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渤海华美总裁李祥生:跨境并购大门不会关上 蕴藏巨大商业机遇

投中网   |   陶辉东
2017-11-27 13:53:00

从政治角度来看上,各个国家对跨境并购都有各自的需求。

2017年11月27-28日,以“中国龙的全球化与产业升级”为主题,由投中信息、投中资本联合主办的第十一届中国投资年会并购峰会于北京举行。来自政府、学者、上市公司、投资机构、券商、创业企业等多方代表,共同探讨中国崛起时代的产业整合和转型升级中的并购投资趋势和实现路径。

渤海华美总裁李祥生在主题演讲中表示,从政治角度来看上,各个国家对跨境并购都有各自的需求,跨境并购的大门不会关上。从商业角度而言,跨境并购有非常多的商业机会,如果我们都能找到机会,就能够得到巨大的商业利益回报。

李祥生说道:“国企业能够对外并购有一个非常好的机遇,就是我们的资本市场。在90年代日本人能够大量对外投资,是因为日元升值,而中国目前可以迅速走出去的核心原因是我们的资本市场。中国的市场既有价格也有量,我们上市公司买国外的东西,往往觉得便宜,注入上市公司以后对我们的股价还有新的增长。”

以下为李祥生主题演讲实录,投中网编辑整理:

李祥生:非常感谢投中,今天讨论跨境并购的话题。过去一年我们都做跨境并购,跨境并购快要成了敏感词。

为什么跨境并购成为敏感词?去年一年有很多黑天鹅事件,其中很多涉及到跨境并购。首先我们看到的第一件事情就是外汇管制。我们中国企业在跨境并购当中采取的主要方式是投标。投标的时候,每一次进短名单的时候,很多中国买家都要付溢价。卖方机构关心两件事情,第一是价格,第二是能得到价格的确定性。而这两件事情负相关,因为确定性的不够,使得价格要提升。现在跟很多人讨论的时候都感觉到,中国企业是不是要为此付出20%的溢价?

坏消息不仅来自于国内,也来自于国外。去年我们看到审批越来越难,谈一个最近发生的一个案例,就是我们现在谈未来的驾驶,一件很重要事情的就是无人驾驶,无人驾驶当中很重要的技术支撑是高清地图。中国最大的高清地图公司是思维图形,去年去尝试参股一家德国的公司,仅仅是10%多的股份。这样的项目需不需要SEC审批?首先它不是美国企业,第二,它仅仅是参股。经过一年多的努力,最后这个项目放弃了,原因就是SEC的参与。

中国的政策,美国政府的参与,使得我们去年看到的跨境并购似乎在走下坡路,这就是我们看到的。2015年到了高峰,2016年开始下跌,2017年开始明显下降。我们怎么看未来的跨境并购?我们看一个更大的图像。

美国急需外国投资

2016年有很多的黑天鹅事件,其中一个最大的黑天鹅事件就是去年特朗普的宣誓就职。当然,我们的观点是特朗普的当选不是黑天鹅事件,特朗普如何采取经济政策是一个很不确定的事情。

他第一个是减税,第二个是贸易保护,第三个是基础设施投资。这是不是美国所需要的呢?首先从税收角度看,其实美国的税收已经远远高于全球很多国家的水平,所以在这种情况下,大量的跨国公司是美国海外投资,这么高的税收情况如何保证美国的就业确实是一个很大的问题,所以减税是必要的。第二个是贸易保护的贸易赤字,这方面也有大量的数字做支撑。第三个是基础设施,我们大家都知道美国的基础设施,现在去美国不像90年代去美国,感觉是一个发达国家,现在基础设施这一点上我们认为美国是落后国家,为什么形成这一点?我们看看美国的投资总量,在基础投资方面,美国是大大落后的,只有1.4%,而且这个1.4%是在过去的2.8%的基础上降下来的,所以美国基础设施的投资是严重不足的。这种基础设施的不足不仅是坐高铁的时候感受不好,开车的时候路况不好,实际上带来了对美国未来经济发展的严重制约。这个制约的程度有很多测算,如果美国基础设施投资不占到GDP的3.8%以上,美国会迅速地经济衰退。其中有很多原因,比如交通堵塞等等。

但是问题来了,美国未来需要基础设施投资大约在一万亿左右,那么问题是钱从哪里来?美国是纪律管理很严格的政府,它的钱来源其实很少,第一是财政赤字,第二是举债。这两方面美国都已经达到新高,就使得美国政府无论举债还是赤字,国会的通过率很低,未来空间很小的。

要实施这个方案特朗普能采取什么措施?他的方法是什么?钱从哪里来?一万亿从哪里来?特朗普上台以后如何实现他的目标,对于全球经济而言是最大的黑天鹅事件。在过去的几个月里我们看到特朗普的答案,基本很简单,通过外交要钱。沙特宣布几千亿的投资,日本、韩国宣布几千亿投资。这次特朗普到中国来访问,我们签了一个2500亿的大单子。甚至到越南,APEC会议上还有300亿的投资。美国用外交吸引大量的资金,希望投到美国。所以从这个意义上讲,美国的大门是不可能关上的,他们需要大量的投资。

我们谈到美国、谈到中国,再看看欧洲国家。明天在匈牙利召开一个16+1的国家峰会。16+1是中东欧的16个国家,那么这些国家的态度更加积极。而且在这里我很荣幸地宣布一件事,明天的会议上我们渤海华美和匈牙利政府会签署一个共同发起基金。这些国家对于中国的资金是非常渴望的。

三大投资领域

全球的资金流动的门是打开的,这么多钱拿出去以后,就是花钱买政治,就是用政治换来资金,没有商业逻辑这个观点也是不正确的。传统西方国家的投资,目前看到三大领域。

第一大领域是能源。美国的天然气价格非常便宜,储量非常大,以前从政治角度考虑,美国的天然气是不可以向中国出口的,背后的原因是因为美国的化工企业的游说能力很强,希望可以在国内加工,加工完之后出口到全世界,所以在全世界有竞争优势。这个是对的,但是他们的投资总量不够。现在已经宣布天然气可以投资在中国,可以在中国做进一步加工。这个对企业而言是获得原料非常好的契机。

第二大投资领域,是“铁锈地带”。在十九世纪20年年代初,美国大量的重工业是在中西部,这批大的工业公司形成了非常强大的品牌。随着美国、欧洲市场增长放缓,他们目前的增长率也不是很高,但是这些传统企业拥有着大量的先进的技术、品牌和市场占有率。这些企业进入中国市场在很多方面做得不是很好。这些企业的技术未来还会持续一段时间,中国企业对他们并购,把他们的产品调到中国来,对他们而言会实现下一轮更进一步的高增长。这从商业上价值也是非常清楚的,这也是我们过去两三年讲跨境并购的价值所在。国外技术加中国的市场,不同的人不同的表达,“国外技术、中国动力”等等,其实就是这个概念。

第三个方面就是大家最愿意看到的高新技术,今天的技术处于大变革时代,基点是不是快了我们不知道,但是从投资的角度而言,谁也不敢放弃这个机会。在这一方面,中国虽然已经紧紧跟上了,但是不得不承认,大量的基础研究还在美国。投资的意义在什么地方?为什么我们中国人可以比美国多付一点钱?因为中国的应用场景,花旗银行推出了一个共享单车,我很好奇地看了一眼,不是二维码,条形码,这个技术的应用场景在中国是远远领先于所有的国家,虽然我们不是最好的技术,但是同样在新技术应用方面我们是最好的。所以这个方面我们有很强的优势。

说说“一带一路”。“一带一路”的商业思考是什么?我个人的一个观点,“一带一路”是,我们把话题稍微扯远一点,我的结论是“一带一路”是工业革命的必然结果。人类经过几场革命,第一场是农业革命,是农产品把人聚集在土地上,让我们失去了自由。工业革命带来的是信息市场的开放,只要信息市场开放这个产业就会出问题,生产超出自己需要的市场,变成供大于求以后,就需要为他开发新市场。工业革命一开始就这样,第一件事带来大航海,到包括后来的鸦片战争到二战之后的马歇尔计划到今天的“一带一路”,我们认为很有道理,每个人都做了,但是我们做得比别人文明。

从商业逻辑上来讲,中国企业对外收购,甚至于有的时候价格比别人还高一点,是否有道理?我需要讲一个观点是什么呢?中国企业能够对外并购的一个非常好的机遇就是我们的资本市场。在90年代日本人能够大量对外投资,是因为日元升值,而中国对目前可以迅速走出去的核心原因是我们的资本市场,就是我们用我们的,刚才胡总讲的,中国的市场既有价格也有量,我们上市公司买国外的东西,往往觉得便宜,注入上市公司以后对我们的股价还有新的增长。

交通行业机会巨大

有一个特别的领域需要我们关注的,就是交通行业。交通行业我们认为它是具备着,第一非常长的产业链,使得我们有非常大的规模投资的机遇;第二,它未来产生的市值巨大。这个市场里面非常明确的是一个进化的过程。我个人观点,未来的无人驾驶汽车可能是新的一个手机的升级版,未来的汽车绝对不应当是我们的一个代步工具,就像我们的手机不是通话工具。在汽车这个领域会有更多的想象力,所以这中间会带来巨大的技术变革和巨大的商业机会,这个领域我们讲人工智能、智慧交通,它的应用场景,我们最看好的就是交通行业。在这个行业会带来巨大的商机。

简单小结一下,我们的观点就是,第一,跨境并购从政治上未来肯定是这么做的,因为各个国家有自己的需求,每一个国家从政治上都会支持这件事情,这个门不会关上的。第二,从商业角度而言,从我们每个从业人员而言,从每一个准备做跨境并购的公司而言,我们都能找到机会,能够得到巨大的商业利益回报。但是这个中间肯定有很多细节,我以前演讲中经常提到的,跨境并购按照中国目前的打法可能50%以上会是失败的,中间很多的操作细节我们还不太熟练。所以跨境并购如何做这个题目其实比应不应当做更为重要。今天不再展开技术环节的问题。

最后有两个政策建言:第一,我们的对外投资审批的透明化。我们可不可以有一些政策,比如说某些行业是白名单,某些企业是白名单,我们这些企业,做之前我们知道能不能批准,。有了白名单的时候我们谈判的时候可以理直气壮地说没关系,中国政府会支持这一单,或者把批准前置。我们不愿意付出20%的溢价,这对中国人不公平。第二件事情,就是美国的SEC没有规则的,我们不知道什么时候进去、什么时候出来,项目律师根本说不清楚该不该有审批。所以SEC审批这件事情,我们应该有机会跟他们聊一聊。我们的对外投资的政策透明化,第二个是集体谈判,划一个明确的线,让我们在投资的过程中减少很多损失。谢谢大家。

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