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近期，3G、三网融合、移动互联网等话题持续热门，受到投资机构的较多关注。但是以实际数据来看，该领域投资却是“雷声大雨点小”－－在目前众多VCPE机构将精力集中于成长期及上市前（Pre－IPO）投资的背景下，新技术与新应用层出不穷的无线领域企业的投资价值正普遍被低估与忽视。截至目前，2010年该行业投资无论从案例数量还是投资金额均处于2005年以来最低水平。预计，随着无线应用的价值被展示和接受，以及投资市场逐渐回归理性，该产业投资将很快恢复活跃。
VC／PE偏爱Pre－IPO 少数机构坚守早期投资
ChinaVenture 投中集团旗下数据库产品CVSource 统计显示，2010年前11个月，电信及增值行业披露投资案例16起，投资总额1.76亿美元，两项指标都达到2005年以来最低。从整体投资案例数量来看，2006－2007年该行业达到投资高峰，而在2008年之后则逐渐下滑；投资金额方面，除2007年投资总额较低之外，也基本上遵循相似走势。
图1 2005－2010年电信及增值行业投资情况
出现该现象，与中国VC／PE投资整体偏向中后期有直接联系。电信及增值行业，尤其是无线增值行业属于典型的高科技、高成长及高风险行业，大量企业仍处于起步阶段。2008年金融危机之后，国外创业投资机构普遍采取更加稳健的投资战略，因此更多专注传统行业及成熟企业，再加上2009年创业板的出台，大量投资转向Pre－IPO，以寻求更加稳定及快速的投资回报。在此背景下，早期创业投资整体出现下滑趋势。
而目前少数坚守早期投资的则多是一些专注于TMT行业的创投机构，如金沙江、北极光等；以及一些由大型企业主导的创投业务，其投资关注于与自身业务具有协同效应的早期中小企业，如高通创投、英特尔投资、、联想投资等。
企业估值普遍较低 商业模式有待确立
从细分行业分布来看，无线增值是最受关注的领域，2005年至今投资案例数量占电信及增值行业总量的59％；但是从融资金额来看，无线增值却是各细分行业中获得投资金额最小的一个，仅占总量的1％，与案例数量分布形成巨大反差（见图2、图3）。一方面，无线增值企业大多处于起步阶段，规模普遍较小；另一方面，由于盈利模式不清晰，投资机构进入时给企业的估值也普遍偏低。
图2 2005－2010年电信及增值投资案例数量细分行业分布
图3 2005－2010年电信及增值投资金额细分行业分布
电信及增值行业的投资性质及轮次分布，也能够证实该行业所处的开创期特征，及企业商业模式的不成熟。ChinaVenture 投中集团旗下数据库产品CVSource 统计显示，2005至2010年，首轮VC投资案例数量占比达57％，两轮及两轮以上VC投资案例占比达33％，而PE投资案例数量占比仅为10％（见图4）－－说明多数企业仍为表现出明朗的发展前景，已获得多轮融资。不过，进入2010年以来，已经有6家企业获得两轮以上融资，在全年VC投资案例数量的42.9％，其中融资轮次最多的是3G门户，该公司于今年7月份获千万美元级别D轮融资，显示出投资者对无线应用企业依然抱有信心。
图4 2005－2010电信及增值行业投资案例数量投资性质及轮次分布
投资退出渠道增加 产业将进入正常发展期
从历史数据来看，电信及增值行业登陆资本市场的企业数量相对较少，2005年至2010年11月份，该行业共有37家企业在全球资本市场实现IPO。2010年，借助中国企业在资本市场上的活跃势头，电信及增值企业IPO数量也在也达到5年来最高峰（见图5），共有13家企业上市。其中，5家企业具有VC／PE背景，近10家投资机构实现退出。不过，从细分行业来看，无线增值企业自2005年来基本无缘资本市场，仍需在盈利模式上继续开拓（见表1）。
此外，今年披露两起VC／PE背景企业并购案例，广州盈正信息技术、皮咔相继于今年被收购，其背后多家VC机构得以退出。未来，随着三网融合的推进，相关业务的协同效应逐渐显现，行业间的整合兼并活动也将增加，因此，并购或将成为无线领域投资退出的一个重要渠道。
图5 2005－2010年电信及增值行业企业全球资本市场IPO情况
表1 20101－11月份年电信及增值行业中国企业IPO情况
目前，依然有大量中小企业在无线领域进行着技术创新及商业模式的探索，尽管行业近期VC／PE融资情况并不尽如人意，但行业高科技、高成长的特质，仍赋予其较高投资价值。尤其是近期企业估值普遍较低的态势，恰恰为投资机构创造了最佳进入时机。今后，随着手机的普及和用户消费习惯的养成，无线应用的价值将被逐渐展示和接受，预计在2011年之后，该产业将进入正常发展期。
关于CVSource
CVSource是ChinaVenture投中集团旗下一款专注于中国私募股权、战略投资与并购等股权投资市场的在线信息产品，为VC／PE投资机构、有限合伙人、战略投资者，以及投资银行、律师事务所、会计师事务所、研究及咨询公司等客户提供专业信息与数据解决方案，其内容包括：非上市企业分析及行业研究、私募股权市场分析、战略投资及并购市场分析、股权投资基金分析。
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投中观点：无线应用价值被低估 2011年或将恢复增长
近期，3G、三网融合、移动互联网等话题持续热门，受到投资机构的较多关注。但是以实际数据来看，该领域投资却是“雷声大雨点小”－－在目前众多VCPE机构将精力集中于成长期及上市前（Pre－IPO）投资的背景下，新技术与新应用层出不穷的无线领域企业的投资价值正普遍被低估与忽视。截至目前，2010年该行业投资无论从案例数量还是投资金额均处于2005年以来最低水平。预计，随着无线应用的价值被展示和接受，以及投资市场逐渐回归理性，该产业投资将很快恢复活跃。
近期，3G、三网融合、移动互联网等话题持续热门，受到投资机构的较多关注。但是以实际数据来看，该领域投资却是“雷声大雨点小”－－在目前众多VCPE机构将精力集中于成长期及上市前（Pre－IPO）投资的背景下，新技术与新应用层出不穷的无线领域企业的投资价值正普遍被低估与忽视。截至目前，2010年该行业投资无论从案例数量还是投资金额均处于2005年以来最低水平。预计，随着无线应用的价值被展示和接受，以及投资市场逐渐回归理性，该产业投资将很快恢复活跃。
VC／PE偏爱Pre－IPO 少数机构坚守早期投资
ChinaVenture 投中集团旗下数据库产品CVSource 统计显示，2010年前11个月，电信及增值行业披露投资案例16起，投资总额1.76亿美元，两项指标都达到2005年以来最低。从整体投资案例数量来看，2006－2007年该行业达到投资高峰，而在2008年之后则逐渐下滑；投资金额方面，除2007年投资总额较低之外，也基本上遵循相似走势。
图1 2005－2010年电信及增值行业投资情况
出现该现象，与中国VC／PE投资整体偏向中后期有直接联系。电信及增值行业，尤其是无线增值行业属于典型的高科技、高成长及高风险行业，大量企业仍处于起步阶段。2008年金融危机之后，国外创业投资机构普遍采取更加稳健的投资战略，因此更多专注传统行业及成熟企业，再加上2009年创业板的出台，大量投资转向Pre－IPO，以寻求更加稳定及快速的投资回报。在此背景下，早期创业投资整体出现下滑趋势。
而目前少数坚守早期投资的则多是一些专注于TMT行业的创投机构，如金沙江、北极光等；以及一些由大型企业主导的创投业务，其投资关注于与自身业务具有协同效应的早期中小企业，如高通创投、英特尔投资、、联想投资等。
企业估值普遍较低 商业模式有待确立
从细分行业分布来看，无线增值是最受关注的领域，2005年至今投资案例数量占电信及增值行业总量的59％；但是从融资金额来看，无线增值却是各细分行业中获得投资金额最小的一个，仅占总量的1％，与案例数量分布形成巨大反差（见图2、图3）。一方面，无线增值企业大多处于起步阶段，规模普遍较小；另一方面，由于盈利模式不清晰，投资机构进入时给企业的估值也普遍偏低。
图2 2005－2010年电信及增值投资案例数量细分行业分布
图3 2005－2010年电信及增值投资金额细分行业分布
电信及增值行业的投资性质及轮次分布，也能够证实该行业所处的开创期特征，及企业商业模式的不成熟。ChinaVenture 投中集团旗下数据库产品CVSource 统计显示，2005至2010年，首轮VC投资案例数量占比达57％，两轮及两轮以上VC投资案例占比达33％，而PE投资案例数量占比仅为10％（见图4）－－说明多数企业仍为表现出明朗的发展前景，已获得多轮融资。不过，进入2010年以来，已经有6家企业获得两轮以上融资，在全年VC投资案例数量的42.9％，其中融资轮次最多的是3G门户，该公司于今年7月份获千万美元级别D轮融资，显示出投资者对无线应用企业依然抱有信心。
图4 2005－2010电信及增值行业投资案例数量投资性质及轮次分布
投资退出渠道增加 产业将进入正常发展期
从历史数据来看，电信及增值行业登陆资本市场的企业数量相对较少，2005年至2010年11月份，该行业共有37家企业在全球资本市场实现IPO。2010年，借助中国企业在资本市场上的活跃势头，电信及增值企业IPO数量也在也达到5年来最高峰（见图5），共有13家企业上市。其中，5家企业具有VC／PE背景，近10家投资机构实现退出。不过，从细分行业来看，无线增值企业自2005年来基本无缘资本市场，仍需在盈利模式上继续开拓（见表1）。
此外，今年披露两起VC／PE背景企业并购案例，广州盈正信息技术、皮咔相继于今年被收购，其背后多家VC机构得以退出。未来，随着三网融合的推进，相关业务的协同效应逐渐显现，行业间的整合兼并活动也将增加，因此，并购或将成为无线领域投资退出的一个重要渠道。
图5 2005－2010年电信及增值行业企业全球资本市场IPO情况
表1 20101－11月份年电信及增值行业中国企业IPO情况
目前，依然有大量中小企业在无线领域进行着技术创新及商业模式的探索，尽管行业近期VC／PE融资情况并不尽如人意，但行业高科技、高成长的特质，仍赋予其较高投资价值。尤其是近期企业估值普遍较低的态势，恰恰为投资机构创造了最佳进入时机。今后，随着手机的普及和用户消费习惯的养成，无线应用的价值将被逐渐展示和接受，预计在2011年之后，该产业将进入正常发展期。
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CVSource是ChinaVenture投中集团旗下一款专注于中国私募股权、战略投资与并购等股权投资市场的在线信息产品，为VC／PE投资机构、有限合伙人、战略投资者，以及投资银行、律师事务所、会计师事务所、研究及咨询公司等客户提供专业信息与数据解决方案，其内容包括：非上市企业分析及行业研究、私募股权市场分析、战略投资及并购市场分析、股权投资基金分析。
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