平安资本刘东：新投资环境，新投资模式

“当前环境下，我们非常看好中国的并购投资。通过并购可以实现企业的快速发展和行业整合，这是解决在企业面临的增速放缓问题的一个特别有效的发展途径，也是中国未来发展的趋势。”

由投中信息和投中网主办的中国私募股权投资领域年度盛会“第18届中国投资年会·年度峰会”于5月8-10日在上海盛大开启。现场，平安资本董事长、首席合伙人刘东在主题为《新投资环境，新投资模式》的演讲时如上表示。 

刘东认为，下行周期并不可怕，因为周期有下就有上。从根本上讲，让大家如此担忧的原因是时代的变迁，是大家习以为常了的、为大家提供了几十年稳定预期的世界秩序改变了。这些变化，以及它们带来的不确定性，才是大家焦虑的根源。

以下是刘东的演讲实录，由投中网编辑整理：

谢谢投中的邀请，很荣幸有机会和大家交流。我的发言包括两个部分：当前的投资环境，和我们的投资策略。

大家对这些数据很熟悉：GDP增长率、人口、股票市场表现、IPO数量。这些数据有一个共同点，就是他们的趋势都是下滑。在今天这个时点，我们有站在历史关口的感觉，焦虑是当下的关键词。我们经常听到人们说，过去的繁荣毫无疑问已经结束，最严峻的时刻已经到来，类似的感慨不绝于耳。

2024年一季度的经济数据没有减轻这些担忧。虽然实际GDP同比增长5.3%，高于预期，但三月单月的数据并不好看，经济依然在下行周期，政策也在适时调整。

其实，下行周期并不可怕。因为周期有下就有上。历史上，经济时有波动，结构性问题也如影随形，但大家都没有像今天这样焦虑。

从根本上讲，让大家如此担忧的原因是时代的变迁。是大家习以为常了的，为大家提供了几十年稳定预期的世界秩序改变了。在中美关系的新“冷战”状态中，经济和贸易成为国家安全问题，科技等领域的铁幕正在落下，地缘政治危机蔓延，这些变化，以及它们带来的不确定性，才是大家焦虑的根源。

在这里，我引用哈耶克的一段话：当代种种事件不同于历史之处，在于我们不知道它们会产生什么后果。回溯既往，我们可以评价过去事件的意义，并追溯它们相继导致的后果。但当历史正在进行时，它对我们来说就不是历史。它带领我们进入未知的境域，而我们又难能瞥见前途是什么样子。

这段话反映了我们面临时代变迁和未来不确定性的心态。我们现在都在考虑：在这样的环境下，我们PE投资还可以做吗？

我们回顾一下历史。PE投资起源于美国。起初是投资小型企业，随后是杠杆收购，这逐渐成为美国PE投资的主要方式。在70年代和80年代，美国和苏联仍然处于冷战阶段，美国的GDP增长率大约是3%。这期间发生了两次石油危机，滞涨持续了十多年。

KKR最著名的“野蛮人”收购食品烟草公司恰恰就是发生在1987年10月的股灾之后。

所以，即使在冷战和股灾时期，PE投资也是可为的。

《门口的野蛮人》中有这样一句话：是好是坏，还是不好不坏，你总归得思考、行动、发挥。

在当前的环境下，我们非常看好中国的并购投资，通过并购实现企业快速发展和行业整合。这是解决企业面临的增速放缓问题的一个特别有效的发展途径，也是中国未来发展的趋势。中国并购投资的机会还包括：出于地缘政治原因，外资企业剥离中国资产；由于上市障碍，股权投资机构在一级市场转让企业控股权；等等。

平安资本是平安集团的私募股权投资主体。在当前的环境下，我们将并购投资作为我们的投资策略的一个重要部分。我们不做控股股东，而是作为小股东，参与并购项目。我们关注的并购项目有以下特点：

（1）具备竞争优势的行业龙头；

（2）现金流好，可以运用杠杆；

（3）估值低；

（4）可以通过转让完成退出，或者通过分红长期持有。

以上是我的分享，谢谢大家。