投中观点：VC/PE布局金融细分领域 或着眼协同效应

　　11月10日，诺亚财富（NOAH.NYSE）登陆纽交所，红杉中国及今日投资获得丰厚回报。11月12日，以中银投资为牵头人，包含渤海产业基金、渣打银行直投部门等在内，总共九家投资人组成的联合体，正式签约入股成都中小企业信用担保公司。近年来VC／PE机构频频涉足银行、信托、担保等行业，金融企业因为可预见的良好盈利空间以及与投资机构业务的协同性，显示出较高的投资价值。

　　ChinaVenture投中集团旗下数据库产品CVSource统计显示，2006年至今，国内披露85起金融行业企业融资案例，融资总额达199.20亿美元。从案例分布来看，地方性商业银行及担保企业最受投资机构青睐。

　　PE机构追捧商业银行　看好盈利及上市前景

　　近两年，在全国性大型商业银行相继成为投资者关注焦点之后，地方城市商业银行的并成为PE关注热点（见表1），杭州商业银行、大连银行、汉口银行等相继获得私募股权投资，该领域的赢利及上市前景也被普遍看好。按照银行改革从中央到全国再到地方以及村镇的顺序，在农行A＋H上市之后，城市商业银行也将迎来一轮上市高峰。目前，国内已经成功登陆A股的城商行只有南京银行（601009.SH）、北京银行（601169.SH）以及宁波银行（002142.SZ），而据ChinaVenture　掌握的情报显示，目前已有超过20家地方商业银行抛出境上市计划，如大连银行、重庆银行、温州银行、洛阳银行等。其中，多数城商行选择A股上市，因此其投资者以人民币基金为主。

表1　城市商业银行私募股权融资典型案例

　　此外，在资本市场活跃的刺激下，证券、信托、融资租赁等行业也同样受到PE青睐，如国泰君安于2009年12月获得光大资本注资，联想控股今年2月入股中银国际证券，招商局中国基金3月份投资中诚信托。融资租赁行业近期也获得较大关注，因国内该行业发展水平远低于欧美发达国家，整体市场拥有广阔前景。该领域典型企业如远东租赁，于2009年9月获得KKR、GIC、中金组成的财团1.6亿美元注资，日前该公司已公布上市计划，拟于2011年春季赴香港上市。

　　关注高端理财及担保企业　打通VC／PE投资产业链

　　除了可预见的盈利空间及上市前景，部分金融企业也能够与投资机构在业务上形成协同效应，红杉中国与诺亚财富的合作即为成功先例。红杉中国于2007年注资诺亚财富，2008年6月，红杉中国一期人民币基金首开先河地委托诺亚财富作为其独家募资顾问，募集规模达10亿元。在目前国内人民币基金募资普遍困难的环境下，第三方理财机构则恰好可以在国内高端客户和私募股权投资机构之间建立桥梁，在丰富客户理财产品类型的同时，帮助人民币基金完成募资。

表2　高端理财顾问行业企业私募股权融资典型案例

　　近年来，担保行业企业也持续受到关注（见表3），凯雷集团、CVCI、亚洲开发行对中科智的投资为该行业引入PE资本的典型案例。而由于业务类型的相似性，担保公司也有望与VC／PE形成协同效应，近期获得中银投资渤海产业基金等注资的成都中小企业信用担保公司，就曾表示将利用融资向资本市场业务拓展，并准备利用其广泛的客户资源，做创新型金融服务，成为涉及中小企业债权、股权等内容的一揽子融资方案提供商。作为中小企业融资的重要来源，担保企业无疑可为私募股权投资机构提供项目来源上的有力支持。

表3   担保行业企业私募股权融资典型案例

　　总体来看，金融企业稳定的收入来源及成长速度，依然是VC／PE机构投资的主要动力。2009年以来，凯雷、新桥资本分别在太平洋保险（601601.SH，02601.HK）及深发展（000001.SZ）中实现退出，皆获得高额回报。而目前TPG、KKR有意接手摩根士丹利旗下中金股份、高盛试图入股泰康人寿，未来投资收益均被看好。

　　随着国内大型金融机构相继完成改制、融资、上市的过程，投资者将把更多目光投向细分领域的领先企业。而在选择企业时，能否与自身业务产生协同效应，也成为投资机构考量的因素之一。此外，在政府对外资机构进入金融领域尚存在一定管制的情况下，参与投资金融企业仍将以人民币基金为主。

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　　ChinaVenture投中集团是一家专注于中国投资市场的领先信息咨询机构。ChinaVenture致力于中国市场的投资机构、投资银行与企业等客户提供专业的第三方信息产品及研究咨询服务。ChinaVenture同时运营中国投资行业媒体平台www。chinaventure.com.cn，并举办多种类型投资会议。ChinaVenture成立于2005年，在北京、上海和深圳设有办公室。

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　　CVSource是ChinaVenture投中集团旗下一款专注于中国私募股权、战略投资与并购等股权投资市场的在线信息产品，为VC/PE投资机构、有限合伙人、战略投资者，以及投资银行、律师事务所、会计师事务所、研究及咨询公司等客户提供专业信息与数据解决方案，其内容包括：非上市企业分析及行业研究、私募股权市场分析、战略投资及并购市场分析、股权投资基金分析。