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胜恒五年:做中国特色的定增投资

胜恒投资   |   胜恒投资
2022-06-29 11:52:48

为什么这家私募投定增连续五年战绩全胜。

定增市场自2015年走入大众视线以来,几经沉浮,先后经历了2015-2016年的狂热期,2017-2019年的衰退期,以及2020年之后的转折发展期。在加大对资本市场直接融资政策扶持力度的背景之下,定增投资再次成为市场上不可或缺的投资策略之一,围绕定增投资的各种策略创新,如套利策略、定增+二级策略等,也再度映入市场主流机构和广大投资者的眼帘,各家机构投资人根据自身禀赋及专业能力,在定增这个万亿市场中获取收益。

作为一家专注于从事定增投资的股权类基金管理人,胜恒投资经过在定增市场中的不断实践,总结经验,打磨出适合中国市场特色的投研框架与体系。在胜恒看来,定增不是一种强调短期投资能力、重交易属性的投资品种,更不是“打折买股票”那么简单,而是需要从长期角度、实业角度、产业角度深耕细作的研究分析每一个行业及公司的兴衰规律,用一级市场的投资思维方式和投研分析强度,通过行业周期与企业内生价值的放大从而获取股权增值的投资品种。因此,胜恒认为在开展定增投资时,要始终围绕“由资产端引导资金端”,“由退出市场指导投资时点”而开展,始终围绕定增市场的运行规律及管理团队的能力优势而开展,胜恒投资亦在把握一次又一次成功投资退出经历的同时,构建了一套较为完善的定增投研框架与投资质量管理体系。

在胜恒的定增投研框架与投资质量管理体系中,既包括对周期理论的应用、对中国国情的了解、对宏观经济趋势的把握、对各行业底层逻辑的总结,也包括以首创的“九重风控策略”为核心、以“四高”与“四低”选股为目标、以“老、碳、消、新、科”为方向、以“四维收益”理论为目的的投资方法论。宏观策略是为了踩准时点、把握方向、辨明局势,在宏观的资本市场周期底部介入,高点退出;微观策略是为了挖掘优质项目、捕捉布局窗口、寻找确定预期、规避市场风险,从而获得超越市场平均水平的投资收益。

一、宏观投资策略

1、投资观——把握周期、洞察先机、顺势而为、敬畏市场

国家经济、实体行业、市场情绪更新迭代都历经繁荣、衰退、萧条和复苏四个周期阶段,相互扰动,周而复始,形成了资本市场及资产价格的起起落落的客观现象。胜恒认为要时刻洞悉市场、经济、产业、情绪等周期运行规律,并始终保持对市场的敬畏之心,只有把握了周期才能识别当下的位置与未来可能的趋势,才会洞察先机,果断布局,才可以在市场势能扬起、非理性繁荣之时全身而退,最终给投资人兑付满意的投资收益。

2、投资理念——读懂中国、读懂战略、读懂周期

读懂中国、读懂战略、读懂周期的核心目的在于读懂国家经济社会发展、和人民生活的基本轨迹,以市场能够接纳、供需能够落地、行业拥有前景为标杆谋求优质的项目。胜恒亦在时刻关注政治局会议、国常会会议、金融委会议、财经委会议及各大部委的会议精神及政策动向,读懂中国未来的发展方向,读懂产业的战略机遇。同时,胜恒也密切关注着日常生产和生活中的点滴现象,见微知著,了解人民关注什么、需要什么,进而捕捉潜在的投资机会。胜恒的五大投资方向,就是在这样的背景下应运而生,指导着具体每一个项目的研究与布局。

3、投资步骤——严苛筛选、长期跟踪、重点投资、多元赋能

胜恒把投资步骤整体分为筛选期、跟踪期、投资期、退出期。在筛选期,胜恒是为数不多的能做到全年全部定增100%投研全覆盖的基金管理人,拥有突出的项目储备优势;在跟踪研究期,凭借15年的定增投资经验与资本市场资源,能够与定增发行方、承销方、监管方等保持密切互动,从而实时掌握产业动态、项目变化、发行进展,静待最佳投资机遇;在最佳的投资窗口期,胜恒将结合政策、环境、行业、企业、市场、情绪、风格等因素综合评估投资价值和潜在风险,严谨、科学、果断的下达投资决策;在持有期和退出期,胜恒善于积极投后赋能、巧抓减持时点、缓释波动风险稳妥锁定收益。

二、微观投资方法

1、全国唯一的以风险控制为核心目标的原创定增投资策略——“九重风控”项目质量管理体系

“九重风控”投资策略是胜恒从多年来的定增投资实践中,总结出的一套纪律严明、适用性强、业绩突出的定增投资质量管理体系,是一套在业内久负盛名的、强调理论与实践相结合的定增投资说明书。九重风控策略覆盖了投前项目筛选、投中投资决策、投后赋能管理3大阶段,包括了行业风控、时点风控、研发风控、尽调风控、团队风控、外部风控、配置风控、减持风控、赋能风控9大维度,以及下设的具体39项子指标及100多项底层数据标准。落实九重风控策略,需要从项目对接、多轮调研、高管访谈、行业走访、重点审查、内部投决、专家辅导、内部跟投等14个步骤严格要求实际操作,最终才能将每年数百个定增项目以“漏斗方式”层层筛选、优中选优,把握确定性最大的优质标的。

2、风格独特的定增项目筛选标准——“四高”及“四低”选股

胜恒倾向于将所有投后可能导致回撤发生的事件前置在投资决策下达之前,尽可能在投前穷尽信息并做出准确判断。对此,胜恒在九重风控投资质量管理体系的基础之上,创造性的提出了“四高”及“四低”选股标准。“四高”指的是定增项目需要具备的高安全性、高成长性、高性价比、高预期差;“四低”指的是定增项目当前处于低价格、低估值、低关注度、低机构持仓占比的阶段。“四高”选股是从收益的角度进行筛选,“四低”选股是从风险的角度综合考量,这样交叉验证出的定增项目力争做到跌幅有限,涨幅无限,投资盈亏比最大化。

3、胜恒多年持续重点关注的“长坡厚雪”投资方向——“老碳消新科”

胜恒重点投资方向的选取来源于三个方面的交集:一是胜恒多年从事定增投资所积累的资源禀赋和投研力量相对集中的领域;二是逐渐积累的大量成功投资所处的,胜恒理解深、见解广、有把握的重点领域;三是择取国家长期支持鼓励倡导的、行业存在长期发展动能的、行业内企业存在大量投资机遇的领域。这五大投资方向具体为:人口老龄化领域、碳中和/碳达峰领域、城镇化与消费升级领域、智能化背景下的新能源汽车领域、国产替代/自主可控领域。具体而言,人口老龄化和城镇化、居民消费升级是社会经济发展过程中必然面对的人口经济趋势;碳中和/碳达峰是世界各国在下一个经济上升周期着力发展的产业课题,也是百年不遇之大题材;智能化背景下的新能源汽车行业将是出行方式变革的必经之路,其中孕育着广阔的投资机遇;为解决卡脖子问题,在军工、电子、信息、高端制造等领域的自主可控、进口替代企业,也将随着国家和民众对国产高科技、硬科技产业的支持而成功突围,这其中也存在大量胜恒储备的优质投资机遇。

4、胜恒眼中定增投资的回报来源——由折价、波动、成长、赋能构成的“四维收益”理论

在宏观投资策略的掌舵下,在微观投资方法的实践中,胜恒始终动态把握着最契合市场的投资方向、最扎实稳定的投资标的。在这个严谨复杂又层层递进的风控投研逻辑框架下,胜恒收获的定增回报果实是丰硕的。胜恒构建的定增投资的回报来源包括折价、波动、成长、赋能,配以每个环节的数据、信息和模型,统称为“四维收益”理论。其中,折价收益指定增策略得天独厚的折价优势,通过把握良好时点和报价策略,锁定最佳折扣收益;波动收益指大盘市场周期位置所带来的涨跌,通过择低介入、择高退出的原则获得市场所带来的上涨收益;成长收益指个股的基本面改善,通过“九重风控”投资策略及“四高”、“四低”选股方法择优投资获取价值面增长的收益;赋能收益指个股的估值面提升,通过亮点优势挖掘、产业延伸赋能、增加正面流量、宣传企业形象等方式得以实现价值重估的收益。

权益类资产投资损益的关键在于投资观念与投资方法是否知行合一,投资框架和分析模型能否经得起市场考验,投资过程是否能带给投资者良好的互动体验,投资结果是否能穿越牛熊周期、带来稳健可持续的回报。胜恒多年专注定增一个领域,通过搭建和完善定增投研框架与体系,创造了业内领先的收益水平,赢得了众多机构投资者的信任与赞赏。

 

网站编辑: 郭靖

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