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这家佛山深口袋,有点“VC牛逼症” | 底片nova

投中网   |   曹玮钰
2021-10-12 10:36:19

估值高的、抢得凶的,碧桂园创投都“上得去车”。

想必各位也注意到了,这一波消费游戏里,除了四面开花的大基金,总有几个常常出现、似熟非熟的新面孔。他们或是深耕许久,或是刚刚成立,或是跨界发力,基因不同,但统统指向一个结果——成为不可忽视的消费投资力量。 

《底片》推出番外篇《底片nova》,小盘一下最值得关注的投资新势力。 

今天聊聊碧桂园创投,“跨界发力”的那种。

不受待见的“深口袋”

提起碧桂园创投,同行大致两种反应: 

反应一,他家这两年好猛;反应二,不喜欢。

也不知为什么,对于这家进场不久的深口袋,VC同行总带着点“三分讥笑三分薄凉四分漫不经心”,对他们吐槽不少,比如什么都投,抢项目凶,到处挖人,抬高估值,承认的优点几乎只剩一个“有钱”。

这种不良反应在“血统更高贵”的同行尤其明显,有的甚至表示抗拒与其在一个项目“同框”。 

但是,同行不喜欢,不代表企业不喜欢。有次和一家碧桂园创投的被投企业聊天,创始人不吝赞美,还留下一句:按其步速,没准有机会成为下一个高瓴。

当然了,这话一听就是商业互吹,经不起深究,但各位先别急着反驳,它至少表达了企业方的立场和态度——不仅乐于接纳融资,还认同且看好。 

所以你说碧桂园创投招不招市场待见?看一眼portfolio就有数了——估值高的、抢得凶的,碧桂园创投都“上得去车”。列几个名字吧:消费赛道的文和友、遇见小面,科技赛道大热的比亚迪半导体、仞壁科技、蓝箭航天。 

问题来了,一家入场不久的深口袋,为什么口碑割裂,争议这么大? 

地产做投资,一向不被视作投资的“正规军”,这里既有市场的固有偏见,也有过往事实的验证。据统计,TOP30房企已有超半数企业参与创投。但现实的是,多年以来参与者虽众,但真成气候的“少”,权且说“少”吧。

可偏偏他们享有得天独厚的优势,手握着VC/PE羡慕不来的资金优势和产业资源。根据官方口径,碧桂园创投自2019年1月成立至今,已投超过60个项目,投资金额高达数百亿,基本都来自自有资金。 

照这个步速,不出一两年就投出去个VC2.0了。

但争议漩涡的中心,恐怕在于碧桂园创投的打法——激进的姿态,大气的估值。 

拿其主要布局的科技和消费来看,这两年科技项目的昂贵有目共睹,碧桂园创投的高频出场已经说明问题,至于消费赛道,放宽估值拿个领投、做轮独家也不止一两个了。

在这一语境之下,同行的心理变得不难揣测。试想,这个已经内卷得要命的生态,忽又多出个深口袋,没工夫跟大家交朋友,就迈着大步直冲最热门的赛道,拿下众人抢得最凶的案子。

“不待见”的底色,恐怕是一种焦虑。这种情绪,与当年一些大基金忽然横扫早期市场的同行反应,在本质上别无二致。甚至再延伸出去说,讲个先来后到论资排辈,每个行业不都如是? 

但情绪不能解决问题,知己知彼才是上策。我梳理了碧桂园创投的portfolio,得出一个结论:有一些存在,你可以不喜欢,但你无法忽视,更不能轻视。 

而就碧桂园创投的姿态,在市场上有点“VC牛逼症”的意思,钱我有,人才我也抢,项目我投到了,你看不看得惯不重要,有了成绩早晚你得接纳我。

高举高打的“异数”

投资行业是个结果定论的地界,定义机构,先看项目。

碧桂园创投有不少项目让人眼前一亮,先说消费。 

最难投的,投进去了,比如文和友。今年8月,文和友官宣高达20亿元的融资,阵营也是顶配,红杉、IDG、华平投资、碧桂园创投、淡马锡。 

碧桂园创投是最新的玩家,也是唯一的产业资本。 

这个项目的火爆程度空前。主动上门找到文和友的投资机构有上百家,这意味着几乎所有机构玩家都加入争抢,焦灼程度不难想象。我得到的消息是,IDG和红杉接触项目较早,碧桂园创投相对晚。进场的早晚有时是决定性的,碧桂园创投虽没有先发,但最终成功跻身进场。 

明星项目也能独家拿下,比如连锁餐饮品牌遇见小面。今年餐饮投资十分火热,碧桂园创投3月领投遇见小面千万元融资,7月再次领投过亿元融资,步速密集。

这个案子有两点值得玩味。一是新一轮估值30亿元,比3个月前翻了三倍;二是遇见小面曾在融资披露,本无融资计划,但应投资方(碧桂园创投)执着协商,加之双方价值观合拍,因此加开一轮战略性融资。 

还有案子也是相似。9月,碧桂园创投杀入热度已久的微醺赛道,独家投资低度酒头部项目之一MissBerry贝瑞甜心。巧合的是,MissBerry也于5月刚刚完成CPE源峰领投的过亿轮A+融资,当时还创下一年三轮的融资纪录。

弹药充足的消费企业,资本方还能拿出什么筹码说服企业出让股权?最直接的恐怕还是“钱”。

还有一些头部项目,碧桂园创投也拿下了领投,比如一年融资10亿的白酒赛道“黑马”,高端白酒品牌宝酝名酒。今年6月,宝酝名酒官宣了高达6亿元的A+轮融资,领投方正是碧桂园创投,投资方还包括经纬、源一、日初、清流等等。

资本历来对白酒青眼有加,一年融资10亿、单轮6亿也能说明问题——宝酝在一级市场很受欢迎,而碧桂园创投强势的领投姿态,也折射出了明确的目标和丰厚的可调动资本。

一位消费投资人的评价精准:今年碧桂园创投在消费太猛了,简直是个“异数”。

科技赛道也是相似景象,甚至有过之无不及。 

热门项目抢滩成绩不错,比如比亚迪半导体,去年进行了两轮密集的战略融资,国家队、产业资本和少量VC/PE成功进场,碧桂园虽创投并非协同度最高的产业资本,但也赫然在列,持股比例约为0.19%,与广东本土的老牌王者深创投、科技基金松禾资本等量。 

再如对标英伟达的GPU企业壁仞科技。该公司不到一年半时间融资近50亿元,高瓴、IDG、启明、高榕、华登等大机构扎堆。

2021年3月B轮,碧桂园创投拿下联合领投,这一轮资方数量足足20+。上一轮Pre-B领投方是高瓴创投。一位LP透露,壁仞科技也是高瓴硬科技基金路演的重点项目之一。

进场也获得了不小浮盈。据36氪报道,B轮之后,壁仞的投后估值达到10亿美元,而下一轮的投前估值已经翻倍至20亿美元。

还有个案子也很特别,倍受资本追捧的民营火箭公司蓝箭航天。2020年商业航天融资爆发,蓝箭航天完成12亿C+轮,红杉、经纬、光速等多家大资本进场。但碧桂园创投早在2019年已经独家包揽C轮5亿融资。

不再赘述“独家5亿”代表的魄力和壕气,单说踩在“资本爆发前夜”这个节奏,客观来说也是财务投资的一次不错的出手。 

还有8月底刚刚披露的BIM云平台服务商云健信数千万元A+轮融资,碧桂园创投也与高瓴创投联合领投了。

除了与主流基金的同框,碧桂园创投在标的选择也有个特点,不少被投来自大基金portfolio,比如高瓴创投,红杉,五源,经纬,达晨,深创投等等。 

这里我想强调的是:跟着主流基金做抱团投资,是标准的“进场式”打法。 

看看这两年切入早期投资的顶级VC们的思路吧,最近和一家早期基金合伙人交流,他认为大基金投早期主要是两条线:一条线,是投资高P、强人,第二条线,也是主流基金合投,直白一点就是“团购”。

就是说,碧桂园创投作为大型CVC,当下进入VC市场所采取的核心投资策略,和顶级VC切入早期投资的策略别无二致:最热的赛道,头部的案子,价格是核心策略,上桌是第一优先。

所以你就懂了,同行之所以评价不高,也有这方面原因,碧桂园创投的打法非常务实,“务实”的意思一方面是踏实,另一方面就是“不那么高级”。 

但有一点不可否认,在这一务实的框架之下,碧桂园创投实现了一个特别明确的结果——大范围投得了,最头部投得进,有些案子出乎意料的好,甚至拿到话语权。 

格局打开的看,碧桂园创投的玩法,或许不是能力、技术层面最高级别的策略,却是最恰当务实的想法,也是当今市场“最现代化”的打法——因为最好的基金也是这么投的。

就怕CVC“有文化” 

碧桂园创投的成绩我们现在不做定义,但若用动态眼光来看,过程还不错。

具体地说,不错在哪儿?

大家看得到爆发的结果,但在我看来,这种执行上的爆发,是需要付出很高的时间成本做策略的,你得把一切都捋顺了,才能实现“高效”这个结果。 

“一切”都包括什么?至少治理结构、团队激励、招聘各方面都得跟上。

CVC的组织和策略的标准化、系统化、持续化始终是难题。企业有钱,但决策靠老板,策略和水平也易随换届发生变化。碧桂园创投则在组织、策略和团队都呈现一些明显的思考特点。 

首先是组织结构。 

碧桂园舍弃了中国CVC两种常见的形式:一种是在集团战略部之下,再设CVC;二是独立设置子公司。这样一来避免激励机制的薄弱,二是避免业务松散、难以协同。 

碧桂园创投定位是“集团内部一级部门”。这样的形式是否更加先进?我没有内部视角佐证,先不做定论,但显而易见的是,碧桂园创投从一开始试图规避前述两个选项的弊端,至少很明确不要什么。 

目前碧桂园创投的投资资金主要为自有资金,听闻之前曾有募资计划但后来取消,或许也是对于投资主动性的掂量。

意思是,背后没有LP,投资的执行过程包袱才小。

再来,赛道、策略和打法具有一定系统性。管理合伙人代永波曾在采访表示,碧桂园创投起初认真观察了市场价机构比如红杉、高瓴,学习投资策略和标的选择,之后还学习过腾讯投资。最终的思路相对完整,主要围绕四大主题:科技、消费、大健康、地产主业上下游。投资阶段主要“抓两头”—— 中后期项目标准是风险可控、收益可观,早期则抓最头部的初创企业,portfolio中A、B轮项目居多。

通过上文分析不难看出,大VC的投法,碧桂园创投已经学得有模有样了。别小看这一点,不是所有机构都能学得来,不光是有弹药问题,很多VC在组织结构无法支持这一点。

最后,组建团队舍得投入。猎头透露,碧桂园创投自去年下半年持续招人,从小朋友到VP/D都有,甚至非核心的IR、FA也在招聘范畴,薪资和title也给得爽快。一位FA的朋友前段时间还在冲我吐槽,碧桂园创投对他们公司的挖角还在进行中。 

要知道,大VC做了几年没出成绩的人处于什么状态?多数是手握项目,囿于话语权、内部竞争、基金额度等问题没法完成投资的,这类人跳槽碧桂园创投之后,一年就能出手好几个项目,更值得注意的是,碧桂园创投的deal team有投成奖:不用等carry,投到就有钱拿。

看明白了吧?大量管理机制指向的都是一点——投到项目。 

这个画风似曾相识,也算碧桂园的看家本事之一。除了堪称壕气的员工业绩奖励,碧桂园很舍得为人才投入,尤其2013年起每年以数百名的量级招聘博士,给高薪、高职务。房企招聘大量博士生,这波操作一度引起不小争议,但也沉淀了一批人才。如今的集团副总裁程光煜,也是2007年加入碧桂园的清华大学博士生。 

说回碧桂园创投。管理合伙人代永波曾用这样一端话形容当下状态:“一方面要让外界知道碧桂园创投是认真在做投资,另一方面则要让集团认可我们的投资能力,从而给予更多支持”。 

显然,碧桂园创投正处在一个既要对外向同行,也要对内向集团证明自己的阶段。 

但客观来看,碧桂园创投在打法上对现代化大基金有明确借鉴,治理结构又用了长板做成了很多事,已经成为一股不能忽视的新势力。对于市场而言,不止意味又多了个深口袋,更是一种警示,甚至一张黄牌——投资人们要放下偏见,正视自带buff的产业资本,他们的数量正在变多,力量正在变强。

VC别的都不怕,就怕CVC“有文化”。


网站编辑: 郭靖
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