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特斯拉:走自己的路,让竞争对手无路可走

雷石投资   |   雷石投资
2023-01-13 17:04:15

特斯拉大幅下调Model 3/Y售价的举措引发诸多议论、非议乃至唱衰。我们的看法是,特斯拉确实遇到了麻烦,但其核心竞争力并未受损。此次降价是特斯拉更充分地利用其核心竞争力的行为,是其强化平台化战略定位的行为,意在让竞争对手无路可走。

一致预期往往是错的!特斯拉大幅下调Model 3/Y售价的举措再次证明了这一“经验规则”。

1月6日,在公布即将上市的Model S/X中国大陆地区售价的同时特斯拉宣布调整Model 3/Y的售价:Model Y后轮驱动版起售价降至25.99万元,下调2.9万元;长续航版起售价降至30.99万元,下调4.8万元;高性能版起售价降至35.99万元,下调3.8万元。Model 3后轮驱动版起售价降至22.99万元,下调3.6万元;高性能版起售价降至32.99万元,下调2.0万元。另外,特斯拉在日本、韩国、澳大利亚等市场上也对Model 3/Y的售价进行了下调。

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特斯拉上海超级工

补贴退坡将导致新能源汽车的售价上涨是去年4季以来业界人士与消费者的普遍看法。特斯拉为何要逆势而为?

光环渐褪的一年

2022年对特斯拉而言是褪去光环的一年:

全年交付量为131万辆,低于业界普遍预期的140万- 150万辆;同比增幅约40%,低于业界普遍预期的50%——特斯拉CEO马斯克曾公开表示,2030年特斯拉的年度销量将达到2000万辆,年复合增长率不低于50%;

特斯拉2016-2022年销量及同比增长率

年份

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

销量(万辆)

7.6

10.1

24.5

36.8

50.0

93.6

131

同比增长率(%)

50.7

32.9

142.6

50.2

35.7

87.4

40.0

数据来源:据特斯拉历年相关公告整理

蝉联3年的全球新能源汽车销售桂冠被比亚迪夺回。2022年比亚迪的销量为186.9万辆,其中纯电动车为91.1万辆,插电混动车为94.6万辆,两者共计185.7万辆,超过特斯拉54.7万辆。不过单就纯电动车而言,特斯拉依旧是全球销冠,比比亚迪高出40万辆;

产销量连续3个季度出现供过于求,全球平均交付周期大幅缩短,库存与库存周转天数均创 2020底以来的新高;

全球市场份额同比下滑 4个百分点;

更要命的是多数业界人士与投资人对特斯拉2023年的表现仍不看好。理由是全球宏观经济形势将进一步恶化。汽车是典型的大件可选消费品,与销量与宏观经济形势高度一致。特斯拉作为新能源汽车的头部企业,销售规模已经较大,不可能不受宏观经济环境影响。他们的分析无疑是有道理。疫情之后欧美日等发达国家的汽车销量普遍下降,目前仍看不到恢复至疫情之前水平的任何迹象。 

上述诸多利空因素让特斯拉的股价不复当年之勇:从2021年11月的414.5美元的历史最高点跌至2023年1月的低点101.81美元,最大跌幅高达75.44%,且能否止跌目前看仍是未知数。

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特斯拉股价走势(月K线)

核心竞争力仍在

在上述种种不利的情况下逆势杀价会招致“赌命”的猜测与非议。市场上此类反应确实不少。不过,只要着眼于特斯拉的战略定位,就不难知悉虽然遇到了一些麻烦,但特斯拉的核心竞争力并未受损。此次降价是特斯拉更充分地利用其核心竞争力的行为,是其强化平台化战略定位的行为。

特斯拉的核心竞争力是什么?是集合技术、成本、供应链3种优势的市场主导能力。其表现之一即可以基于技术进步与供应链协作效率提高不断降低制造成本。比如去年特斯拉采用的2项创新技术4680 CTC 和一体化压铸就能显著降低新能源汽车的制造成本。两者均被视为能引发汽车制造新一轮革命的技术。在此次降低中起作用的应该只是一体化压铸,4680 CTC目前仍没有大规模量产。特斯拉官方称一体化压铸技术能让 Model Y的制造成本节省约 20%。

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一体化压铸工艺

特斯拉对外事务副总裁陶琳在微博上称:“特斯拉价格调整的背后,涵盖了无数工程创新,实质上是独一无二的成本控制之极佳定律:包括不限于整车集成设计、产线设计、供应链管理、甚至以毫秒级优化机械臂协同路线。从‘第一性原理出发’,坚持以成本定价。以实际行动响应国家号召,促进经济发展,释放消费潜力。” 

陶琳所言是有数据支撑的。据悉,特斯拉汽车在中国市场上的售价要比在美国与欧洲市场上低百分之三四十。汽车是一个规模效益非常显著的产业。上海工厂的产能占特斯拉全球总产能的54.2%。

实际上这并不是特斯拉第一次降低Model 3/Y 在中国大陆市场的售价,此前其也经历过一轮降价。第一轮是2020 年初-2021 年 7 月,原因是生产工艺优化带来了制造成本的下降和新能源汽车补贴政策落地。 

因此,我们认为此次降价首先是特斯拉更充分地利用其核心竞争力的行为。而从进一步分析中还能知道,此次降低也是特斯拉强化平台化战略定位的行为。特斯拉的定位是平台企业,汽车是其接触用户的终端产品。对特斯拉来说市场份额要比利润更重要。换言之特斯拉秉持的是互联网思绪。至于那些“画饼”的东西,比如卖软件、卖应用、卖服务乃至构建移动能源网,能不能实现,那是后话。 

环境决定策略

众所周知,竞争策略要依市场环境的变化而变。此次降价作为一种新的竞争策略显然是特斯拉依据国内新能源汽车市场环境变化制定出来的。 

国内新能源汽车的市场环境变化主要体现在两个方面:一是政策补贴退坡;二是投资人对新能源汽车企业的估值逻辑变了,越来越看重盈利能力和自由现金流量了。这2个变化对所有新能源车企都带来了成本压力,但程度不同,对特斯拉的压力要远小于对国内那些“造车新势力”的压力。 

相关分析表明,新能源车企的年度销量至少要达到30万辆才能实现收支相抵,盈亏平衡。目前在中国市场上只有特斯拉与比亚迪等少数车企的新能源汽车年度销量超过了30万台。所有造车新势力的年度销量都离30万台甚远,一直处于亏损状态,都靠从风险投资机构与股票市场融资维系正常运营。特别是最近两年,动力电池、芯片等新能源汽车核心零部件的价格持续上涨,让造车新势力的毛利率下滑,且深陷“卖得越多亏得越多”的窘境。特斯拉的情况明显好于他们。财报显示,2022财年第三季度特斯拉的毛利率为27.9%,远超造车新势力的毛利率,甚至超过大众、丰田等传统能源车企的毛利率。特斯拉公司CEO埃隆·马斯克曾在媒体上公开表示:“我们的毛利率高于其他公司。这给了我们更多的以降低毛利率以维持或增加需求的空间。“另外,特斯拉已经连续盈利3年。

所谓打蛇打七寸。此次特斯拉的降价车型属于B级高端与C级中低端车型,在国内对应的是次主流市场,是大多数造车新势力的主阵地。随着中产阶级扩大,这一市场会逐步扩大,且最终多半会成为主流市场。特斯拉可谓是打到了造车新势力的七寸。上述两个市场环境方面的变化会让大多数新势力在应对特斯拉降价时很头痛,跟不跟随特斯拉降价都不好受:不跟眼看着市场份额被抢,规模上不去,成本下不来,竞争力越来越差;跟会导致亏损扩大,股价承压。 

可以说,特斯拉这次逆势而动的意图是走自己的路,让竞争对手无路可走。从市场博弈的角度看,这是非常高明的一步棋。

市场影响与投资机会

首先,业界人士普遍预计,降价有望提升特斯拉相关车型在中国乃至亚太区的销量与市场份额。实际上,这已在销售端得到印证。有报道称降价后特斯拉中国已接到3万台订单。而这会提振对相关汽车零部件的需求,从而对相关的汽车零部件供应商构成利好。因此投资机会首先来自于特斯拉供应链上的汽车零部件供应商。 

其次,特斯拉作为新能源汽车的领导企业具有强大的标杆作用,其重要的市场举措一般会产生“鲶鱼效应”。可以预见其此次降价将带动国产新能源汽车厂商直接降低或变相降低旗下相关车型的价格,以免市场份额被蚕食。而这意味着今年国内新能源汽车市场的竞争将加剧。实际上,中国汽车协会预计今年新能源汽车销量的增长幅度为35%,即从2022年的670万辆增长至900万辆。这个增长幅度不能说低,但确实与过去两年不能比:2021年的增长幅度为157.57%,2022年为90.3%。 

竞争加剧会让企业更加关注创新。新能源汽车的创新点主要有两个:一是为消费者提供更大的使用便利性,主要是更多的、更强的智能化功能,比如智能驾驶、智能座舱、车载显示(尤其是HUD,即抬头显示)、车路协同系统等;二是降低成本,比如一体化压铸。据悉,从去年下半年开始,除特斯拉外,蔚来、理想、小鹏、华为问界、长安、小米、一汽等国内新能源车企均已规划布局一体化压铸工艺。我们认为这两个创新点的相关投资机会值得持续关注,虽然题材不新,但持续性会比较好。

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再次,特斯拉此次降价可能还会产生一些外溢效应,比如钠离子电池量产及大规模应用的提速。这方面的投资机会要更大一些。除了钠离子电池本身,其还会带来相关制造设备与零部件需求的大幅增加。

最后,在投资上要规避那些向新能源汽车转型慢的传统能源车企及相关零部件供应商。特斯拉此次降价或许会对新能源汽车市场渗透率的超预期提高也产生一定影响。此次降价使得特斯拉产品与传统能源车企同级别产品的价差进一步缩小。这意味着其对同级别的传统能源车企也会造成一定的压力,让他们最近几年举步维艰的状况进一步恶化。

关于雷石投资

雷石投资成立于2007年,是一家根植于中国的资产管理机构,帮助中国的投资者在股权投资市场进行资产配置。

截至2022年,管理的资产规模超过120亿元人民币。

股权投资是资产配置结构中最重要的配置品种之一。雷石投资专注创投领域,投资于对中国经济具有长期价值的创业企业,推动被投企业快速成长,并力争实现管理资产的持续增值。

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雷石投资专注于人工智能、医疗与健康服务产业,为被投资企业提供更具价值的增值服务,竭力为投资者创造长期卓越的投资收益。

我们愿与您共同见证中国的腾飞。

 


网站编辑: 郭靖

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