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商汤、快狗频遭重挫 一二级市场估值倒挂还会持续多久?

创投日报   |   陈美
2022-07-05 14:32:43

“现在一二级市场,出现很多估值倒挂的现象,这是一级市场投资者非理性投资的‘反噬’。商汤快要亏到C-prime轮,一方面说明VC/PE减持力度较大,另一方面意味着不论什么独角兽,最终还是要回归基本面。”

最近几天,港股独角兽们的日子有点不好过。

继6月30日重挫46%之后,7月4日商汤再次下挫18.85%。无独有偶,快狗打车在两个交易日内也超跌16%。实际上自6月24日上市以后,快狗打车股价就一直跌跌不休。从21.5港元的发行价,短短几天之后,跌到11.2港元,折价近50%。

亏到C-prime轮,软银基金又“中招”

有中国“AI 四小龙”之称的商汤科技,没想到上市后脱下了华丽外衣。

6月30日,商汤股价突然暴跌46%,从前一交易日的5.88港元,直接跳水到收盘时的3.88港元。7月4日,阴霾再次笼罩,截至收盘时,下跌18.85%,报2.54港元。

商汤的持续暴跌并不是意外。创投日报记者查询发现,6月29日,是VC/PE和基石投资者的解禁日。根据公告,IPO前的投资者拥有223.6亿股B类股,占比达72.87%;而基石投资者有10.33亿股B类股,占比3.1%。

在招股书中,商汤披露其上市前经历过12轮融资。从2015年12月的A-1系列0.02美元/股注资成本,到2021年6月D+系列0.4094美元/股,5年多时间里,商汤股价攀升了19倍;估值也从2.06亿美元,飙升到上市前的130亿美元。

对此,有一级市场投资人对记者表示,上市前,超100亿美元的估值太贵了,即便是“AI 四小龙”,也是“天价”。

事实证明,上市前的Pre-IPO投资,确实存在一定风险。截至目前,二级市场对于商汤的估值只有851亿港元,换算成人民币,为723亿元,与上市前最后一轮130亿美元(约871亿元)相比,少了148亿元。

反映在持股成本上,D系列每股成本为0.3536美元,约2.75港元。然而,商汤股价已跌破3港元,仅有2.54港元,相当于已经不赚钱,更不要说D+系列0.4094美元/股的持股成本,浮亏20% 。与此同时,记者注意到,C-prime系列的投资者,也面临亏损。

数据显示,C-prime系列持股成本为0.315美元,即2.457港元,距离今日2.51港元收盘价仅一步之遥。

天眼查显示,商汤D系列投资者为软银愿景基金,D+系列为和暄资本,C-prime系列包括富达国际、老虎环球基金、高通创投、保利资本等。这意味着全球头号VC软银又失一役。更重要的是,9名基石投资者,包括中国诚通旗下的混合所有制改革基金、徐汇资本、国盛集团、上海人工智能产业投资基金、上汽集团、国泰君安、香港科技园、希玛眼科、泰州文旅,持股成本均在3.85港元。

”尽管6月30日已有VC机构在减持,但当日总成交量才19亿元,且目前股价仅2.51港元,不知仍有股份的D、D+系列与基石投资者是何感受。”上述一级市场投资人称。

“独角兽”们不灵了?

除了商汤科技暴跌,使其成为市值蒸发最多的初创企业外,另一独角兽快狗打车也不例外。

数据显示,快狗打车上市6日市值缩水47%,目前仅有69.43亿港元,跌穿独角兽10亿美元,即约78亿港元的水平。而上市前,快狗打车经历5轮融资,奇瑞汽车、广发资本参与基石轮融资。2021年7月,交银国际、数码港投资创业基金参加战投。

其中,交银国际以2000万美元对价,获得853.9万股,持股成本为2.3美元/股,约18.26港元,较11.2港元收盘价计算。战投者与基石投资者均已亏损。

鼎钜股权投资基金执行董事肖全永在接受创投日报记者采访时表示,商汤科技和快狗打车都有一个共同的特点,他们均是年年亏损。特别是快狗,还有亏损扩大的迹象,反映在二级市场上,就是股价暴跌。

“现在一二级市场,出现很多估值倒挂的现象,这是一级市场投资者非理性投资的‘反噬’。商汤快要亏到C-prime轮,一方面说明VC/PE减持力度较大,另一方面意味着不论什么独角兽,最终还是要回归基本面。”

在肖全永看来,商汤从2015年融资开始,这么多轮资金投下去,现在仍未像投资者所预期的那样实现盈利,这是市场比较失望的。“与互联网公司相比,当市占率达到一定程度后,就拥有定价权,可以提价。但商汤是科技类公司,虽然有很多专利,但却没有很好的商业化,即便市占率达到20%,也是连连亏损。这使得机构投资者对其基本面开始关注,进而导致一解禁就减持。”

“大跌之后,要恢复投资者信心,要么公司回购股份,要么业绩承诺两年后达到盈亏平衡。否则,可能仍有一定程度减持的预期。”肖全永说,当然,暴跌也会让一些机构投资者思考,给非上市公司这么高的溢价究竟合不合理。“有些时候,只有真金白银,才能买到教训。”


网站编辑: 郭靖

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