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2011年初，国内一线城市在严厉的房地产限购、限贷、限价政策重压下，下游家居建材行业市场空间受到严重挤压，随着一线城市日益加快的生活节奏以及人们健康意识的不断提升，购房者对精装住宅和环保节能建材需求大量增加。
ChinaVenture投中集团分析认为，利用在公装领域与国内房地产商已建立起的合作关系，建筑装饰企业可以借机进入一线城市住宅精装修领域，以寻求新的利润增长点;与此同时，住宅精装修也为专注个体家装企业增加市场份额提供良好契机。但由于装饰公司以设计师为其核心竞争力，设计师团队所需数量与质量难以同比扩张致使公司模式难以跨地域复制、设计师团队面临管理困境、精装修房质量难以标准化、二三线城市精装修需求有限等现状仍需引起投资人关注。
行业发展受限于房地产严厉调控
我国的建筑装饰行业起步于上世纪80年代，90年代中后期随着国民经济的快速发展、居民城镇化提升、住宅私有化政策的落实，我国建筑装饰行业进入高成长阶段。目前，国内建筑装饰企业已具备承接大型建筑装饰装修的能力，行业发展水平已达到相对成熟阶段。
从价值链来看，建筑装饰行业位于建筑业的下游，与房屋土木工程建筑、建筑设备安装业同属于建筑业的子行业，主要是在保持建筑物主体结构不变的前提下，对已有空间的物理性能完善和美化，与其它子行业一次性施工完成不同的是，建筑装饰行业往往可以在建筑主体使用周期内重复装饰，消费者对已装饰房屋仍然具备一定的重复装修需求(见图1)。
建筑装饰行业作为房地产的下游行业，行业需求主要还是来自新增楼盘套数和面积。自2011年初，国务院在全国部分房价过高的一线城市推行了严厉的限购、限贷、限价政策，至今没有任何明显松动迹象，此举很大程度上抑制了房地产投资需求，以往具备强劲房屋销量的一线城市房地产销量同比大幅下滑。房地产市场量价齐跌的局面使得部分购房者和期望改善已有住房环境的消费者持观望态度，位于行业下游的家居装饰行业也遭遇“降温”。
图1 家居建材行业分类
表1 家居装饰行业细分领域及代表企业
建筑装饰企业通常在招投标阶段就需要支付投标保证金、前期需垫付材料款以及施工完成后的质量保证金等，尤其在承接一些大型项目时，资金流是否流畅周转是行业企业能否顺利运转的重要参考条件，因此，建筑装饰企业在资金方面具备一定的进入门槛。同时，建筑装饰行业是又一个品牌效应十分明显的企业，在行业内是否具备标志性大型项目的装修经历、过往装修项目质量、在行业内排名、以及企业装饰设计水平是其在新项目中竞标的关键因素。
从销售渠道来看，家居建材产品的销售渠道主要分为传统渠道和电商渠道两种。红星美凯龙作为国内首家大规模连锁家居建材传统渠道零售商，主要定位于中高端品牌，“全名牌捆绑式经营”的战略推广已成为家居家居建材行业传统渠道的领先者，本土品牌居然之家和东方家园紧随其后。与此同时，来自欧洲的宜家和百安居近年来以其时尚、节约空间、商场布局年轻化等优势日趋受到年轻消费群体青睐，并在不断侵占我国家居建材行业传统渠道的市场份额。
图2 家居建材销售渠道分类
面临电商冲击，家居建材领域也不甘示弱，目前既有专业家居建材电商齐家网、我爱我家等，也有专业第三方平台淘宝、京东、拍拍网等，还有部分传统渠道商或企业加入如东方家园、爱朗卫浴等。从市场份额上来看，专业家居建材电商以其专业性、品牌覆盖齐全、可比较余地较大等优势在电商渠道中占领市场份额最高。
精装修与环保建材或将引领行业趋势
根据ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource统计显示，2006年至今共有77家家居建材行业企业获得VC/PE注资，累计融资规模为95.18亿元，平均单笔融资规模为1.24亿元。其中，在2008年房地产行业调整和建筑业增速放缓的影响下，2009年家居建材行业VC/PE行业融资规模下降至2.8亿元融资规模，为近5年融资规模最低;而2010年随着房地产市场的不断升温，家居装饰装修企业当年以20家企业累计获得28.23亿元融资规模达到近5年最高值。(见图3)。
图3 2006年至今家居装饰行业VC/PE融资趋势图
从细分领域来看，家居建材传统渠道企业融资规模为28.94亿元，占比达31.9%，位居各细分行业之首，地板行业和设计装饰公司分别以24.39亿元、15.25亿元融资规模占比26.9%和16.8%分居细分行业二、三位(见图4)。
图4 2006年至今国内家居建材行业细分领域融资分布
国内家居建材传统渠道商融资规模较大，主要源于同一家企业红星美凯龙的两笔融资，分别是2007年华平2.2亿美元投资、2010年华平渤海基金联合向其注入26亿元的投资案例。而2007年CVC以1.75亿美元收购国内生产销售强化木地板企业亚洲创建的交易成为家居建材行业融资规模较大的另外一起案例(见表2)。
表2 2006年至今家居建材传统企业融资规模TOP10
2006年至今，国内家居建材电商企业共发生8笔VC/PE融资交易，涉及4家企业，披露融资规模1.54亿元，平均单笔融资规模为1925万元。融资规模最大的案例为2008年1月，Hao Capital联合红石资本1000万美元对家居整体解决方案开发研究的电商企业居泰隆的投资案例(见表3)。
表3 2006年至今家居建材电商企业融资案例
2011年国内主要房地产开发商如万科(000002.SZ)、保利地产(600048.SH)、金地集团(600383.SH)、招商地产(000024.SZ)等主要项目精装修率开始大幅提升，建筑装饰企业与大型房地产商建立长期合作关系已成业内常态，ChinaVenture投中集团根据公开数据统计，作为装修装饰行业的龙头企业金螳螂(002081.SZ)、亚厦股份(002375.SZ)、广田股份(002482.SZ)、洪涛股份(002325.SZ)在2011年净利润分别为7.27亿元、4.48亿元、2.85亿元、1.36亿元，同比增速分别为87.1%、70.99%、33.2%和40.25%，并且其净利润增加主要来自于公共装修领域。
伴随着一线城市购房者装修房屋时间和精力有限，购置精装修房已逐渐走进消费者视野，家居精装修行业悄然兴起。其一次性室内设计、批量装修，有效节约材料损耗、与品牌装修公司合作、选取品牌卫浴、橱柜等配套设施，装修完毕有相关部门验房等优越条件，满足了购房者可以拎包入住的便捷性、并且具备一定质量保证，近年来在我国一线城市广受新增购房群体欢迎。
ChinaVenture投中集团分析认为，利用在公装领域与国内房地产商已建立起的合作关系，公装企业可以借机进入一线城市住宅精装领域，以寻求新的利润增长点;与此同时，住宅精装修也为专注个体家装企业增加市场份额提供良好契机。但由于装饰公司设计师资源是其核心竞争力，设计师团队所需数量与质量难以同比扩张致使公司模式难以跨地域复制、设计师团队面临管理困境、精装修房质量难以标准化、二三线城市精装修需求有限等现状仍需引起投资人关注。
从地板领域来讲，目前国内木地板主要分为实木地板、实木复合地板、强化复合地板、竹地板四类，其中前三类为目前地板市场主流消费偏好。实木地板因价格较高、物理性能一般，竹地板因使用寿命较短，往往在国内消费群体有限。目前占据国内大部分市场份额的是物理性能较好、安装便利、使用寿命长、舒适度较好的实木复合地板和强化复合地板，二者因主要利用次小薪材、减少对林木资源浪费、价格适中逐渐成为成为消费者首选地板。
从洁具领域来看，随着国民收入增加和对生活水准的不断提升，消费者对洁具产品的要求逐渐从纯粹的使用功能转向卫浴洁具风格一体化、节能节水、时尚娱乐等。在消费需求的拉动下，洁具产品也不断进行技术更新，陶瓷阀芯技术、节水技术、恒温恒压技术等新技术已逐渐成为洁具市场发展的新趋势。
2012年4月，中国建筑装饰行业“十二五”规划发布，文中提出“十二五”期间将是我国转变经济增长方式，建立循环经济框架、初步建立低碳经济运行架构的重要时期。对低碳城市、建筑节能减排、发展低碳建筑的要求将不断提高。同时，随着人们消费理念不断升级，以及含有大量有害物质添加材料对人身体造成的不良后果日益严重，消费者对环保建材的需求也在不断增加，因此，节能环保型基础建材已成为行业未来的主流发展趋势。
截至5月10日证监会披露的拟上市企业名单中，共有2家家居建材企业拟登陆A股市场，分别是以滑动门、生态门、衣柜等为主营业务的广东顶固集创家居，家居设计装饰及环保建材企业东易日盛家居装饰，其中东易日盛此前曾获得和泰成长、涌华投资、磐石资本等注资(见表4)。此前在2011年7月，以为中大户型住宅客户提供一体化装饰服务的家居装饰企业名雕装饰因收入确认方式、挂靠分包处理等问题，首发申请上市未获通过。
表4 国内A股拟上市家居建材企业名单
附：相关报告
婚庆保值需求拉动珠宝行业增长 PE有望催生国际品牌
上市公司财报飘红 白酒企业引众多PE竞折腰
美邦库存危机引发行业预警 中高端服饰仍具投资价值
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投中观点：家居建材行业受房地产调控挤压 精装修与环保建材仍具
ChinaVenture投中集团分析认为，利用在公装领域与国内房地产商已建立起的合作关系，建筑装饰企业可以借机进入一线城市住宅精装修领域，以寻求新的利润增长点;与此同时，住宅精装修也为专注个体家装企业增加市场份额提供良好契机。但由于装饰公司以设计师为其核心竞争力，设计师团队所需数量与质量难以同比扩张致使公司模式难以跨地域复制、设计师团队面临管理困境、精装修房质量难以标准化、二三线城市精装修需求有限等现状仍需引起投资人关注。
2011年初，国内一线城市在严厉的房地产限购、限贷、限价政策重压下，下游家居建材行业市场空间受到严重挤压，随着一线城市日益加快的生活节奏以及人们健康意识的不断提升，购房者对精装住宅和环保节能建材需求大量增加。
ChinaVenture投中集团分析认为，利用在公装领域与国内房地产商已建立起的合作关系，建筑装饰企业可以借机进入一线城市住宅精装修领域，以寻求新的利润增长点;与此同时，住宅精装修也为专注个体家装企业增加市场份额提供良好契机。但由于装饰公司以设计师为其核心竞争力，设计师团队所需数量与质量难以同比扩张致使公司模式难以跨地域复制、设计师团队面临管理困境、精装修房质量难以标准化、二三线城市精装修需求有限等现状仍需引起投资人关注。
行业发展受限于房地产严厉调控
我国的建筑装饰行业起步于上世纪80年代，90年代中后期随着国民经济的快速发展、居民城镇化提升、住宅私有化政策的落实，我国建筑装饰行业进入高成长阶段。目前，国内建筑装饰企业已具备承接大型建筑装饰装修的能力，行业发展水平已达到相对成熟阶段。
从价值链来看，建筑装饰行业位于建筑业的下游，与房屋土木工程建筑、建筑设备安装业同属于建筑业的子行业，主要是在保持建筑物主体结构不变的前提下，对已有空间的物理性能完善和美化，与其它子行业一次性施工完成不同的是，建筑装饰行业往往可以在建筑主体使用周期内重复装饰，消费者对已装饰房屋仍然具备一定的重复装修需求(见图1)。
建筑装饰行业作为房地产的下游行业，行业需求主要还是来自新增楼盘套数和面积。自2011年初，国务院在全国部分房价过高的一线城市推行了严厉的限购、限贷、限价政策，至今没有任何明显松动迹象，此举很大程度上抑制了房地产投资需求，以往具备强劲房屋销量的一线城市房地产销量同比大幅下滑。房地产市场量价齐跌的局面使得部分购房者和期望改善已有住房环境的消费者持观望态度，位于行业下游的家居装饰行业也遭遇“降温”。
图1 家居建材行业分类
表1 家居装饰行业细分领域及代表企业
建筑装饰企业通常在招投标阶段就需要支付投标保证金、前期需垫付材料款以及施工完成后的质量保证金等，尤其在承接一些大型项目时，资金流是否流畅周转是行业企业能否顺利运转的重要参考条件，因此，建筑装饰企业在资金方面具备一定的进入门槛。同时，建筑装饰行业是又一个品牌效应十分明显的企业，在行业内是否具备标志性大型项目的装修经历、过往装修项目质量、在行业内排名、以及企业装饰设计水平是其在新项目中竞标的关键因素。
从销售渠道来看，家居建材产品的销售渠道主要分为传统渠道和电商渠道两种。红星美凯龙作为国内首家大规模连锁家居建材传统渠道零售商，主要定位于中高端品牌，“全名牌捆绑式经营”的战略推广已成为家居家居建材行业传统渠道的领先者，本土品牌居然之家和东方家园紧随其后。与此同时，来自欧洲的宜家和百安居近年来以其时尚、节约空间、商场布局年轻化等优势日趋受到年轻消费群体青睐，并在不断侵占我国家居建材行业传统渠道的市场份额。
图2 家居建材销售渠道分类
面临电商冲击，家居建材领域也不甘示弱，目前既有专业家居建材电商齐家网、我爱我家等，也有专业第三方平台淘宝、京东、拍拍网等，还有部分传统渠道商或企业加入如东方家园、爱朗卫浴等。从市场份额上来看，专业家居建材电商以其专业性、品牌覆盖齐全、可比较余地较大等优势在电商渠道中占领市场份额最高。
精装修与环保建材或将引领行业趋势
根据ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource统计显示，2006年至今共有77家家居建材行业企业获得VC/PE注资，累计融资规模为95.18亿元，平均单笔融资规模为1.24亿元。其中，在2008年房地产行业调整和建筑业增速放缓的影响下，2009年家居建材行业VC/PE行业融资规模下降至2.8亿元融资规模，为近5年融资规模最低;而2010年随着房地产市场的不断升温，家居装饰装修企业当年以20家企业累计获得28.23亿元融资规模达到近5年最高值。(见图3)。
图3 2006年至今家居装饰行业VC/PE融资趋势图
从细分领域来看，家居建材传统渠道企业融资规模为28.94亿元，占比达31.9%，位居各细分行业之首，地板行业和设计装饰公司分别以24.39亿元、15.25亿元融资规模占比26.9%和16.8%分居细分行业二、三位(见图4)。
图4 2006年至今国内家居建材行业细分领域融资分布
国内家居建材传统渠道商融资规模较大，主要源于同一家企业红星美凯龙的两笔融资，分别是2007年华平2.2亿美元投资、2010年华平渤海基金联合向其注入26亿元的投资案例。而2007年CVC以1.75亿美元收购国内生产销售强化木地板企业亚洲创建的交易成为家居建材行业融资规模较大的另外一起案例(见表2)。
表2 2006年至今家居建材传统企业融资规模TOP10
2006年至今，国内家居建材电商企业共发生8笔VC/PE融资交易，涉及4家企业，披露融资规模1.54亿元，平均单笔融资规模为1925万元。融资规模最大的案例为2008年1月，Hao Capital联合红石资本1000万美元对家居整体解决方案开发研究的电商企业居泰隆的投资案例(见表3)。
表3 2006年至今家居建材电商企业融资案例
2011年国内主要房地产开发商如万科(000002.SZ)、保利地产(600048.SH)、金地集团(600383.SH)、招商地产(000024.SZ)等主要项目精装修率开始大幅提升，建筑装饰企业与大型房地产商建立长期合作关系已成业内常态，ChinaVenture投中集团根据公开数据统计，作为装修装饰行业的龙头企业金螳螂(002081.SZ)、亚厦股份(002375.SZ)、广田股份(002482.SZ)、洪涛股份(002325.SZ)在2011年净利润分别为7.27亿元、4.48亿元、2.85亿元、1.36亿元，同比增速分别为87.1%、70.99%、33.2%和40.25%，并且其净利润增加主要来自于公共装修领域。
伴随着一线城市购房者装修房屋时间和精力有限，购置精装修房已逐渐走进消费者视野，家居精装修行业悄然兴起。其一次性室内设计、批量装修，有效节约材料损耗、与品牌装修公司合作、选取品牌卫浴、橱柜等配套设施，装修完毕有相关部门验房等优越条件，满足了购房者可以拎包入住的便捷性、并且具备一定质量保证，近年来在我国一线城市广受新增购房群体欢迎。
ChinaVenture投中集团分析认为，利用在公装领域与国内房地产商已建立起的合作关系，公装企业可以借机进入一线城市住宅精装领域，以寻求新的利润增长点;与此同时，住宅精装修也为专注个体家装企业增加市场份额提供良好契机。但由于装饰公司设计师资源是其核心竞争力，设计师团队所需数量与质量难以同比扩张致使公司模式难以跨地域复制、设计师团队面临管理困境、精装修房质量难以标准化、二三线城市精装修需求有限等现状仍需引起投资人关注。
从地板领域来讲，目前国内木地板主要分为实木地板、实木复合地板、强化复合地板、竹地板四类，其中前三类为目前地板市场主流消费偏好。实木地板因价格较高、物理性能一般，竹地板因使用寿命较短，往往在国内消费群体有限。目前占据国内大部分市场份额的是物理性能较好、安装便利、使用寿命长、舒适度较好的实木复合地板和强化复合地板，二者因主要利用次小薪材、减少对林木资源浪费、价格适中逐渐成为成为消费者首选地板。
从洁具领域来看，随着国民收入增加和对生活水准的不断提升，消费者对洁具产品的要求逐渐从纯粹的使用功能转向卫浴洁具风格一体化、节能节水、时尚娱乐等。在消费需求的拉动下，洁具产品也不断进行技术更新，陶瓷阀芯技术、节水技术、恒温恒压技术等新技术已逐渐成为洁具市场发展的新趋势。
2012年4月，中国建筑装饰行业“十二五”规划发布，文中提出“十二五”期间将是我国转变经济增长方式，建立循环经济框架、初步建立低碳经济运行架构的重要时期。对低碳城市、建筑节能减排、发展低碳建筑的要求将不断提高。同时，随着人们消费理念不断升级，以及含有大量有害物质添加材料对人身体造成的不良后果日益严重，消费者对环保建材的需求也在不断增加，因此，节能环保型基础建材已成为行业未来的主流发展趋势。
截至5月10日证监会披露的拟上市企业名单中，共有2家家居建材企业拟登陆A股市场，分别是以滑动门、生态门、衣柜等为主营业务的广东顶固集创家居，家居设计装饰及环保建材企业东易日盛家居装饰，其中东易日盛此前曾获得和泰成长、涌华投资、磐石资本等注资(见表4)。此前在2011年7月，以为中大户型住宅客户提供一体化装饰服务的家居装饰企业名雕装饰因收入确认方式、挂靠分包处理等问题，首发申请上市未获通过。
表4 国内A股拟上市家居建材企业名单
附：相关报告
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CVSource是ChinaVenture投中集团旗下一款专注于中国私募股权、战略投资与并购等股权投资市场的在线信息产品，为VC/PE投资机构、有限合伙人、战略投资者，以及投资银行、律师事务所、会计师事务所、研究及咨询公司等客户提供专业信息与数据解决方案，其内容包括：非上市企业分析及行业研究、私募股权市场分析、战略投资及并购市场分析、股权投资基金分析。
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