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达晨财智肖冰:明年IPO将创历史纪录,做好充分准备,不要浪费这次机会

投中网   |   陶辉东
2020-06-10 20:35:55

肖冰表示,注册制改革的落地远超预期,科创板的审核效率已经接近、甚至超过美国市场,这对全行业来说是极大的鼓舞。


2020年6月10-12日,由投中信息、投中网联合主办,投中资本承办的“第14届中国投资年会·年度峰会”在上海隆重召开。中国的创新力量正风雷涌动,奋发九州,荡涤环宇,本次峰会以“九州风雷”为主题,汇聚国内外顶级投资机构大佬、知名经济学家和创新经济领袖,共筑行业新版图,探索新机遇。

达晨财智总裁肖冰在“第14届中国投资年会·年度峰会”演讲中预测,随着创业板注册制落地,中国资本市场的IPO数量会迎来一个爆发式的增长。中国A股过去IPO数量最多的一年是430多家,纳斯达克最多的一年是700多家。而A股在明年有望超过纳斯达克的纪录。

肖冰表示,过去人民币基金深受IPO不确定性之苦,而注册制改革的落地远超预期,科创板的审核效率已经接近、甚至超过美国市场,这对全行业来说是极大的鼓舞。肖冰介绍,达晨有一家被投企业,从申报科创板到上会只用了两个月的时间,速度之快令人感到“震撼”。

肖冰建议,所有的企业家和同行们抓住这一历史机遇,因为这很可能会是中国资本市场最后一次政策红利了。肖冰认为大部分的企业都应该积极的行动起来,积极备战创业板注册制。

以下为达晨财智总裁肖冰在“第14届中国投资年会·年度峰会”演讲实录,由投中网整理。

各位上午好,很高兴有这个机会参加咱们投中的年会,好像每年都来参加一次,去年好像也是在这里,每年都有一个命题作文,今年的命题作文是“新周期下的退出之路”。

退出对我们来说是很重要的一个问题。我们创投的业务是“募投管退”,募资、投资、投后管理和退出。如果没有退出我们这个行业就没有办法良性循环,这是很多外界的人不太理解的,可能很多监管部门也不太理解。退出对我们是至关重要的,因为我们的钱不是我们自己的钱,自己的钱可以长期、永久的投资,但是基金的钱是我们LP的钱,退出正向的良性循环是特别重要的。

在这个时点上谈人民币基金的退出,我觉得也特别关键。主持人讲到中国资本市场在发生重要的变化,最重要的政策变化就是注册制,会深刻的改变中国的资本市场,当然也对我们的退出产生深刻的影响。我们的退出跟资本市场是息息相关的,一个好的资本市场对我们的退出是至关重要的。

我个人对中国的资本市场是4个字,“有爱有恨”或者是“爱恨交加”,为什么?我们这个行业的发展在过去这么长的时间里面,可能有20年的时间,受到中国资本市场政策变化特别大的影响。

2006年全流通改革挽救了我们这个行业,如果没有全流通人民币基金早就死掉了。因为如果没有办法在中国资本市场退出,人民币基金这个商业模式不能成立。所以我们特别感恩推动股改全流通的领导,证监会主席,等于是挽救了我们人民币基金行业。2009年推出创业板,一下子让我们人民币在A股的退出渠道更加通畅,更多的企业可以在A股上市,我们也特别的感谢创业板的推出。

“两个不确定”制约创投发展

去年科创板的推出也让我们特别的感谢,科创板真正是注册制基础上的科创板。我们当时是将信将疑,它是不是真正的注册制?是不是假的注册制?是不是表面的注册制,但实际上还是内部行政的审核那种模式?后来的结果远远超出我们的预期。

过去我们的项目在A股上市,最大的问题是什么?影响我们在A股退出最不利的因素是什么?就是以前的发审制度。我觉得主要是IPO多次的暂停,以及两个不确定。哪两个不确定?

第一个是申报上市到过会的时间不确定,有一年、两年、三年没有过会的,或者是三年以后才过会的都有,这个时间完全不确定。报进去之后什么时候能批出来?这个时间谁都说不清楚。

第二个不确定性,是哪类公司能在中国上市完全不确定。虽然有一些法定的IPO标准,但是审批的依据不是法定的标准,是窗口的指导和大量的隐性门槛。A股上市法定门槛之前并不高,大家去查一下,我记得创业板法定门槛里面有一套标准,只要求500万的利润,但是实际上隐性的门槛可能达到了5000万、8000万,甚至更高。而且隐性的门槛老是在变,我们也不知道到底是多少。

还有多次的IPO暂停,过去一旦股市下跌,往往会采取暂停IPO的措施,有时候暂停几个月,有时候甚至是一年以上,对我们行业打击非常大。我们有一期的基金,成立之后很快碰到两次IPO暂停,所以投的企业很长时间没有办法退。这种政策对我们在A股退出非常不利。

注册制改革远超预期

好在注册制终于来了,特别是科创板的注册制让我们特别有信心,我们现在是两个确定。

第一个是时间确定,基本上就是3+3,6个月的时间,审查3个月+反馈3个月,大部分的企业是在4-5个月的时间,并且效率越来越高。我们最近有个公司,也不是一个特别耀眼的公司,从报进去到通知他上会就2个月的时间,让我们感到很震撼。中国资本市场的审核效率已经超过美国了,接近或者超过美国的效率给我们很大的信心和鼓舞。

第二个确定是能不能上市非常确定。以前证监会的审核过会率波动非常大,它可能一阵过会率特别高,又一阵过会率非常低,有的时候上会的企业毙掉一半以上。会里出来通知你没有过会的时候,有的企业家当场就哭了,如果通知你过会了就非常兴奋。现在科创板基本上都过会,100%过会。不能过会的公司在受理材料后很短的时间就告知你了,不浪费你的时间,以前是排队好几年之后再通知再毙掉。

并且我相信,中国资本市场永远不会再行政性的暂停IPO了。不管二级市场怎么波动,永远不会再有我们从业以来经历的8次还是9次IPO暂停。以前总是把股市下跌归罪于IPO,后来发现暂停以后,股市该怎么样还是怎么样,没有什么影响。现在可能真正接受了IPO常态化,这个是特别重要的。

我们现在预期创业板的注册制会在最近的一两个月内推行。科创板的注册制,加上创业板的注册制,两个交易所良性竞争对我们投资机构是比较有利的,我相信在座的同行都觉得,它们良性竞争以后可能服务会更好,更加的市场化,更加的容易沟通。两个交易所的良性互动能够更加的推动资本市场的发展,这是我们特别期望的。

IPO数量爆发式增长 2021年将破纪录

我们老是跟接触的企业家说,这次是中国资本市场最后一次政策红利了,有条件的一定要抓住。中国资本市场不会再有特别重大的改革措施出现,因为基本都跟国际接轨了,这是最后一次的政策红利。

大家有机会尽量抓住这个机会,做好充分的准备,不要浪费这次机会,这是我给我们的企业家说的。很多企业家将信将疑,总觉得不可能,但是后面一看到他的同类公司上市,他就开始紧张起来了。我相信大部分的企业都应该积极的行动起来,备战创业板注册制。

我相信中国的IPO数量会迎来一个爆炸式、爆发式的增长。中国过去IPO数量最多的一年是2017年,430多家。纳斯达克上市最多的一年是700多家。未来我们会不会有一年超越纳斯达克最高的数量呢?我觉得是肯定可以出现的,这个时间应该是在明年,应该是在2021年。为什么?因为今年一季度还是受新冠疫情的影响,IPO的速度还是受影响的,因为很多的审计工作没有办法开展,很多公司没有办法报上去,加上创业板注册制只有半年的时间。明年全年的时间IPO常态化,在两个市场注册制的情况下,明年IPO数量会创历史纪录。

这给我们的退出带来巨大的影响。IPO目前在中国还是最好的退出路径,当然美国是以并购为主的。

IPO市场成熟的标志:破发和发行失败

中国未来趋势会怎么样呢?我是这么预测的,在未来的一两年时间里面,IPO会很热闹,但是IPO的市场会逐渐趋于理性和成熟,这个标志就是破发。新股破发大面积出现,和发行失败出现,会是标志性的事件。如果这两个事件出现的话,会让我们的IPO市场逐渐的理性,投资人不会再盲目的追捧新股。资本市场进一步理性和成熟以后,就没有那么多的公司可以去IPO,大家还是要走并购重组的路,可能到那一天并购重组会成为主要退出的渠道。

但是在可预见的未来一两年的时间里面,我觉得IPO还是主要的退出渠道,我相信我们所有的同行都在积极准备这些事情,特别是手上库存项目比较多的,投资的项目比较多的机构。我觉得形势对它们是比较有利的,因为如果这个时候再去投资,投所谓的Pre-IPO项目,风险是非常大的。现在投资,退出要到3-5年之后,那资本市场的红利已经没有了,估值体系会发生深刻的变化,有可能你投资的项目上市之后不赚钱,股价可能比一级市场还低,一二级市场估值倒挂这种现象会普遍的存在。所以这个时候投资反而要冷静,不要被现在的IPO泡沫所冲昏头脑,因为我们的投资都是面向未来的投资。

坚定信心 抓住机会

具体怎么投资这个事情也不是今天的主题,我就不展开说了,我就给大家分享一条。在这个时点上,我们要抓住机会,推动我们已经投的企业,尽快的走向中国的资本市场。因为资本市场现在给我们的机会太好了,门槛大幅下降,包容性更高了,确定性更强了,这个时候上去,有上市平台以后再做第二曲线的增长,这个节奏对中国的民营企业是特别好的。所以我也呼吁我们优秀的企业家,充分研究政策的变化,坚定信心,充分抓住这个机会。

这种机会对我们基金也是非常好的,因为我们的投资退出更顺畅,反过来对我们的募资也有好处。去年大家说是资本的寒冬,很多的机构不行的原因是因为募资出现困难,退出通畅以后,大量退出案例出来,可能给我们的LP更多鼓舞,更多的资金和钱又会投到我们这个行业,这样会推动行业进一步良性的循环。

我就说这么多,谢谢大家!

网站编辑: 冉一方
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