投中统计：11月A股IPO明显增速 VC/PE账面回报可观

投中研究院 | 王玥瑾 2016-12-09 16:55:00

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2016年11月，中企IPO继续增长。就IPO数量而言，各交易板块共计49家中企IPO，与去年同期相比上升250%，环比增长25.64%。

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2016年11月，中企IPO继续增长。就IPO数量而言，各交易板块共计49家中企IPO，与去年同期相比上升250%，环比增长25.64%；募资规模411.95亿元人民币，同比上升209.25%，相比于10月份则略有回落，环比下降18.12%。与去年同期相较，中企IPO数量与规模均实现翻倍增长；与上月相比，IPO企业数量略有增长但幅度有限，募资规模稍有回落。11月份A股市场共34家中企IPO，达到过去一年内的最高值，可见A股IPO发行出现明显增速；H股共13家中企IPO，较上月轻微回落；境外共2家中企IPO，分别是成功分拆后于11月1日在纽交所独立上市的百胜中国（YUMC.NYSE）以及11月2日登陆纳斯达克市场的IT服务提供商万国数据（GDS.NASDAQ）。

11月全球中企IPO数量继续增长，募资规模继续回落

根据投中信息旗下金融数据产品CVSource统计显示，2016年11月，全球中企IPO继续活跃态势，共计49家中企完成IPO，同比上升250%，继去年12月以来再创新高，并再次刷新了今年IPO发行数量的最高值；募资规模411.95亿元，同比上升209.25%。与去年同期相较，IPO数量与规模均实现了成倍增长。与上月相较，本月IPO数量继续走高，环比上升25.64%；募资规模继续回落，环比下降18.12%。（见图1）

图1 2015年11月-2016年11月中企全球资本市场IPO规模

按交易板块划分，2016年11月共34家中企于A股上市，创下过去一年以来的最高纪录；其中上交所主板15家，位居各细分板块榜首；深交所共19家，位居各交易所首位，其中创业板12家、主板及中小板7家。H股市场共13家中企IPO且大多数集在主板上市：港交所主板12家，创业板1家；本月共2起海外上市，分别是成功分拆后于11月1日在纽交所独立上市的百胜中国（YUMC.NYSE）以及11月2日登陆纳斯达克市场的IT服务提供商万国数据（GDS.NASDAQ）。就募资规模而言，上交所以224.81亿元高居榜首，与上月相比增长近一倍。港交所主板市场IPO募资规模为89.98亿元，位居第二。本月深交所创业板与主板市场表现基本持平，分别以42.51亿元、40.82亿元紧随其后。（见表1）

表1 2016年11月中企各主要交易板块IPO情况

2016年11月，单笔IPO募资规模继续保持增长态势，10亿元以上的企业共计10家。其中上交所表现突出，共4家企业IPO募资金额超过10亿元并且包揽本月募资规模最大的前3起IPO；港交所亦占据4家（均来自主板市场），但募资规模相对于上交所而言较小。另两家分别在纳斯达克与深交所中小板上市。就行业而言本月差别不大，农林牧渔和能源及矿业分别有2起大规模IPO，其余6家则分散于金融业、医疗健康等各个行业。（见表2）

表2 2016年11月IPO募资规模10亿元以上中企

A股34家中企IPO，IPO发行明显提速

根据投中信息旗下金融数据产品CVSource统计显示，2016年11月，共计34家中企成功在A股市场完成IPO，创下过去一年来的最高纪录；募资规模308.14亿元，同比增长174.35%，环比增长97%。由此可见，就数量上而言11月A股IPO发行明显提速，募资规模增长更加显著。（见图2）

图2 2015年12月-2016年11月中企境内资本市场IPO规模

2016年11月16日，上海银行股份有限公司（601229.SH）在上交所上市，发行数量为60,045万股；发行价格为17.77元/股；本次发行募集资金总额为106.70亿元，扣除发行费用后募集资金净额为104.50亿元。上海银行于1996年1月30日在原上海市98家城市信用合作社和上海市城市信用合作社联社基础上组建而成，设立时的名称为“上海城市合作银行”，注册资本为15.68亿元，是我国成立时间最早的城市商业银行之一。1999年和2001年，上海银行引进了上海商业银行等境外金融机构参与认购其股份，成为我国第一家引进境外投资者的城市商业银行。本次上海银行成功上市，不仅成为本月募资规模最大的一起IPO，亦创下今年A股IPO单笔募资规模最高纪录。

港股13家中企IPO，募资规模90.81亿元

根据投中信息旗下金融数据产品CVSource统计显示，2016年11月，港股市场共计13家中企IPO，与去年同期表现持平，环比下降18.75%；募集资金90.81亿元，同比下降31.17%，环比下降63.88%。可见本月H股IPO发行数量与募资规模均出现下跌，并且更加体现了港股近来小规模多发行的特点（与去年同期相比发行数量持平但募资规模有较为明显下降）（见图3）。尽管如此，全球资本市场IPO募资规模10亿元以上的10家企业中，仍有4家于港交所上市，可见港股IPO的个体间募资规模差异较大。

图3 2015年11月-2016年11月中企香港资本市场IPO规模

百胜中国独立挂牌纽交所万国数据登陆纳斯达克

本月境外IPO共2家，分别是成功分拆后于在纽交所作为独立公司挂牌上市的百胜中国（YUMC.NYSE）以及登陆纳斯达克市场的IT服务提供商万国数据（GDS.NASDAQ）。

2016年11月1日，百胜中国（YUMC.NYSE）正式从百胜全球餐饮集团(Yum! Brands Inc.)（YUM.NYSE）完成分拆，在纽交所作为独立公司正式挂牌上市。百胜餐饮旗下拥有包括肯德基、必胜客、塔可钟、艾德熊（A&W）及Long John Silver’s（LJS）五个世界著名餐饮品牌，曾经被誉为在华业务最成功的外企之一。百胜餐饮财报显示，中国区的营业收入占其全球比重超过一半，中国市场也一直是百胜餐饮最主要的增长点。百胜中国从百胜餐饮中剥离出来后，将成为中国最大的独立上市餐饮公司，拥有肯德基、必胜客和塔可钟三大品牌在中国的独家经营权，并拥有小肥羊和东方既白连锁餐厅品牌。

本次百胜中国采取分拆上市的方式在纽交所以独立公司挂牌，或将一定程度拉高百胜中国以及及百胜餐饮各自的市场估值。所谓分拆上市，是指一个母公司通过将其在子公司中所拥有的股份，按比例分配给现有母公司的股东，从而在法律上和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离出去。分拆上市后，原母公司的股东在持股比例和绝对持股数量上不发生变化，但是可以按照持股比例享有被投资企业的净利润分成，最为重要是，子公司分拆上市成功后，母公司将获得超额的投资收益。分拆上市经常被作为企业市值管理的方式使用，就百胜餐饮而言，分拆上市无疑是实现企业市值最大化的良好选择。随着近年来居民收入水平的提高，大众餐饮消费也面临升级，西式快餐消费不可避免有所减少，导致百胜餐饮以及麦当劳等西式快餐品牌在华业绩均有所下降。据称，本次百胜餐饮拆分中国业务的计划酝酿已久，但直到近一两年才付诸实施的最主要原因就是中国区业务的增速减缓，导致合并情况下百胜失去了资本市场的高溢价。考虑到百胜餐饮在发达国家的业务基本成熟，而中国市场仍然存在较大增长潜力，选择将百胜中国分拆独立出来不仅能够达到优化市值管理的目的，亦可促使其实现针对当下中国餐饮消费市场的进一步转型。

本月另一起海外上市则是11月2日登陆纳斯达克市场的万国数据服务有限公司（GDS.NASDAQ），本次共发行19,250,000ADSs（美国存托股票），每ADS相当于8股A类普通股；发行价格为10美元/ADS，即1.25美元/股。募集资金总额为19,250万美元。万国数据拥有世界级新一代数据中心与高可用IT服务经验及卓越的产业链整合能力，是基于世界级数据中心的高可用IT服务提供商，主要专注于三个垂直领域：互联网及云计算，金融服务，以及大型企业。万国数据成功上市，印证了我国IT服务领域发展日渐成熟，同时体现了IT行业在华发展的高增长和良好回报。本次万国数据上市，软银中国资本、中国平安等国内外投资机构均成功实现退出，按IPO发行价计算，仅软银中国资本一家的账面退出回报即达到1.28亿美元。

11月账面回报规模453.89亿元，平均退出回报率2.24倍

根据投中信息旗下金融数据产品CVSource统计显示，2016年11月共31家有VC/PE背景的中企实现上市，共134家VC/PE机构基金实现退出，合计退出账面回报453.89亿元，环比上升93.54%，与去年同期相比增长4.22倍；平均退出回报率为2.24倍，环比上涨85.74%，同比下降46.84%。整体而言，11月多家VC/PE在IPO活动中实现退出，账面退出回报与平均退出回报率均表现良好，其中账面退出回报增长尤为显著。（见图4）

图4 2015年11月-2016年11月VC/PE机构IPO退出账面回报

本月在上交所上市的步长制药（603858.SH）共涉及二十余家机构基金实现退出，成为本月涉及VC/PE退出数量最大的一起IPO。2016年11月18日，山东步长制药股份有限公司（603858.SH）在上交所上市，本次发行数量为6,980万股，无老股转让；发行价格为55.88元/股；本次发行募集资金总额390,042.40万元；募集资金净额为367,143.57万元。长江国弘、领航资本、德同资本等二十余家机构基金实现退出，以IPO发行价计算，合计账面退出回报高达59.29亿元。其中，于2008年便入股步长制药并且的深圳中欧创业投资合伙企业（有限合伙）平均退出回报率达19.48倍，为各机构基金中回报率最高。

步长制药主要从事中成药的研发、生产和销售，根据国民经济行业分类（GB/T4754-2011），属于中成药生产行业（行业编号2740）。中医药行业是我国一直以来高度重视、重点发展的领域。近年来，国家相继出台了《中医药创新发展规划纲要》、《关于扶持和促进中医药事业发展的若干意见》、《中医药事业“十二五”规划》等文件，从产业政策扶持、基本药物制度建设、中医药事业发展等多个方面提供进一步的政策支持。在《国家中长期科学和技术发展规划纲要（ 2006-2020 年）》中，国家明确要求中药产业要开展理论创新和研究，促进产业平稳健康发展。根据《2015年中国医药市场发展蓝皮书》显示，我国的中成药工业取得了快速的发展，“十一五”期间的复合年增长率为 20.79%，2014年达6,141亿元，同比增长17.10%。与此同时，近年全球医药市场增长平稳，新兴市场增速较快，可以预计包括中国在内的新兴市场在全球医药市场规模中所占的份额将越来越高，因此医药行业作为一个高增长行业足以成为VC/PE机构重点关注的投资领域。步长制药此前曾通过多轮融资引入多家机构基金，本次成功上市亦体现了医药行业的良好投资价值。

金融业募资规模位居榜首制造业与IT行业最为活跃

2016年11月，各行业IPO情况差距仍然较小，就募资规模而言，金融业占比28%，位居榜首，医疗健康行业以17%比重紧随其后。从数量上看，制造业与IT行业最为活跃（均20.5%）；医疗健康、能源及矿业分别占比15.4%、10.3%分列于三、四位，其它行业占比均不超过10%。（见图5、图6）

图5 2016年11月中企IPO规模行业分布

图6 2016年11月中企IPO数量行业分布

就细分地区来看，2016年11月，上海以116.27亿元的募资规模高居榜首，主要得益于本年以来募资规模最大的一起IPO：上海银行（601229.SH）的成功上市，募集资金总额为106.70亿元，扣除发行费用后募集资金净额为104.50亿元。北京地区以54.99亿元位居第二。就平均募资规模而言，山东、上海地区基本持平，分别以平均23.83亿元、23.25亿元的规模位居前二，北京以11亿元位列第三。就IPO数量而言，广东地区表现最为活跃，本月共10家企业实现IPO，江苏地区以6家位居第二。（见表3）