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黑蚁资本年内募资或超25亿元,一支消费基金的专业方法论

投中网   |   陶辉东
2020-09-23 11:01:54

足够专注、只投头部。

9月23日,投资了泡泡玛特、喜茶等众多头部消费品牌的黑蚁资本官宣了第二期人民币基金,规模为10亿元。同时,据媒体报道,黑蚁资本还在募集一支约2亿美金的美元基金,今年内募资总计或将超25亿人民币。

黑蚁资本管理合伙人何愚告诉投中网,二期基金的60%的资金来自于市场化母基金,其余的40%主要来自多家企业,包括互联网巨头、消费行业企业。另外值得注意的LP还有泡泡玛特创始人王宁,泡泡玛特是黑蚁资本一、二期基金连续投资的项目。

在二期基金中,黑蚁资本搭建起非常良性与健康的投资人结构。一方面是机构化,市场化母基金+重要产业资本搭配;另一方面,上一期基金的投资组合企业开始反哺下一期基金,这样的内生循环正是机构们梦寐以求的。

无论是宏观经济还是一、二级市场走势,2020年都是情况空前复杂的一年。早有人预测,2020年的资本寒冬将淘汰一大批GP,而黑蚁资本已成功度过了一支新生代基金的危险期。

为何能突围而出?足够专注、只投头部

在长达十年左右的互联网周期过去后,消费赛道颇有水落石出之感,又重新回归主流视野,专注消费的黑蚁资本也逐渐被外界认识。某种程度上,这股“风”是黑蚁资本等来的。

从2016年成立起,黑蚁资本就专注于消费赛道,当时消费还不是一级市场上的热词。黑蚁资本成功投中了过去五年间涌现出的这一批消费品牌,包括泡泡玛特、喜茶、HARMAY話梅、简爱酸奶、元気森林、王饱饱、江小白、KK集团、UR、很久以前羊肉串等等,在风来之前已抢得先手。

这让黑蚁资本得到了机构LP的肯定。谈到如何能够在当前一级市场行情不佳的情况下募资成功,何愚表示,首先是LP们看好消费长期趋势,在这个前提下它们再去选择投资团队,而黑蚁的团队足够专注,也抓到了这一波趋势中最头部的公司。

专注决定认知  在拐点投中泡泡玛特

今年6月,泡泡玛特正式向港交所递交了招股书。作为中国目前最成功的潮流文化娱乐公司,泡泡玛特的IPO备受关注。

黑蚁资本在2017年首次投资泡泡玛特,该年它营业收入仅1.8亿元,净利润不过几百万元。在随后的两年,泡泡玛特的销售额以每年数倍的速度迅猛增长,迅速成为一家明星独角兽公司,并进入上市轨道。

实际上,黑蚁资本在投资之前跟踪过泡泡玛特很长时间,并恰在后者的转型拐点果断做出了投资决策。

泡泡玛特早期是一家零售渠道公司,售卖第三方潮玩产品。这一模式下泡泡玛特毛利较低,也很难突破传统零售企业的框架去看待其未来发展空间。年报显示,在2016年泡泡玛特营业收入仅8800余万元,扣非后亏损1200余万元。随后泡泡玛特开始发力自有 IP 产品,签下香港设计师Kenny Wong,推出自有 IP “Molly女孩”,以盲盒的形式上架后受到用户的热烈追捧。

在投资泡泡玛特的决策背后,黑蚁资本有一套基于行业研究的完整分析框架,可以由此管窥黑蚁资本的投资策略。

在最底层,看行业大趋势。何愚认为,在新消费的大趋势里面,精神层面消费占的比重越来越大是一个重要的趋势,再往下分,可以继续落脚到几个核心需求点上,比如肯定自我、以及陪伴。

泡泡玛特的Molly女孩玩偶,满足了用户的多种精神需求,包括炫耀、社交等等,但何愚认为陪伴、消除孤单是非常重要的底层核心需求,尤其是对作为主要用户的女性而言。以陪伴作为底层需求,目前已经催生了很多热门赛道、产品,比如宠物,社交等等。Molly女孩本质上卖的是精神文化,而不是实物产品。

潮玩也非常完美地契合了当前用户时间碎片化的趋势。泡泡玛特创始人王宁有一个论断非常打动何愚。王宁说,IP其实是不需要内容的,IP的本质是人的情感寄托,而不是内容,但凡能够创造情感寄托的东西都有可能变成IP。而在用户时间已经高度碎片化的当下,用重度的内容(例如几百集的动画片、长篇小说或长篇电视剧)去打造IP已经越来越难了。相反,潮玩本身没有任何内容,没有故事情节,用户了解一个潮玩可能只需要1秒钟的时间。但这并不意味着潮玩与用户的情感链接会更弱。

何愚表示:“刚买到一个玩偶的时候,其实对它没有那么大的感情,可能觉得它好看就买了。但是你天天看着它,一定会把你的感情投射在这个IP上面,开心了会跟它说话,不开心了也会向它抱怨,经过时间的积累,它在你心中的重要性会自然增加,产生很强的黏性。过程中公司不用做任何事情,这是一件特别神奇的事情。”何愚将手办的这种特性称为“自增强效应”。

另外,泡泡玛特还有一个非常了不起的点是网络效应。泡泡玛特目前并不只是有Molly一款自有IP,而是引进了越来越多的独立IP设计师,本身成为一个平台,由此形成了“更多用户-更多IP”的正反馈。有了自增强和网络效应这两个点,泡泡玛特能够做大,同时模式还做得很轻,也就很容易理解了。

新基金投什么?存量市场中的创新机会

消费是一个很大的市场,黑蚁资本并非什么都投。关于黑蚁资本投什么,何愚说,黑蚁的核心投资策略可以归纳为八个字:绝对创新,相对优势。

黑蚁资本非常喜欢、也非常擅长投资那些在一个存量市场上做出革命性创新的公司。

比如喜茶,以革命性的芝士奶盖奶茶产品,这种“绝对创新”,颠覆了用户对原有奶茶的认知,成为现象级品牌。

再比如很久以前羊肉串,在烧烤这个最难形成长期品牌的领域,通过对产品和服务细节的创新,证明了这个大市场也可能产生大赢家。

何愚表示,消费本身是一个巨大的存量市场,而存量中的机会一定是来自于创新的。黑蚁投资的每一家公司,都有巨大的创新,给消费者创造了新的价值,“这是让我们投资的一个必需的理由“。

联系到今年的疫情,何愚认为在大的时代背景下往往会有更多创新的机会。因此黑蚁资本要做的是静下心来、耐心的研究,去思考未来的趋势是什么,未来经济环境的条件变化是什么,这中间会酝酿哪些创新。

何愚还说了另外四个字:相对优势。黑蚁资本从一期基金以来,投资数量不多、专投头部公司是一个鲜明特征。对这样的公司,黑蚁资本往往是多轮投资、持续加注,比如泡泡玛特。

“一个有壁垒的行业,第一名的优势会越来越高,它的相对优势一定是越来越强的。”何愚如此总结黑蚁投第一名的逻辑。

而在今年的疫情之下,何愚的判断投第一名的逻辑会进一步加强。因为在相对困难的环境下,第一名公司获得的资源倾斜更大、造血能力更强,风险抵抗能力也会更强,相对优势也就更大。这不是不公平,而是市场规律。

把中台搬进机构

黑蚁资本对于如何长期在市场中立足,有清晰的设想和规划。

黑蚁从创业之初就认为,要像做企业一样去经营基金。那么这样的基金的整个价值观念、投资策略还有组织构建上面,需要有什么不同呢?”

其中“赋能式投资”是很值得一说的创新。如今几乎所有投资机构都非常喜欢谈赋能,把它视为核心竞争力之一。而黑蚁资本与一般机构相比更进一步之处在于,投入精力和资源建立了一套“中台”系统。

比如,黑蚁目前正在搭建面向被投企业的营运中台,从战略建议、人力资源、技术和产品、渠道构建、公共关系等维度提供支持。

今年新冠疫情爆发后,消费是受冲击最严重的行业。黑蚁资本第一时间向被投企业发送了一份建议的应对方案,这份方案做的非常细致,包括内控管理、预算调整、对接银行贷款、甚至是用工的合规问题。

投后服务能够建立起优势,也得益于黑蚁专注的投资策略,都目前为止黑蚁仅投出15个项目。某种程度上这是一支专为消费赛道“定制”的基金。“没有哪个基金是像我们这样做投资的——我们投的公司长得“一模一样”,它们几乎全面对年轻人市场,其中80%都是品牌,而且针对一二线市场的居多——那我们基金的“用户”也是一样的,我们提供投后服务的产品也就更容易。”

何愚认为,“消费”领域不是不需要资本,只是需要不一样的资本,投后的关键还要回归到是否始终站在创始人和公司的立场思考问题。

网站编辑: 冉一方
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