全球经济复苏步伐不一致，资产配置如何从中获得长期回报？

文 | 晨曦

全球经济资产波动下，投资人如何调整投资策略？

2020年受疫情影响，全球经济进入更严重的衰退，股票、各项贷款等风险资产更是在其中大起大落。欧美主要股指一度下跌达到30%以上，主要国家高收益债普遍下跌超过15%，国际原油需求预期减少，一季度下跌了超过60%。

3月，各国纷纷加码货币以及推出对应的财政政策，同时疫情在部分国家得以有效控制后，经济有重启趋势，风险资产在其中也得到了大幅度的反弹。

宏观环境不确定，风险资产的大起大落，面对这样的情况，投资人应该如何优化资产配置？宜信财富在今日发布的《2020年下半年资产配置策略指引》（下称《指引》）给出了一些建议。

一、下半年传统资产回报波动，高配另类资产可提高整体回报稳定性

《指引》认为，今年下半年，全球复产复工的大趋势不会变，加上全球财政和货币政策宽松的方向明确，因此相信市场仍会存在相当的风险偏好。

但考虑到全球新冠疫情尚未见顶，部分地区和国家甚至可能会有反弹以及潜在的地缘冲突等等的问题，投资人的投资策略需要更为谨慎。

《指引》预期，下半年传统资产的整体回报较为波动，高配另类资产将有助于提升资产组合整体回报的稳定性。因此，《指引》建议，投资者应做好全面的资产配置、以更好地应对不确定性。

二、全球经济复苏步伐不一致，系若干薄弱环节限制

由于疫情的影响将持续到下半年在，经济重启是渐进的、各国经济重启也是不同步的。因此，《指引》认为，全球经济还存在脆弱性，这将限制经济修复的力度。 

各国经济重启的不同步将使得全球供应链难以很快修复，对全球生产形成一定的制约，全球贸易的恢复力度也同样被限制。

全球供应链的三大核心——中国、美国和德国，复产复工时间不同步。中国虽然在一季度受到疫情最严重打击，但3月后逐步复产复工；美国、德国仍受疫情的第二波冲击，经济重启速度慢于中国。

更为糟糕的是，新兴市场还面临着疫情传播加剧，部分国家疫情还未见拐点。南美、 南亚、非洲等新兴市场国家，在全球供应链中是初级产业和制造业的主要提供者，这些国家更为滞后的经济恢复将推后全球供应链的修复。 

因此，宜信财富首席经济学家、资产配置策略研究负责人李琳预测下半年全球贸易在二季度的低位上反弹，但由于各个国家不同节奏的逐步解封，这意味着各国需求和运输能力难以大幅回升，这将限制全球贸易量提升的程度。

假设全球经济一次疫情冲击，OECD （36个市场经济国家组成的经济合作与发展组织）预测全球贸易量在 2020 年将萎缩 9.5%， 并且全球贸易量在明年年末也回不到 2019 年四季度时的水平。 

李琳表示，整体看有若干薄弱环节将会限制下半年经济复苏的强度：

1、由于疫苗最快在明年年初批量使用，下半年疫情负面影响仍在。

2、由于处于疫情不同阶段或重启政策下，各个国家的重启步伐并不同步，全球供应链短期内难以完全修复。

3、全球居民储蓄率上升，消费意愿偏低。 

4. 居民部门和非金融企业部门债务水平较高，限制未来的消费和投资活动。

三、中国经济发展速度领跑全球，新基建、房地产开发投资继续发力

李琳博士表示，基于疫情的基准假设，中国经济仍将继续领跑全球，这是中国疫情稳定以及投资撬动增长的带来的成效。

李琳预计，中国二季度 GDP 同比增速有望从一季度的-6.8%提升至2.2%。下半年，中国境内的固定资产投资仍是经济恢复的重要引擎。其中包括新基建在内的基建投资、房地产开发投资将继续发力。

《指引》预期，中国下半年 GDP 同比增长 6%左右，将跑赢2020 年全年GDP预期的1.8%增速，也远好于美欧等国的GDP显著负增长。

从世界范围看，中国的复苏，也有利于与中国经济联系紧密的东南亚国家和部分大宗商品出口国。《指引》认为，欧美等主要发达国家将在下半年复苏，增长表现或好于新兴市场国家，庞大的政策刺激力度和疫情较早缓和是欧美复苏的最主要原因。

四、私募结合高科技，或是未来十年新红利绝佳渠道

疫情的爆发强化了一些行业的长期投资价值，这些行业包括生物科技、医药、数字化服务、科技等行业。《指引》建议，投资者可以通过股市、债市、私募股权投资等多渠道投资这些行业。

从投资策略看，《指引》认为，低利率的环境将在下半年延续，利好回报稳健的房地产私募资产。私募股权与高科技领域等具有长期投资价值行业的良好结合，是投资者把握未来十年科技创新红利的绝佳渠道。

在下半年存在多重不确定性下，传统资产的回报波动性大概率提升，高配包括私募地产、私募股权、对冲基金等另类资产，可以提升资产组合整体回报的稳定性，因为这些资产的回报和传统的股债回报间的相关性小。

同时，优选的私募股权投资往往带来高位的长期回报，能帮助提升整个资产组合的长期回报。

具体到各大类资产，《指引》2020年下半年投资策略观点总结如下：