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“穷病”难治,乱打高科技旗号:融资额几近腰斩的医疗赛道,谁将突围?

投中网   |   柴佳音
2019-08-16 15:54:35

在技术和政策的双重驱动下,热闹非凡的医药赛道,究竟可以实现多大的可能?

文 | 柴佳音

来源 | 东四十条资本

2019年8月12日,微芯生物在上交所科创板正式上市,公司发行市盈率高达467倍,创科创板首发纪录,微芯生物也是第三只科创板上市医药股。

借科创板的东风,医药行业的“造富能力”再次引起热议。

同一时间,在A股,医药股同样交出了漂亮的答卷。截至8月13日,共有54家医药上市公司披露了半年报或半年度业绩快报,45家实现净利润同比增长。其中,11家净利润同比增幅超过50%。另有86家医药上市公司披露了中期业绩预告,60家预计上半年净利润实现同比增长。至此,医药行业已成为A股中报业绩超预期表现的最大赢家。

然而,资本寒冬之下,投资人对于火热赛道的出手也在趋于谨慎。CVSource投中数据显示,2019 上半年医疗健康行业融资事件270起,融资总额近300亿元,对比2018上半年,几近腰斩。

那么,在虚火褪去的2019年,机构将如何进行医药领域的投资布局?5G+医疗的盈利模式将带给市场怎样的想象空间?美国式的“并购生态”又是否会在中国得以复制?在“投等舱”导师Boarding第1期:健康新业态微访谈中,道彤投资合伙人邹国文、Fusion Fund创始合伙人张璐、澳银资本管理合伙人/首席投资官李晋三位导师进行了观点分享。

在技术和政策的双重驱动下,热闹非凡的医药赛道,究竟可以实现多大的可能?

趋于“精准”

2019年,精准医疗将成为机构布局的大趋势所在。

首先,口腔领域为热门的关注点。道彤投资合伙人邹国文表示,成人口腔连锁是一片红海。“穷庙富和尚现象非常严重,成人口腔医疗机构普遍亏损。但儿童齿科是一片蓝海,而且是相对刚需,付费意愿强,且相对不依靠医生。”

澳银资本管理合伙人/首席投资官李晋同样对口腔产业链观察已久。李晋提到,澳银资本将重点关注上游的口腔数字化,数字化将全面革新种植、正畸、修复全流程,提高整体效率以及客户体验;下游服务已经过多年整合,但依然难见规模效应。

其次,精神健康同样引起了投资人的重视。李晋将关注点锁定在数据管理与神外介入,Fusion Fund创始合伙人张璐则同样看重技术的价值,尤其是人工智能对精神健康领域所实现的推动。

“因为人工智能在医疗领域的应用是一个趋势,精神健康实际上是可以很好的去整合人工智能的这个性能。”张璐解释称,人工智能可以持续性的去监控疾病的进展、运行的状态,及病患的一些反应,可以进行早期的检测和早期的筛查。

从市场环境来看,精神健康领域也存在较大的想象空间。在邹国文介绍称,精神健康在国外是大市场,在中国是却是非常小的市场。精神健康很多是“穷病”,“穷病”不好治,发病机制不明确,治疗效果也不明显,付费意愿不强烈。

最后,多位投资人相信,基因检测赛道也将有优质玩家跑出。“看好真正创新的技术和有壁垒的服务。”邹国文告诉投中网。李晋同时提到,澳银资本在基因检测领域重点关注上游的仪器和试剂,比如四代测序仪。

然而目前,该领域尚存诸多不确定性。邹国文表示,精准医疗的趋势下,国内大多数的基因检测公司没有核心技术壁垒。“打着高科技的名义,做的都是辛苦活,根本不挣钱。不挣钱本身意味着‘没有核心技术,也有没有议价权’。”

因此,在这场激烈的资本竞技中,“核心技术”将成为优质玩家突围的关键。

5G“再造”医疗系统

2019年,人工智能落地热潮后,5G风潮来袭。

公开数据显示,截至2019年5月,全球开启5G网络投资的国家/地区达93个。各主要国家和地区高度重视5G,将其视为信息经济基石。

“5G会对整个医疗系统进行再造。”邹国文表示。在他看来,5G是底层技术,是基础建设,在5G的世界,万物互联,同时具有高速率、泛在网、低功耗、低时延的极大优势。在远程医疗及智能设备方面,想象力巨大。

具体来说,5G将更大程度上加速信息的流通,对于远程诊疗、远程会诊、手术直播等能起到直接的增效作用。李晋相信,5G将极大促进AI+医疗领域多模态数据的采集上传速度,有利于打破医疗信息孤岛。

张璐提到,除了5G,边缘计算也将对医疗行业影响巨大。和云端连接之后,医疗有很多信息上传的需求。

5G本身是增加带宽,而边缘计算是消除延迟。这样一来,在各种各样医疗服务中,尤其是计算机视觉在医疗影像的应用层面上,就可以达到快速的医疗影像的上传和及时反馈。

她解释称,“医疗影像的整个文件还是比较大的,可能一个图像都是几个GB的大小。这种高精度的图像,在之前上传会非常的耗时。但现在由于网络技术的发展也可以让上传,智能分析及反馈,还有可视化这些过程变得非常方便。”

并购潮来袭?

即便技术高速发展、资本大量涌入,中国的医疗市场依旧处于早期阶段。

放眼全球市场,如今,“并购生态”已成为美国医药行业的一大特色。换言之,美国大批生物医药企业曾通过并购、上市之后再并购,或通过产品、技术合作的方式来实现价值。

CVSource投中数据显示,2018年中国医疗健康行业并购数量和规模同样显著回升。2018全年,国内医疗健康行业宣布并购数量高达568起,同比增长27.93%;宣布并购规模315.08亿美元,同比增长41.04%。

这是否可以说明美国的“并购生态”正在被中国所复制?

张璐认可这样的借鉴。“现在美国医药企业的上市或并购的生态还是相对比较健康和可持续发展的,它是一个健康的生态。所以我觉得不管能不能在中国复制,中国应该要考虑往这个方向去探索。”她告诉投中网。

同时,她提到,整个医疗产业上下游的互动性较强,如果可以通过这个收购并购的方式把生态链打通的话,也会给产业创造更大的价值。

邹国文同样看到了这样的趋势。“中国已经朝这个方向在大幅迈进了。license in/out的价格水涨船高,并购/Spin off也是如火如荼。”邹国文表示。

此外,他认为,未来,中国医药市场会朝着“孵化+并购”方向前进,企业型投资(CVC)也会更加猛烈。科创板的推出,港股的新政策,以及创业板的创新,有力地支撑了这些变革。

对于“并购生态”出现的根本原因,张璐解释称,因为生物医药的早期研发投入较多,很难让创业公司单纯靠自己的资本一直支持发展走到最后。但收购并购的渠道多样化后,也会创造一个很健康的创新生态。

在她看来,这样的生态实则是一种双赢的模式。“对大企业来讲,它们不需要在内部花很大的精力,大量的去做创新和研发,也可以在外部支持很多这种中小型公司,同时也会降低他们创新风险。”

然而,李晋却对该模式在中国的实际践行存在疑虑。“知识产权的保护不足导致产权价值模糊,定价各方面都存在问题。”

因此,“我们在国内已经能看到不少这样的案例,关键是国内的并购整合大多数不达预期,1+1<2的结果差强人意。”

以下为“投等舱”导师Boarding第1期:健康新业态微访谈实录:

投等舱:医美、口腔、精神健康、基因检测等医疗服务都是近期大热的赛道。您所在的机构在这些领域是否布局?您认为这些领域未来有哪些发展机会?

道彤投资邹国文:道彤投资重点投资创新技术和医疗服务。在精准医疗及儿童口腔领域有着成功的投资,道彤天使投资轮投资的凡迪基因被上市公司收购,三年多净回报近八十倍。道彤天使轮投资的宸安生物,后续获得火山石资本、ETP基金及百度风投等投资。此外,道彤连续投资了极橙儿童齿科的A轮、A+轮及Pre B轮。在老龄化及医疗升级的驱动下,精准医疗是个大趋势,但国内大多数的基因检测公司没有核心技术壁垒,打着高科技的名义,做的都是辛苦活,根本不挣钱。不挣钱本身意味着“没有核心技术,也有没有议价权”。

口腔领域,成人口腔连锁是一片红海,穷庙富和尚现象非常严重,成人口腔医疗连锁机构普遍亏损。但儿童齿科是一片蓝海,而且是相对刚需,付费意愿强,且相对不依靠医生。

医美连锁,获客成本越来越高,纠纷较多,资本化存在不确定性。精神健康,在国外是大市场,在中国是却是非常小的市场。精神健康很多是“穷病”,“穷病”不好治,发病机制不明确,治疗效果也不明显,付费意愿不强烈。

以上,我相对看好口腔、医美to C的上游爆发性产品,期待着Blockbuster的新产品造福人类。在基因检测领域,看好真正创新的技术和有壁垒的服务。

Fusion Fund 张璐:我们布局比较多的是精神健康。精神健康实际上我们从2017、18年一开始就在看。因为人工智能在医疗领域的应用是一个趋势,我们也是在这个方向在硅谷投的最好的基金之一。精神健康实际上是可以很好的去整合AI的这个性能,因为AI可以持续性的去监控疾病的进展,它运行的状态,病患的一些反应,可以进行早期的检测和早期的筛查。

澳银资本李晋:我们对口腔产业链有深度的观察,重点关注上游的口腔数字化,数字化将全面革新种植、正畸、修复全流程,提高整体效率以及客户体验;下游服务已经过多年整合,但依然难见规模效应。

神经性疾病我们重点关注数据管理跟神外介入,我们投资的臻络科技就是一家专注在帕金森慢病领域的公司。

基因检测领域我们重点关注上游的仪器和试剂,比如四代测序仪。

投等舱:您认为5G的发展对医疗行业会带来哪些影响,5G+医疗的盈利模式怎样?

道彤投资邹国文:5G是底层技术,是基础建设,在5G的世界,万物互联,同时具有高速率、泛在网、低功耗、低时延的极大优势。在远程医疗及智能设备方面,想象力巨大,会对整个医疗系统进行再造。

Fusion Fund 张璐:5G发展对医疗的影响很大,尤其不仅是5G,还有边缘计算。和云端连接之后,医疗有很多信息上传的需求。5G本身是增加带宽,而边缘计算是消除延迟。这样的话,在各种各样医疗服务中,尤其是计算机视觉在医疗影像的应用层面上,就可以达到快速的医疗影像的上传和及时反馈。医疗影像的整个文件还是比较大的,可能一个图像都是几个GB的大小。这种高精度的图像,在之前上传会非常的耗时,但现在由于网络技术的发展也可以让上传,智能分析及反馈,还有可视化这些过程变得非常的方便。

澳银资本李晋:5G将更大程度上加速信息的流通,对于远程诊疗、远程会诊、手术直播等能起到直接的增效作用,另外极大促进AI+医疗领域多模态数据的采集上传速度,有利于打破医疗信息孤岛。

投等舱:美国的生物医药企业很多是通过并购、上市之后再并购,或者通过产品、技术合作的方式实现它的价值。您认为这个模式在中国能不能复制?中国资本市场能不能支持?

道彤投资邹国文:中国已经朝这个方向在大幅迈进了。license in/out的价格水涨船高,并购/Spin off也是如火如荼,未来会朝着“孵化+并购”方向前进,企业型投资(CVC)也会更加猛烈。科创板的推出,港股的新政策,以及创业板的创新,有力的支撑了这些变革。

Fusion Fund 张璐:其实我对中国市场也没有特别的了解,但我整体上觉得现在美国医药企业的上市或并购的生态还是相对比较健康和可持续发展的,它是一个健康的生态。所以我觉得不管能不能在中国复制,中国应该要考虑往这个方向去探索。因为本身来讲,生物医药的早期研发投入也比较多,你很难让创业公司单纯靠自己的资本一直支持发展走到最后。但如果说收购并购的渠道越多,实际上也会创造一个很健康的创新生态。对大企业来讲,它不需要在内部花很大的精力,大量的去做创新和研发,也可以在外部支持很多这种中小型公司,同时也会降低他们创新风险,所以我觉得这个模式实际上是可以考虑的,还有另外一个就是生态的建立,其实,整个医疗产业上下游本身的互动性还是比较强的,如果可以通过这个收购并购的方式把生态链打通的话,也会给产业创造更大的价值。

澳银资本李晋:我们在国内已经能看到不少这样的案例,关键是国内的并购整合大多数不达预期,1+1<2的结果差强人意。并且知识产权的保护不足导致产权价值模糊,定价各方面都存在问题。

“投等舱”导师Boarding是“投等舱”创投课堂系列活动之一,旨在通过微访谈的形式对话投资人导师,共话行业热点,探讨行业痛点和难点。

9月19日,“投等舱”创投课堂第2课“资本赋能,未来医疗的突破与发展”正在进行项目征集。如果你想与一线导师深入交流,如果你想让更多投资人看到你,欢迎扫码添加投等舱小助手发送BP。

网站编辑: 冉一方
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