高收益和风险并存，君实生物能在科创板解决钱荒吗？|健康IPO

投中健康12月25日讯，君实生物-B（01877.HK）发布公告称，将继续推进此前因财务数据未更新而被中止的科创板IPO工作，目前上交所已恢复对君实生物在科创板上市的审核。

此次君实生物选择采用极少企业会选择的第五套上市标准登陆科创板。第五套标准主要是对公司研发技术能力有较高的要求，对营收及利润并无要求，泽璟生物、前沿生物、百奥泰等医药企业在上市过程中都是采用了第五套标准。

作为一家连年亏损的创新药研发生产公司，采用第五套标准上市可以说是无奈之举。

据招股书披露，君实生物2016年度、2017年度、2018年度及2019年1-3月，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1.8亿元、-3.1亿元、-5.2亿元以及-4.9亿元。

不仅如此，截至2019年3月31日，公司累计未分配利润为-16.1亿元。

亏损“黑洞”之下，君实生物亟需通过股权和债权融资补充营运资金。事实上，成立于2012年12月的君实生物，目前在新三板股转系统以及香港联交所都已挂牌上市，新三板正处于停牌状态。其背后的多轮融资中，不乏知名机构。

据投中健康粗略统计，仅2018年，君实生物就通过发行可转债、H股上市发行、新三板定向增发等种种途径募资超过36亿元。但对于以创新药驱动的君实生物来说，还远远不够。

君实生物目前共有19项在研产品，13项是由公司自主研发的原创新药，6项与合作伙伴共同开发。其中最被市场关注的产品就是其PD-1抗体药物特瑞普利单抗（商品名：拓益）。

特瑞普利单抗是君实生物旗下唯一的上市销售药物，同时也是国内第一个上市的PD-1抗体，用于治疗既往标准治疗失败后的局部进展或转移性黑色素瘤。

在此次医保谈判中，PD-1同样饱受市场关注，目前国内已获得审批的PD-1生产销售公司分别是默沙东、百时美施贵宝以及君实生物、信达制药、恒瑞医药五家企业。除恒瑞医药外，其他四家均参与了医保谈判，最终信达生物达伯舒挺进医保名录。

在2018年12月进行上市销售后，截至2019年6月30日，特瑞普利单抗为君实生物实现销售收入3.08亿元，销售毛利高达87%。截至本招股说明书签署日，特瑞普利正在进行针对包括黑色素瘤、鼻咽癌、食管癌、三阴性乳腺癌、非小细胞肺癌等多个适应症的Ⅲ期临床试验。

这也意味着，后续的研发费用将成为限制君实生物效率的关键问题。

在2016-2018年，君实生物在研发费用上的投入分别为1.2亿元、2.8亿元和5.4亿元，年复合增长率110.03%。据君实生物方透露，公司研发费用近两年会维持差不多的水平。如果真的在早期看到比较好的临床试验结果，从而大幅度铺开相关试验，那研发费用又会有增长。

因此，君实生物此次登陆科创板，计划募资38亿元，用于创新药的研发，相关项目的开展以及偿还银行贷款及流动资金。

对于目前以抗癌药特瑞普利单抗作为主打产品的君实生物来说，巨额亏损显然是其目前跨不过去的一道坎，尽管PD-1未来市场前景广阔，但同时面临着激烈的市场竞争格局。

在君实生物的产品未能实现巨额收益之前，其目前的巨额亏损同样是悬在公司头上的一把达摩克利斯之剑，投资者需谨慎考虑。