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2011年11月21日，英国培生集团拟以2.94亿美元现金收购环球雅思所有的流通股，收购价(每股11.006美元)达到公司前一个交易日收盘价的2.05倍，交易完宣布当日，环球雅思股价较前一交易日上涨97.39%，收报10.6美元，市值达2.74亿美元。
ChinaVenture投中集团分析认为，随着我国民办教育培训机构的不断发展，消费者对教育这种特殊产品的需求不断增加，其在国内市场影响力和份额不断提升。综合性培训和幼儿教育领域目前最受VC/PE投资机构关注，市场占有率与教学质量难以同步扩张则是民办教育行业发展所面临的主要瓶颈。短期在政策的限制下，该行业企业国内上市前景依不明朗;但长期看来，一旦政策开闸，具备资质的优秀民办教育培训机构终将登陆资本市场。
政策利好民办教育培训行业
早在2005年10月28日，国务院就发布了《关于大力发展职业教育的决定》，提出民办教育将成为我国教育改革的重要力量，加大对民办职业教育的支持力度，制定和完善民办学校建设用地、资金筹集的相关政策和措施。
2010年以来，国务院颁布了多项政策法规以促进民办教育发展，在2010年10月《国家中长期教育改革和发展规划纲要》中，国家把学前教育作为今后10年教育事业8大发展任务之一，专列一章——《关于发展学前教育的若干意见》进行部署，被称为学前教育“国十条”。提出到2020年基本普及学前教育，把学前教育作为突破口，制定切实可行的规划和措施，大力发展学前教育，首先解决入园难等实际学前教育难题。这是中央、国务院首次针对学前教育普及和改革作出的重大决策，为我国近年来大规模凸起的民办教育幼儿教育领域发展奠定了良好的基础。
2011年，国务院颁发《关于进一步促进民办教育发展的意见》，明确提出拓宽民办教育行业融资渠道，支持民间资本以多种方式兴办高等学校、中小学校、幼儿园、职业学校和各类教育培训机构;鼓励引导社会力量以多种方式参与发展中西部贫困地区教育事业(见表1)。
表1 民办教育行业相关促进政策
教育经费不足为民办教育发展提供良好契机
长期以来，我国由经济发展的不平衡导致教育发展不平衡的问题一直存在：首先表现在地区发展的不平衡，中西部教育明显落后于东部;城市与乡村的教育水平差距大;公办学校和民办学教差异大，公立学校以大众化教育为主，以提高全民素质为目标，而民办教育却以“一对一”，培养专业化技能等、以满足优质教育需求而存在。
1993年底国务院颁布的《中国教育改革和发展纲要》就提出，20世纪末财政性教育经费占GDP的比重达到4%;2010年《国家中长期教育改革和发展规划纲要(2010—2020年)》中重新提出财政性教育经费支出占GDP比例2012年达4%，与发达国家20%的比例相差甚远，教育投入不足的问题一直存在。
我国教育发展的不平衡，公办教育投入的不足，消费快速增长对教育产生的迫切需求，优秀教育资源的稀缺，无一不给民办教育的发展提供了良好的契机和发展空间。
综合类培训、幼儿教育领域获资本青睐
民办教育行业和医药、食品等行业一样，具有较强的抗通胀、抗周期性等特点，随着人们收入水平的不断提高，人们更愿意为获得较好的教育而支出更高的费用。无应收账款、现金流充裕、预收费模式等也因此最令投资者放心。
根据ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource统计，2006年至今民办教育行业细分行业融资情况来看，幼儿教育、教育服务、网络教育类企业获得融资的案例数量占比较多，分别以17、12、10起案例占比分别为21%，15%和13%。(见图1，表2)。
图1 2006-2011YTD中国民办教育融资按细分行业分布
表2 民办教育细分领域分类依据
据《中国人口统计年鉴》显示，中国每年有3000 万婴儿出生，目前城市中0～3 岁的婴幼儿人数已达1090 万。我国为子女教育形成的储蓄和消费在城市中产阶级家庭支出和储蓄中占据15%和24%的比例，已成为中国家庭第二大消费。幼儿教育细分领域潜在的巨大需求也凸显出巨大的成长空间和投资价值。
今年11月17日，关注早期教育的红黄蓝教育培训机构获得纪源资本、和通集团、银瑞达累计2000万美元的B轮融资。此前，ChinaVenture投中集团就民办教育行业的投资价值对行业投资人调研中，投资人也表示对幼儿教育、课外辅导、网络教育等领域最为青睐，幼儿教育的中高端领域更是以独特的教学模式和良好的收入得到投资人的关注。
06年至今，具有服务类型多元化的综合类培训机构获得融资规模最大，以13.67亿元占比20%;幼儿教育以13.4亿元融资规模占比19%，居于第二位。今年7月，涵盖(国内国际)夏令营、中学生考前辅导、游学教育入境项目、汉语全球化培训项目、政府官员(商务人士)出国培训考察、大学网络教育等广泛培训领域的北科昊月获得来自平安信托、汇致资本、新世界策略投资和智基创投的5880万美元投资;此前在2008年11月，该集团已获得凯雷的5000万美元投资。
多元化的发展方式，使得企业降低了依赖某一细分领域发展的模式，以寻求不同的收入增长点，降低单一模式的运营风险。国内比较成功的新东方、学而思等在有稳定的收入基础后，都在不断寻求新的业务，以提高市场份额，维持品牌效应。
规模扩张带来行业发展瓶颈
教育做为人力资源密集型行业，师资情况对教育产品起着重大的决定作用，所以民办教育培训机构多采取直营的方式来增加分支机构，以确保对师资和课程内容的控制，这也是民办教育较少通过并购扩张企业的原因之一。新东方的成功对国内民办教育行业影响颇深：在教育内容和教学方式逐渐被学生认可后，新东方开始全国范围内增设分支机构，并且不断将资金投向扩建教学中心和覆盖更多的大城市，以提高市场份额和影响力，这种发展方式也确为新东方起到了很好的品牌推广效应。
规模的扩大可以使企业在短期内迅速占领市场、提高品牌知名度，但经营管理和课程内容却很难在不同地区实现同质化，导致规模扩张与师资力量难以匹配、教学质量难以控制。以牺牲教学质量来换取市场占有率成为目前民办教育行业发展的主要瓶颈，因此保证师资同质的规模扩张，才是公司持续增长的根本保障。同时，由于不同地域间的文化差异较大，如何将公司的课程内容和当地实际相融合、实现本土化，是教育培训机构在地域扩张时遇到的又一瓶颈。
短期国内上市前景依旧不够明朗
根据ChinaVenture投中集团统计显示，至今中国教育市场共有11家企业境外上市，目前没有国内A股上市的教育培训机构，这主要是由于我国教育培训机构在国内上市受到政策限制(见表3)。根据《教育法》规定，任何组织和个人不得以营利为目的举办学校及其他教育机构，其营利只能用作学校的再投资，而不能作为红利分发给投资者，因此无法形成畅通的投资回报渠道。
表3 2006-2011YTD中国民办教育行业IPO案例
目前，境外上市的11家国内教育培训机构，多为投资人投资到控股公司主体中，控股公司以向学校提供技术、服务、知识产权许可等方式从学校获得收入，作为上市的主营业务和业绩。境外较为宽松的上市条件和资本市场对教育行业的高估值，成为境内教育培训机构赴美上市的重要原因。
从民办教育行业自身的发展特点和发展阶段来讲，虽然上市后可以在短期内获得大规模资金，但由于民办教育的预收费模式，使其本身就具备充足的现金流，上市融资也并非是其目前的迫切需求。
今年国家颁布《中长期教育改革和发展规划纲要(2010-2020年)》中第44条中首次提出，将“积极探索营利性和非营利性民办学校分类管理”。这就意味着界定为“营利性民办学校”的民办教育培训机构可以营利，此类民办学校在资本市场直接进行融资并给投资人以回报。今年2月国务院在《关于进一步促进民办教育发展意见》中提出“鼓励民办教育多种渠道融资”，上市融资虽然没有明确提出，却为民办教育培训机构上市做了一定的铺垫。
此前，环球雅思创始人兼CEO张永琪在ChinaVenture投中集团年会上也曾表示：“民办教育培训机构看不到光明，但是只要政策开闸以后你就是准备好的，不然的话那个时候规模特别大的企业，马上想找也找不到。还是建议大家不要因为政策不好，就感觉没法投了，实际情况并不是这样。”
附：相关报告
《民办教育企业扎堆上市 细分领域投资升温》
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Email：Fionawan@chinaventure.com.cn
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投中观点：政策推动民办教育多渠道融资 综合培训与幼教最受资本
2011年11月21日，英国培生集团拟以2.94亿美元现金收购环球雅思所有的流通股，收购价(每股11.006美元)达到公司前一个交易日收盘价的2.05倍，交易完宣布当日，环球雅思股价较前一交易日上涨97.39%，收报10.6美元，市值达2.74亿美元。
2011年11月21日，英国培生集团拟以2.94亿美元现金收购环球雅思所有的流通股，收购价(每股11.006美元)达到公司前一个交易日收盘价的2.05倍，交易完宣布当日，环球雅思股价较前一交易日上涨97.39%，收报10.6美元，市值达2.74亿美元。
ChinaVenture投中集团分析认为，随着我国民办教育培训机构的不断发展，消费者对教育这种特殊产品的需求不断增加，其在国内市场影响力和份额不断提升。综合性培训和幼儿教育领域目前最受VC/PE投资机构关注，市场占有率与教学质量难以同步扩张则是民办教育行业发展所面临的主要瓶颈。短期在政策的限制下，该行业企业国内上市前景依不明朗;但长期看来，一旦政策开闸，具备资质的优秀民办教育培训机构终将登陆资本市场。
政策利好民办教育培训行业
早在2005年10月28日，国务院就发布了《关于大力发展职业教育的决定》，提出民办教育将成为我国教育改革的重要力量，加大对民办职业教育的支持力度，制定和完善民办学校建设用地、资金筹集的相关政策和措施。
2010年以来，国务院颁布了多项政策法规以促进民办教育发展，在2010年10月《国家中长期教育改革和发展规划纲要》中，国家把学前教育作为今后10年教育事业8大发展任务之一，专列一章——《关于发展学前教育的若干意见》进行部署，被称为学前教育“国十条”。提出到2020年基本普及学前教育，把学前教育作为突破口，制定切实可行的规划和措施，大力发展学前教育，首先解决入园难等实际学前教育难题。这是中央、国务院首次针对学前教育普及和改革作出的重大决策，为我国近年来大规模凸起的民办教育幼儿教育领域发展奠定了良好的基础。
2011年，国务院颁发《关于进一步促进民办教育发展的意见》，明确提出拓宽民办教育行业融资渠道，支持民间资本以多种方式兴办高等学校、中小学校、幼儿园、职业学校和各类教育培训机构;鼓励引导社会力量以多种方式参与发展中西部贫困地区教育事业(见表1)。
表1 民办教育行业相关促进政策
教育经费不足为民办教育发展提供良好契机
长期以来，我国由经济发展的不平衡导致教育发展不平衡的问题一直存在：首先表现在地区发展的不平衡，中西部教育明显落后于东部;城市与乡村的教育水平差距大;公办学校和民办学教差异大，公立学校以大众化教育为主，以提高全民素质为目标，而民办教育却以“一对一”，培养专业化技能等、以满足优质教育需求而存在。
1993年底国务院颁布的《中国教育改革和发展纲要》就提出，20世纪末财政性教育经费占GDP的比重达到4%;2010年《国家中长期教育改革和发展规划纲要(2010—2020年)》中重新提出财政性教育经费支出占GDP比例2012年达4%，与发达国家20%的比例相差甚远，教育投入不足的问题一直存在。
我国教育发展的不平衡，公办教育投入的不足，消费快速增长对教育产生的迫切需求，优秀教育资源的稀缺，无一不给民办教育的发展提供了良好的契机和发展空间。
综合类培训、幼儿教育领域获资本青睐
民办教育行业和医药、食品等行业一样，具有较强的抗通胀、抗周期性等特点，随着人们收入水平的不断提高，人们更愿意为获得较好的教育而支出更高的费用。无应收账款、现金流充裕、预收费模式等也因此最令投资者放心。
根据ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource统计，2006年至今民办教育行业细分行业融资情况来看，幼儿教育、教育服务、网络教育类企业获得融资的案例数量占比较多，分别以17、12、10起案例占比分别为21%，15%和13%。(见图1，表2)。
图1 2006-2011YTD中国民办教育融资按细分行业分布
表2 民办教育细分领域分类依据
据《中国人口统计年鉴》显示，中国每年有3000 万婴儿出生，目前城市中0～3 岁的婴幼儿人数已达1090 万。我国为子女教育形成的储蓄和消费在城市中产阶级家庭支出和储蓄中占据15%和24%的比例，已成为中国家庭第二大消费。幼儿教育细分领域潜在的巨大需求也凸显出巨大的成长空间和投资价值。
今年11月17日，关注早期教育的红黄蓝教育培训机构获得纪源资本、和通集团、银瑞达累计2000万美元的B轮融资。此前，ChinaVenture投中集团就民办教育行业的投资价值对行业投资人调研中，投资人也表示对幼儿教育、课外辅导、网络教育等领域最为青睐，幼儿教育的中高端领域更是以独特的教学模式和良好的收入得到投资人的关注。
06年至今，具有服务类型多元化的综合类培训机构获得融资规模最大，以13.67亿元占比20%;幼儿教育以13.4亿元融资规模占比19%，居于第二位。今年7月，涵盖(国内国际)夏令营、中学生考前辅导、游学教育入境项目、汉语全球化培训项目、政府官员(商务人士)出国培训考察、大学网络教育等广泛培训领域的北科昊月获得来自平安信托、汇致资本、新世界策略投资和智基创投的5880万美元投资;此前在2008年11月，该集团已获得凯雷的5000万美元投资。
多元化的发展方式，使得企业降低了依赖某一细分领域发展的模式，以寻求不同的收入增长点，降低单一模式的运营风险。国内比较成功的新东方、学而思等在有稳定的收入基础后，都在不断寻求新的业务，以提高市场份额，维持品牌效应。
规模扩张带来行业发展瓶颈
教育做为人力资源密集型行业，师资情况对教育产品起着重大的决定作用，所以民办教育培训机构多采取直营的方式来增加分支机构，以确保对师资和课程内容的控制，这也是民办教育较少通过并购扩张企业的原因之一。新东方的成功对国内民办教育行业影响颇深：在教育内容和教学方式逐渐被学生认可后，新东方开始全国范围内增设分支机构，并且不断将资金投向扩建教学中心和覆盖更多的大城市，以提高市场份额和影响力，这种发展方式也确为新东方起到了很好的品牌推广效应。
规模的扩大可以使企业在短期内迅速占领市场、提高品牌知名度，但经营管理和课程内容却很难在不同地区实现同质化，导致规模扩张与师资力量难以匹配、教学质量难以控制。以牺牲教学质量来换取市场占有率成为目前民办教育行业发展的主要瓶颈，因此保证师资同质的规模扩张，才是公司持续增长的根本保障。同时，由于不同地域间的文化差异较大，如何将公司的课程内容和当地实际相融合、实现本土化，是教育培训机构在地域扩张时遇到的又一瓶颈。
短期国内上市前景依旧不够明朗
根据ChinaVenture投中集团统计显示，至今中国教育市场共有11家企业境外上市，目前没有国内A股上市的教育培训机构，这主要是由于我国教育培训机构在国内上市受到政策限制(见表3)。根据《教育法》规定，任何组织和个人不得以营利为目的举办学校及其他教育机构，其营利只能用作学校的再投资，而不能作为红利分发给投资者，因此无法形成畅通的投资回报渠道。
表3 2006-2011YTD中国民办教育行业IPO案例
目前，境外上市的11家国内教育培训机构，多为投资人投资到控股公司主体中，控股公司以向学校提供技术、服务、知识产权许可等方式从学校获得收入，作为上市的主营业务和业绩。境外较为宽松的上市条件和资本市场对教育行业的高估值，成为境内教育培训机构赴美上市的重要原因。
从民办教育行业自身的发展特点和发展阶段来讲，虽然上市后可以在短期内获得大规模资金，但由于民办教育的预收费模式，使其本身就具备充足的现金流，上市融资也并非是其目前的迫切需求。
今年国家颁布《中长期教育改革和发展规划纲要(2010-2020年)》中第44条中首次提出，将“积极探索营利性和非营利性民办学校分类管理”。这就意味着界定为“营利性民办学校”的民办教育培训机构可以营利，此类民办学校在资本市场直接进行融资并给投资人以回报。今年2月国务院在《关于进一步促进民办教育发展意见》中提出“鼓励民办教育多种渠道融资”，上市融资虽然没有明确提出，却为民办教育培训机构上市做了一定的铺垫。
此前，环球雅思创始人兼CEO张永琪在ChinaVenture投中集团年会上也曾表示：“民办教育培训机构看不到光明，但是只要政策开闸以后你就是准备好的，不然的话那个时候规模特别大的企业，马上想找也找不到。还是建议大家不要因为政策不好，就感觉没法投了，实际情况并不是这样。”
ChinaVenture投中集团分析认为，随着我国民办教育培训机构的不断发展，消费者对教育这种特殊产品的需求不断增加，其在国内市场影响力和份额不断提升。综合性培训和幼儿教育领域目前最受VC/PE投资机构关注，市场占有率与教学质量难以同步扩张则是民办教育行业发展所面临的主要瓶颈。短期在政策的限制下，该行业企业国内上市前景依不明朗;但长期看来，一旦政策开闸，具备资质的优秀民办教育培训机构终将登陆资本市场。
附：相关报告
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