便利店优惠不足等问题，本土企业则更具优势，有望在资本的推动下占领国内更大市场。

　　伴随着休闲食品企业间激烈的竞争，在准确定位自身发展战略基础上，通过并购方式获取产品销售渠道、增设新品类以迎合消费者需求、迅速将企业做强做大的案例不绝于耳，然而中国企业在出境收购方面却饱受考验。如国内奶制品企业光明食品此前曾因低估竞争对手报价而在2010年收购澳大利亚CSR交易中失利、曾由于不了解收购企业当地法律和工会相关赔偿法规而在收购英国联合饼干交易中失败，至今7次收购中仅有对澳大利亚Manassen和新西兰奶粉加工商Synlait Milk的交易获得成功。相对于中国食品企业“走出去”频频失利，外资品牌雀巢在国内展开并购却较为通畅，近两年已在国内成功购得云南矿泉水第一品牌云南大山、国内蛋白饮料和八宝粥生产商银鹭、去年更是大手笔收购中国糖果老大徐福记，一跃在国内休闲食品市场占据绝对优势地位(见表3)。

　　表3 2010年至今中国休闲食品行业重大并购交易

　　ChinaVenture投中集团分析认为，休闲食品行业技术壁垒较低、行业上游资源充分可得，产品可复制性较强，并且消费者对产品忠实度不够高，行业内企业跨境并购后对渠道整合、收购后由于产品品类庞杂造成对各业务线难以平衡、进入新市场对渠道终端管理、以及由品牌影响力决定的企业在新市场中价格谈判能力等问题或将成为休闲食品企业跨境并购的主要瓶颈。

　　PE推动下本土休闲食品企业加速发展

　　2011年12月31日，国家发改委、工业和信息化部发布《食品工业“十二五”发展规划》提出，继续发挥中央和地方财政对食品工业的指导和支持作用，关键技术创新与产业化、节能减排和资源综合利用、食品加工产业集群以及自主品牌建设等重点项目建设。到2015年，食品工业总产值达到12.3万亿元，增长100%，年均增长15%。

　　2012年1月，商务部发布《关于“十二五”时期促进零售业发展的指导意见》提出，加快完善促进中小零售企业发展的政策措施，破除投资障碍，降低经营负担，缓解融资困难。开展中小商贸流通企业服务体系建设，通过扶持发展一批公共服务平台和服务机构，为中小企业提供融资、市场开拓、科技应用和管理提升服务。支持建设以中小企业为服务对象的物流配送中心和第三方电子商务平台。国家相关部门对食品工业以及零售业“十二五”规划发布，或将对我国休闲食品行业发展和融资提供便利条件。

　　根据ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource统计显示，2006年至今我国休闲食品行业共发生37笔VC/PE融资案例，累计融资39.08亿元，仅 2011年就有13笔交易发生，融资规模达20.03亿元，为近6年融资规模之首。2012年至今共有3笔融资交易发生，累计融资规模为1.37亿元(见图3)。其中，2008年中信资本作为财务投资者5.1亿元收购冠生园45%股权并拟推动其上市的交易也成为近6年来中国休闲食品行业VC/PE融资规模最大的一起案例(见表4)。

　　图3 2006年至今休闲食品行业企业VC/PE融资趋势图

　　表4 中国休闲食品行业企业VC/PE融资典型案例

　　截至5月31日证监会披露的A股拟上市企业名单中，共有2家休闲食品相关企业排队上市，分别是上海来伊份和蛋糕烘焙食品企业麦趣尔集团，高特佳、德同资本、华融渝富等机构有望实现退出(见表5)。

　　表5 A股拟上市休闲食品企业名单

　　ChinaVenture投中集团分析认为，面对国际食品巨头对国内休闲食品市场份额的争夺，本土品牌在产品品类、包装、一二线市场渠道铺设等方面并不逊色，只是由于起步时间较晚，本土品牌产品研发和投入不够，产品质量提升仍有上升空间，日后其在三四线城市渠道下沉成功与否，将成为市场竞争的胜败关键。随着消费者对休闲食品需求不断提升，主打健康理念的国内休闲食品企业将体现出较高投资价值，食品安全控制、各产品线平衡及终端渠道管理等问题仍需引起PE投资人重视。

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　　关于ChinaVenture投中集团

　　ChinaVenture投中集团是一家领先的中国市场金融数据及商业信息服务提供商。ChinaVenture通过旗下数据产品CVSource，为活跃于中国市场的投资机构、投资银行、战略投资者、资产管理公司等各类金融客户提供专业的数据、资讯及分析工具，同时运营中国PE/VC行业第一门户网站www.ChinaVenture.com.cn， 并举办各类投资会议。ChinaVenture投中集团成立于2005年，在北京、上海和深圳设有办公室。