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刘昊飞:科创板一定是要造股票,而不是炒股票

来源:盛景嘉成母基金      · 2019-04-01 12:32:00
而不是 炒股票 一定

在未来科技公司是独领天下的。

企业家朋友们,大家好。今天继续聊科创板,今天这个话题想必是大家最关心的一个话题——如何把科创板这个机会跟我们自身联系在一起?

企业家是最有商业感觉和投资意识的精英人群,做好相应的准备,才能让科创板这个历史性的机遇跟我们最大程度的相关。在这里也先卖一个关子,我把结论放在最后说。

先来看几个例子,我会说一批著名公司和一批著名的投资机构,大家可以把它们联系在一起。例如苹果和雅虎之于红杉、亚马逊和谷歌之于KPCB、百度和特斯拉之于德丰杰、Facebook和大疆无人机之于Accel,离我们近一点的比如腾讯之于MIH、阿里之于软银、京东之于今日资本、小米之于晨兴创投、滴滴之于金沙江和今日头条之于SIG。所有的这些公司都给它第一轮风险投资机构带来了百倍乃至千倍的投资回报。

我记得德丰杰的创始人Tim Draper亲口跟我们讲到,百度给他创造了150倍的回报。在到达150倍回报的时候,他把股票分给了基金的出资人,所以出资人有可能赚了更多;雷军说在小米上市的时候,晨兴的第一笔投资给晨兴创投带来了866倍的回报;金沙江的朱啸虎说,滴滴的第一笔投资给他们带来了已经超过500倍的回报。上面这些公司有的是诞生在上世纪70年代,比如苹果;但有些是诞生在上世纪90年代,比如说雅虎、亚马逊、谷歌;有的是诞生在2000年前后,像腾讯、阿里、百度;有的是诞生在不到十年的时间,比如小米、滴滴、今日头条。从这些例子当中可以看到很多东西,但最值得关注的就是科技领域的发展越来越快,在这基础之上造就伟大公司的节奏也越来越快。

现在全球市值最大的公司里为主导的全部都是科技类的公司。从时间上来看,在2008年,当时全球市值最大的十家公司是中国石油、中国银行、工商银行、中国移动、美孚、俄罗斯天然气、巴西石油、英国石油,全都是能源类的公司。非能源类的公司只有通用电气,美国电话电报和微软。

而到2018年底,全球市值最大的公司变成了谷歌、亚马逊、微软、苹果、Facebook、腾讯、阿里,前七家全部都是科技公司。另外三家分别是制药公司强生、石油公司埃克森美孚和巴菲特的伯克希尔哈撒韦。所以在过去的十年里面,科技公司已经成为全球最大的公司,科技行业整个世界都带来了巨大的改变。

这些公司全部都是在海外上市的,包括中国的这几家都是在境外的资本市场。从市值的角度来看,全世界现在市值超过3000亿美金的公司,一共是11家。在这里,3000到4000亿美金的市值的三家公司是强生、美孚,还有摩根大通(唯一的一个金融类公司)。剩下超过4000亿美金的公司里,除了伯克希尔哈撒韦之外,就都是科技公司,微软、苹果是将近9000亿美金的市值,远远超过其他公司。我们可以判断,在未来科技公司是独领天下的。

那我们应该寻找和执行哪种路径呢?我们来分析一下,当科创板推出之后,最大的受益群体是谁?

首先我觉得一定是硬实力的科技企业,他们不光有科技实力,而且在商业上也做得很好,所以具有很强的竞争壁垒。

然后是创业投资者,也就是这些极具价值发现能力的早期投资机构,他们获得的奖赏是非常高的。

其次是二级市场的价值投资人。例如腾讯上市之后,从早期开始投资腾讯的高瓴资本也拿到了将近100亿美金级别的收益,这个叫做二级市场的价值投资人。

最终最受益的肯定是国家,因为科技创新代表的是国运。所以将这个问题放在历史发展的规律中就能推断出未来的趋势。

科创板具体的上市条件有三大标准,三大标准里面第一条是要符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业,包括新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业的科技创新企业。

对这七个领域又做了进一步的详解。首先是涵盖新一代的信息技术领域,主要包括半导体、集成电路、电子信息、下一代信息网络、人工智能、大数据、云计算、新兴软件、互联网、物联网和智能硬件等,这些都属于新一代信息技术。这实际上是给行业领域属性划定了范围,要在这些范围领域里面找标的企业,这之外就不属于科创板。

具体到财务指标上又有五套指标,只要符合其中一套就能够去申报。每一条的市值越来越大,对公司收入的要求也越来越高。但是除了第一条之外,剩下几条都没有对于利润的要求。这是科创板完全不同于现有的A股体系的独有标准。因为科技公司的扩张速度很快,在快速复制的过程当中并不适合大规模收获利润,而是要收获市场份额和建立商业壁垒。所以在一定时期内不盈利,这是很多科技公司包括一些科技巨头公司在特定时间窗口内都会经历的过程。

但是一旦当企业具备相当的规模之后,其竞争壁垒非常高,就很难有人去看中它。

第二,盈利水平非常大,可能动辄就是几十亿上百亿,甚至几百亿美金的盈利。既然科创板的要求是有规模有体量的硬核科技类的公司,所以当科创板的上市标准出台后,我就赶紧去看我们所覆盖投资的企业有哪些能够上科创板。结果让我非常欣喜,因为怎么看都觉得像是专门为我们母基金 投资的标的量身定制的一样。初步来看,我们覆盖的项目当中至少有几十家符合科创板的要求。如果仔细找一下,达到三位数是肯定没问题的。

所以关于如何把科创板这个机会跟我们自身联系在一起这个问题,我们认为对科创板的这样一个历史性的大机遇来说,最重要的是造股票,而不是炒股票。

科创板消息推出之后,很多人就想在二级市场上去炒科创板的股票、利用这波热潮赚一把大的。 但实际上企业的发展是随着时间不断延续的,更重要的是发掘早期价值。公司在上市之后,也有很多公司能够持续的发展。但是增长速度最快、确定性最高的时候往往是在上市前的那几年。所以我们母基金目前通过股权投资的布局,非常完美的匹配了科创板。价值发掘能力很强的头部创投机构,在投资一家公司五到六年之后上市时,保守的说能带给他们回报在两位数,正常都得20倍以上,所以回报的安全度和收益度都非常高。

科创板推出后,我也很感慨。因为做了15年的创投,一直都是两头在外——在海外募资、在海外上市。但现在终于可以做到中国人自己投本土市场诞生出来的最伟大的企业,并且这些企业还能在中国本土上市,我们终于有机会成为国家发展的中流砥柱。换句话说,是科技创投、科技创新的价值被社会和高层认可了。

总结来说,科创板的核心价值是对硬核科技创新能力的奖励。拥有自主技术、底层技术、通用技术、高门槛技术的科技创新企业,加上良好的商业经营之后,我们要设立“造股票”的目标,通过经验丰富的顶尖科技类创投机构在科创板持续收获最大化的收益。最后还是要强调,一定是要造股票,而不是炒股票。

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