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ChinaVenture投中集团近日发布2011年中国VC/PE投资市场统计分析数据，数据显示，2011年中国VC/PE市场基金募集活动继续保持活跃，募资完成基金503支，募集规模达494亿美元，再次达到历史最高水平。不过，自2011年下半年开始国内基金募资已略显颓势，因此募资完成规模增速相比去年明显下降，预计2012年基金募资规模将有所下滑。基金币种方面，人民币基金募资完成规模再次大幅领先于美元基金，而2011年QFLP试点的出台，更是加速了外资VC/PE募集人民币基金的步伐。
503支基金募集完成494亿美元 募资规模增长放缓
根据ChinaVenture 投中集团旗下金融数据产品CVSource 统计，2011年中国创业投资及私募股权投资(以下简称VC/PE投资)市场基金募集活动保持活跃态势，披露募资完成(含首轮募资完成)基金503支，募集完成规模达到494.06亿美元，相比2010年分别增长10.5%和28.7%;披露新成立(开始募集)基金185支，总目标规模470.69亿美元，相比2010年基金数量增长28.5%，但目标规模下降5%(见图1、图2)。
图1 2007-2011年中国创业投资及私募股权投资市场募资基金数量
图2 2007-2011年中国创业投资及私募股权投资市场募资基金规模
在2010年中国VC/PE市场投资及退出环节均出现爆发式增长的态势下，2011年基金募资规模继续增长，不过，由于二级市场持续低迷对基金退出的不利影响，以及VC/PE行业日趋激烈的市场竞争，自2011年下半年开始，基金募资已经呈现出降温态势。整体来看， 2011年基金募资规模增长幅度明显低于2010年超过100%的增速。这一趋势在新成立基金方面表现更为明显——尽管开始募资基金数量依然出现增长，但目标规模已有所下降，显示出基金管理者对未来市场状况的谨慎态势。
成长基金仍占市场主流 房地产基金顺势崛起
从2011年完成募资(含首轮完成)基金的类型来看，成长型(Growth)基金数量为255支，占据总量的半数以上，其次为创投(Venture)基金，数量为219支，占比为43%;募资规模方面，成长型基金完成募资320.01亿美元，占比达64%;创投基金募资140.37亿美元，占比为28%(见图3、图4)。相比2009年以前创投基金占主流的情况，成长型基金已从2010年开始成为中国VC/PE市场的主流基金类型。尽管2011年下半年开始，投资机构开始加大早期投资力度，但是在基金募集层面，这一趋势仍需较长时间才能有所显现。
图3 2011年中国创业投资及私募股权投资市场募资完成基金不同类型数量比例
图4 2011年中国创业投资及私募股权投资市场募资完成基金不同类型规模比例
对于其他类型基金的募集，并购基金(Buyout)、母基金(FOF)有若干支基金募集完成，但均未成为市场的主流，而更值得关注的是房地产基金募资的活跃。2011年，在政策打压下，众多地产商转向商业地产市场。在此背景下，中国房地产市场也由传统的快速周转开发模式，逐步向开发与持有并重的模式转型，进而为私募房地产基金介入提供了契机。
2011年，房地产基金募资规模明显增长，ChinaVenture 投中集团旗下金融数据产品CVSource 统计显示，全年募集完成房地产基金19支，募集完成规模达19.89亿美元。12月份，发改委公布已备案股权投资企业列表，盛世神州房地产投资基金管理(北京)有限公司旗下的北京盛世神州房地产投资基金(有限合伙)成功备案，成为第一支在国家发改委备案的私募房地产投资基金。
人民币基金继续主导市场 QFLP试点取得实质进展
从募资完成基金币种分析，人民币基金无论数量还是完成规模依然领先于过外币基金。根据ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource统计，2011年中国VC/PE市场募集完成(含首轮完成)人民币基金463支，募集规模2204.48亿元(约合347.71亿美元)，分别占比90.0%和70.4%;募集完成美元基金38支，完成规模143.70亿美元，分别占比7.6%和29.1%(见图5)
图5 2011年中国创业投资及私募股权投资市场募资完成不同币种基金规模
从人民币基金发展趋势来看，自2007年以来，人民币基金募资活跃度保持高速增长，募资完成基金数量年均增长35%，募资完成规模方面，2009年人民币基金募资完成规模首次超过美元基金。其后，尽管美元基金募资规模有所反弹，但在本土市场“全民PE”的热潮下，人民币基金已经成为市场主流，过去两年间募资规模远超美元基金(见图6、图7)。
图6 2007-2011年中国创业投资及私募股权投资市场募资完成不同币种基金数量
图7 2007-2011年中国创业投资及私募股权投资市场募资完成不同币种基金规模
随着人民币基金市场的活跃，外资机构纷纷进入国内设立人民币基金，创投机构如红杉资本、IDG资本、软银赛富等，国际PE巨头如凯雷、黑石、TPG等，均已成立人民币基金，2011年，QFLP(合格境外有限合伙人)试点工作取得实质进展，进一步促进了外资人民币基金的兴起。
2011年1月，上海市发布《关于本市开展外商投资股权投资企业试点工作的实施办法》，开始试行QFLP。11月，天津市发布《关于本市开展外商投资股权投资企业及其管理机构试点工作的暂行办法》，开启了天津版的QFLP试点，此外，北京、重庆的QFLP试点工作也均在低调进行。据上海金融办透露，截至2011年12月份，上海市已批出15亿美元的额度，凯雷复星、黑石、德同资本、弘毅资本、3i集团等多家投资机构取得QFLP试点资格。高盛、摩根大通在北京筹备的新基金均获QFLP试点资格，英飞尼迪也在重庆成立一支获得QFLP试点资格的双币基金。
券商直投募资基金开闸 行业政策影响募资趋势
2011年相关政策的出台，也对国内基金募资产生重要影响。2011年7月，证监会发布《证券公司直接投资业务监管指引》，证券公司直接投资业务纳入常规监管，且券商直投公司可作为管理公司募集基金。此前，中金直投公司中金佳成作为证监会首个募集基金试点，已成立50亿元人民币基金——中金佳泰产业整合基金，并于2011年6月份完成募资。
券商参与基金募集已有多年历史，2004 年海通证券合资成立海富产业基金管理公司，2008年中信证券组建中信产业投资基金管理有限公司，成为券商参股产业基金管理公司的典型案例，此后，券商频频发力基金募集。2011年，海通证券、中信证券、中金公司、国元证券等均成立新的PE基金，中信证券旗下金石投资、中信建投也均在筹备设立基金，据称金石投资筹备基金的规模将超过100亿元(见表1)。
券商参与直投业务政策放开后，“保荐+直投”模式也受到限制，因此，券商直投有望通过独立募集基金转型专业化PE管理机构，进而全面介入PE市场，预计未来中国VC/PE市场格局将因此发生重大变革。
表1 2011年国内券商参股私募股权投资基金管理公司募集基金情况
此外，在VC/PE行业的制度化建设方面，2011年也出现新的进展。11月份，发改委发布《关于促进股权投资企业规范发展的通知》，将PE备案制推向全国，并首次明确集合信托、合伙企业充当LP的基金应“核查最终自然人和机构法人是否合格，并打通计算投资者总数”。此前，为拓展募资渠道，一些GP开始联合第三方理财机构、私人银行、信托机构等进行募资，并出现了一些资金信托、合伙企业嵌套合伙制基金的募集方式，进而导致法律模糊地带的出现。
发改委新规对上述“嵌套”募资形式进行了明确界定，一方面使得基金募集有了明确的政策依据，促进PE行业规范发展;另一方面，也进一步提高了PE基金的投资门槛，对于目前正在“降温”的基金募集，或起到雪上加霜的效果。对于未来中国VC/PE基金募资情况，ChinaVenture投中集团预测，2012年基金募资活跃度将下滑，其募资完成规模或大幅下降，将有一大批小型基金管理机构面临募资困境。
附：相关报告
三季度基金募集节奏趋缓 VC/PE市场整体降温
2010年235支基金完成募资 人民币基金占据绝对主流
2011年中企IPO融资大幅缩水 港交所主板成最大融资板块
研究垂询
冯坡 Poddy Feng(分析师)
Email：Poddy@chinaventure.com.cn
媒体垂询
杨啸萌 Ada Yang
Tel：+86-10-59799690-694
Fax：+86-10-85893650
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CVSource是ChinaVenture投中集团旗下专业的金融数据产品，为投资经理、证券分析师等金融人士提供市场情报、股权交易、企业财务、行研成果等各个层面的数据、资讯和分析工具，帮助客户高效准确的研究市场，寻找并评估投资机会。CVSource主要客户群体为投资机构、战略投资者、投资银行、资产管理公司、有限合伙人、咨询公司、会计师事务所、高校等。
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ChinaVenture投中集团是一家领先的中国市场金融数据及商业信息服务提供商。ChinaVenture通过旗下数据产品CVSource，为活跃于中国市场的投资机构、投资银行、战略投资者、资产管理公司等各类金融客户提供专业的数据、资讯及分析工具，同时运营中国PE/VC行业第一门户网站www.ChinaVenture.com.cn， 并举办各类投资会议。ChinaVenture投中集团成立于2005年，在北京、上海和深圳设有办公室。
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投中观点：2011年PE市场新增近500亿美元 基金募资增速
ChinaVenture投中集团近日发布2011年中国VC/PE投资市场统计分析数据，数据显示，2011年中国VC/PE市场基金募集活动继续保持活跃，募资完成基金503支，募集规模达494亿美元，再次达到历史最高水平。不过，自2011年下半年开始国内基金募资已略显颓势，因此募资完成规模增速相比去年明显下降，预计2012年基金募资规模将有所下滑。基金币种方面，人民币基金募资完成规模再次大幅领先于美元基金，而2011年QFLP试点的出台，更是加速了外资VC/PE募集人民币基金的步伐。
ChinaVenture投中集团近日发布2011年中国VC/PE投资市场统计分析数据，数据显示，2011年中国VC/PE市场基金募集活动继续保持活跃，募资完成基金503支，募集规模达494亿美元，再次达到历史最高水平。不过，自2011年下半年开始国内基金募资已略显颓势，因此募资完成规模增速相比去年明显下降，预计2012年基金募资规模将有所下滑。基金币种方面，人民币基金募资完成规模再次大幅领先于美元基金，而2011年QFLP试点的出台，更是加速了外资VC/PE募集人民币基金的步伐。
503支基金募集完成494亿美元 募资规模增长放缓
根据ChinaVenture 投中集团旗下金融数据产品CVSource 统计，2011年中国创业投资及私募股权投资(以下简称VC/PE投资)市场基金募集活动保持活跃态势，披露募资完成(含首轮募资完成)基金503支，募集完成规模达到494.06亿美元，相比2010年分别增长10.5%和28.7%;披露新成立(开始募集)基金185支，总目标规模470.69亿美元，相比2010年基金数量增长28.5%，但目标规模下降5%(见图1、图2)。
图1 2007-2011年中国创业投资及私募股权投资市场募资基金数量
图2 2007-2011年中国创业投资及私募股权投资市场募资基金规模
在2010年中国VC/PE市场投资及退出环节均出现爆发式增长的态势下，2011年基金募资规模继续增长，不过，由于二级市场持续低迷对基金退出的不利影响，以及VC/PE行业日趋激烈的市场竞争，自2011年下半年开始，基金募资已经呈现出降温态势。整体来看， 2011年基金募资规模增长幅度明显低于2010年超过100%的增速。这一趋势在新成立基金方面表现更为明显——尽管开始募资基金数量依然出现增长，但目标规模已有所下降，显示出基金管理者对未来市场状况的谨慎态势。
成长基金仍占市场主流 房地产基金顺势崛起
从2011年完成募资(含首轮完成)基金的类型来看，成长型(Growth)基金数量为255支，占据总量的半数以上，其次为创投(Venture)基金，数量为219支，占比为43%;募资规模方面，成长型基金完成募资320.01亿美元，占比达64%;创投基金募资140.37亿美元，占比为28%(见图3、图4)。相比2009年以前创投基金占主流的情况，成长型基金已从2010年开始成为中国VC/PE市场的主流基金类型。尽管2011年下半年开始，投资机构开始加大早期投资力度，但是在基金募集层面，这一趋势仍需较长时间才能有所显现。
图3 2011年中国创业投资及私募股权投资市场募资完成基金不同类型数量比例
图4 2011年中国创业投资及私募股权投资市场募资完成基金不同类型规模比例
对于其他类型基金的募集，并购基金(Buyout)、母基金(FOF)有若干支基金募集完成，但均未成为市场的主流，而更值得关注的是房地产基金募资的活跃。2011年，在政策打压下，众多地产商转向商业地产市场。在此背景下，中国房地产市场也由传统的快速周转开发模式，逐步向开发与持有并重的模式转型，进而为私募房地产基金介入提供了契机。
2011年，房地产基金募资规模明显增长，ChinaVenture 投中集团旗下金融数据产品CVSource 统计显示，全年募集完成房地产基金19支，募集完成规模达19.89亿美元。12月份，发改委公布已备案股权投资企业列表，盛世神州房地产投资基金管理(北京)有限公司旗下的北京盛世神州房地产投资基金(有限合伙)成功备案，成为第一支在国家发改委备案的私募房地产投资基金。
人民币基金继续主导市场 QFLP试点取得实质进展
从募资完成基金币种分析，人民币基金无论数量还是完成规模依然领先于过外币基金。根据ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource统计，2011年中国VC/PE市场募集完成(含首轮完成)人民币基金463支，募集规模2204.48亿元(约合347.71亿美元)，分别占比90.0%和70.4%;募集完成美元基金38支，完成规模143.70亿美元，分别占比7.6%和29.1%(见图5)
图5 2011年中国创业投资及私募股权投资市场募资完成不同币种基金规模
从人民币基金发展趋势来看，自2007年以来，人民币基金募资活跃度保持高速增长，募资完成基金数量年均增长35%，募资完成规模方面，2009年人民币基金募资完成规模首次超过美元基金。其后，尽管美元基金募资规模有所反弹，但在本土市场“全民PE”的热潮下，人民币基金已经成为市场主流，过去两年间募资规模远超美元基金(见图6、图7)。
图6 2007-2011年中国创业投资及私募股权投资市场募资完成不同币种基金数量
图7 2007-2011年中国创业投资及私募股权投资市场募资完成不同币种基金规模
随着人民币基金市场的活跃，外资机构纷纷进入国内设立人民币基金，创投机构如红杉资本、IDG资本、软银赛富等，国际PE巨头如凯雷、黑石、TPG等，均已成立人民币基金，2011年，QFLP(合格境外有限合伙人)试点工作取得实质进展，进一步促进了外资人民币基金的兴起。
2011年1月，上海市发布《关于本市开展外商投资股权投资企业试点工作的实施办法》，开始试行QFLP。11月，天津市发布《关于本市开展外商投资股权投资企业及其管理机构试点工作的暂行办法》，开启了天津版的QFLP试点，此外，北京、重庆的QFLP试点工作也均在低调进行。据上海金融办透露，截至2011年12月份，上海市已批出15亿美元的额度，凯雷复星、黑石、德同资本、弘毅资本、3i集团等多家投资机构取得QFLP试点资格。高盛、摩根大通在北京筹备的新基金均获QFLP试点资格，英飞尼迪也在重庆成立一支获得QFLP试点资格的双币基金。
券商直投募资基金开闸 行业政策影响募资趋势
2011年相关政策的出台，也对国内基金募资产生重要影响。2011年7月，证监会发布《证券公司直接投资业务监管指引》，证券公司直接投资业务纳入常规监管，且券商直投公司可作为管理公司募集基金。此前，中金直投公司中金佳成作为证监会首个募集基金试点，已成立50亿元人民币基金——中金佳泰产业整合基金，并于2011年6月份完成募资。
券商参与基金募集已有多年历史，2004 年海通证券合资成立海富产业基金管理公司，2008年中信证券组建中信产业投资基金管理有限公司，成为券商参股产业基金管理公司的典型案例，此后，券商频频发力基金募集。2011年，海通证券、中信证券、中金公司、国元证券等均成立新的PE基金，中信证券旗下金石投资、中信建投也均在筹备设立基金，据称金石投资筹备基金的规模将超过100亿元(见表1)。
券商参与直投业务政策放开后，“保荐+直投”模式也受到限制，因此，券商直投有望通过独立募集基金转型专业化PE管理机构，进而全面介入PE市场，预计未来中国VC/PE市场格局将因此发生重大变革。
表1 2011年国内券商参股私募股权投资基金管理公司募集基金情况
此外，在VC/PE行业的制度化建设方面，2011年也出现新的进展。11月份，发改委发布《关于促进股权投资企业规范发展的通知》，将PE备案制推向全国，并首次明确集合信托、合伙企业充当LP的基金应“核查最终自然人和机构法人是否合格，并打通计算投资者总数”。此前，为拓展募资渠道，一些GP开始联合第三方理财机构、私人银行、信托机构等进行募资，并出现了一些资金信托、合伙企业嵌套合伙制基金的募集方式，进而导致法律模糊地带的出现。
发改委新规对上述“嵌套”募资形式进行了明确界定，一方面使得基金募集有了明确的政策依据，促进PE行业规范发展;另一方面，也进一步提高了PE基金的投资门槛，对于目前正在“降温”的基金募集，或起到雪上加霜的效果。对于未来中国VC/PE基金募资情况，ChinaVenture投中集团预测，2012年基金募资活跃度将下滑，其募资完成规模或大幅下降，将有一大批小型基金管理机构面临募资困境。
附：相关报告
三季度基金募集节奏趋缓 VC/PE市场整体降温
2010年235支基金完成募资 人民币基金占据绝对主流
2011年中企IPO融资大幅缩水 港交所主板成最大融资板块
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ChinaVenture投中集团是一家领先的中国市场金融数据及商业信息服务提供商。ChinaVenture通过旗下数据产品CVSource，为活跃于中国市场的投资机构、投资银行、战略投资者、资产管理公司等各类金融客户提供专业的数据、资讯及分析工具，同时运营中国PE/VC行业第一门户网站www.ChinaVenture.com.cn， 并举办各类投资会议。ChinaVenture投中集团成立于2005年，在北京、上海和深圳设有办公室。
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