华大基因大股东套现6亿股价跌停,VC/PE成本线失守,还能重回千亿市值吗?

投中网   |   陶辉东
2018-10-17 14:19:00

经过此次跌停之后,华大基因市值仅剩202亿元。

10月15日,华大基因大股东华大投资公告减持不超过3%的股票。10月16日,华大基因股价应声跌停。经过此次跌停之后,华大基因市值仅剩202亿元,已经低于上市前最后一轮融资时的估值水平,十余家VC/PE又一次陷入浮亏。

华大投资,即深圳前海华大基因投资企业(有限合伙),是华大基因的高管持股平台。持股比例最大的是华大基因前CEO王俊,占有53.7932%份额。华大基因现CEO尹烨占有0.9614%的份额,并担任普通合伙人。

华大投资目前持有华大基因16.72%的股份,是华大基因的第二大股东。按预披露公告,华大投资本次拟在六个月内减持不超过 12,003,000 股,占总股本的3%。按目前的股价,高管团队本次可以套现6亿元以上。华大投资手中的股票目前刚过解禁期,减持比例也是新规下的最大值。华大基因上市一年时间,VC/PE没来得及逃,高管倒是要先撤了。

华大基因在上市前,包括其前身华大科技和华大医学在内,进行了三轮融资,参与的VC/PE达四十余家,几乎囊括中国顶级风投的半壁江山,融资额达72亿元。但吊诡的是,尽管投资机构趋之若鹜,华大基因却是中国最具争议的科技公司之一。华大基因的估值高不高,这个问题在投资行业的地位,约等于中医、转基因在大众舆论中的地位。

数十家VC/PE仍被套

华大基因于2017年7月在创业板上市,发行价仅16元/股,远低于此前融资时的估值水平,一时引起热议,被当成是一二级市场估值倒挂的典型案例。不过华大基因上市后连续19个涨停板,很快让VC/PE们“扭亏为盈”。此后华大基因股价最高时达到260元,市值一度突破千亿。

但是无论股价怎么涨,看衰华大基因的声音从未减少。就在其股价如日中天的时候,也曾有医疗领域的投资人向投中网表达了对华大基因的不屑,认为不过是泡沫而已。一位投资了华大基因的VC机构合伙人也曾向投中网表示:“我们现在账面回报有三倍,但是解禁之后会怎么样不好说。”

目前华大基因限售股已解禁,但尚无一家VC/PE公告减持。随着股价来到50元段位,已经有部分VC/PE再次陷入令人尴尬的浮亏。

目前在A股上市的华大基因系由华大医学、华大基因两家公司合并而来。华大科技于2012年底进行了一轮融资,华大医学于2014年、2015年各进行了一轮融资。根据《新财富》报道的统计,华大科技、华大医学投资者的投资成本折算为合并后的华大基因股价后大致为,华大科技投资者的成本价约为32~38元,华大医学第一轮投资者的成本价约为40~47元,华大医学第二轮投资者的成本价约为55元左右。

这意味着,已经有十余家VC/PE账面亏损,其余三十余家VC/PE的成本线也岌岌可危。

还能重回千亿市值吗?

华大基因曾被冠以“基因界的腾讯”之名,在很多官方场合,华大基因都被视为深圳的名片,代表了这座城市在科技创新前沿取得的成就。但华大基因也被很多人称为“基因界的富士康”,因为它从事的基因测序业务,简单、重复而没有太多技术含量。

华大基因的主要业务是基因检测,包括继承自华大科技的面向科研的测序服务,和继承自华大医学的面向生育健康的测序服务,其中后者是华大基因最具前景的部分,也是华大人酷爱谈论“情怀”的主要落脚点。

不过,基因检测是整个产业链条中最没有技术含量的部分,简单操作一下买来的仪器就可以。产业上游的基因测序仪器和试剂,以及下游的基于基因大数据的精准医疗、智慧医疗才是微笑曲线的两端,却也是华大基因的短板。这也是为何华大基因会被笑话为富士康,七成员工都没有本科学历。

缺乏自身的核心技术,让外界对华大基因是否真正具备竞争壁垒充满疑虑。2014年,因为一些冲突,华大基因的主要供应商、全球基因测序仪器行业的霸主illumina上调了对华大基因的售价,当年华大基因的业绩立刻大受影响。

华大基因并非没有意识到这个问题。2013年,华大基因的母公司华大控股下定决心,以7亿元人民币收购了美国的小型基因测序仪厂商CG,力图实现测序仪的国产化。这样的努力取得了一些成效。2015年10月,华大基因推出拥有完全自主知识产权的基因测序仪BGISEQ-500,宣称将打破illumina的垄断。目前BGISEQ国产测序仪已经在逐渐替代进口。2018年上半年报告显示,BGISEQ国产测序仪在华大基因科研服务自主平台数据产出量上占比已经超过70%。

华大基因的投资者、分享投资创始合伙人黄反之曾正面反击对华大基因的唱衰,认为很多人实际上根本没有看懂华大基因。在黄反之看来,华大基因是中国乃至全球唯一一家具备基因检测全产业链能力的公司,有机会成长为数千亿市值的公司。

如果翻开财报,华大基因最新的业绩并不尽如人意。无论未来上限有多高,现在的华大基因仍远远没有那么光鲜。

在基因检测行业近年来的同质化竞争之下,全行业的利润水平都在下降,华大基因也受到很大影响。财报显示,2018年上半年,科研服务版块的毛利率比上年减少了 17.21 个百分点;生育健康版块的毛利率也下降了6.05个百分点。

虽然在营收上仍然保持着20%左右的较高增长,不过华大基因的净利润已经出现了增速放缓甚至萎缩。10月13日发布的第三季度业绩预告显示,归属于上市公司股东的净利润同比变化-11.63%至0.73%,公告称主要原因是在试剂盒报证和产品的临床试验项目加大了研发投入。

华大基因各业务线收入情况

尽管华大基因目前市值仅剩202亿元,相比于巅峰时的千亿市值已经跌去了大半,但市盈率仍达48倍。可资比较的是,腾讯的市盈率仅为31倍。尽管2018年上半年腾讯业绩被认为不达预期,营收仍增长了39%,利润增长了25%,远非华大基因可比。

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