投中网
搜索
公众号矩阵
  • 超越J曲线

  • 燃点新消费

  • 氢元子

  • 象三一

  • CV智识

  • PropTech研习社

  • 东四十条资本

  • 投中网

登录 | 注册
投中网  >  资本市场  >  正文

不是针对谁,但在座VC里,恐怕曹毅的下限最高丨底片

投中网   |   曹玮钰
2020-12-10 11:37:56

大基金、头部案例、顶级企业家关系构建打法的深层含义在于:用大基金抓热门赛道的头部案子,就不会系统性错失,不单独押注某一条赛道,就不会系统性投错。

文丨曹玮钰

编辑丨董力瀚

来源丨投中网

1

最“稳”的打法


“源码在‘扫’机器人项目”。

这几个月,源码策略和节奏的变化,很多人都看到了。暂且给个“不完全统计”,2020年至今源码出手了近50个项目,光机器人就有小10个,基本都是领投。

其实源码出手密,也不是一天两天了。2014年刚成立,源码就重仓Fintech,一年出手40多个项目,一期基金1亿美元,四成弹药投在互金。

但和很多VC不同,源码的布局方向,你不好找“记忆点”,因为你老能看见它。比如要讲某个赛道很突出,比其他赛道强,又很难讲。而且你看看官方给的概念就知道了,叫“三横九纵”。三横是互联网+、智能+、全球+,九纵是媒体娱乐、通信搜索、零售、出行旅游、餐饮、住、政教文卫、金融、企业行业。

是不是眼熟得很?是不是你能想到一家VC该看的赛道都在里边了?所以我们这么概括吧,源码的赛道就四个字:又热、又全。

源码成立6年时间,管理规模美元基金15亿、人民币基金88亿,尚不足算deep pocket,但已然很可观了。已然在规模化的打法上了。比如机器人,去年拿不准,就看完先放放,今年定了硬科技赛道,马上找回来,扫一遍。

还有个案子,很说明问题——贝壳。贝壳是典型的头部案子,企业家名气大,起点高,价格贵。源码从B轮开始投,C轮、D轮也持续地跟。

贝壳的B轮和C轮披露不多,2019年的D轮规模直接12亿美元起跳,腾讯重仓8亿美元,这一轮,和源码摆在一块的名字有哪些?Gaw Capital Partners、高瓴资本、碧桂园创投、新天域投资、华兴资本、海峡资本。

D+轮更可观,融资规模24亿美元,投资方是软银、腾讯、红杉、高瓴。

放眼望去,妥妥的大资本游戏,玩家资管规模看不见比源码小的。D轮过后,贝壳的估值超过百亿美元。

这种又大又贵的案子,源码有钱投,敢投,关键还能投得进去,说明什么?说明源码走的正是“自上而下”的规模化打法——热门的赛道,头部的案子,顶级的人脉,规模化的基金。

不过,凡事有例外,“例外”是“看懂”的最佳路径。

源码对热门赛道的覆盖,就有两个例外——当时热得发烫,源码碰都没碰——头一个是共享充电宝,二一个是共享单车。理由也相似:商业模式壁垒不高,更适合作为AT、美团等大公司的一部分,而非单独发展的市场。

通常来说,投资人在看项目先要考虑的是回报上限,算清“能涨多少倍”这个账。但在这两个案子,曹毅显然不是纯粹的财务投资,更有产业思考,这是正确的。君不见之后共享经济的一地鸡毛,多少人栽了跟头?

源码的打法,透着一个“稳”字。

大基金、头部案例、顶级企业家关系构建打法这么理解:用大基金抓热门赛道的头部案子,就不会系统性错失,不单独押注某一条赛道,就不会系统性投错。

解决了“错失、错判”两个最核心的问题,源码能不能做到“最好的那一个”是未知,但想必是会是“最稳的一个”。

2

从solo到大基金

大基金不是一天建成的。

翻看源码的募资曲线,直到成立第三年的三期基金,募资才呈现陡然上升的态势。2017年,源码资本完成三期基金募集,美元基金2.6亿美元,人民币基金15亿元,2020年四期人民币基金直接来到38亿元。之前的规模一期1亿美元,二期1.5亿美元和2亿元人民币。

同样走向壮大的,还有合伙人队伍。2017年,源码引入两位合伙人,分别是前金山CEO张宏江、前经纬中国董事总经理黄云刚,这是源码前所未有的。

在此之前,曹毅基本“solo”模式——源码有且只有曹毅一个创始合伙人。

“solo”本身不算出奇。VC 2.0里,峰瑞也是李丰独挑大梁。只是,曹毅从红杉单飞创办源码的那一年,刚刚三十岁。

30岁,在风险投资来说是什么概念?妥妥的“学徒”年纪罢?

但“学徒年纪”的曹毅,独立完成募资不说,还随身带着前两期基金超过一半的项目。从红杉离职时,曹毅是VP的title,第一期基金就拉到红杉做LP,连续合作了几期基金,这就不是背书,而是用钱投票的关系。

更难得的是,曹毅与王兴、张一鸣、李想等80后企业家的交好,为源码带来Founder’s Fund的底气,也带来了美团、字节跳动、理想汽车等第一批portfolio。

年纪轻轻,却已携带十分惊人的资金和人脉势能,放眼投资圈,恐怕很难找出第二个。错过了2.0的vintage Year,也难出第二个。

但专注“募投管退”的“侠客”,或许是不错的投资人,却未必是个基金管理者。那段时间,连王兴和张一鸣都“拷问”曹毅关于基金组织建设和未来方向的问题。

期间,曹毅错失了VIPKID。从Pre-A轮开始,VIPKID的连续三轮融资曹毅都有接触,每次都觉得很好,但都“差了一点开枪的勇气”。事后,曹毅总结原因,教育不是自己所擅长的主赛道,对投入“浓度不够”,导致迟迟无法决定。

在“不断认识到自己的瓶颈”之后,曹毅开始在资金和队伍的规模化上发力。

2016年下半年,源码确定“三横九纵”的投资布局。第二年,同时在基金规模和队伍建设上发力。新引入的两位合伙人,显然可以让源码在赛道覆盖上更加广阔。黄云刚擅长移动互联网、交易平台类、企业服务和在线教育。张宏江曾担任微软亚太研发集团首席技术官、微软亚洲工程院院长,是百度词条上的世界多媒体和人工智能研究领域一流的科学家。

2017年的源码是个刚刚成立3年的新机构,创始人也只是个三十出头的年轻人,就将重量级的资深人士“招致麾下”。

规模化后的第一年,用曹毅的话说,源码“开始有自己生命了,不需要中央处理……授权也越来越多”。之后的源码迅速壮大,如今的deal team接近30人,按VC的规模标准,算得上“大团队”了。

规模起来了,基金管理也要跟上。源码内部有“赛马机制”,这是典型的大基金才用的内部竞争方式,需要足够大的规模,足够大的deal team才玩得转。

有一点很有意思。源码的aum接近200亿元,deal team却足有30人,诸位有心的话,可以和市场上管理规模过千亿的大基金投资团队人数做个比对,就能对这种人才策略一目了然。

源码的打法,毫无疑问已经向大基金的方向去养成了。

3

“聚气”

源码的人员规模80人,大概也是VC2.0最大的。

经常拿出来对标的高榕,280亿元规模,约50人的人员规模。源码近200亿元aum,约80人的人员规模。

二者的deal team规模相近,但源码的中后台占到足足50人。

源码注重投后,也是出了名的。如果做个粗略的概念,就是投资像规模化基金,投后像经纬。

成立之初,源码就建立了内部圈子“码会”,被投企业的“同学会”,王兴、张一鸣都是座上大腕。早期的码会,是个关系紧密的小型俱乐部,据说曾间接促成张一鸣、王兴打开李想融资困局。随着成员规模的壮大,如今的“码会”似乎更像个有吸引力的“老带新”社群。

除了圈子,在资本市场层面,源码也有引导。2015年市场炒中概股回归,经纬就招了暴风CFO曲静渊来迎接企业回A股,今年IPO大爆炸,源码立马新引入了原360集团副总裁王巍。

通稿写道,成员企业上市愈发密集,王巍将助力成员企业在A股、美港股顺利上市。随后,源码的公众号报道了一系列码会“IPO”主题分享。

对于一家机构而言,投后服务是“很精致的附属产品”。从时间维度来看,源码正在规模化的路上飞奔,相应的投后服务,是当下打法必须匹配的,而且服务的层次要多、能力要宽、频次也要高,这都是一家规模化的基金必须解决的问题。

但源码注重投后,理当还有更深层次的原因——“聚气”。源码的优势在于“人”, 规模只是方法,关系才是真正的独特性。如果对曹毅的职业经历有所了解,会发现他是“关系利用效率”极高的人。

清华读书期间,曹毅在台湾基金C Squared Capital实习,结识了清华师兄、之后的搜狗CEO王小川。之后,曹毅加入联创策源,便是王小川牵线。后来曹毅加入红杉,也是清华师兄周逵拉过去的。

反观曹毅与王兴、张一鸣的交情。曹毅与二人关系铁,已经被写太多次。但实打实的,是张、王做了LP,曹毅也投了美团和字节。据说源码成立后的第一个项目,就是字节跳动。

但请注意,源码成立于2014年,当时的美团和字节已经是小巨头,尽管之前做过个人投资,但源码已经错过了美团、字节的最佳成长期,再怎么投,也不是重量级的机构投资人了,但曹毅还能“真银白银”保持紧密互动。

人们都爱说王兴和张一鸣给曹毅当LP,但企业家要理财,支持的GP多了去了,凭啥跟曹毅处得这么好?SIG的王琼同样跟张一鸣相逢于微时,早早投了字节A轮,融B轮又帮了多少忙,但之后SIG还是该怎么投怎么投,外人完全摸不到线索。而在这两个本地生活的案子就能看出来,像曹毅跟俩LP这样,思考维度接近,就有了交朋友乃至长期密切合作的基础。

所以可以这么讲,曹毅是中生代投资人里,下限最高的一个。做投资,上限凭本事,下限靠策略。经营的是最顶级的企业家关系,募资走的是规模化策略,打的是最热门、主流的赛道,拿得到最顶级的案子,还敢押注式扫赛道,这就会意味着稳,曹毅能不能有一天当“第一人”不好说,但“成事”的机会肯定是最大的。

最后,曹毅和源码也有很强的地域特征。这话怎么来的,先从这个问题谈:北京的vc,跟上海、深圳的vc核心区别是什么?

就投资来讲,北京这块市场的两个特点:一个是“抢案子”,一个是“人脉”。案子多,同行多,抢起来最激烈,交起朋友来,企业家又是最多。上广深杭很有机构和投资人可以走产业、走差异化路径,但要在北京这块市场混出来,毫无疑问要“更丛林”。

源码总部放在北京,创始人base北京,他们要在“更丛林”的市场里长久地赢得竞争力,必须要解决的问题是“在不确定性的丛林里找到确定性”。

源码今天的打法,它的“稳”,就是确定性。这也可以视为一种经营理念,从“寻找确定性”的角度来讲,作为风险投资公司的创始人,曹毅的经营理念,还真是更“现代化”的。

《底片》栏目介绍:拆解最有价值的案例,记录最值得关注的人物,用“分析+素描”的写作方式,同时向GP、LP和读者提供阅读价值。换一种语境,透视投资价值。

网站编辑: 王满华
本文为投中网原创文章,转载或内容合作请点击转载说明,违规转载法律必究

0

第一时间获取股权投资行业新鲜资讯和深度商业分析,请在微信公众账号中搜索投中网,或用手机扫描左侧二维码,即可获得投中网每日精华内容推送。

发表评论

 / 200

全部评论

—— 没有更多评论了 ——
—— 没有更多评论了 ——
联系我们 欢迎投稿
  • 投中网
  • CVS投中数据
  1. 创新经济的
    智识、洞见和未来

  2. 投资人都在用的
    数据专家

返回顶部