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经纬中国喻志云:创新药是历史性机会,各路基金都在入场;阶段性会有理性调整

投中网   |   冯颖星
2021-05-21 17:17:02

过去三年,“慢功夫”医疗行业突然开始成为各家机构重点布局的香饽饽,“医疗热”成了这个行业难以回避的议题。

过去三年,“慢功夫”医疗行业突然开始成为各家机构重点布局的香饽饽,“医疗热”成了这个行业难以回避的议题。医疗投资愈发专业化、垂直化。聚焦到创新药领域,却并非人人都能入场。那么,创新药该如何投?时代机遇还有哪些?在由投中信息、投中网主办的“第15届中国投资年会•年度峰会”上,经纬中国合伙人喻志云博士据此发表了一场主题演讲。

1.中国过去改革开放四十多年,GDP到了美国的70%,但是还是有几个行业与美国的差距非常大,医疗就是其中之一,创新药方面的差距更大。正因为差距大,再加上中国本土老龄化带来的巨大市场,我们对创新药有非常大的渴望。

2.综合基金和医疗专业基金都在进场,未来大家会并驾齐驱。在美国,投资医药是以专业基金孵化为主,在中国因为互联网投资先行,所以很多的综合基金在互联网投资上积累了经验、名气和投后服务的能力,现在也都在纷纷进场。加上专业的医疗基金,所以中国在基金的分布上未来会很精彩,就看谁更有渴望执行得更好。

以下是喻志云的演讲实录,由投中网进行整理:

很荣幸可以和大家分享一下最近特别火的创新药投资:

    我做投资12年了,深刻感觉到过去3年医疗越来越火,尤其是创新药,这里面分享一下为什么火在这个时间点发生,接下来我们这个行业会发生什么。

    大家了解经纬是因为我们在互联网方面的投资。实际上成立的第一天,我们就在做医疗投资,现在投了将近100家公司了,各个子赛道都在布局,从创新药、医疗器械、诊断还有数字医疗、医疗服务我们都有涵盖。过去十三年的积累,加上退出渠道的畅通,我们医疗上的积累在厚积薄发。去年有三家公司(沛嘉、荣昌、嘉和)在香港上市,今年科美在科创板上市,两家公司报了美股、一家公司被科创板受理、还有6家未来半年要报港股或科创板。

创新药投资是专业的领域,我们的团队是个专业的团队。我是北大的本科,哥伦比亚大学的博士,耶鲁大学的博士后;团队其他成员都是科班出身,学药学、化学、临床、生物,很多都拿过国家级的化学、生物竞赛一等奖,甚至是国际奥赛金牌。即使是这样的背景,我们在判断项目的时候也是经常觉得会有挑战,我们经常在一起讨论科学讨论到半夜,很像当年读博士的氛围。

过去,创新药在中国蓬勃发展,为什么大家很看中这部分?中国过去改革开放四十多年,GDP到了美国的70%,但是还是有几个行业与美国的差距非常大,医疗就是其中之一,尤其是创新药方面的差距。我们统计了美国前十名市值与中国前十名市值的创新药公司,美国前十名加起来,市值是1.6万亿美金,中国是2800亿美元,所以我们只有美国的17%,并且我们的2800亿美元的市值,是享受了特别高的中国溢价的情况下取得的。比如说恒瑞收入只有吉利德的1/6,差了一个汇率,但是市值差不多。所以从收入和利润的角度,我们与美国的差距更大,比例远远小于这17%。

    正因为这么大的差距,再加上其他嘉宾所说的中国庞大的本土市场加上老龄化,我们对创新药有一个非常大的渴望。

    为什么是现在?简单来说天时、地利、人和已经具备。

    “天时”是中国政策的向好,无论是监管层面对创新药的初创公司越来越友好,还是支付端医保越来越多纳入创新药,此外在资本方面,科创板、港股、美股都让医疗公司的退出更加畅通。我是2009年入行的,在最开始投医疗的时候,基本上只有一个退出渠道,就是A股,当时我们的标的是什么时候做到四五千万的利润才能上市,现在不需要收入,只要到了临床二期就可以上市,极大地助推了行业的发展。

    “地利”是指,创新药行业有非常明显的地理聚集效应。美国是集中在西海岸、东海岸的三个集群。中国的集群更多一些,首当其冲的是华东(上海、苏州、杭州、南京),尤其是上海的张江发力很早,再加上对人才的吸引效应,华东当仁不让的是创新药排第一的集群。北京也在赶上,尤其是北京现在的领导班子对这一行业非常看重。再加上北京在中国排第一的学术资源,所以我预测北京未来在创新方面会迎头赶上。还有华南珠三角一直都是经济发达地区,此外,还有武汉的光谷和成都的生物城。

    “人和”,是指大量高层次的医药人才的回流以及本土人才的成长。美国创新药公司的骨干大量都是华人;跨国药企十几年前成立了中国研发中心,培养了大批的本土人才。另外,海外回来的年轻的华人教授,他们转化自己学术成果的意识比上一批的教授强。所以我们看到年轻顶尖的华人教授,也在做自己的公司。

创新药的发展有什么趋势?从License-in、Me  too、Fast—follow逐渐向best  in  class 、first  in  class过渡。创新的modality在不断涌现,比如说,ADC,就是把小分子+大分子偶联起来,还有基因治疗、细胞治疗都有很多的机会。

    我们把生物科技的探索分为四个阶段:探索期、萌芽期、突破期、成熟期。探索期是有文章发表,但是还没有在人的身上取得验证。萌芽期是在人身上有一些验证了,突破期是指在欧美有产品被批准,而中国还是空白,成熟期是指已经一片红海,所以萌芽期和突破期是我们关注的重点阶段。

未来什么领域值得重点投资。首先,如刚才我讲到的,大家在想各种各样的组合,抗体和抗体的组合,抗体和小分子的组合,还有小分子和小分子的组合,即多抗或者是ADC或者Protac,我们在这方面投了三家公司,一个是美国华人做的Ambrx,一个是已经上市的荣昌,还有新码生物,他们的ADC从数据上来看达到了国际领先。另外是细胞治疗,细胞治疗大家知道是因为CAR—T的兴起所以引起了大家的兴趣,但是CAR—T只是细胞治疗的刚刚开启。大家知道CAR—T只能治疗血液肿瘤,怎样在实体肿瘤上取得突破,这是创业者和早期投资人关注的领域,未来都有创新的机会,所以我们投了Rootpath、沙砾生物。接下来是基因治疗,这个大家听到的也很多,但是基因治疗依然处在这个新技术平台的初始阶段,还有一些痛点没有得到解决,比如重复给药、比如怎么进入常见病,这都是未来重点关注的领域。最后,不断有新的有潜力的靶点会出现,或者以前不被看好的靶点获得新生;新的技术平台从探索期进入萌芽期,这些都是我们要密切关注的。   

最后展望一下创新药投资这个行业:

    第一,这是祖国给予我们的时代性的机会。未来这个行业会百花齐放。我们是非常幸运的一代人。

    第二,综合基金和医疗专业基金都在进场,大家并驾齐驱。在美国投资医药是以专业基金孵化为主,在中国因为互联网投资先行,所以很多的综合基金在互联网投资上积累了经验、名气和投后服务的能力,现在也都在纷纷进场,加上专业的医疗基金,所以中国在基金的分布上这块会很精彩,各种各样的人都会进场。

    第三,我们要清醒地认识到,现在行业有点过热,理性的调整在所难免。我们内部总结了一下,去年但凡我们见过两次以上的创新药公司最后都拿到投资了。创新药公司也是公司,最后大家都是要为股东创造收入和盈利的。中国的创新药行业一定会从现在的Biotech(处于研发,大家不太看收入)阶段,进入Pharma的时代,要实现商业化给股东创造大量的利润。所以未来中国的创新药行业还会经历非常多的洗牌,谁是下一个Pharma,我们拭目以待。我们的工作就是要提前抓到他们。

 



网站编辑: 郭靖
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