投中年度报告|医疗健康投融资增长迅猛 医药行业掀起并购狂潮

　　2015年中国经济社会发展进入到增长新阶段，中国经济发展长期向好基本面没有变。针对目前的国内国外经济环境，继续维持宽松的货币政策和灵活的财政政策，促进供需两侧的改革。加大国企改革和制度改革，消除产能过剩，清理僵尸企业，国民融合继续加深市场化。寻求产业结构进一步优化，第一产业现代化、自动化、智能化；第二产业高端化、智能化；第三产业扩大化、升级化。三大需求方面，扩大政府投资，增加公共服务投入、基础设施建设、重大工程开工，加快一带一路、亚投行、自贸区建设和推广，消费的转型升级。鼓励双创，支持战略性新兴产业大力发展，为经济增长打造新引擎。

　　2015年，医疗健康领域VC/PE融资持续呈现良好增长态势，融资金额连续4年增长，15年融资金额增长尤为明显，完美逆袭称冠；并购市场与融资市场遥相呼应，大放异彩，并购金额和并购案例数量表现持续向好，表现不俗。整体而言，医疗健康领域发展良好，态势明朗，外加政府利好政策刺激，医疗健康行业风生水起，全面开花。

　　医疗健康VC/PE融资爆发式增长 医药行业充当浪潮领头军

　　根据投中集团旗下金融数据产品CVSource统计显示2015年医疗健康领域VC/PE融资案例134起，同比下降10.67%；融资规模34.72亿美元，同比暴涨1.51倍，增长态势如火如荼。2015年融资金额规模上涨尤为明显，交易规模连续4年呈现上涨态势，15年爆发式激进上涨。此外，随着我国人口数量的自然增长、人口 老龄化以及居民卫生保健意识的不断增强，我国医药制造行业持续快速发展。我国人口基数大，根据国家统计局 数据，2014年末，我国共有人口13.68亿，人口自然增长率为5.21‰，人口的自然增长将带来药品市场的新增需求。同时，我国人口老龄化 呈加速趋势，根据国家统计局数据，2010年至2014年期间，我国65岁及以上人口数量从1.19亿人增加至1.38亿人，占人口比重从8.87%上升至10.1%。人口老龄化的日趋严重将直接导致我国医疗健康服务需求的大幅提升。据国家食药监局南方所测算，在我国，老年人作为医药产品最大的消费群体，其人均用药水平是我国人均用药水平的3至4倍。并且由于老年人群体抵抗力低下，兼患多种疾病，对于药品的绝对需求相对更高。因中国人口结构发生潜在变化，老龄化程度不断的加深，致医疗健康的需求不断激增，医疗健康领域持续发力，医疗健康行业在2015年遍地开花。

　　在宏观经济目标上，随着稳投资政策的各项举措全面到位，当前我国经济增速平稳、就业形势稳定、居民消费价格涨幅温和、贸易顺差保持较大规模。具体看，今年1-5月，规模以上工业增加值同比增长6.2%，与一季度基本持平；货物贸易顺差达13,319亿元，为去年同期的3倍。这些着眼于新经济的政策，不仅有利于进一步缓解我国经济下行压力、刺激经济增长，同时也基于对新技术、新业态发展方向的把握做出了长期规划，从而为我们挖掘经济潜力、释放深层活力奠定了基础。（见图1）。

　　图1 2010年-2015年中国医疗健康行业VC/PE融资情况

　　从细分领域上看，医药行业年度的融资金额规模一马当先，充当医疗健康领域的领头羊，融资金额为17.31亿美元，案例数量为38起；生物技术融资金额为8.54亿美元，案例数量为32起，被医药行业猛甩于身后，望尘莫及；而医疗服务和医疗设备的融资金额和案例数量相较之相差甚远，两者融资金额相加远不及医药行业的二分之一。对于医疗健康领域中的领头军-医药行业，多种因素造就了今日的辉煌。随着我国经济持续增长，人民生活水平不断提高，医疗保障制度逐渐完善，人口继续保持增长，在国民经济中的地位也将不断提升。此外，居民收入和医疗支付能力逐渐提升也很有利的推动了医药行业的繁荣发展；随着我国经济的发展，居民人均可支配收入不断增长，根据国家统计局为15.35%。随着我国居民医疗卫生支付能力的上升，药品 消费能力也有望得到进一步提高。同时，国家对于民生建设愈发重视，用于改善民生的财政转移支付也逐渐加大。（见图2）

　　图2 2015年国内医疗健康行业细分领域VC/PE融资分布

　　2015年年度医疗健康领域VC/PE融资案例134起，融资规模34.72亿美元，从具体案例看，同济堂医药有限公司获得新疆华实资本、新疆盛世坤金、中信建投资本和盛世景4.5亿美元注资；哈尔滨圣泰生物制药有限公司获得中合盛、晋商联盟和胜德盈润共计3.55亿美元的注资；中信并购基金和君联资本宣布其已经完成对康龙化成新药研发有限公司总计2.8亿美元的投资；思山投资、能源金融和产业振兴基金以2.44亿美元注资恒康医疗集团股份有限公司（002219.SZ）；天亿资管、中卫创投、大中咨询和华泰瑞联注资美年大健康产业（集团）有限公司1.3亿美元；三生制药有限责任公司（01530.HK）获得GIC、贝莱德和礼来亚洲联合注资的1亿美元注资；君联资本、淡马锡、礼来亚洲和通和资本以自有资金1亿美元注资信达生物制药（苏州）有限公司；高瓴资本、中信产业基金和富达香港出资9,677万美元注资百济神州（北京）生物科技有限公司；中钰资本出资5,161万美元入股三普药业有限公司；这10起重大融资案例的受资方中以医药行业企业获得的注资为主，表明医药行业是VC/PE机构追逐的重点对象，VC/PE机构的追捧将为医药行业注入新鲜的血液，为医药行业的发展锦上添花，加砖添瓦。医药行业被誉为“永远的朝阳产业”，全球医药行业市场规模长期保持稳定增长的态势，中国的医药行业顺势借东风，保持万年青的态势。（见表1）。

　　表1 2015年国内医疗健康企业获得VC/PE融资重点案例

　　医疗健康领域掀起并购浪潮 医药行业发展如火如荼

　　根据投中研究院统计，2015年年度国内医疗健康并购市场宣布交易623起，同比上涨30.06%，交易规模247.36亿美元，同比上涨近40.87%。无论是案例数量还是案例规模较14年都有大幅明显反弹，宣布交易规模尤为明显，几乎达到井喷之效果。完成交易方面，2015年医疗健康并购市场完成交易规模较2014年略有增长，打破低迷局面，稍有拐头向上。根据投中研究院统计，2015年年度医疗健康并购市场完成交易规模118.48亿美元，上涨近14.71%，完成交易案例284起，同比上涨38.54%。总体来说，2015年年度的并购态势呈现爆发式增长，回暖势头横扫低迷态势，整体并购行业打破风平浪静掀起并购狂潮（见图3）。

　　图3 2010年-2015年中国医疗健康并购宣布及完成趋势图

　　从具体案例看，2015年年度医疗健康领域并购案例规模最大的为南京新街口百货商店股份有限公司（600682.SS）以11.70亿美元入股中国脐带血库企业集团（CO.NYSE），收购65%股权。其他几起规模较大的案例还包括江苏九九久科技股份有限公司（002411.SZ）出资11.32亿美元收购陕西必康制药集团控股有限公司100%股权；九芝堂股份有限公司（000989.SZ）出资10.51亿美元收购牡丹江友搏药业股份有限公司100%股权；连云港黄海机械股份有限公司（002680.SZ）出资8.87亿美元收购长春长生生物科技股份有限公司100%股权；华润双鹤药业股份有限公司（600062.SH）出资5.71亿美元收购华润赛科药业有限责任公司100%股权。从重大并购案例来看，非医疗健康行业上市公司火力全开布局医疗健康行业，实现全资收购或控股，为自身在医疗健康领域的发展铺路，实现全方位布局，全面进军医疗健康行业；医疗健康行业的并购如火如荼，一扫往年的颓势，2015年年度为医疗健康行业交上了一份满意的答卷，成功掀起医疗健康行业并购的狂潮（见表2）。

　　表2 2015年国内医疗健康企业重大并购案例

　　IPO数量平稳运行保持低速增长 VC/PE机构IPO账面回报金额小幅拉升

　　根据投中研究院统计，2015年度IPO数量为34起，同比上涨13.33%；融资规模同比上涨9.9%。无论是IPO数量和募资规模相较于2014年都有小幅的拉升。尽管因股市动荡IPO一度暂停，但2015年的A股 <http://quotes.money.163.com/>IPO市场出现了较大的发展，全年220家IPO累计融资1,588亿元人民币；相比2015年IPO一度出现暂停的情况，预期2016年的新股巿场更趋平稳，并在注册制推出后新股发行会适当提速。同比增速较缓，是由于上半年的A股IPO巿场受益于劲牛行情表现得异常凌厉，但因在进入下半年后股市动荡而被迫于7月初暂缓，之后又随着市场恢复平静于12月重启；中间暂缓过一段时间，直接拖累2015年的IPO数量。相比2015年A股IPO形势，预期2016年大部分新股将会来自中小型的制造、科技和消费及零售企业，整个市场会更趋平稳，尤其在注册制推出后，监管机构很大可能会适度为新股发行活动提速，这意味着整个2016年大约有380——420只新股会发行，融资额会达到2,300亿-2,600亿元人民币。（见图4）。

　　图4 2010年-2015年中国医疗健康行业IPO融资趋规模

　　从IPO具体案例看，2015年年度国内医疗健康领域IPO融资规模最大的案例为三生制药有限责任公司（01530.HK）在港交所上市，募资金额7.11亿美元。此外，还有环球医疗金融与技术咨询服务有限公司（02666.HK）在港交所上市，募资金额为4.46亿美元；上海昊海生物科技股份有限公司（06826.HK）也在港交所上市，募资金额为3.04亿美元。无论从IPO规模还是企业数量还是规模上来看，2015年年度医疗健康行业IPO进入初春阶段，只是咋暖还寒，想要遍地开花，尚需努力。很多内地企业选择赴港过冬，虽然香港地区面对多个不利巿场发展如巿况更波动、对美国加息预期增强、中国内地经济转弱，以及全球经济前景不明朗，但是香港仍然成功维持作为中国内地企业走出去主要融资中心的重要地位。展望2016的香港IPO市场，德勤预料这将会是硕果丰盛的一年，因为主要来自证券公司、金融科技、城巿商业银行、保险公司和金融租赁公司等的中国金融服务机构，以及医疗医药企业与国有企业都在筹备来港上巿。它们都将是受到内地金融与国企改革的长期努力所推动的上市资产。（见表3）

　　根据CVSource投中数据终端显示，2015年医疗健康领域VC/PE机构IPO退出案例共21起，退出案例同比下降4.55%，平均回报率同比下降39.3%。纵观来看，推虎数量和回报率呈现双降趋势，从侧面印证着2015年IPO数量不太乐观，依旧保持着低颓之势；但这颓势将在2016年得到打破，转颓为牛。（见图5）

　　图5 2010年-2015年国内医疗健康VC/PE机构IPO账面退出回报趋势图

　　2015年国内形势平稳运行 利好医疗健康等细分行业

　　2015年中国经济继续平稳运行。全年经济增速为7.1%左右，CPI涨幅保持在1.8%左右；新增城镇就业岗位1,300万个；固定资产投资继续稳中略降，预计增长14%左右，回落至本世纪以来最低点；消费保持稳定，预计社会消费品零售总额增长12%左右。出口增长6%左右，进口增长4%左右，全年外贸顺差略有扩大，占GDP比重保持稳定；中国经济持续利好得力于世界经济将持续复苏，前期政策效应逐步释放。2014年中央出台的定向降准、结构性减税、棚户区改造、中西部铁路建设、稳定外贸、扩大信息体育消费，以及在年底实施的全面降息和基础设施领域推出一批鼓励社会资本参与的项目（PPP）等政策，大多需要跨年度执行。中国经济基本面良好，内需增长有很大潜力。供给方面，劳动力人口减少、储蓄率下降，但是人力资本、资本存量等要素供给质量提高。消费方面，目前就业形势良好，居民收入增速超过经济增速。投资方面，“十二五”规划即将收官，一些规划项目建设进度将加快，出口回暖也将带动相关固定资产投资增长。中国地缘辽阔，实施“一带一路”“长江经济带”和“京津冀协同发展”等战略，可以创造巨大投资需求。大环境的持续利好，可以带动医疗健康等小行业的繁荣发展，为这些细分行业造势铺垫。

　　投中：医疗健康进入黄金时代 并购大潮风声水起

　　投中统计：医疗健康仍是热点 全面开花尚待时日 

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