瑞信评级“减持”：跟谁学开盘暴跌25% 三大疑问待解答

投中教育10月21日消息 北京时间21日晚，在线教育中概股跟谁学(GSX.US)开盘大跌25%。截至发稿前，跟谁学每股价格已由20日收盘时的102.9美元，下跌至77.35美元。

21日，瑞士信贷银行股份有限公司 (Credit Suisse AG) (以下简称为“瑞信”）发布研报《跟谁学—在日益激烈的竞争中失去上升势头以及夏季商业推广的失误》，对跟谁学评级从“中性”下调为“减持”，目标价格71美元，原因是“跟谁学不再受益于自然流量增长，并在竞争的关键阶段决策错误”。

据该研报分析师Alex Xie和Kenneth Fong预计，跟谁学2020年第三季度的总营收将同比增长248%，达到19.36亿元人民币，低于预期2%。由于9月份以来的教育机构的激烈竞争态势没有缓解，调整后的经营亏损将从4.61亿元人民币扩大至9.14亿元人民币。

研报认为，跟谁学“错误地”将招生重点放在暑期正价课程上，而其竞争对手猿辅导的策略则是着重发力秋季课程，这导致跟谁学在暑期促销活动中的转化率将创下历史最低。

10月20日，投中教育发布了相关报道《跟谁学高市值背后的三个疑问》：

第一，此前，跟谁学一直因为远低于同行的获客成本，和远高于同行平均水平的毛利率，而成为获资本市场青睐的“明星企业”。但从今年一季度起，其获客成本突飞猛涨，二季度销售费用更是同比增长超过7倍，直接导致其出现上市以来的首次营业亏损。

这是否说明，其此前“独有”的低成本获客渠道红利已不复存在？那么，失去了“低获客成本灵丹”的跟谁学，不再具备高成长的逻辑，是否还能撑得起千亿以上的超高市值？

第二，教培行业因有着预付款、慢结转、滞后反应的三大特点，而存在“三年半效应”，许多教培公司在最初的三年半里发展迅速、但后面便因产品和口碑不佳而步伐放缓甚至急转直下的案例数不胜数。跟谁学从2017年正式投放K12双师大班课，到2020年6月首次营业亏损，恰好是三年半的时间，这能否是“三年半效应”开始逐渐显现？

第三，此前跟谁学的8位联合创始人中，有半数均在一年时间内因不同原因相继离开，并都在公司解禁后即进行了股票套现操作。创始团队成员接续离职、还纷纷抛股，不禁令人产生疑问，跟谁学是否存在不被曾经的内部高管看好的可能？

针对报道中的上述疑问，跟谁学方面目前未作出回应。